皇明三次IPO折戟困局：高盛鼎暉的PE耐心之壓

　　連續(xù)三次上市闖關(guān)失敗，曾經(jīng)看好皇明股份的PE們還有多少耐心?他們曾經(jīng)創(chuàng)造了諸多對賭神話，也有過不少的對賭悲劇。皇明股份未來之路在何方?

　　皇明太陽能股份有限公司(下稱“皇明股份”)第三次上市征途再一次折戟。

　　6月27日，距離皇明股份在提出上市申報4個月后，其最終還是出現(xiàn)在證監(jiān)會披露的首次公開發(fā)行股票企業(yè)的終止審查名單中。記者就此次上市終止原因致電皇明股份，對方稱暫時還無法做出回復(fù)。

　　第三次上市闖關(guān)期間，曾經(jīng)力挺皇明股份的山東省副省長黃勝落馬，皇明股份的上市終止緣由令資本市場更為關(guān)注。在經(jīng)歷了三次上市難產(chǎn)之后，面對競爭激烈、業(yè)績之困的局面，皇明股份嚴(yán)苛的PE股東們耐心幾何?PE們曾經(jīng)創(chuàng)造過對賭神話，也制造過對賭悲劇，皇明股份未來之路將更加坎坷。

　　皇明的上市路徑之選

　　2007年，皇明股份完成整個公司的股份制改革和上市輔導(dǎo)期，2008年計劃開始海外上市，但最終此計劃被擱置。

　　2008年，皇明股份迎來了美國高盛、私募鼎暉投資1億美元的注資。

　　在高盛與鼎暉注資兩年后，2010年1月份，皇明股份選擇了向中國證監(jiān)會遞交資料，擬登陸國內(nèi)A股。但在同年6月，皇明股份卻因其經(jīng)銷商舉報其偷稅行為，導(dǎo)致其國內(nèi)首次上市計劃被迫停止。

　　2012年2月份，皇明股份再次提交申報資料準(zhǔn)備上市，但最終未能成功闖關(guān)。

　　記者查閱相關(guān)數(shù)據(jù)，目前在國內(nèi)上市兩次失敗、還再接再厲想上市的企業(yè)似乎只剩下了深圳市神舟電腦股份有限公司(下稱“神舟電腦”)和安徽九華山旅游發(fā)展股份有限公司(下稱“九華山”)兩家。

　　神舟電腦的處境與皇明股份有著相似之處，兩者第一次選擇上市都是海外市場。2005年，神舟電腦計劃赴港上市未果;2008年，沖擊深圳中小板，卻因金融危機、A股市場暴跌擱淺;2011年3月，神舟電腦創(chuàng)業(yè)板上市申請再次未獲通過。7月6日，證監(jiān)會公布了神舟電腦的最新招股書。此次是否能夠通過，還不得而知。

　　而另一家百折不撓的擬上市企業(yè)——九華山。2004年3月，九華山上市計劃遭到證監(jiān)會否定;2009年12月，九華山重啟IPO，結(jié)果卻是在2009年12月18日收到了證監(jiān)會的“不予核準(zhǔn)的決定”。隨著前兩次的敗落，九華山又開始了新一輪的上市沖刺。

　　除了兩位正在闖關(guān)的難兄難弟，在資本市場曾經(jīng)鬧出四次上市闖關(guān)的八菱科技，在IPO通過后遭遇發(fā)行中止，最終經(jīng)歷二次審核上市成功?；拭鞴煞萑绻肜^續(xù)闖關(guān)國內(nèi)資本市場，這種持之以恒的態(tài)度似乎也是其可選的方式之一。

　　國內(nèi)上市若不成，皇明股份還有一條路可走，那就是繼續(xù)第一次的上市選擇——海外上市。

　　記者查閱皇明股份的控股股東皇明潔能控股有限公司(下稱“皇明控股”)2012年年度第一期短期融資券募集說明書顯示，2010年，皇明股份總資產(chǎn)23億元，總負債11.45億元，營業(yè)收入14.38億元，凈利潤1.39億元。截至2011年9月30日，皇明股份總資產(chǎn)24.56億元，總負債12.18億元，2011年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入10.57億元，凈利潤1.01億元。

　　海外上市門檻并不高，以皇明股份目前的現(xiàn)狀來看，可能是一個比較好的選擇。但2008年，皇明股份躊躇滿志地準(zhǔn)備著海外上市的時候，卻在中途退場。記者就此問題致電黃鳴，其手機一直無人接聽。公司相關(guān)人員告知記者，這些問題無法回復(fù)。