路翔股份收購4層利益揭秘 呂向陽家族回報28倍

收購資產(chǎn)融達(dá)鋰業(yè)評估增值2.39億元，裝入路翔股份證券化后，折價1656萬

2012年3月初，路翔股份(002192.SZ)對融達(dá)鋰業(yè)的“二進(jìn)攻”落下帷幕。

早在2009年9月，路翔股份就表現(xiàn)出了對這家從事鋰輝石礦采選及鋰精礦銷售業(yè)務(wù)的公司極大的興趣。彼時其以2550萬元的價格收購融達(dá)鋰業(yè)51%股權(quán)。

2012年6月30日，路翔股份發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，分為兩步：一是以17.54元/股向廣州融捷和張長虹合計發(fā)行2070.35萬股購買其持有的融達(dá)鋰業(yè)49%股權(quán);二是以15.79元/股向不超過10名的特定對象定增不超過559.45萬股股票，募集配套資金不超過8833.71萬元用于補充流動資金提高整合績效。

截至3月21日，路翔股份收盤價16.74元/股，較重組前18.69元/股下跌10.43%;較17.54元/股收購資產(chǎn)的發(fā)行價下跌4.56%;較15.79元/股的募集配套資金發(fā)行價上漲6%。

然而，這次重組帶給各方的利益卻相距甚遠(yuǎn)。

第一層利益：資產(chǎn)出賣人“呂向陽家族”28倍回報

融達(dá)鋰業(yè)49%股權(quán)來自于廣州融捷和張長虹兩名股東，我們將其統(tǒng)稱資產(chǎn)出賣人。其中，來自廣州融捷43%，來自張長虹6%。

2013年1月29日路翔股份重組修訂案顯示，截至2012年5月31日評估基準(zhǔn)日，融達(dá)鋰業(yè)49%股權(quán)所對應(yīng)的經(jīng)審計凈資產(chǎn)賬面價值為2604萬元，評估值為2.65億元，評估增值率高達(dá)917.71%。

也就是說，資產(chǎn)出賣人獲得首次溢價=2.65億元-0.26億元=2.39億元。

不過，對于資產(chǎn)出賣人來說，此次實現(xiàn)資產(chǎn)證券化后，目前在資本市場并沒有獲得二次溢價。

此次融達(dá)鋰業(yè)49%股權(quán)高溢價作價2.65億元，按照17.54元/股的增發(fā)價，交易后，資產(chǎn)出賣人共計獲得2070.35萬股路翔股份，按照3月21日16.74元/股的收盤價計算，資產(chǎn)出賣人的賬面價值出現(xiàn)折價=(17.54元/股-16.74元/股)×2070.35萬股=1656.28萬元。

但相較于此前在一級市場的低成本入股，他們還是獲益良多。

事實上，這兩名資產(chǎn)出賣人是一家人。廣州融捷成立于1995年，2008年10月后由呂向陽和張長虹夫婦全資控股，分別持股89.5%和10.5%。而張長虹持有的融達(dá)鋰業(yè)6%股權(quán)來自于其廣州融捷之手。

理財周報記者統(tǒng)計，資產(chǎn)出賣人呂向陽家族通過廣州融捷累計投資融達(dá)鋰業(yè)股權(quán)的成本為1190萬元，如今出售融達(dá)鋰業(yè)并進(jìn)入路翔股份股東名單，呂向陽家族實現(xiàn)賬面浮盈=16.74元/股×2070.35萬股-1190萬元=33467.66萬元，投資回報約28倍。

第二層利益：資產(chǎn)購買人“路翔股份”4.26億押寶鋰

目前，路翔股份股本增厚至=12140萬股+2070.35萬股=14210萬股。然而，重組并沒有帶來股價大幅上漲，反而目前股價較增發(fā)前的漲幅跌去10.43%。相應(yīng)的，路翔股份總市值為22.69億元，目前總市值僅增加了0.7億元至23.39億元。

此次重組后，路翔股份全面掌控融達(dá)鋰業(yè)。路翔股份對融達(dá)鋰業(yè)覬覦已久，早在2009年，路翔股份就以7310萬元購買融達(dá)鋰業(yè)51%股權(quán)，并開始半路開發(fā)其鋰業(yè)第二塊業(yè)務(wù)。

同時，路翔股份還成功募得8833.71萬元現(xiàn)金，全部用于增資融達(dá)鋰業(yè)，改善其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)且壯大其業(yè)務(wù)。至此，路翔股份已累計投入融達(dá)鋰業(yè)達(dá)4.26億元。

一直以來，路翔股份的主營業(yè)務(wù)為改性瀝青產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，2009年-2012年，其每年的瀝青業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)分別為100%、98.78%、96,86%、95.41%，注入鋰業(yè)業(yè)務(wù)后收入結(jié)構(gòu)得以改善。

路翔股份主業(yè)“瀝青”行業(yè)已進(jìn)入高度成熟期，市場競爭日益加劇，使得瀝青產(chǎn)品的利潤水平逐年下降。2011年和2012年路翔股份的收入規(guī)模非常小，分別實現(xiàn)凈利潤424.86萬元和415.39萬元，同比分別下滑79.76%和2.22%。

融達(dá)鋰業(yè)主要從事鋰輝石礦采選及鋰精礦銷售業(yè)務(wù),豐富的鋰礦資源優(yōu)勢以及穩(wěn)定成熟的采選工藝為融達(dá)鋰業(yè)實現(xiàn)收入和利潤的快速穩(wěn)步增長，2010年，融達(dá)鋰業(yè)實現(xiàn)銷售收入1237.27萬元，2011年這一數(shù)字變?yōu)?427.41萬元。