實際上 早期投資根本沒有泡沫

本文源于紐約時報中文網(wǎng)對創(chuàng)新工場聯(lián)合創(chuàng)始人以及管理合伙人汪華的一次采訪。2014年外界覺得早期投資比較熱，原因之一是錢的來源多了，來自于社會的資本，比如傳統(tǒng)行業(yè)的錢、第一波互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的錢。幾方面的熱錢涌入，讓外界產(chǎn)生早期資本極大增加，2014年投資過熱的錯覺，但千萬不要認(rèn)為這是泡沫。把繁榮當(dāng)成泡沫的人，白白錯失機會。投資者一定要分清楚市場繁榮和泡沫的區(qū)別。

2014年外界覺得早期投資比較熱，原因之一是錢的來源多了，來自于社會的資本，比如傳統(tǒng)行業(yè)的錢、第一波互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的錢(他們用這筆錢支持新的創(chuàng)業(yè)，與其說是投資，不如說是傳承)，此外像BAT這樣的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的戰(zhàn)略投資也已回歸正軌。與此同時，晚期資本覺得晚期利潤可能會下降，現(xiàn)在也拼命地往早期擠。幾方面的熱錢涌入，讓外界產(chǎn)生早期資本極大增加，2014年投資過熱的錯覺，但千萬不要認(rèn)為這是泡沫。

泡沫還是經(jīng)濟增長?

什么是泡沫，“泡沫”指的是資產(chǎn)(股票、房地產(chǎn))價格超常規(guī)上漲為基本特征的虛假繁榮，其直接原因是不切實際的高盈利預(yù)期和普遍的投機狂熱。泡沫的本質(zhì)是脫離實體經(jīng)濟增長的虛假繁榮。

但是以2014年為例，雖然今年早期投資很熱，投資項目的數(shù)量也出現(xiàn)了極大的增長，但是大量的錢還是集中在少數(shù)投資領(lǐng)域，就像一堆人剛擠著要進(jìn)房間，都卡在幾個通道里，但是公交車廂里依然很空，依然有大量的人沒有拿到錢。對于早期投資來講，從來沒有真正的競爭，如果沒有更多的錢進(jìn)來，哪有那么多的人敢進(jìn)來創(chuàng)業(yè)。

而反過來看創(chuàng)業(yè)環(huán)境，我們會發(fā)現(xiàn)隨著熱錢的涌入，現(xiàn)在出來創(chuàng)業(yè)的人多了，可以做的項目也多了，所以投資數(shù)量變多也是正常。前幾年出來創(chuàng)業(yè)的人，要么做純互聯(lián)網(wǎng)的東西，比如社區(qū)和游戲，要么就是做軟件，可做的點很少。但這兩年，移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的一個好處，就是往實體經(jīng)濟全面滲透，于是你會突然發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在送飯有O2O的產(chǎn)品出來了，文化、劇場也有互聯(lián)網(wǎng)公司在做，連什么洗腳美甲有了上門服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)模式。

2014年出現(xiàn)了很多創(chuàng)業(yè)熱詞，O2O、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)再造……說來說去都是一回事兒。每個人手里都有手機了，每個時間點、每個工作場所需要的生產(chǎn)數(shù)據(jù)，都被連到網(wǎng)上，于是從產(chǎn)品定義的角度，一個東西從生產(chǎn)到分發(fā)到消費，整個流程都會被重新調(diào)整和優(yōu)化。這相當(dāng)于是以軟件為基礎(chǔ)的一場工業(yè)革命。

比如小米做的事情，針對新的人群重新定義產(chǎn)品，改變了銷售方式，最后連供應(yīng)鏈也被重構(gòu)，變成了以銷定產(chǎn)——小米的整個鏈條簡化到了先由消費者提出什么需求，由小米來規(guī)劃生產(chǎn)，富士康完成生產(chǎn)，通過電商物流直接送到用戶手中。

這場新的工業(yè)革命，第一步是完成互聯(lián)網(wǎng)流程的再造，介入所有領(lǐng)域，拼命提高效率。第二步，當(dāng)效率被提高，量變到質(zhì)變，又會產(chǎn)生新的一輪消費革命——有大量全新的消費產(chǎn)品，是我們現(xiàn)在已經(jīng)想得到的和想不到的。比如，在有「起點文學(xué)」這個產(chǎn)品之前，寫小說只是少數(shù)人的特權(quán)，現(xiàn)在這個特權(quán)就被打破了，這些只是我們現(xiàn)在能見得到的。

再往后，也就是第三步、也是更恐怖的——大量的勞動人口會被甩出傳統(tǒng)制造服務(wù)領(lǐng)域，就像以前不需要人種地了，這些種地的人就被扔到工廠去——那就需要制造新的消費和生產(chǎn)的門類來吸納這些人，這些都在催生新的創(chuàng)業(yè)的空間。

所以你會看到中國的國家政策在2015年初對于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持又邁出一大步，李克強在主持召開國務(wù)院常務(wù)會議時明確表示，“要支持發(fā)展‘眾創(chuàng)空間’創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新平臺的搭建，在創(chuàng)新工場、創(chuàng)客空間等孵化模式的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展市場化、專業(yè)化、集成化、網(wǎng)絡(luò)化的“眾創(chuàng)空間”，實現(xiàn)創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)、線上與線下、孵化與投資相結(jié)合，為小微創(chuàng)新企業(yè)成長和個人創(chuàng)業(yè)提供低成本、便利化、全要素的開放式綜合服務(wù)平臺。”這對于中國整體的創(chuàng)業(yè)環(huán)境是一個莫大的利好。

所以別說是泡沫了，現(xiàn)在恰恰是創(chuàng)業(yè)的黃金時期。太多的行業(yè)和領(lǐng)域都在等待這場以軟件為基礎(chǔ)的工業(yè)革命!

美國的資本泡沫和中國的人口紅利

有些人拿美國的數(shù)據(jù)來說美國出現(xiàn)了資本泡沫，認(rèn)為中國也一樣。但是我們會發(fā)現(xiàn)，硅谷在幾年前，早期投資的市場就已經(jīng)非常熱了，但是這幾年依舊在增長。

來自CVR(新罕布什爾大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資研究中心)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年，美國活躍的天使投資人有29.9萬人，較2012年增長11.4%。2013年美國天使投資維持2008年以來的持續(xù)上升態(tài)勢，共發(fā)生天使投資248億美元，比去年同比上升8.3%。共發(fā)生近3萬起投資，同比增長5.5%。

而來自清科研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2014年前11個月，中國天使投資總額創(chuàng)下歷史最高，天使投資人和機構(gòu)共投資了571家公司，合計3.4億美元，即便如此，和美國的數(shù)字依然還有很大的差距。

從基礎(chǔ)設(shè)施上，比如孵化器、加速器等，根據(jù)國外經(jīng)驗，每100萬人口擁有5～7家孵化器是比較合適的比例。作為為初創(chuàng)型企業(yè)提供成長養(yǎng)分的企業(yè)孵化器，美國在此方面的發(fā)展從1959年至今已有半個多世紀(jì)，截止2012年10月，在美國有超過1250家的孵化器，然而美國人口數(shù)量僅3億余人，對比13億中國人口，中國理論應(yīng)該擁有6000-9000家孵化器，從目前來看，中國的孵化器總量尚遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

在早期投資市場上，不管是投資總額、投資的數(shù)量、還是孵化器的數(shù)量、中國和美國硅谷都還有比較大的差距，而且中國的人口紅利并未完全得到挖掘，所以未來中國早期投資市場上的空間還非常大。

早期投資的服務(wù)進(jìn)入多元化

美國對早期投資的服務(wù)逐漸多元化，以基礎(chǔ)設(shè)施為例，美國的孵化器對創(chuàng)業(yè)公司的專業(yè)服務(wù)會包含為新的創(chuàng)業(yè)家提供導(dǎo)師、指導(dǎo)以及技術(shù)、商業(yè)與融資方面的實用培訓(xùn)，幫助他們了解構(gòu)想、產(chǎn)品推出等方面的東西。孵化器通常會向初創(chuàng)公司提供小額資金，換取其一小部分股份。

但是中國大部分的孵化器僅提供場地或者一部分的資金支持，也有一部分面向創(chuàng)業(yè)者提供培訓(xùn)的服務(wù)等，但普遍提供的服務(wù)相對專注和單一;和美國專業(yè)而全面的創(chuàng)業(yè)服務(wù)相比也還有比較大的差距。這點，創(chuàng)新工場自創(chuàng)辦以來，就一直在創(chuàng)業(yè)服務(wù)上相比其他的投資機構(gòu)更往前走了一步，2009年創(chuàng)辦之初就提出 "投資+全方位創(chuàng)業(yè)服務(wù)" 模式， 從人力、財務(wù)、法務(wù)、市場、IT、商業(yè)等方面，為被投企業(yè)提供全方位的服務(wù)，幫助早期階段的創(chuàng)業(yè)公司順利啟動和快速成長。2015年，我們會進(jìn)一步開放自己的人脈、知識和服務(wù)能力，給所有其他的天使期投資人和行業(yè)內(nèi)關(guān)鍵節(jié)點型人物和機構(gòu)，吸引他們成為我們系統(tǒng)中的一份子，而不是廣泛的競爭對手，形成新的利益共享的機制，甚至我們會宣布與平行投資機構(gòu)達(dá)成聯(lián)盟合作。

不僅是基礎(chǔ)設(shè)施，包括模式的創(chuàng)新上，美國的Angel list在2013年的時候就推出了Syndicates的服務(wù)，讓普通投資者也能募集基金并獲得收益分成，進(jìn)一步地調(diào)動社會閑置資源，讓那些錢不多、資源多的投資人有機會扮演VC的角色，為整個創(chuàng)業(yè)市場添磚加瓦。

還有美國的一家創(chuàng)業(yè)公司：SecondMarket，2004年創(chuàng)辦之初，主要是用來交易一些上市公司中流動性不強的證券。2009年4月份的時候，推出了“私人公司”股權(quán)交易中心，幫助那些想提前退出的投資者或者員工快速獲得回報。比如你是一名Uber的員工，又等不及Uber上市，那么你便可以將自己擁有的股權(quán)放到SecondMarket上交易，提前獲得回報。

泡沫從何說起?

與其說是2014年的早期投資市場過熱，不如說是前幾年中國早期投資不足，機構(gòu)很少，大的天使也很少。現(xiàn)在的局面，我認(rèn)為屬于在快速地回歸正常——本來就應(yīng)該有更多的早期投資。在美國，早期投資的金額和后期投資的金額幾乎是一樣的?？梢娤聢D：

(注：本數(shù)據(jù)來自清科研究院)

徐小平老師2014年11月初接受鳳凰財經(jīng)的采訪的時候，也曾經(jīng)表達(dá)過和我一樣的觀點，他當(dāng)時也提到：“我不覺得在天使領(lǐng)域有泡沫，雖然確確實實我們現(xiàn)在投資額度比兩年前三年前要多了一點點。但是反過來講，馬云對不對，50萬美元起家，人家做到兩千億美元了。你多給一點初始的創(chuàng)業(yè)者有什么不好。如果有的話，我希望泡沫來得更加猛烈一點，那些美好的有錢人和無恥的有錢人，應(yīng)該把他們的財富拿出一部分來來做天使投資，就是百分之幾拿出來給大家追求夢想的泡沫。”“在2004、2005、2006年，中國天使投資的環(huán)境幾乎沒有，到了現(xiàn)在呢，看上去還挺好，但是它只是一個初步的，我認(rèn)為應(yīng)該在未來三五年，天使投資會達(dá)到一個均衡的狀態(tài)，滿足市場的需求。”

認(rèn)為早期資本存在泡沫的人，往往存在一個誤區(qū)，認(rèn)為爆發(fā)式增長的經(jīng)濟就是脫離實體經(jīng)濟的泡沫。他們恰恰忽略了爆發(fā)式增長的起點是否已經(jīng)是一個高點，也選擇性地忽略了實體經(jīng)濟同步在快速擴張，并等待著新一輪的創(chuàng)新和增長。

所以，創(chuàng)業(yè)的黃金時期已經(jīng)開啟，早期投資根本沒有泡沫，而是盛宴剛剛開始!

【IT時代網(wǎng)、IT時代周刊編后】汪華提出早期投資火熱，但不是泡沫的觀點。在文章里汪華用了能夠加以驗證的現(xiàn)象和數(shù)據(jù)來詳細(xì)闡述這個觀點。作者認(rèn)為，與其說是2014年的早期投資市場過熱，不如說是前幾年中國早期投資不足，機構(gòu)很少，大的天使也很少?，F(xiàn)在的局面，屬于在快速地回歸正常——本來就應(yīng)該有更多的早期投資。作為創(chuàng)業(yè)者和投資人，必須應(yīng)該清醒的判斷出市場是真正的繁榮還是虛假繁榮。如果把泡沫當(dāng)成繁榮，就會陷入困境;若是把繁榮當(dāng)成了泡沫，難免將錯失良機。所以，判斷力很重要。