股票上市≠創(chuàng)業(yè)成功

經(jīng)歷近 10 年的寒冬，這幾年網(wǎng)絡(luò)公司上市又開始熱鬧了起來。

在北美，本土的 Facebook、LinkedIn、TripAdvisor、Groupon、Pandora、Zynga、Zillow 與 Kayak 相繼在這段期間掛牌，還有來自中國(guó)的 360、優(yōu)酷、土豆、搜房、惟品會(huì)、YY、人人也加入華爾街上市行列，甚至連俄國(guó)搜索引擎巨擘 Yandex 都遠(yuǎn)赴那斯達(dá)克來參加IPO 派對(duì)。

在臺(tái)灣，這幾年也有 PCHome 集團(tuán)商店街的分拆上市，愛情公寓與雄獅旅游的成功 IPO，以及數(shù)字科技、易飛網(wǎng)、CCMG 通訊與臺(tái)灣淘米的陸續(xù)登陸興柜，并且目前還有 10 家以上的網(wǎng)絡(luò)公司，都在接受券商的上市輔導(dǎo)。

忽然間，過去對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言遙不可及的 IPO 夢(mèng)，似乎又開始露出了曙光。于是，就像 2000 年那次的網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)熱一樣，我們又開始聽到年輕創(chuàng)業(yè)者以掛牌上市為目標(biāo)，要來嘗試這個(gè)探險(xiǎn)。

問題是，公司 IPO 之時(shí)，創(chuàng)業(yè)就真的成功了嗎?答案當(dāng)然不盡然。

公開市場(chǎng)是流通、籌資工具

首先，創(chuàng)業(yè)者得先了解股票上市的真正含意。

當(dāng)一家公司的股票在證交所、柜買中心等這類公開市場(chǎng)掛牌交易，意思是股東們可以自由的把公司股票在市場(chǎng)上賣出，讓另一方的法人、散戶買家承接。所以股票上市的第一個(gè)意義，是讓想要賣出公司股票的舊股東，有一個(gè)方便許多的賣出管道——未上市公司的股票并不是就找不到買家，只是過程非常繁瑣，交易成本高，也因此股票的價(jià)值會(huì)因流通性而受到低估。

此外，當(dāng)公司的股票掛牌交易，公開市場(chǎng)上的買賣雙方會(huì)依據(jù)公司的體質(zhì)與展望，不斷去調(diào)整自己買賣的意愿，這些意愿會(huì)影響他們的買賣強(qiáng)度，最后反應(yīng)在公司的股票交易價(jià)格上。這個(gè)價(jià)格可以說是某種程度的市場(chǎng)共識(shí)，也因此就成了市場(chǎng)對(duì)該公司股票“合理價(jià)格”的判斷。有了這個(gè)“民意基礎(chǔ)”，公司通?？梢杂孟喈?dāng)接近的市價(jià)的價(jià)格發(fā)行新股票，進(jìn)行所謂 SPO (Secondary Public Offering 也就是二次公開發(fā)行或是俗稱的現(xiàn)金增資)，以籌措拓展業(yè)務(wù)所需之新資金。

擁有籌碼

除了籌資之外，上市公司的股票因?yàn)橛惺袃r(jià)與流通性，也會(huì)讓該公司較容易進(jìn)行并購(gòu)來充實(shí)實(shí)力——當(dāng)被并購(gòu)企業(yè)的股東們知道透過這筆交易，他們可以換回上市公司價(jià)格較穩(wěn)定，且較容易賣出的股票，被并購(gòu)的意愿當(dāng)然會(huì)高上許多。

經(jīng)營(yíng)權(quán)

但股票上市所帶來的流通性與籌碼，并不是只有好處。除了給股東們帶來“賣”的方便，它同時(shí)也會(huì)給投資人“買”的方便，因而讓造成經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)某種主導(dǎo)權(quán)的困境。

舉個(gè)極端的例子來解釋，當(dāng)一家公司在外流通的股票比例高且股價(jià)偏低時(shí)，它很有可能會(huì)遭到所謂市場(chǎng)派 (在國(guó)外也稱為禿鷹) 的攻擊。市場(chǎng)派會(huì)借機(jī)大買公司股票，強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入董事會(huì)，甚至奪取經(jīng)營(yíng)權(quán)來取得自身的利益。

因此身為一個(gè)上市公司負(fù)責(zé)人，比起一個(gè)經(jīng)營(yíng)私有企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，除了投資人關(guān)系勢(shì)必更為復(fù)雜之外，還多出了經(jīng)營(yíng)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)需要管理。

紙上富貴

所以當(dāng)公司 IPO 之后，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)身上雖然持有許多公司股票，可以換算出相當(dāng)?shù)氖兄?，但為了怕持股比例過低而在外流通股票過高，實(shí)務(wù)上創(chuàng)業(yè)者是很難把股票通通拿去兌現(xiàn)的——當(dāng)然隨著公司營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大與股本不斷膨脹，市場(chǎng)派攻擊的成本將會(huì)大幅升高，也因此團(tuán)隊(duì)可以逐漸把持股比例降低，不過那通常是 IPO 好多年以后的事情了。

IPO 是手段，不是目的

也因此，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該要充分了解 IPO 并不是創(chuàng)業(yè)的目的，而是過程中的一種手段。IPO 讓創(chuàng)投等法人股東能夠出脫手中持股，取回資金與投資報(bào)酬，向他們自己的股東交代。IPO 也能讓公司更容易辦理現(xiàn)金增資，快速取得拓展?fàn)I運(yùn)所需要的資金。IPO 更能夠讓你得到籌碼，有能力透過并購(gòu)?fù)瑯I(yè)，取得 1 + 1 > 2 的加速成長(zhǎng)效果。

創(chuàng)業(yè)真正的目的，我認(rèn)為，仍舊應(yīng)該是建造出像 Google、Apple、Amazon，或是臺(tái)積電一般偉大的公司，對(duì)人類社會(huì)的進(jìn)步做出貢獻(xiàn)，給同仁們一個(gè)美好、充滿成就感環(huán)境，也為客戶、股東提供最大的價(jià)值。

IPO 或許是建造偉大公司過程中的一種手段，但絕不是到達(dá)目標(biāo)的唯一途徑。就像創(chuàng)業(yè)中的任何工具一樣，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該要好好了解其個(gè)別的優(yōu)缺點(diǎn)，在對(duì)的時(shí)候選用對(duì)的工具，來幫助你成就人生的志業(yè)，達(dá)到真正的偉大。