金森林業(yè)IPO定價曝光：人保低調招商華泰玩蹦極

　　人保低調招商激進華泰玩蹦極

　　借十六大后一系列重大林業(yè)改革決策部署的推出，“林權”投資之風漸漲。5月24日晚，乘風而上的金森林業(yè)IPO的申購發(fā)行結果如約揭曉。

　　據當晚公告顯示，發(fā)行價格定在12元/股，但金森林業(yè)申購火爆，其網上發(fā)行中簽率僅0.58%，超額認購倍數達173倍，而其網下有效申購獲得配售的比例僅1.43%。

　　與火爆的申購場景不同的是，5月22日，其定價剛一公布，其12元/股的發(fā)行價，對應高達43.8倍的市盈率，便被指“暗藏玄機”有蒙蔽投資者之嫌。

　　24日晚公布的機構詢價詳細報價表顯示，大多機構報價集中在8-13元，但兩家大型投資機構的判斷截然不同，更有一家機構的兩只產品報價懸殊。

　　擦邊“紅線”定價

　　據主承銷商紅塔證券出具的發(fā)行人投資價值研究報告認為，金森林業(yè)合理價值區(qū)間為11.99-14.58元/股，而其初步詢價截止日，同行業(yè)可比上市公司吉林森工2011年的靜態(tài)市盈率30.86倍、滾動市盈率35.29倍。

　　似乎金森林業(yè)落在12元/股的做法相當“巧妙”。

　　據近日發(fā)布并開始逐漸實施的新股發(fā)行體制改革有關措施規(guī)定，新股發(fā)行市盈率應以行業(yè)平均市盈率相關，如果發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均市盈率25%，那么公司將面臨更嚴格的信披監(jiān)管等一系列制約措施。

　　“一般是需要調控在不高于25%的紅線內，若超過就須拿出讓監(jiān)管層和市場都充分信服的理由和承諾。”5月初，接近監(jiān)管層的一位知情人士告訴記者，“超過25%紅線的定價，監(jiān)管層會特別關注。”

　　金森林業(yè)的定價就避開了這道紅線。根據發(fā)行價12元計算，其相對的市盈率約43.8倍。

　　雖然按同行業(yè)可類比公司2011年的靜態(tài)市盈率為30.86倍計算，其發(fā)行價超過25%這道紅線，達到該可類比公司靜態(tài)市盈率的142%，但按2012年可類比的同行業(yè)動態(tài)市盈率35.29倍計算，其“紅線”市盈率則為44.11倍。

　　金森林業(yè)發(fā)行價擦邊“紅線”最大值定價，雖說平安經過監(jiān)管層“審核”，但仍難檔市場“異議”。

　　金森林業(yè)招股書顯示，2009-2011年，公司營收分別為8392萬元、1.1億元和1.27億元;凈利分別為3185萬元、3982萬元和4666萬元。營收和凈利每年都保持一定增長，具有成長性。

　　但是，福建的永安林業(yè)和中福實業(yè)2011年受有關林業(yè)“限伐”政策影響，業(yè)績均大幅下滑甚至巨虧。

　　覆巢之下，金森林業(yè)何以保得“完卵”?

　　細看招股書不難發(fā)現(xiàn)，營業(yè)外收入成為其一枝獨秀的秘密武器。

　　金森林業(yè)招股書顯示，2009-2011年，營業(yè)外收入分別為846.30萬元、1208.59萬元和1145.30萬元，占同期利潤總額的比例分別為26.54%、30.02%和23.93%。這些營業(yè)外收入中，政府補助占營業(yè)外收入比重平均超過90%。

　　詢價機構爭議金森林業(yè)

　　5月24日晚，按照IPO程序，金森林業(yè)公布網下詢價機構的報價情況。記者發(fā)現(xiàn)，金森林業(yè)發(fā)行價落定12元，招商基金下轄的幾只基金功不可沒。

　　當晚公布的有關報價明細顯示，共75家詢價機構為其下轄近150家配售對象進行有效報價。

　　最高報價15元，對應申購股數7395萬股，是其擬網下發(fā)行的股份的4.25倍。更讓人意外的是，上述報價均來自招商基金旗下。

　　報價細則顯示，招商麾下共7只基金參與金森林業(yè)詢價，除招商瑞泰動態(tài)保本2號、動態(tài)保本3號和招商安瑞進取3只基金給出15元報價的同時，還部分報價14元，對應1450萬股外，包括招商安本增利、招商安泰股票、招商安心收益、招商信用添利債券型等在內的7只基金皆報價15元，對應7395萬股。

　　與此形成鮮明對比的是中國人保資產管理股份有限公司旗下兩家配售機構。

　　當日詢價細則顯示，報價最低僅6元，與最高報價差價達150%，對應的欲認購份額為1740股，超過網下擬發(fā)行數量1046.4萬股的總和，給出報價的正是中國人民人壽保險股份有限公司自有資金。

　　參與詢價的人保旗下另一配售單位——中國人保資產安心收益投資產品僅報價7元。

　　華泰證券旗下兩配售單位的懸殊報價，則頗有“精神分裂”之感。

　　詢價細則顯示，華泰證券旗下紫金3號集合資產管理計劃，報價14.58元，為僅次于招商系15元的次高報價，對應認購份額為145萬股。

　　但與此同時，華泰證券自營賬戶僅報價7.5元，列所有52個有效報價倒數第五，對應欲認購145萬股。