江蘇蘇通跳樓價(jià)大割肉：7億股權(quán)投資1.18萬元轉(zhuǎn)讓

　　持續(xù)不減的償付壓力和惡化的現(xiàn)金流，再次催生城投公司玩轉(zhuǎn)了多年的資產(chǎn)劃撥游戲。

　　4月第二周，對(duì)于“12蘇通橋CP001”短期融資券的持有人而言，一份來自主承銷商招商銀行的債權(quán)人召集大會(huì)通知，讓他們錯(cuò)愕不已。

　　通知稱：發(fā)行人江蘇蘇通大橋有限責(zé)任公司(下稱江蘇蘇通)在成功發(fā)行10億短融半年后，突然公告將其蘇州繞城高速公司16.67%的股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓，受此影響江蘇蘇通2012年度凈利潤(rùn)將出現(xiàn)虧損。值得關(guān)注的是，上述16.67%的股權(quán)江蘇蘇通累計(jì)投資高達(dá)7.02億元，最終卻只按評(píng)估價(jià)值1.18萬元轉(zhuǎn)讓，投資損失率近乎100%。

　　4月1日，江蘇蘇通相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中，盡管公司一再申明，由于沒有產(chǎn)生現(xiàn)金流出，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不會(huì)對(duì)今后的日常運(yùn)營(yíng)、償債能力以及債務(wù)融資工具的到期償付產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性重大影響;但也同時(shí)承認(rèn)該公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)未能按照《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》的要求對(duì)相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息及時(shí)進(jìn)行披露。

　　一家持有“12蘇通橋CP001”的基金公司人士向本報(bào)記者表述了江蘇蘇通和主承銷商的兩大瑕疵：一是江蘇蘇通既沒有在發(fā)債前充分披露信息，也沒有在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成時(shí)及時(shí)通知，而是在上述股權(quán)工商變更近三個(gè)月后才通知債券持有人;第二，該公司此前年度也從未對(duì)相關(guān)股權(quán)投資計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備。

　　“無論四川高速還是云投集團(tuán)，劃撥的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，借以重整平臺(tái)，獲得新的融資能力。”4月17日，一家基金公司固定收益部人士告訴記者，江蘇蘇通案例釋放的信號(hào)是，擁有發(fā)債資格、相對(duì)優(yōu)質(zhì)的平臺(tái)公司開始試圖剝離劣質(zhì)資產(chǎn)，從而達(dá)到減負(fù)目的。

　　忍痛割肉

　　“12蘇通橋CP001”于2012年9月21日在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，該短期融資券發(fā)行金額為人民幣10億元，期限1年，固定票面年利率5.10%，招商銀行擔(dān)任主承銷商。

　　今年3月底，江蘇蘇通向中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)提交的一份內(nèi)部說明中，詳細(xì)介紹了對(duì)蘇州繞城高速的股權(quán)投資歷史、轉(zhuǎn)讓原因及經(jīng)過。

　　江蘇蘇通于2002年9月由江蘇省交通廳、蘇州和南通兩市人民政府、江蘇交通控股、江蘇交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)共同出資設(shè)立，目前江蘇交控持有該公司60.64%股權(quán)，為公司控股股東。

　　作為蘇南地區(qū)重要高速公路基建平臺(tái)，2008年12月，江蘇蘇通決定出資52776.33萬元收購江蘇沿江高速持有的蘇州繞城高速16.67%的股權(quán)，并在半年后，出資17422萬元對(duì)繞城公司進(jìn)行增資，增資后所持股權(quán)比例不變。至2011年12月底，江蘇蘇通對(duì)蘇州繞城高速累計(jì)賬面投資70198.33萬元。

　　問題就出在這筆投資身上。

　　公開資料顯示，蘇州繞城公司由江蘇沿江高速、蘇州城建、蘇州交投、蘇州信托等公司出資組建，通過不斷增資擴(kuò)股，2009年5月時(shí)注冊(cè)資本已達(dá)42億元，其主要經(jīng)營(yíng)蘇州繞城高速公路建設(shè)和維護(hù)管理、公路收費(fèi)。

　　“蘇州繞城高速公路于2004年10月建成通車后，由于地區(qū)高速公路路網(wǎng)不完善，造成交通流量較小，加之公司負(fù)債較大、財(cái)務(wù)成本過高等因素影響，公司連續(xù)出現(xiàn)虧損，且累計(jì)虧損數(shù)額較大。”上述江蘇蘇通提交給交易商協(xié)會(huì)的說明如是寫道。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，繞城公司資產(chǎn)總額114.7億元，凈資產(chǎn)5.56億元，累計(jì)虧損高達(dá)36.56億元。

　　2007年，繞城公司經(jīng)營(yíng)收入2.3億元，凈利潤(rùn)則為-6.7億元;隨著整體經(jīng)營(yíng)狀況的改善，2011年經(jīng)營(yíng)收入已達(dá)4.8億元，大增207.47%，凈利潤(rùn)虧損也降至-4.7億元。

　　只是對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的經(jīng)過，江蘇蘇通可謂忍痛割肉。

　　事情緣起于2012年7月，繞城公司再度向各大股東提出繼續(xù)增資要求，按照相關(guān)方案，江蘇蘇通仍須增資17422萬元，面對(duì)巨額追加投資，江蘇蘇通決定放棄。

　　“本公司不同意繼續(xù)增資的方案，決定轉(zhuǎn)讓繞城公司全部股權(quán)，退出投資，并向上級(jí)主管部門請(qǐng)示。”上述江蘇蘇通說明文件中如是表述。

　　2012年9月，江蘇蘇通完成了當(dāng)年第一期短期融資券的發(fā)行工作，在其資金募集說明書中，主承銷和發(fā)行人沒有披露任何有關(guān)江蘇蘇通將轉(zhuǎn)讓其持有的蘇州繞城股權(quán)的消息。

　　這成為日后債券持有人發(fā)難的一個(gè)主要原因。

　　2012年11月9日，江蘇國(guó)資委批復(fù)，同意該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以經(jīng)省國(guó)資委備案的評(píng)估凈資產(chǎn)值為作價(jià)依據(jù)進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓;而此前一個(gè)月，江蘇蘇通將相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向、預(yù)計(jì)產(chǎn)生的損失及對(duì)償債能力的影響向其評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際作了匯報(bào)。

　　“當(dāng)年11月13日，中誠(chéng)信專門進(jìn)行了上會(huì)討論，認(rèn)為該交易對(duì)江蘇蘇通的償債能力不構(gòu)成重大影響，維持其AA級(jí)主體信用等級(jí)不變。”一位知情人士透露。

　　然而，超低的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格令人匪夷所思。

　　資料顯示，2012年11月13日，江蘇立信永華資產(chǎn)評(píng)估房地產(chǎn)估價(jià)有限公司出具評(píng)估報(bào)告稱，繞城公司股東全部賬面價(jià)值9959.29萬元，評(píng)估值為7.1萬元，江蘇蘇通持有的16.67%的股權(quán)評(píng)估值為1.18萬元。

　　評(píng)估報(bào)告出具一周后，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓便在江蘇國(guó)資委辦妥備案。

　　2012年12月31日，江蘇蘇通分別與繞城公司其他股東蘇州交投、蘇州城建(均為蘇州市國(guó)有獨(dú)資公司)簽署帶有附加條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，將持有繞城公司12.71%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇州交投，股權(quán)賬面價(jià)值535，333，844.87元，評(píng)估值9024元，轉(zhuǎn)讓價(jià)9024元;將持有繞城公司3.96%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇州城投，股權(quán)賬面價(jià)值166，649，485.06元，評(píng)估值2812元，轉(zhuǎn)讓價(jià)2812元。

　　如此一來，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓共計(jì)產(chǎn)生投資損失70197.15萬元。

　　今年3月10日，江蘇蘇通接繞城公司通知，相關(guān)工商變更已于2013年1月15日完成，股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同生效，隨后通知“12蘇通橋CP001”主承銷商招商銀行。