創(chuàng)投融資的機(jī)與危：搶道“黃金5年” 天使投資風(fēng)險(xiǎn)待考

盡管圍繞股權(quán)眾籌等的互聯(lián)網(wǎng)投融資模式還有諸多爭議，但針對早期風(fēng)險(xiǎn)投資的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，依舊不可阻擋。

7月25日，股權(quán)投融資平臺(tái)創(chuàng)投圈正式宣布，對項(xiàng)目對接和財(cái)務(wù)管理服務(wù)實(shí)行免費(fèi)。創(chuàng)投圈CEO李曉寧向本報(bào)記者表示，目前中國天使投資人的數(shù)量僅以千計(jì)，與美國相比，創(chuàng)投行業(yè)還處于起步期，市場機(jī)會(huì)還有很大。

但對越來越多參與到早期股權(quán)融資的“天使”投資人來說，風(fēng)險(xiǎn)防范的法規(guī)約束依然不可忽視。

創(chuàng)投平臺(tái)搶位

雖然同為早期的股權(quán)融資，創(chuàng)投圈再三強(qiáng)調(diào)自己與股權(quán)眾籌并不一樣。

“對于早期的股權(quán)投資來講，眾籌是違反一些商業(yè)規(guī)律的，越早期的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越高，應(yīng)該由風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的投資人來投。而眾籌的提法，讓人有了低風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)覺。而且對于早期項(xiàng)目來說，除了融資，更看重的是投資人帶來的資源。”李曉寧接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)，對于眾籌的提法很謹(jǐn)慎。

李曉寧表示，創(chuàng)投圈原本是想做專業(yè)投資人的社交網(wǎng)站，但后來發(fā)現(xiàn)國內(nèi)的投資人尤其是天使投資人非常小眾。美國有6萬到10萬活躍的天使投資人，但在中國這個(gè)人數(shù)大概只能以千計(jì)。

“我們注重的是工具性，對創(chuàng)業(yè)者來講，是一個(gè)直接尋找投資人的渠道；對投資人來講，提供的是篩選、增值服務(wù)。”李曉寧表示，再向前發(fā)展，創(chuàng)投圈定位于一個(gè)新的投融資機(jī)構(gòu)，對項(xiàng)目對接及財(cái)務(wù)管理服務(wù)實(shí)行免費(fèi)，而通過設(shè)立基金，在合投平臺(tái)參與優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的投資。

成立于2011年6月的創(chuàng)投圈也因?yàn)橛刑焓箙R和創(chuàng)新工場的投資而受到關(guān)注。

他解釋，此前項(xiàng)目融資成功的話，創(chuàng)投圈會(huì)收取融資額的3%-5%作為服務(wù)費(fèi)?，F(xiàn)在他們將盈利點(diǎn)轉(zhuǎn)向直接投資。被創(chuàng)投圈放棄的這部分收入依然是目前大多數(shù)的投融資對接平臺(tái)的主要收入來源。

天使匯跟投指數(shù)基金創(chuàng)始人李卓桓向本報(bào)記者回應(yīng)表示，收費(fèi)是基于服務(wù)的價(jià)值，對接平臺(tái)的價(jià)值首先體現(xiàn)為消除投融資雙方的信息不對稱，而不在于是不是叫眾籌；不在于采用了哪個(gè)方式，在于真正地向投資人提供融資及其他幫助。之所以有不同的服務(wù)模式也是市場行為的選擇。

“創(chuàng)投雖然很熱，但是實(shí)際上還處于發(fā)展初期，甚至是初期的早期，在此階段，各個(gè)平臺(tái)都在摸索，做出這樣或那樣的嘗試都很正常。”李卓桓表示。

而如果將概念的分歧暫時(shí)擱置，記者發(fā)現(xiàn)，投融資對接平臺(tái)上大多都提到了“合投”模式，以專業(yè)投資人領(lǐng)投與普通投資人跟投相結(jié)合。只是在不同平臺(tái)上，領(lǐng)投人是否可以在投資收益之外獲得額外分紅，尚不統(tǒng)一。

李曉寧強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)投圈的動(dòng)態(tài)基金合投平臺(tái)體現(xiàn)的是傳統(tǒng)的基金模式：領(lǐng)投人相當(dāng)于GP（普通合伙人），負(fù)責(zé)項(xiàng)目并拿管理費(fèi)；跟投人相當(dāng)于LP（有限合伙人）。“而GP、LP的基金已經(jīng)是很成熟的商業(yè)模式，責(zé)任、回報(bào)、法律等都很明確。并不需要做規(guī)則創(chuàng)新。”他說。

“傳統(tǒng)的GP和LP是相對固定的，現(xiàn)在創(chuàng)投圈提出VC2.0的概念，它的GP、LP都是動(dòng)態(tài)變化的。愿意當(dāng)GP的人，他們根據(jù)每一個(gè)不同的企業(yè)，能夠成立一個(gè)新的動(dòng)態(tài)基金，每一個(gè)企業(yè)都把它類似看作一個(gè)項(xiàng)目公司。” 澤厚資本投資副總裁許民認(rèn)為，這其實(shí)符合創(chuàng)投行業(yè)的變化趨勢。作為機(jī)構(gòu)投資者，他樂于看到更多對接平臺(tái)的出現(xiàn)。

天使投資風(fēng)險(xiǎn)待考

“我做投資做到今天，越來越感到、越來越看到中國今天創(chuàng)投的氛圍、文化、環(huán)境和各種各樣的條件越來越好，但是依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如我們需要的那么好。”知名天使投資人徐小平表示，中國的創(chuàng)投事業(yè)在未來五年也許會(huì)達(dá)到比較成熟相對完美的階段。

盡管天使投資風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)率有限，但它對投資者的吸引正在增加。

目前針對VC/PE行業(yè)雖然有監(jiān)管機(jī)構(gòu)相繼出臺(tái)管理政策，但依然存在監(jiān)管權(quán)不明確的問題。7月11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見稿）》，對私募基金投資范圍、合格投資者標(biāo)準(zhǔn)、銷售方式等設(shè)定了框架。而對于股權(quán)眾籌來說，投資者的門檻依舊是目前監(jiān)管爭議的焦點(diǎn)之一。

作為股權(quán)眾籌，原始會(huì)的投資人門檻設(shè)定為家庭凈資產(chǎn)不低于500萬元，或者個(gè)人年收入不低于50萬元；有一定投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資人。

原始會(huì)相關(guān)人士回應(yīng)表示，目前股權(quán)融資只是針對部分人群，并未全部放開。他們認(rèn)為面向公眾是一個(gè)趨勢，因?yàn)橹行∥⑻焓勾嬖谥艽鬂摿Α?/p>

創(chuàng)投圈上的機(jī)構(gòu)投資者有成熟商業(yè)模式可以沿用，對于股權(quán)眾籌來說，投資者的門檻依舊是目前監(jiān)管爭議的焦點(diǎn)之一。

有媒體稱，目前的監(jiān)管思路傾向于將股權(quán)眾籌投資人劃分為合格投資人和普通投資人。合格投資人要有500萬元以上資產(chǎn)規(guī)模，無投資上限；而對于普通投資者的投資額度擬降至萬元以下。

記者從一家眾籌平臺(tái)得到證實(shí)，正是因?yàn)閷ν顿Y人投資金額及企業(yè)融資上限等存有爭議，證監(jiān)會(huì)原定于年中出臺(tái)的《股權(quán)眾籌平臺(tái)指導(dǎo)意見》已經(jīng)在6月時(shí)決定延緩。

目前，對投資人的保護(hù)及風(fēng)險(xiǎn)考量都只能依賴于各家平臺(tái)的規(guī)則制定。

“經(jīng)過我們認(rèn)證的投資人是有標(biāo)準(zhǔn)的，資金方面，有對每年的投資額的限制，另一方面有對投資經(jīng)驗(yàn)的限制。同時(shí)信息發(fā)布也都是針對特定群體。應(yīng)該說法律上的風(fēng)險(xiǎn)是嚴(yán)格把控的。”原始會(huì)有關(guān)人士回應(yīng)，項(xiàng)目來源主要通過與孵化器、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、創(chuàng)業(yè)大賽、協(xié)會(huì)等類型的機(jī)構(gòu)合作，以降低商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

而天使匯在7月時(shí)正式設(shè)立跟投指數(shù)基金。根據(jù)規(guī)則，該基金只參與合投，每個(gè)項(xiàng)目跟投額度不超過總?cè)谫Y額度的30%，也不超過基金總額的5%。

“有很多投資人有錢、有意愿，但是缺少人脈或風(fēng)險(xiǎn)辨識的專業(yè)知識。”李卓桓表示，該類基金的設(shè)立正是為了引導(dǎo)這樣的投資人入場。