沈南鵬：描繪10年投資版圖尋下一個BAT

“從今天向后看20年，如果中國的500強(qiáng)企業(yè)中，能有那么10家、20家行業(yè)指標(biāo)型公司是紅杉投資的，那就是我們最大的成功。”

游走于美國、中國之間，他發(fā)掘著各行各業(yè)最新的商業(yè)模式；穿梭于歷史、現(xiàn)狀和未來之中，他帶領(lǐng)團(tuán)隊一起尋找最具潛力的投資機(jī)會。紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬最大的工作，就是幫助各個領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)快速成長。

從創(chuàng)業(yè)者的角度來看，成功的基礎(chǔ)是將某件事情做到極致，把一個行業(yè)、一個更加細(xì)分的領(lǐng)域的商業(yè)運維做到盡善盡美。和自己的投資對象相比，沈南鵬則需要付出更多的精力，去熟知各個關(guān)注的投資領(lǐng)域的機(jī)會與風(fēng)險，融合資本與技術(shù)，嫁接資本和企業(yè)家。

于是他的行程表像越冬的松鼠巢一樣爆滿。在接受《英才》記者采訪之前，他剛從飛機(jī)場匆匆趕來；談話結(jié)束后，他又開始一路小跑，準(zhǔn)備接待即將來訪的創(chuàng)業(yè)者。但在整個溝通過程中，他的思緒卻完全沒有被這些散亂的事務(wù)所打擾，清晰縝密。

在沈南鵬看來，中國的VC/PE行業(yè)雖然經(jīng)過了十多年的發(fā)展歷程，但如今才剛剛開始進(jìn)入黃金發(fā)展期。經(jīng)過房地產(chǎn)“黃金十年”對社會資本的虹吸之后，巨額的資金在過去兩三年中開始紛紛涌入VC、PE市場。

在這個過程中，投資行業(yè)的覆蓋領(lǐng)域已經(jīng)變得更加廣闊。與十幾年前VC關(guān)注以互聯(lián)網(wǎng)為主相比，景象大變。隨著互聯(lián)網(wǎng)向行業(yè)縱深發(fā)展，“互聯(lián)網(wǎng)+”讓各行各業(yè)都具備了從傳統(tǒng)到未來的重塑機(jī)遇；伴隨著各類新技術(shù)的應(yīng)用，基因測序和治療、智能硬件、新材料等眾多新興產(chǎn)業(yè)從無到有，快速發(fā)展。而這一切，都離不開投資機(jī)構(gòu)活躍的身影。

“十五年前互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)潮里誕生了像阿里巴巴、騰訊、百度、新浪和攜程一批優(yōu)秀企業(yè)。今天創(chuàng)業(yè)的選擇更多了，“熱點”領(lǐng)域不斷增加。互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療這些大行業(yè)里機(jī)會更加廣泛，很多細(xì)分領(lǐng)域都能出大公司，全民創(chuàng)業(yè)的時代到了。”沈南鵬說。

與此同時，隨著80、90后等互聯(lián)網(wǎng)“原住民”的數(shù)量幾何倍數(shù)增長，以及其中涌現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)者在視野、閱歷等各方面水平的提升，這為注重優(yōu)秀人才的創(chuàng)新行業(yè)提供了肥沃的發(fā)展土壤。

世界范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級換代近在眼前，前景廣闊的新興市場，技術(shù)能力強(qiáng)大的創(chuàng)業(yè)者。在投資領(lǐng)域成就事業(yè)最關(guān)鍵的幾大因素全面匯集，成為了擺在資本面前的最大誘惑。紅杉中國也希望能夠在這樣的“盛世”中將資本的觸角伸的更遠(yuǎn)，探的更深。

在早期天使投資方面，紅杉和最知名的天使投資者之一的徐小平深度合作，在天使期發(fā)掘優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者；弘尚資產(chǎn)的成立，讓紅杉的資本和行業(yè)優(yōu)勢，在二級市場得到了進(jìn)一步的延伸。一個目前中國投資界所少有的、內(nèi)涵更加廣泛的資本全產(chǎn)業(yè)鏈布局正在形成。

如果說以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興產(chǎn)業(yè)是一個國家乃至全世界的發(fā)展方向，那么沈南鵬無疑是其中勘透未來的好手；如果說資本是推動這些新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵力量，那么紅杉已經(jīng)在配置全套助推動力系統(tǒng)。

在《福布斯》最新公布的2014年全球最佳創(chuàng)投人排名中，紅杉資本入榜人數(shù)在全世界范圍內(nèi)繼續(xù)保持領(lǐng)先，在國內(nèi)的各項投資人評比中，沈南鵬也保持著長期的領(lǐng)先位置。作為行業(yè)的領(lǐng)軍者之一，沈南鵬用了怎樣的方式尋找投資機(jī)會？如何看見和經(jīng)營未來？紅杉中國所推崇的全產(chǎn)業(yè)鏈資本運作體系，又具備怎樣的特色和優(yōu)勢？

投資圖譜

新技術(shù)大量改造舊的產(chǎn)業(yè)，新的商業(yè)模式迅速被用戶廣泛所接納。從來沒有一個時代像今天這樣，未來是如此的觸手可及。

在這樣蓬勃發(fā)展的產(chǎn)業(yè)環(huán)境之下，風(fēng)險投資行業(yè)在中國步入了發(fā)展的快車道，取得豐厚收益的同時，助力了一系列新興產(chǎn)業(yè)公司的快速發(fā)展，一批明星企業(yè)在比較短的時間之內(nèi)獲得成功。紅杉中國的身影，無疑是其中最為活躍的一個。

沈南鵬和他的團(tuán)隊，究竟是怎樣在五年甚至更早以前，就尋找到這些散布在各行各業(yè)的潛力企業(yè)？他告訴《英才》記者，在紅杉團(tuán)隊的思維之中每個行業(yè)都應(yīng)該有一張“圖譜”。“在這個圖譜中，哪些行業(yè)是正在高速成長的或未來可能高速成長的？對于那些盡管在經(jīng)濟(jì)組成中占了很大比重，但是相對落后、成長乏力的產(chǎn)業(yè)，作為投資人我們沒有必要去關(guān)注，這是我們過去十年來最基本的投資邏輯”。

以此為基礎(chǔ)，一批新興企業(yè)等成為了紅杉的重點投資目標(biāo)。當(dāng)時雖然各類傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)風(fēng)頭仍盛，但紅杉也果斷放棄。“從市場套利的角度來看，你可以在2008年投資一批優(yōu)秀的制造業(yè)企業(yè)，然后在2010年行業(yè)反彈的高點套現(xiàn)賺錢，完全沒問題。但我們決定這不是我們的投資策略，對于一個基金來說，術(shù)業(yè)有專攻。我們希望投資的是長期持續(xù)發(fā)展的行業(yè)。”

2008年左右，四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃剛剛展開，建筑機(jī)械、各類傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)開足馬力，增長速度迅速。以代表企業(yè)三一重工（600031.SH）為例，公司2008—2010三年的時間里，銷售收入平均增速超過70%，毛利率也分別達(dá)到了30%、32%和37%，呈現(xiàn)持續(xù)提升趨勢，公司估值一度超過了2007年牛市的水平兩倍還多。但是在短暫的輝煌之后，不少企業(yè)增長和盈利能力都有明顯下滑。

沈南鵬對《英才》記者表示，在當(dāng)時，一些傳統(tǒng)制造業(yè)的增長甚至超過了消費和TMT，但我們沒有選擇他們，因為我們更重要的是要看到，未來5—10年里的增長在哪里。如今紅杉資本大獲其利的項目，很多也正是那個前瞻性角度為著眼點。

根據(jù)統(tǒng)計，2008年之后，紅杉在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資不斷增加，每年投資頻率都達(dá)30次或更多，其中涉及互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的投資數(shù)量最多，占據(jù)了一半以上，唯品會、美團(tuán)網(wǎng)、京東商城、奇虎360等項目早就在這一時期開始了布局。在選擇和取舍中，投資人對未來的掌控能力得到彰顯。

如今，在描繪未來十年的行業(yè)版圖時，互聯(lián)網(wǎng)仍然放在了重要的位置，占據(jù)了相當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)比例。當(dāng)然這也源于互聯(lián)網(wǎng)概念的擴(kuò)容——如今每一個使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和思維去改變的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也被歸入了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的范疇之中。

美團(tuán)網(wǎng)CEO王興在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)至今已經(jīng)超過十年，親歷了互聯(lián)網(wǎng)的范疇從端坐臺前到移動互聯(lián)的過程。他對《英才》記者表示，如今互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)滲透至人們生活的各個角落，用互聯(lián)網(wǎng)去改變?nèi)藗兊纳?，服?wù)于人們的生活，從而大幅提升了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，特別是生態(tài)型企業(yè)的估值水平。

電商和網(wǎng)絡(luò)社交蓬勃的時代，紅杉中國享受了前瞻未來所帶來的紅利。而在后互聯(lián)網(wǎng)時代，沈南鵬和他的團(tuán)隊，又在他們的“經(jīng)濟(jì)圖譜”中，看見了哪些有望在未來5、10年高速發(fā)展的投資機(jī)遇？

找萬億市場

在沈南鵬看來，如果要給現(xiàn)在增長最為迅猛、市場空間最大的新興產(chǎn)業(yè)做一個排名，互聯(lián)網(wǎng)金融、O2O必然名列前茅。他判斷這些產(chǎn)業(yè)和房、車的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化機(jī)會一樣，同屬萬億級別市場。

在互聯(lián)網(wǎng)金融方面，五年前紅杉內(nèi)部就已經(jīng)做了相關(guān)的行業(yè)討論和“圖譜”研究，并制作了一些相應(yīng)的投資策略。從2010年的市場環(huán)境來講，并沒有太多人意識到，這會是一個規(guī)模如此龐大的產(chǎn)業(yè)。

在這之后的幾年里，紅杉先后對雪球財經(jīng)、拍拍貸、金斧子、隨手記、富途證券、融360等多家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)行了投資。紅杉在這個領(lǐng)域投資的成功，歸功于對行業(yè)的深刻理解。

以市場容量的規(guī)模去尋找“大”方向，紅杉近幾年投資的另一個重點目標(biāo)鎖定在了O2O，也就是線下服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化上面。眾所周知，紅杉資本對王興的美團(tuán)網(wǎng)從A輪1000萬美元的投資開始，到團(tuán)購大戰(zhàn)、發(fā)力多領(lǐng)域的O2O拓展，進(jìn)行了長期、多輪的投資。

王興告訴《英才》記者，紅杉是其創(chuàng)業(yè)生涯中接觸的第一家投資機(jī)構(gòu)，在長期的合作中，紅杉提供的資金是美團(tuán)在“千團(tuán)大戰(zhàn)”中，獲得成功的重要因素之一。而以餐飲、電影多行業(yè)為代表的線下服務(wù)業(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)化的過程中，仍然有很大的市場空間可以開拓。

2015年1月18日，紅杉等投資機(jī)構(gòu)以7億美元的總額完成了對美團(tuán)的D輪融資，這樣大手筆的投資讓行業(yè)為之側(cè)目，這也是紅杉第三次追加投資。王興向《英才》記者透露，雖然美團(tuán)的O2O正處在非?？焖俚陌l(fā)展階段，但鑒于線下服務(wù)市場的龐大，仍會有相當(dāng)多的市場有待發(fā)掘。這筆資金將被用來繼續(xù)拓展各類線下服務(wù)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化，以完善美團(tuán)的生態(tài)化戰(zhàn)略。

紅杉的投入顯然將面臨全面的增值回報，美團(tuán)在為消費者提供的服務(wù)深化之后，將向平臺化的方向發(fā)展，資本市場的估值水平也正在向更高級別跨越。

對于投資人來說，甄別總體空間、上升空間最大的行業(yè)，是投資決策正確的關(guān)鍵。正如沈南鵬所說，“一個行業(yè)，它現(xiàn)在正處于發(fā)展當(dāng)中一個怎樣的階段，是否具有發(fā)展的爆炸力？這個行業(yè)整體規(guī)模有多大？這些是進(jìn)行投資決策的依據(jù)。”

紅杉在互聯(lián)網(wǎng)金融、電商、物流、社交網(wǎng)絡(luò)、醫(yī)療等市場空間巨大、發(fā)展速度迅猛的產(chǎn)業(yè)中廣泛投資，在幫助這些高速成長的企業(yè)解決資金需求的同時，也在過去的幾年中效益斐然。另外，除了紅杉在“傳統(tǒng)上”熟手的美國和香港市場不斷有公司上市外，快樂購、萬達(dá)院線、光環(huán)新網(wǎng)、聯(lián)絡(luò)互動等一批被投企業(yè)成功登陸國內(nèi)資本市場。

新三板中市值最大的企業(yè)之一、主營高端體外檢測產(chǎn)品的深圳新產(chǎn)業(yè)（NEEQ:800838），是紅杉在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)布局中的重點企業(yè)之一。2010年，紅杉對新產(chǎn)業(yè)投資9500萬元，占到公司股份比例的25%。

新產(chǎn)業(yè)董事長饒微博士向《英才》記者介紹，新產(chǎn)業(yè)所在的體外檢測行業(yè)處在發(fā)展初期，產(chǎn)品利潤情況好，銷售供不應(yīng)求，因此在產(chǎn)能方面形成掣肘。紅杉在資本方面的合作以及在發(fā)展中起到的大力幫助，讓新產(chǎn)業(yè)得以快速實現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張，為公司高速發(fā)展起到了重要作用。

面對眾多成功的投資案例，沈南鵬坦言對于過去十年紅杉的經(jīng)營，還是比較滿意的。“在紅杉參與過的200多個案例中，出現(xiàn)了一批非常不錯的企業(yè)，而且最有價值的是出現(xiàn)一批行業(yè)的改變者，一批創(chuàng)新型的公司。”