亞盛投資董事長：風投泡沫 企業(yè)家有“三拍”

聊起風投和對賭，很少有人比毛區(qū)健麗更有發(fā)言權。這位從華爾街一路走來的香港女人，上世紀90年代來到中國內(nèi)地尋找商機，如橡果國際和雷士照明這樣膾炙人口的品牌背后都有她的名字。

“對賭不是說一定是我贏他輸，只有雙贏，你才能賺錢。”毛區(qū)健麗認為，業(yè)績達到了預期目標，企業(yè)獲得了更高的估值，投資方才能從中獲利。反之，如果企業(yè)輸了對賭，賠股權給投資方，投資方并不會因獲得了一個“爛攤子”的控股權而感到高興。投資都是快進快出的，他們不想要一個實體。

“對風投來說，對賭協(xié)議賠你的股份越多，你的責任就越大。企業(yè)家輸了對賭拍屁股走人了，你(風投)有能力去接管這個企業(yè)嗎?沒有。所以，股份越大，不等于你的權利越多，而是你的風險也越來越大，因為你不是企業(yè)的經(jīng)營者。”毛區(qū)健麗指出。

因此，許多時候表面看是投資方“贏”了對賭，最后獲得了企業(yè)的控股權，但其實是把企業(yè)砸在了手里。這個時候，投資方，例如投行的投資委員或者投資人都會有意見，因為大家希望看到的是現(xiàn)錢，不是股份。

“你從投資方變成股東了，你去運營一個公司了，這個時候投資委員會會非常生氣，因為經(jīng)營公司有風險。所以，你別以為你從小股東變成大股東的時候，基金就會高興。”毛區(qū)健麗說。

風投泡沫

“風投這些年真的瘋了。”毛區(qū)健麗說，因為大家錢太多，好的項目少，所以就比，你出15倍，我出20倍，如果明年能上市，30倍也給。

風投們瘋狂地搶項目，源自自身的壓力。當基金管理者融了上百億卻捂在手里沒有投出去，他的投資者會有意見，因為當他融這筆錢的時候，往往吹得天花亂墜，表示手里有很好的項目，要做很大的買賣。

讓風投最抬不起頭的，就是眼看好項目被別人搶走。如果因為不夠快、出價不夠好，結果被人家搶走了項目，他會遭來無數(shù)譴責。因此這兩年來，風投什么條件都能夠接受，什么價錢都能夠出，如今的風投市場可以用“泡沫”來形容。

那些最后出了問題的項目，一開始真的是投資方缺乏判斷力嗎?其實也不然。毛區(qū)健麗指出，其實很多風投也看到了問題，但他們不能說，因為一旦說了，就失去了一個項目，少了一塊業(yè)績。

中國企業(yè)家有“三拍”

風投“搶著送錢”縱容了企業(yè)家們的貪婪。誰給的錢多跟誰合作，看到大投行更是獅子大開口。然而，風險和回報總是成正比的，風投此時就會要求更高的利潤回報。

“我們回頭去看，是不是‘輸?shù)?rsquo;的企業(yè)家要求的估值很高?例如向基金開價30倍PE，基金肯定會想，30倍太高了，我可能IPO的時候也賺不回來。所以，我可以買30倍的PE，可是你必須要50倍去增長。”毛區(qū)健麗表示。

面對“天價”的協(xié)議，企業(yè)家們卻沒有意識到面前的懸崖，而總是想當然地認為只要有了錢什么都能搞定。結果簽了對賭協(xié)議卻發(fā)現(xiàn)自己供應鏈不足，產(chǎn)能跟不上，完全無法完成合約上的目標，于是有的賴賬，有的閃人。

“中國的企業(yè)家有‘三拍’，第一是拍腦袋，沒經(jīng)過思考就什么都答應;第二是拍胸脯，覺得什么條件都能做到，沒問題;第三是拍屁股，出現(xiàn)問題不承擔后果，拍拍屁股走人。”毛區(qū)健麗調(diào)侃道。

回歸初衷：為什么引進投資者

“我和企業(yè)簽對賭協(xié)議時，我必須確保這個企業(yè)能夠做到。如果我覺得他做不到，我就寧愿接受一個低的估值。我就說服雙方，不要賭。”毛區(qū)健麗表示。

毛區(qū)健麗認為，中國企業(yè)需要更加謙遜。隨著中國在國際市場的地位越來越高，很多中國企業(yè)認為全世界沒有我活不了。但其實現(xiàn)在需要的不是自滿，而是怎么抓住這個機會令企業(yè)更壯大。

“當外面的風投紛紛叫出高價時，企業(yè)要思考，你引進投資者的目的是什么，這個投資者能否帶給我們先進的管理，或者廣闊的市場?而不是一味地競價，價高者得，而忽略了引入PE的初衷。”毛區(qū)健麗表示。