VC大佬支招：IPO十步走 至少20%時間教育投資人

利用資本運作成長的技術型公司，從成立到上市需要花費 8-10 年時間。沒有一夕成功的上市，從創(chuàng)立到上市是一場需要投入海量工作和艱辛努力的馬拉松。順利上市過程中隱藏著巨大的風險，創(chuàng)業(yè)者需要有充分的準備才能確保萬無一失。而萬全的準備要求你具備預見性、對未來的眼界和巨大的增長潛力，同時不容許絲毫的敗筆。即使公司已具備了上述屬性，你的首次公開募股仍不能算勝券在握。不妨考慮以下十步走的計劃來確保一個萬無一失的上市進程。

你需要一個既懂商業(yè)模式也深諳華爾街運作規(guī)則的CFO

如果公司還沒有這號人才，那么得至少在你的上市計劃一年前開始招聘。CFO 在你公司推廣上市過程中扮演至關重要的角色，他至少需要幾個季度來了解公司的商業(yè)理念并確保有足夠的理解深度，此外你的 CFO 還應組建自己的團隊以及建立體系來響應上市公司的需求。對想在境外上市的中國公司而言，其中更多的挑戰(zhàn)還在于，境內(nèi)有過帶領公司上市經(jīng)驗的財務高管是如此稀缺，而且語言問題也可能造成溝通障礙，能順利帶領公司上市的首席財務官需要有能夠和華爾街投資人無障礙溝通的語言能力。

提前熟悉了解相關的投行

選擇一個對的承銷商對你的首次募股至關重要。比較典型的方式是，公司會舉辦一次競標的“預演秀”(Bake-off), 像選美比賽一樣，會上受邀的各投行向董事會介紹自己的資質(zhì)并對上市定位提出各自觀點。如果你已在上市計劃啟動的前一年就開始接觸投行方，那么可以考慮取消“游說大會”(競標)或改為參與者更有針對性的小范圍會議。實際上你可以根據(jù)之前了解的信息來選擇會談的投行對象。需要注意的是，投行們是互相競爭的關系，在你做出決定之前你的選擇余地是最大的，你需要杠桿利用這種微妙的競爭來確保他們會提供最好的人力和靈活度贏得你的青睞。

用恰當?shù)臉藴蕘礤噙x你的承銷團體

在選擇主承銷商時，要評估他們的投行聯(lián)合能力(cydicationcapabilities)、他們對你企業(yè)的熟悉程度以及華爾街將會如何評價你的公司，用這些標準來判斷。選擇主管團隊時則要看他們研究分析師的資質(zhì)和興趣方向。雖然賣方研究工作近幾年的名譽和影響力已有所敗壞，不過一旦上市，有掌握豐富信息的權威分析師密切跟蹤你的公司仍是非常有幫助的。

借即將上市的優(yōu)勢吸引頂尖人才加盟你的公司和董事會

一旦上市，期權價格會與股價密切關聯(lián)，你吸引到頂級創(chuàng)業(yè)人才的難度將加大，但即將上市的消息則對一些頂尖人才有強大的吸引力。此外在臨上市前合理虛張開支會讓上市后頭幾個季度的盈利期望保持在較低水平。相應地，在上市前招聘董事會成員也容易得多。

練習如何應對投資者

在提交 S-1 注冊文件前半年到一年間，可以開始接觸公眾投資者和賣方調(diào)研分析師。利用這些面談機會夯實你的故事，練習應對公眾投資者的問題。但要記住，在這些會面的同時你已經(jīng)開始建立你的聲譽，在這些會談中達到或超預期、達成目標、保持良好記錄也至關重要。

在上市前“沖刺”你的資產(chǎn)負債表

鑒于你將憑借上市獲得大量資金，在此之前追逐現(xiàn)金貌似有違常理。但非常關鍵的是，你不能容許任何可能導致失敗的“單點”出現(xiàn)。公眾投資者不習慣為營業(yè)損失買單。如果你希望獲得融資，投資者更傾向于回避投資虧損或者尋求一個更積極的評估。以大量現(xiàn)金儲備開始你的 IPO 能讓你在接觸投資者時更有底氣，而且大部分投資者樂見到他們的資金并不會用于近期營業(yè)支出。

行銷上市時不要“發(fā)明”其它的衡量指標

Groupon 從它“著名”的上市案例中學習到的是：試圖告知大眾調(diào)整后綜合運營收入(不包含線上市場支出)，只會使公眾投資者在看到新的指標時傾向于假設最壞的狀況。投資者只會在懂得如何預測你的市場表現(xiàn)時才愿意買你的股票，所以要讓幫助你進行內(nèi)部預期的關鍵驅(qū)動力來領導你公開的指標。保持簡單，不要用“看上去很美”的模式使投資者不知所措。

確保你的財務模型有充足的估值折扣

要成功上市并創(chuàng)造長期價值，你就必須持續(xù)達成或超過預期。上市后的前幾個季度里要控制預期以達成財務預期、提高公司評估。通常公司給分析師提供上市前指導估值是在內(nèi)部模型上進行 25% 的估值折扣。相反地，如果你用太大的差價沖擊指導值，你會讓你的投資者忽視指導值，大幅提升他們的預期。一個合格的管理團隊需要能夠理解和管理華爾街的預期，也會因此而獲得聲望。

花大量時間維護投資者關系

我調(diào)查過很多新上市的公司，常常聽聞他們的 CEO 和 CFO 會在上市第一年中花 20%-30% 處理投資者關系。要預留足夠的 IR 時間，因此你還需要有一個能在你外出教育投資者時頂替你處理事宜的強大的內(nèi)部團隊。

制定合理的交易價格，勿隨價格漲跌喜悲

如果你的股票在交易首日以高出上市價格 25%-50% 的價格收盤，很明顯你將獲得超額融資，不過，如果融資遠低于預期，相應會“補償”你建立一個“對的投資者”基礎，幫助你吸引到嚴肅的、有備而來并熟悉你的商業(yè)模式的長期投資者。你不能阻止短期操盤手在你公司上市后炒作你的股票，但長線的投資者基數(shù)越多更好。

本文作者Glenn Solomon是GGV紀源資本管理合伙人，領導了GGV對Pandora、Successfactors、Lsilon、Quinstreet、Nimble Storage和Square等公司的投資。關注企業(yè)級應用如SaaS、云計算，以及移動領域。