健康體檢巨頭苦守IPO：凱雷高盛哄搶 投資周期逾10年

慈銘過會、凱雷投資美年大健康、高盛聯(lián)合GIC投資愛康國賓……盡管資本市場持續(xù)低迷，但資本市場的動向和PE巨鱷的加入，又讓數(shù)年前感受過一波投資熱度的健康體檢行業(yè)再次熱鬧起來。

隨著環(huán)境污染、食品不安全、高壓力等問題導致病患及亞健康人口數(shù)量持續(xù)提升，醫(yī)療服務越發(fā)成為“剛需”。而相比藥品研發(fā)和設備制造，健康體檢資產稍輕、專業(yè)性略低，成為近年來“吸金”眾多的細分市場。

行業(yè)領頭羊慈銘和愛康國賓都見識過機構投資者大量涌入的盛景。對此，愛康國賓的早期投資人、上海創(chuàng)投董事合伙人林慧娟認為，這體現(xiàn)出市場對健康體檢行業(yè)的普遍看好。“資本是機會主義的，GP需要給LP回報，不管浮躁還是不浮躁的投資者，都將其看作能帶來財務回報的投資熱點”，她說。

而近兩年資本市場的低谷，或許正是PE/VC買入的良機。從行業(yè)選擇上來看，那些可以隨著宏觀經(jīng)濟的好轉而穩(wěn)定增長的行業(yè)，是機構們愿意低谷買入的首選。比如凱雷董事總經(jīng)理馮軍元在美年大健康一役中給出的解釋，既看好體檢行業(yè)本身的發(fā)展勢頭，又涉及對健康大類的關注，期待公司未來的市場范疇超越體檢本身。

但是，相比互聯(lián)網(wǎng)、消費等領域，醫(yī)療并不是一個“快行業(yè)”。即便是在輕資產的健康體檢市場，不論是2002年成立的慈銘集團，還是2004年初創(chuàng)的愛康國賓，都經(jīng)歷了長達十年左右的爬坡期，才走到IPO的門口。 “醫(yī)療產業(yè)中的公司需要時間孕育，任何快進快出的投資者真的不適合這個行業(yè)”，林慧娟指出。

并且，整個體制之下，醫(yī)療管理業(yè)正在經(jīng)受政策不斷變換的考驗，林慧娟告訴記者，找到一個適合國內的盈利模式，是所有醫(yī)療公司需要關注的重點。

此外，如凱鵬華盈(KPCB)中國基金主管合伙人黃瑞晉所說，隨著醫(yī)療體檢技術的標準化，健康體檢的門檻放低，連鎖經(jīng)營的基礎模式逐漸為市場上更多的參與者所復制，行業(yè)利益曲線已呈現(xiàn)遞減趨勢。

觀察后不難發(fā)現(xiàn)，在想方設法增強連鎖門店管控力的基礎上，幾家大型健康體檢集團都在暗中較勁，根據(jù)各自的基因特色，試圖在白熱化的競爭中走出一條個性化的路徑，改變體檢行業(yè)簡單劃一的現(xiàn)狀。

健康管理是各家公司都想玩轉的一張牌。慈銘體檢總裁韓小紅在接受本報記者采訪時曾表示，醫(yī)療業(yè)的產業(yè)鏈條在體檢和治病中間，還有一長段等待填補的空間體檢檢出的各類亞健康狀況，需要進行后續(xù)的跟蹤管理。這正是愛康國賓與北京腫瘤醫(yī)院簽訂戰(zhàn)略合作的重要原因之一。

但大機構的健康管理實施起來也不輕松。韓小紅曾經(jīng)把健康管理作為附加服務提供給體檢客戶，但盈利并不樂觀。一些慈銘的老客戶也抱怨道，門店太擠，越發(fā)不容易享受到高品質的服務。

目前，慈銘正在以奧亞會所的私人醫(yī)生形式呈現(xiàn)“健康管理”的概念，而張黎剛則在自己熟悉的IT領域尋找健康大數(shù)據(jù)可供發(fā)揮的空間。“后體檢時代”下，勝者遠未決出，但某種意義上看，從未間斷的競賽為行業(yè)的前進和演變埋足了伏筆。正如從2005年開始投資慈銘體檢的鼎暉資本董事總經(jīng)理王霖所言，“沒有肯德基就沒有麥當勞，競爭對健康體檢行業(yè)來說，不失為一件好事。”

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