餐飲IPO解凍新政指向市場化 PE/VC喜憂參半

餐飲企業(yè)A股上市終于解凍了。5月17日晚，證監(jiān)會網(wǎng)站頒布了餐飲等生活服務(wù)類企業(yè)上市信息披露指引。

這是這一輪IPO新政的舉措之一。從“IPO不審行不行”，到IPO改革指導(dǎo)意見的出臺，到今天放松對IPO企業(yè)的行業(yè)限制，新政清晰地指向三個(gè)字：市場化。

這一改革，對PE、VC機(jī)構(gòu)的影響，可謂“喜憂參半”。

最直接的“喜”，首推餐飲類企業(yè)可以在A股上市，不少PE機(jī)構(gòu)都投資了餐飲企業(yè)，如深創(chuàng)投、鼎暉創(chuàng)投、復(fù)星集團(tuán)旗下投資平臺?，F(xiàn)在它們多了一個(gè)重要退出渠道。

其次，要上市的企業(yè)，以及它們背后的投資機(jī)構(gòu)，會發(fā)現(xiàn)：上市變得比以前容易。有保薦代表人表示，一個(gè)月前開始，證監(jiān)會在審核企業(yè)時(shí)，減少詢問公司未來的盈利能力、市場前景、募投項(xiàng)目可行性，甚至干脆就不問;而對合法合規(guī)性、關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)公司則審得比以前更嚴(yán)。所以，證監(jiān)會的審核的確在向“重信披輕審核”方向轉(zhuǎn)，也就是說，一個(gè)企業(yè)只要足夠規(guī)范，以后不用擔(dān)心因?yàn)楸话l(fā)審委“認(rèn)為持續(xù)盈利能力不行”而被否。

但以上必然帶來的影響是：IPO的企業(yè)會越來越多，在打新資金沒有明顯增加的情況下，IPO的發(fā)行價(jià)會走低，也會有更多的企業(yè)，過了發(fā)審委的會，卻過不了市場而發(fā)行失敗。這就是PE行業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的憂。

根據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，VC、PE投資的企業(yè)IPO，其賬面回報(bào)率已經(jīng)降到了3.7倍。這意味著一個(gè)投資機(jī)構(gòu)要想盈虧平衡，要么它投資的企業(yè)，至少得有30%以上的退出率;要么它投的企業(yè)，賬面回報(bào)率得大幅超過平均水平。說白了就是，以前PE機(jī)構(gòu)按照發(fā)審委的標(biāo)準(zhǔn)去選投資標(biāo)的就行，以后它們沒了這樣的“錨”，它們必須自己找到好企業(yè)——未來會受二級市場歡迎的企業(yè)。

但仍有堅(jiān)持做價(jià)值投資的PE人士，認(rèn)為這一政策的變化，對他們、對整個(gè)PE行業(yè)是正面影響。

國泰君安創(chuàng)新投資有限公司董事長何斌指出：“這對我們是好消息，企業(yè)發(fā)行價(jià)普遍高時(shí)，PE機(jī)構(gòu)都賺錢，看不出誰在裸泳;我們肯定不是在裸泳，那競爭分化后，就會顯出來。但對行業(yè)還是有一定負(fù)面影響。以后投資者對回報(bào)率，不能像過去那么要求高。”

凱石長江總裁李春義認(rèn)為：“前兩年是個(gè)特殊時(shí)間，PE機(jī)構(gòu)賺的是一兩級市場之間的套利，這才使這么多基金涌到一級市場，把一級市場炒得很熱，反而弱化了我們本來應(yīng)該做的事，未來大家會回到本源。企業(yè)上市時(shí)，發(fā)行價(jià)將回到合理的水準(zhǔn)，這會加速我們這個(gè)行業(yè)的淘汰、整合、洗牌，短期可能比較殘酷，但長期來說對行業(yè)的健康發(fā)展是好事。”