華平馬富麟：私有化就像賭博 PE要三思而后投

　　ChinaVenture北京時(shí)間4月12日消息，中國(guó)領(lǐng)先的金融信息資訊服務(wù)機(jī)構(gòu)ChinaVenture投中集團(tuán)舉辦的“2013 ChinaVenture中國(guó)投資年會(huì)-上海”在上海金茂君悅大酒店隆重舉行。美國(guó)華平投資集團(tuán)董事總經(jīng)理馬富麟出席并發(fā)表講話。

　　以下為該嘉賓發(fā)言實(shí)錄：

　　馬富麟：一旦你私有化以后你不需要，你會(huì)獲得完全對(duì)自己公司掌控的權(quán)利，第二個(gè)你就不需要有義務(wù)的披露很多關(guān)于公司的信 息，當(dāng)然也可以通過(guò)其他的可債權(quán)投資的實(shí)現(xiàn)對(duì)自己公司的控制權(quán)，而不是進(jìn)行私有化的過(guò)程。而且按照公司的私有化大家還要 知道私有化的過(guò)程也帶來(lái)很高的成本，需要很多的錢，很多的公司比如說(shuō)你們所投資的那些，他們要開啟私有化的過(guò)程，這個(gè)時(shí)候?qū)τ赑E的投資者來(lái)說(shuō)，有可能是一個(gè)需要考量的一點(diǎn)。就像打賭一樣的，如果回到中國(guó)市場(chǎng)的杠桿，中國(guó)市場(chǎng)的杠桿跟海外市 場(chǎng)的杠桿，特別是美國(guó)市場(chǎng)的杠桿，不可同日而語(yǔ)，這也是為什么說(shuō)要去慎重的去考慮。談到我們公司，其實(shí)我們公司并不是，那么關(guān)注于私有化單獨(dú)列出來(lái)，我們只是關(guān)注于我們已經(jīng)投資的那些公司。特別是那些在美國(guó)上市的中國(guó)概念股，我們所考慮的這 些問(wèn)題，我們現(xiàn)在是對(duì)已經(jīng)投資的這一家中國(guó)概念股進(jìn)行增持還是減持，這是我們需要考量的一點(diǎn)。我們還是要向市場(chǎng)決定這家 公司未來(lái)的一個(gè)情況。除此之外，很不幸的一點(diǎn)對(duì)于中國(guó)概念股來(lái)說(shuō)，他們?cè)诜旨t和再融資方面，面臨很多稅務(wù)的壓力，因?yàn)檫@個(gè)稅務(wù)政策的不同。另外，關(guān)于這家公司的股值是否公平的問(wèn)題，所有我的建議你不需要成為控股公司，而是購(gòu)買很小部分的股份。

　　馬富麟：如何獲得資金呢？我們覺得對(duì)于在美國(guó)上市的公司不是太難，你要在境外進(jìn)行融資要得到相同資金的保障是不太 難的。不管你是用美元來(lái)融資，你的交易里面如果負(fù)債過(guò)高比較難一些。我們能夠把這些交易做一些交易上的安排。但是也可以 使用不同的杠桿率，這樣的話你的資產(chǎn)負(fù)債比就會(huì)不一樣，我們就可以對(duì)于美國(guó)的交易進(jìn)行。中國(guó)開發(fā)銀行，也是會(huì)幫助一些公司實(shí)行私有化，我們有一些這方面的經(jīng)驗(yàn)。所以說(shuō)資金還是有的。另外一個(gè)方案就是在我們的私有化交易中，我們要借款借不到 ，還有一些股權(quán)投資者，他們?cè)敢膺M(jìn)入到行業(yè)里面來(lái)，有一些私募基金，有一些跨國(guó)的PE，還有一些人民幣基金希望參與進(jìn)來(lái)， 還有一些小的基金，他們也是愿意參與的，來(lái)幫助你私有化籌集資金，我們也有一些合伙人，他們對(duì)于這類交易很感興趣，愿意參與。我們有一些是中國(guó)國(guó)內(nèi)的有限合伙人。他們參與了這類交易，可能就不需要要求那么高的管理費(fèi)。

　　馬富麟：我覺得你講的情況，如果公司提出一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的收購(gòu)，我們覺得董事長(zhǎng)和管理層占的比例比較大，他們會(huì)解決這方 面的問(wèn)題。很多的股權(quán)，原來(lái)是在美元，所以先從公司的私有化角度來(lái)說(shuō)，你這個(gè)外匯的問(wèn)題不是很大。要進(jìn)行私有化可能會(huì)面臨稅務(wù)問(wèn)題。

　　馬富麟：我先談一下我的看法。對(duì)于你談到的很多在納斯達(dá)克上市公司，納斯達(dá)克是一個(gè)最好的上市地，首先第一點(diǎn)我們要 考慮的，首先你要考慮私有化的成本是不是值得？這是首先第一步需要考慮的。當(dāng)然我相信律師朋友更適合回答這個(gè)問(wèn)題。除此 之外VIE架構(gòu)你也需要重新的考量，對(duì)于某些類型的投資者來(lái)說(shuō)，有可能VIE架構(gòu)方面對(duì)他們來(lái)說(shuō)是一個(gè)難處，因?yàn)槊總€(gè)國(guó)家的反 壟斷法都是不一樣的。如果說(shuō)一家公司當(dāng)時(shí)成立的時(shí)候有VIE的架構(gòu)，也是為什么說(shuō)納斯達(dá)克是最好的選擇，反壟斷法也是最為適 合的證券交易所。對(duì)于那兩種公司來(lái)說(shuō)納斯達(dá)克都是不錯(cuò)的選擇。