窩窩IPO“卡殼” 業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)融資只夠燒兩年

3月4日，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)于春節(jié)長(zhǎng)假后登陸美股的窩窩，仍沒有如約掛牌。美國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站iposcoop曾預(yù)告其IPO日期為2月25日。對(duì)這未能踢出的臨門一腳，窩窩官方僅表示：還在走流程，具體上市時(shí)間暫不確定。

此前2月1日早間，窩窩向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)遞交的更新后的IPO招股書文件，其計(jì)劃通過本次交易最高募集6500萬美元。窩窩財(cái)報(bào)顯示，公司近年來持續(xù)虧損，2011年、2012年、2013年及2014年前9個(gè)月，凈虧損分別達(dá)到9038.9萬美元、3901萬美元、3217.2萬美元及3244.7萬美元。若不扭轉(zhuǎn)上述趨勢(shì)，按照2013年全年的虧損額3217萬美元來計(jì)算，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)IPO募集資金只夠窩窩燒上兩年。

上次IPO曾“臨門踢空”

春節(jié)前夕美國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站iposcoop消息顯示，窩窩將于2月25日在納斯達(dá)克上市。窩窩也向媒體稱，IPO很有可能在春節(jié)假期中間。不過至3月4日，窩窩原定的IPO卻遭遇“卡殼”。窩窩官方未披露具體原因，僅表示：還在走流程，具體上市時(shí)間暫不確定。

此前1月10日，窩窩團(tuán)向SEC正式遞交招股書。意味著窩窩或?qū)⑾扔诿缊F(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)登上美國(guó)資本市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)稱窩窩可能成為“O2O第一股”。2月初，窩窩更新了招股書。在新版招股書中，新引入三名獨(dú)立董事并披露計(jì)劃通過本次IPO籌集5400萬美元至6600萬美元，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)區(qū)間為9美元至11美元。

早在2011年，窩窩就高調(diào)宣布“要上市”。

2011年11月5日，上線剛一年多的窩窩團(tuán)舉行了一場(chǎng)“IPO啟動(dòng)新聞發(fā)布會(huì)”，融資規(guī)模預(yù)計(jì)2億美元。由于SEC關(guān)于緘默期的要求，窩窩如此“另類”的高調(diào)宣揚(yáng)被認(rèn)為炒作色彩濃郁。

也是在那時(shí)，窩窩遭遇了IPO臨門一腳踢空。2011年11月5日，團(tuán)購(gòu)鼻祖Groupon在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)20美元，首日收盤價(jià)為26美元。窩窩CEO徐茂棟本計(jì)劃趁此利好將窩窩也推上納斯達(dá)克，但當(dāng)時(shí)窩窩的IPO申請(qǐng)與SEC的申請(qǐng)工作未完成。兩周后，Groupon股價(jià)跳水。徐茂棟在接受新浪采訪時(shí)表示，由于晚行動(dòng)了一個(gè)月，窩窩錯(cuò)失了沖刺IPO的最佳時(shí)機(jī)。

Groupon目前的股價(jià)僅在8美元左右，成為了一家“過氣”的網(wǎng)站。由此波及團(tuán)購(gòu)模式也不再受到美股資本的認(rèn)可，相關(guān)企業(yè)估值難回高點(diǎn)。

受此影響，國(guó)內(nèi)美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)等主打團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)的一線本地生活服務(wù)企業(yè)至今無緣美股，都選擇等待更好的上市時(shí)機(jī)。

A輪融資2億美元是“吹牛”?

1月10日窩窩遞交的招股書上顯示，IPO計(jì)劃融資4000萬美元。

有分析人士當(dāng)時(shí)指出，4000萬美元應(yīng)是“占位費(fèi)”，主要用于計(jì)算注冊(cè)費(fèi)。在阿里巴巴上市前，也曾出現(xiàn)招股書顯示融資額(10億美元)與實(shí)際不符的情況。最終阿里融資超過250億美元。

最終窩窩公布出來的計(jì)劃融資額為6500萬美元。雖高出4000萬美元一截，但相比徐茂棟本人在2011年“IPO啟動(dòng)新聞發(fā)布會(huì)”后預(yù)計(jì)融資的“1億美元”已經(jīng)縮水甚多。

美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)等一線團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站也有消息在近期敲定最新一筆融資：美團(tuán)1月18日宣布已經(jīng)完成新一輪融資，金額7億美元，整體估值達(dá)到70億美元;據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，大眾點(diǎn)評(píng)正與包括騰訊在內(nèi)的多家投資者洽談融資8億美元事宜，交易達(dá)成后，大眾點(diǎn)評(píng)估值約40億美元。

與美團(tuán)的7億美元、大眾點(diǎn)評(píng)的8億美元相比，窩窩6500萬美元的IPO融資額不足十分之一。整體市值更是與前兩者不能同日而語。

在本次遞交IPO申請(qǐng)之前，窩窩經(jīng)歷過數(shù)輪融資。根據(jù)招股書披露，窩窩在A輪融資中，共計(jì)融資5500萬美元。其中，2011年4月，A-1輪融資500萬美元，投資人為清科資本;2011年5月、2011年7月，A-2輪分別融資3200萬美元、1800萬美元。

窩窩曾一度夸大了A輪融資額。2011年，窩窩對(duì)外宣布已獲鼎暉、天佑、清科等多家投資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略投資，融資規(guī)模預(yù)計(jì)為2億美元。相比實(shí)際融資額翻了近4倍。

另外，在去年5月徐茂棟曾表示，原股東團(tuán)隊(duì)已向窩窩再次注入5000萬美元資金，其中徐茂棟投資占比50%。然而招股書中并未提及這部分交易。

持續(xù)虧損 窩窩轉(zhuǎn)型

窩窩團(tuán)成立于2010年3月，由團(tuán)購(gòu)切入生活服務(wù)電商領(lǐng)域。

對(duì)于國(guó)內(nèi)整個(gè)團(tuán)購(gòu)行業(yè)而言，2012年是急轉(zhuǎn)直下的黑暗年份。由于之前各大團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站瘋狂復(fù)制Groupon模式，導(dǎo)致市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)。經(jīng)歷過“千團(tuán)大戰(zhàn)”的輝煌時(shí)代，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站們吹大的氣泡在這一年之后相繼破碎。

導(dǎo)航網(wǎng)站團(tuán)800數(shù)據(jù)顯示，2012年10月份，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站整體數(shù)量降至2908個(gè)，相比2011年8月份鼎盛時(shí)期的5058家，驟降42.5%。不少知名團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站出現(xiàn)高管跑路、大規(guī)模撤站、裁員、拖欠工資等現(xiàn)象。

其后，窩窩團(tuán)主動(dòng)對(duì)外公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)稱，2012年12月份成交額較上月增長(zhǎng)30%，并取得幾百萬元凈利潤(rùn)。窩窩將其稱之為“規(guī)?；?rdquo;。

不過所謂單月盈利的消息或許有穩(wěn)定軍心的作用，但卻無法掩蓋大肆燒錢帶來的整體虧損趨勢(shì)。窩窩2012年全年實(shí)際虧損近4000萬美元。

窩窩財(cái)報(bào)顯示，公司近年來持續(xù)虧損，2011年、2012年、2013年及2014年前9個(gè)月，凈虧損分別達(dá)到9038.9萬美元、3901萬美元、3217.2萬美元及3244.7萬美元。

若不扭轉(zhuǎn)上述趨勢(shì)，即使順利IPO募集6500萬美元資金，按照2013年全年的虧損額3217萬美元來計(jì)算，也只夠窩窩燒上兩年。

至今窩窩遺留在大眾腦海中的印象還是團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站，但其經(jīng)營(yíng)模式早已轉(zhuǎn)型。2012年上半年開始，轉(zhuǎn)型為“窩窩商城”的模式，幫助商家在平臺(tái)開設(shè)網(wǎng)上店鋪。

看到Groupon模式輝煌不再之后，窩窩轉(zhuǎn)型生活服務(wù)電商平臺(tái)主打毛利較高的商城模式，但依舊報(bào)虧。

窩窩目前三個(gè)核心產(chǎn)品為：窩窩商城、移動(dòng)客戶端、窩窩電商操作系統(tǒng)“窩窩EMS”。營(yíng)業(yè)收入來源主要分為兩塊：一方面是窩窩商城線上開店費(fèi)用，另一方面針對(duì)使用窩窩電子平臺(tái)優(yōu)惠券的商家收取傭金。

在本地生活服務(wù)這片紅海中，窩窩和大眾點(diǎn)評(píng)、美團(tuán)、糯米等仍處于同一戰(zhàn)場(chǎng)廝殺，很難突出重圍。

■ 觀察

不靠巨頭，窩窩創(chuàng)始人獨(dú)撐

在團(tuán)購(gòu)行業(yè)經(jīng)歷了團(tuán)寶、24券等大批網(wǎng)站倒閉關(guān)門的洗禮后，已所剩不多;在自謀出路的過程中，許多排名靠前的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站都選擇依傍互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

近年來，美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)、糯米分別獲得了阿里巴巴、騰訊和百度的投資，除了美團(tuán)，其他兩家團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站在業(yè)務(wù)上均與巨頭深度融合，作為大公司O2O的重要布局。此外，拉手網(wǎng)被宏圖三胞收購(gòu)，蘇寧斥資1000萬拿下了滿座網(wǎng)。

其中，窩窩的角色略顯另類。主要股東中并無一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，CDH Barley Limited持有約8054萬股股票，持股比例為16.45%;Tianyou Investment Limited持有約4742萬股股票，持股比例為9.69%。

窩窩選擇獨(dú)立發(fā)展，背后一直以來不斷提供資金支持的還是自家的董事長(zhǎng)兼CEO徐茂棟。徐茂棟曾對(duì)外表示“不會(huì)考慮出售或并購(gòu)”。徐茂棟42歲，從日照的齊魯超市起家。在成為窩窩老板之前，已經(jīng)創(chuàng)辦了三家公司，其中一家賣給了分眾傳媒，一家賣給了澳洲電訊。

截至目前，徐茂棟本人持有窩窩股份比例最高。在提交IPO招股書以前，徐茂棟持有約1.77億股股票，持股比例為36.30%。窩窩董事和高管總共持有的股票數(shù)量約為3.58億股，總持股比例為73.21%。

招股書還顯示，截至2015年2月28日，徐茂棟個(gè)人為窩窩提供了6390萬美元的無息貸款——已相當(dāng)于本次IPO募集資金的數(shù)目。并保證在2016年底前為公司的財(cái)務(wù)需求提供足夠的支持。