當獨角獸滅絕 就是早期創(chuàng)業(yè)公司的天下了

2015/09/09 10:23      liuzhengru

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中國股市的市場動蕩,被金融專家稱之為“黑色星期一”,而這場動蕩,實際上卻是一場經濟危機。

中國經濟,是全球經濟增長的引擎,但在政府大額無息貸款的刺激下,房地產泡沫居高不下,致使當今中國經濟出現(xiàn)動蕩。專家學者正在研究,這是否只是一個短暫的修正期,還是說這其實是第一個信號,預示著中國市場和物價將經歷一個漫長而痛苦的倒退。

還是說像電影《四眼天雞》里的經典臺詞那樣:“哦shit!天特么的要塌了!”

事實上,很多金融專家已經開始預測經濟末日了。無論這次動蕩是短期經濟波動,還是更為嚴重的開端,其后果影響都會持續(xù)一段時間。

我們之前已經意識到中國經濟可能出現(xiàn)的劣勢:流動性枯竭、風險偏好降低、財政撥款更加保守。在這段經濟低迷時期,中國經濟暴露出來的弱點,比之前我們意識到的更為深重,其后果的廣度和持續(xù)時間必將更難預測。

但有一件事我們可以確定:

在這場經濟末日當中,獨角獸很可能再次成為瀕臨滅絕的物種,當獨角獸滅絕,唯一剩下的就只有蟑螂和早期創(chuàng)業(yè)公司了。

為什么?

不需要多專業(yè)的分析,你只要想想,獨角獸們的錢是哪來的,再想想黑色星期一里,這些錢都無聲無息消失去哪了,就夠了。

大家經常在新聞當中聽到的龐大的后期資金輪,基本上都不是從傳統(tǒng)科技資本那募集到的。

比如說打車軟件Uber從微軟公司籌資10億美元,閱后即焚圖片分享軟件Snapchat從富達投資集團(Fidelity Investments)籌資5億美元,小米從新加坡投資公司GIC籌資11億美元,等等。

這些資金都是從非傳統(tǒng)基金那里募集到。這些資本可能是你的主權財富基金、養(yǎng)老基金,也可能來自家族理財室、公司企業(yè)、對沖基金和私人銀行。

這些非傳統(tǒng)資本比典型的風投資本更為廣泛,并且更為專注,廣泛專注于對技術的投資。那些典型的風投資本,比如風投公司Sequoias、 Formation 8以及Accels,一旦投資組合曝光過度,在某個行業(yè)領域就很容易受到經濟低迷的影響。

但這種脆弱性,仍然相對局限于技術領域。并且這些資本的投資回報期通常足夠長,長到完全可以扛過任何短時波動。

再者,即便這些資本專注于某一特定細分市場,比如說金融科技、計算機硬件或是物聯(lián)網,它們也并沒有忘記多元化,投資范圍相當多樣。

另一方面,這些后期資金背后的非傳統(tǒng)資本,在大量不同行業(yè)、產業(yè)以及市場當中,起著支柱性作用,牽一發(fā)而動全身,使得這些領域尤其容易受到全球經濟衰退的影響。

而這些非傳統(tǒng)資本的投資回報期又相對較短,在公開上市前進行投資更容易受到全球經濟增長的短期波動,最后,也可能是最重要的一點是,這些資本資金非常充裕。

非傳統(tǒng)資本投資金額巨大的原因有很多,不過就不是本篇重點所在了,如果一定要歸結一個原因,應該就是相對較低的利率。這一點不僅適用于中國,美國、英國和其他很多地方也都如此。

利率一低,借款成本也就下降了,結果就是大量的新資本流入。很多后期投資人,都把相當一部分的財富投入像Uber 、Snapchat、聯(lián)合辦公場地WeWork這樣的科技公司。

而這些公司也正需要這些資金。

真糟心,不是么?

為什么不上市呢?

恩,對那些有嚴重監(jiān)管障礙的公司而言,盈利能力參差不齊,甚至很多公司壓根沒有盈利能力,但開銷還相當驚人,幾乎每個獨角獸公司都燒錢燒到停不下來,維持運營就相當艱辛了。

所以說事實上,大多數(shù)的獨角獸公司都不太可能以當前估值上市,因為市場不可能維持不變。所以當科技公司都不再上市了,私人市場就會持續(xù)增長了。

為什么在同時有三家資本上門,上趕著捧給你5億美元支票的時候,要成為上市公司,還要經歷這種痛苦而又冗長的,拜占庭式的過程呢?

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但有一點,我很早之前就在文章里寫到過,從私人那里籌集大額后期資本,就像在小汽車引擎蓋上綁上火箭,遠遠超過了應有的速度?;I到越多的錢,公司估值就越高,但同時,上市也越發(fā)艱難。

這就是黑色星期一突然來襲時,經濟世界的現(xiàn)狀。

在這場經濟崩潰之前,資金是很容易到手的,但這之后,一切都是未知數(shù)。

在最壞的情況下,后期公司可能再難籌到資本,因為這需要你要么去開發(fā)新的投資者,讓他們愿意在泡沫高估值下還愿意對你投資,要么就讓現(xiàn)有股東自吞苦果,進行流血融資,股票價格低于上一次融資時的價格。

無論哪一種選擇,離盈利都很遙遠了,隨著世界經濟的崩潰,更多公司即便還能融到資,也不愿再亂燒了,而是寧可抱著老本,慢慢啃。

結果呢?

投資,尤其是后期投資,規(guī)模開始縮水。公司面前有兩條路,要么咬牙撐著,把利潤都砸下去,讓公司至少在上市之前看上去還能像模像樣。

要么就估值打折,這個折扣會狠到他們自己都無法面對。當全副財政壓力都落到自己的肩膀上,很多公司很可能就此崩潰,因為根本無力承受。

風投公司Benchmark合伙人Bill Gurley一針見血地指出:

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“如果黑色星期一對經濟的影響不長,后期投資者們或許還有那么一絲絲可能繼續(xù)大把大把砸錢,但如果作為世界經濟強國重要一部分的中國經濟,真的開始走下坡路,那么小心,后期融資就不會那么輕松了。大多數(shù)的獨角獸也很可能無法繼續(xù)存活下去。”

但也并非沒有希望。

當天價估值和讓人瞠目結舌的資金消耗率都落回了公司自己肩上,早期創(chuàng)業(yè)公司就會從泡沫當中冉冉升起。

目前,規(guī)模相對保守的融資,還是能夠持續(xù)下去的,最起碼在短期內不會出問題,尤其是這次經濟危機萬一并沒有預料那么糟糕,這類融資更可以順利進行了。無論經濟大環(huán)境如何,500萬美元和1000萬美元的差距,總要好談的多,但一旦你要100億美元,而對方只愿意給50億,那就沒這么好談了。

早期資本的風險偏好勢頭尚在,盡管有些不溫不火,但即便是經濟末日,也沒法阻擋早期投資們的投資熱情。

創(chuàng)業(yè)公司壓力依然很大

隨著公司的成長,從種子輪投資開始,慢慢往上發(fā)展成熟,很多公司就會慢慢失去耐心,想要更高的估值。但這些估值往往并不能夠和收入畫上等號。

在過去,你只要給投資方看到一點潛力,對方就會大筆一揮,胡亂砸錢。但現(xiàn)在這條路已經行不通了。

盡管增長仍然是風投公司衡量創(chuàng)業(yè)公司潛力的一個重要彈性指標,但盈利能力變得更為重要。萬一經濟危機長期持續(xù)下去,你越是早期創(chuàng)業(yè)公司,盈利潛力就越大,就越容易獲得關注,獲得資金,雖然能談下來的資金不會太多,但足以讓你強大起來。

所以,早期創(chuàng)業(yè)公司們:別灰心,天是可能會塌,但是有高個子頂著,到你還早得很。

至于資金嘛,恩…2016年就是你們融資的大好時節(jié)啦!

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