創(chuàng)投回報裂變：PE/VC大神輕松賺12倍 7成退出不賺錢

長達(dá)14個月的煎熬后，2014年年初IPO得以重啟，至12月24日已有115家新股實現(xiàn)上市。《金證券》記者發(fā)現(xiàn)，除企業(yè)、投行之外，創(chuàng)投、投行機(jī)構(gòu)成為最大的獲利者。115家新股中，有80家企業(yè)獲得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持，近百創(chuàng)投機(jī)構(gòu)實現(xiàn)143筆IPO退出，平均賬面回報率2.77倍。而在2012年，共有149家機(jī)構(gòu)通過97家企業(yè)上市實現(xiàn)235筆IPO退出，平均賬面回報率為4.38倍。

“IPO關(guān)閘讓創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等待的時間變長，年化收益率早已不及當(dāng)年。”江蘇一位PE機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理呂青(化名)向《金證券》記者坦言。

時間是把“殺豬刀”

逾七成創(chuàng)投退出不賺錢

VC/PE機(jī)構(gòu)的IPO退出平均賬面回報率，從2010年開始逐步縮水。截至12月24日，今年共有近百家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過80家企業(yè)IPO實現(xiàn)退出，按照新股發(fā)行價計算，平均賬面回報率2.77倍。而在2012年，該數(shù)據(jù)為4.38倍。

具體來看，今年143筆創(chuàng)投IPO退出案例中，賬面收益率超過10倍的只有10筆，僅占總數(shù)的7%左右;24筆創(chuàng)投退出時，賬面收益能達(dá)到3%-10%;剩下逾七成的退出案例，收益率低于3%。

由于IPO暫停導(dǎo)致項目周期拉長，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資年化收益率大大降低?！督鹱C券》記者注意到，從持股時間來看，最“撿便宜”的是重慶水務(wù)參股川儀股份，只有兩年零四個月。2012年4月，重慶水務(wù)以7219.80萬元的成本，從重慶國創(chuàng)手中接手川儀股份1765.23萬股。2014年8月，川儀股份重回滬市掛牌，發(fā)行價6.72元。如果不考慮分紅，重慶水務(wù)的這筆投資賬面收益率0.64倍，年化收益率28%。

持股時間最長的是北京盈富泰克投資發(fā)展有限公司，2003年8月出資1200萬元參股東方通，到今年1月份東方通登陸創(chuàng)業(yè)板，等待時間長達(dá)10年零5個月。按照東方通發(fā)行價22元計算，盈富泰克持有東方通的474.3萬股總市值1.04億元。如果不考慮分紅，盈富泰克的賬面收益率超過7倍，年化收益率合74%。與此前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所獲暴利相差甚遠(yuǎn)。

輕松掙過12倍

“大神級”創(chuàng)投生財有道

創(chuàng)投收益整體下滑，但個別“神通廣大”者卻能獲得高額回報。

同花順iFinD統(tǒng)計顯示，今年實行IPO退出的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)收益榜單中，北京鴻基大通投資有限公司(安控科技)、杭州正高投資咨詢有限公司(炬華科技)、上海長袖投資有限公司(嶺南園林)、北京智匯創(chuàng)業(yè)投資有限公司(恒華科技)排在前四位，其投資收益超過12倍。

有意思的是，除了杭州正高是炬華科技實際控制人丁敏華的持股平臺，投資收益不具有代表性之外，其他三家高收益的創(chuàng)投公司，均由“高手”操盤。

北京鴻基大通2007年10月入股安控科技，是安控科技第三大股東，入股成本僅1元/股。自然人斯一鳴持有鴻基大通100%股權(quán)，簡歷顯示其畢業(yè)于中國人民大學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)系，高級經(jīng)濟(jì)師，曾就職于中國社會科學(xué)院歐洲研究所。入股之時，斯一鳴承諾將在業(yè)務(wù)經(jīng)營與技術(shù)方面給予安控科技支持。

上海長袖作為嶺南園林上市前唯一的創(chuàng)投股東，持股1344.7萬股，持股比例17.9293%，僅次于公司第一大股東尹宏衛(wèi)。而持有上海長袖90%股權(quán)的胡蘭，畢業(yè)于美國北卡羅來納大學(xué)，曾任職于新加坡太平洋資本，歷任投資經(jīng)理、亞太區(qū)區(qū)域經(jīng)理、公司副總裁等職務(wù)。

北京智匯創(chuàng)投共有4名自然人股東，其中持股40%股權(quán)的第一大股東龔本順，曾在1997年至2000年先后供職于國泰證券和華夏證券的投行部門，而后供職多家專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

深圳一位不愿具名的資深私募人士告訴《金證券》記者，很多公司在引入創(chuàng)投時，不僅僅看錢，更看創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的其他實力。比如，企業(yè)管理咨詢方面很厲害，或者在資本圈子里擁有人脈關(guān)系的創(chuàng)投公司就更受歡迎一些。

“常在這個圈子里混，遇到好的項目投資經(jīng)理自己也會跟投賺點錢，這很常見。但真正能賺大錢的，還是那些‘大神級’的人物。之前就有過這樣的事情，出身投行或者創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的精英，因為工作關(guān)系接觸到擬上市企業(yè)老總，先跟企業(yè)這邊談好入股條件，再去募資投錢。”前述私募人士對《金證券》記者直言，“用自己的錢投資和管理別人的錢投資，出力的態(tài)度肯定不一樣。有些擬上市公司老總考慮到這一點，也愿意接受‘私人’的投資。”

戰(zhàn)線前移博回報

資本豪賭“青澀”企業(yè)

“由于IPO新政，今年很多新股都選擇低價發(fā)行，這也是造成創(chuàng)投機(jī)構(gòu)賬面回報較低的主要原因之一。”呂青告訴《金證券》記者，如果時間放長一點再看，收益情況要好得多。據(jù)悉，今年以來掛牌的115只新股無一破發(fā)，而漲幅翻倍的個股超過95只，近半新股掛牌20日便實現(xiàn)漲幅翻倍。

誠然，對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說，IPO仍是資金退出最方便的通道。經(jīng)過2013年的休整，IPO的開閘也令創(chuàng)投機(jī)構(gòu)重新活躍起來。

據(jù)統(tǒng)計，2014年前11個月，VC/PE投資案例共3313件，其中初創(chuàng)期和成長期企業(yè)A輪融資占比超過一半。而2011-2013年，VC/PE投資案例分別為2200件、1751件和1808件。

盡管如此，呂青仍向《金證券》記者感嘆，以前那種搶成熟項目，然后1-2年實現(xiàn)IPO退出的“好日子”已經(jīng)過去了。

“我們現(xiàn)在看的項目，基本都是處于初創(chuàng)期的科技型企業(yè)。對于已經(jīng)申報IPO材料或成登陸新三板的公司，沒有多少興趣。”呂青告訴記者，“成熟項目估值高，留給機(jī)構(gòu)的利潤空間非常有限。而挖掘初創(chuàng)期的企業(yè)，投資風(fēng)險更高，但對應(yīng)的回報率也是比較高的。”

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)2014年A股IPO退出收益排名

代碼 上市企業(yè) 投資方 投資金額(萬元人民幣) 持股數(shù)量(萬股，發(fā)行前) 持股時間(年，首次至發(fā)行) 新股發(fā)行價(元) 收益率%(按發(fā)行價計算)

300370.SZ 安控科技 北京鴻基大通投資有限公司 333.00 333.00 6.30 35.51 34.51

300360.SZ 炬華科技 杭州正高投資咨詢有限公司 500.00 250.00 2.68 55.11 26.56

002717.SZ 嶺南園林 上海長袖投資有限公司 2,089.00 1,344.70 4.10 22.32 13.37

300365.SZ 恒華科技 北京智匯創(chuàng)業(yè)投資有限公司 2,482.50 750.00 3.74 43.21 12.05

603998.SH 方盛制藥湖南共生投資咨詢有限公司 600.00 500.00 4.42 14.85 11.38

300360.SZ 炬華科技 浙江浙科銀江創(chuàng)業(yè)投資有限公司 831.25 175.00 2.68 55.11 10.60

300360.SZ 炬華科技 浙江崇德投資有限公司 1,543.75 325.00 2.68 55.11 10.60

300371.SZ 匯中股份北京信捷和盛投資管理有限公司 700.00 200.00 3.12 39.89 10.40

002719.SZ 麥趣爾新美股權(quán)投資管理有限責(zé)任公司 729.47 320.00 4.33 25.38 10.13

002719.SZ 麥趣爾 庫爾勒通匯投資咨詢服務(wù)有限公司 114.00 50.01 4.33 25.38 10.13

603168.SH 莎普愛思上海景興實業(yè)投資有限公司 1,999.20 980.00 4.39 21.85 9.71

002726.SZ 龍大肉食萊陽銀龍投資有限公司 1,780.00 1,780.00 4.49 9.79 8.79

002711.SZ 歐浦鋼網(wǎng)佛山市英聯(lián)投資有限公司 1,510.00 755.00 3.42 18.29 8.14

300379.SZ 東方通 北京盈富泰克投資發(fā)展有限公司 1,200.00 474.30 10.49 22.00 7.70

603998.SH 方盛制藥 北京本潤投資管理有限公司 315.00 150.00 4.36 14.85 6.07

603005.SH 晶方科技蘇州泓融投資有限公司 557.73 190.86 3.79 19.16 5.56

300363.SZ 博騰股份重慶德同創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙) 1,707.09 437.50 3.45 25.10 5.43

300363.SZ 博騰股份 長三角創(chuàng)業(yè)投資企業(yè) 1024.28 262.50 3.45 25.10 5.43

300363.SZ 博騰股份 DT Healthcare Investment Limited 4,097.10 1,050.00 3.45 25.10 5.43

002716.SZ 金貴銀業(yè)中銀信投資控股有限公司 500.00 223.02 6.09 14.35 5.40