新三板質(zhì)量欠缺：僅體現(xiàn)數(shù)量擴(kuò)張 離納斯達(dá)克還遠(yuǎn)

被市場(chǎng)俗稱為“新三板”的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在去年獲得了飛速發(fā)展。2014年全年，新三板掛牌公司達(dá)到1572家，年增長(zhǎng)3.4倍，總市值增長(zhǎng)7.3倍，投資者數(shù)量增長(zhǎng)5倍，發(fā)行次數(shù)達(dá)到過去7年總量的2.9倍。

新三板在2014年里取得的發(fā)展，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了A股主板和中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展速度。就滬深A(yù)股市場(chǎng)來說，雖然在年底最后兩個(gè)月里出現(xiàn)了行情的爆發(fā)式上升，但就全年來說，大部分時(shí)間的行情是比較低迷的，這在客觀上抑制了A股市場(chǎng)的新股上市。A股市場(chǎng)在當(dāng)時(shí)上升動(dòng)力不足的一個(gè)客觀原因是市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，在同樣的背景下，新三板能夠快速發(fā)展，主要在于它的盤子比較小，對(duì)資金的需要并不像A股市場(chǎng)上那樣有大的胃口，這種狀況也充分說明了流通盤比較小的新三板股票更適宜于股市投資者。

但是，新三板市場(chǎng)能夠快速發(fā)展，還有一個(gè)重要原因是政府的行政之手發(fā)揮了重要作用。去年5月公布的“新國(guó)九條”給新三板確定了合法地位，并且為其確立了小額、便捷、靈活、多元的投融資機(jī)制，納入我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的體系。7月召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議又決定，支持中小微企業(yè)依托新三板開展融資。其后，證監(jiān)會(huì)開展了新三板的一系列制度建設(shè)，支持券商、基金公司、期貨公司、證券投資咨詢公司等機(jī)構(gòu)在新三板掛牌。

新三板的建立已有年頭，但由于市場(chǎng)定位長(zhǎng)期未能明確，因此在此之前一直處于不溫不火的狀態(tài)，去年出現(xiàn)的政策面的強(qiáng)勁支持一掃籠罩在新三板上的悲觀氣氛，使其出現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。然而，正是這種依賴政府的行政力量強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)的路徑，使大擴(kuò)容后的新三板在市場(chǎng)化方面顯得不足。在過去的一年里，新三板只是顯示了數(shù)量擴(kuò)張，而在質(zhì)量提升方面卻有所欠缺。最為明顯的就是管理部門在去年新三板擴(kuò)容的同時(shí)，為了防控風(fēng)險(xiǎn)，又對(duì)其交易作出了很多限制，這使得新三板的交易并不活躍，與其目前擁有的1500多家掛牌公司的規(guī)模并不相稱，更與新三板所渴望追求的美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)有很大距離。

從今年的趨勢(shì)來看，新三板仍將以拓展市場(chǎng)規(guī)模為主要目標(biāo)，結(jié)合目前政策面上對(duì)中小微企業(yè)融資的支持，今年將有更多的公司進(jìn)入新三板。但在這同時(shí)，新三板還應(yīng)努力提升質(zhì)量，從目前來說，首先就是提升它的市場(chǎng)活躍度，這就要對(duì)現(xiàn)行的過于嚴(yán)格的交易規(guī)則進(jìn)行修改。目前，個(gè)人參與新三板的投資門檻以500萬元為起點(diǎn)，這就將大量散戶投資者排除在外了，不利于新三板增加在投資市場(chǎng)上的吸引力，也無助于分解A股主板市場(chǎng)的壓力。因此，在新的一年里，監(jiān)管部門應(yīng)該考慮降低交易門檻，使新三板能夠深入人心，成為真正的中國(guó)式的納斯達(dá)克市場(chǎng)。