外資VC情變：互聯(lián)網(wǎng)專情者 VIE架構(gòu)拜堂受阻

　　“2011全年整個(gè)落差比較大。上半年大家拼命得投，大家都在搶，前腳看完后腳就被投了，下半年整個(gè)情況變得比較差以后，就投得比較保守。”戈壁投資合伙人徐晨告訴記者。

　　最近發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2011年前11個(gè)月共有204只私募股權(quán)投資基金完成募集，盡管基金數(shù)量已達(dá)去年全年的2.49倍，但新募基金規(guī)模卻達(dá)到了2006年以來(lái)的最低水平。外資VC著實(shí)品嘗到了冰火兩重天的滋味。

　　“盡管二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格往下掉，但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資價(jià)格依舊很貴。”徐晨告訴記者。隨著2011年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大起大落，以此為主戰(zhàn)場(chǎng)的外資創(chuàng)投也體會(huì)了一把驚險(xiǎn)的過(guò)山車(chē)游戲。外資創(chuàng)投們?yōu)楹午娗榛ヂ?lián)網(wǎng)?面對(duì)略顯泡沫的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，是繼續(xù)堅(jiān)守還是放棄?而各類行業(yè)間的門(mén)檻，創(chuàng)投們又如何跨越?

　　戀上互聯(lián)網(wǎng)

　　外資創(chuàng)投對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的偏愛(ài)不無(wú)原因。一方面，是源于外資創(chuàng)投傳承下來(lái)的“血統(tǒng)”。創(chuàng)業(yè)投資基金起源于硅谷，谷歌、雅虎、英特爾等等一批知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成功，記錄著外資創(chuàng)投的輝煌。另一方面，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)表現(xiàn)出的眾多機(jī)遇讓很多創(chuàng)業(yè)投資者心動(dòng)不已。近年來(lái)在Twitter、Facebook、Groupon等互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新模式的帶動(dòng)下，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)再次成為了投資熱點(diǎn)。

　　分析人士指出，一方面原因是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)垂直細(xì)分領(lǐng)域吸引資本深入挖掘，“大消費(fèi)”概念的電商網(wǎng)站成為逐利熱點(diǎn);另一方面，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)“方興未艾”。

　　另一方面，國(guó)內(nèi)人民幣基金對(duì)于高端制造業(yè)以及中后期項(xiàng)目的追搶，外資創(chuàng)投在互聯(lián)網(wǎng)、TMT等高科技領(lǐng)域行業(yè)受到的限制和來(lái)自本土私募機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小。

　　“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以美元基金為主，比如紅杉、凱鵬、北極光、高原等等。人民幣基金的管理團(tuán)隊(duì)，大多是券商出身，比較看重傳統(tǒng)性的行業(yè)，看成長(zhǎng)性的，也沒(méi)有這樣的經(jīng)歷，很多還做不了早期這塊。”徐晨告訴記者。

　　類似移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，早期需要大量資金投入，也就是所謂“燒錢(qián)”階段，短期的收益并不容易看到。之所以對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)如此熱衷，是因?yàn)樵谕赓Y創(chuàng)投眼里，從大的行業(yè)發(fā)展看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是個(gè)大潮流。“覺(jué)得現(xiàn)在投的，像當(dāng)年比較大的新浪、搜狐、網(wǎng)易這樣的，可能在將來(lái)5-8年后，或者更長(zhǎng)的時(shí)間會(huì)成為一個(gè)比較大的公司?；旧腺€的是將來(lái)。”徐晨對(duì)記者笑言。

　　在IDG全球合伙人熊曉鴿看來(lái)，“任何一個(gè)主導(dǎo)的發(fā)展都離不開(kāi)主導(dǎo)的技術(shù)，過(guò)去幾年一個(gè)主導(dǎo)的技術(shù)就是IT加互聯(lián)網(wǎng)，中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模大，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)機(jī)會(huì)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶多，像百度，騰訊，不需要去國(guó)外，中國(guó)市場(chǎng)就足夠大。美國(guó)google 50%的收入來(lái)自于美國(guó)國(guó)外，它要去面對(duì)蘇聯(lián)，面對(duì)中國(guó)，律師、語(yǔ)言，成本高很多。”

　　如果說(shuō)在2011年上半年還是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的盛夏時(shí)節(jié)，那么從2011年下半年開(kāi)始，就是徹底的嚴(yán)冬。尤其在電子商務(wù)領(lǐng)域，VIE大地震、淘寶殤城、拉手IPO折戟、高朋裁員……據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年全國(guó)共1813家團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站倒閉，占總數(shù)31.2%。

　　“回過(guò)頭想，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)其實(shí)害了不少人，05-06年做wap網(wǎng)站的公司全部沒(méi)有了，現(xiàn)在除了做3G門(mén)戶可能還在，剩下的90%基本都不見(jiàn)了。多數(shù)時(shí)候賭得就是你對(duì)行業(yè)的看法。”徐晨告訴記者。