新三板交易萎縮 眾多莞企上市熱情仍未減

雖然當(dāng)前新三板市場的流動性，一直受到了不少投資者的質(zhì)疑，不過仍然有許多企業(yè)依然對上市新三板充滿信心，眾多東莞企業(yè)掛牌新三板的熱情始終高漲，還有一批企業(yè)正在排隊等待掛牌。

隨著主板市場暴跌后的震蕩行情，新三板本來不強(qiáng)的流通性變得更弱了，“僵尸戶”甚至退市的企業(yè)都不少。上半年上演了造富神話的莞企伯朗特，股價已遭腰斬，最近還在停牌。

然而東莞企業(yè)掛牌新三板的熱情不減，6月份還是20多家，至今已有38家，還有一批企業(yè)正在排隊等待掛牌。“新三板企業(yè)80%沒有進(jìn)行前期培育，貿(mào)貿(mào)然上新三板，只會是一場賭博。”發(fā)改委中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會新三板實戰(zhàn)專家袁子新，9月12日在東莞市優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)新三板服務(wù)中心舉行的北京大學(xué)金融投資總裁研修班上解析，如果不注重新三板的企業(yè)遴選和培育，只會讓這個“財富”平臺集聚風(fēng)險。

莞企熱情高愛算細(xì)賬

雖然目前新三板交易不如人意，但莞企掛牌的熱情不減。除了目前的38家以外，光新三板服務(wù)中心就有十幾家在排隊。

東莞市箭冠汽車配件有限公司就是其中之一。這是一家專營研發(fā)、生產(chǎn)和銷售汽車易損易耗件的綜合性汽配企業(yè)，該公司嘗試整合線上和線下的市場，已經(jīng)開設(shè)了540家線下門店。

公司董事長張國京透露，按照目前的進(jìn)度，公司能在2016年掛牌：“公司發(fā)展壯大之后，我們希望通過資本運(yùn)作推動企業(yè)發(fā)展，因此萌生了上市的想法。優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)新三板服務(wù)中心可以幫我們理清上市的思路，讓我們更加了解上市的規(guī)范、協(xié)助企業(yè)融資、完善企業(yè)的經(jīng)營等信息。”

企業(yè)掛牌新三板有風(fēng)險，為什么熱情還是很高呢？新三板服務(wù)中心主任李茂波算了一筆賬，目前企業(yè)掛牌費(fèi)用大概是150萬元，其中證券公司收費(fèi)80-120萬元，會計師事務(wù)所25- 40萬元，律師事務(wù)所10- 25萬元，評估師事務(wù)所5-10萬元，協(xié)助整理賬務(wù)及輔導(dǎo)收費(fèi)10-30萬元。

除了上述掛牌費(fèi)用外，企業(yè)可能需要承擔(dān)掛牌過程中稅務(wù)以及其他方面的規(guī)范成本。東府辦(2013)153號《東莞市鼓勵企業(yè)掛牌中國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)暫行辦法》規(guī)定，對企業(yè)成功掛牌新三板后一次性獎勵100萬元，多數(shù)鎮(zhèn)街有配套獎勵；對成功轉(zhuǎn)板上市企業(yè)，除了再獎勵100萬元以外，還享受東府辦(2011)138號《東莞市培育企業(yè)上市操作規(guī)程》的獎勵政策。

從成本和獎勵回報上看，掛牌新三板還是有吸引力的。另外，知情人分析，掛牌同時帶來廣告效應(yīng)，且由于殼資源的稀缺性，上市公司往往享有非上市公司所沒有的特殊權(quán)益，現(xiàn)在一個新三板的“殼”賣價都有可能在200萬以上?；诜N種原因，新三板交易雖然萎靡，莞企掛牌熱情不減。

要做二八定律里的20%

“不過新三板的交易困境是暫時的，等新三板掛牌企業(yè)達(dá)到一定數(shù)量的時候，它的春天就會到來。”北京大學(xué)金融投資總裁研修班董事總經(jīng)理戴榮庚認(rèn)為，目前新三板市場正受二八定律的作用，唯有經(jīng)過精心耕耘和輔導(dǎo)的企業(yè)，才能夠成為其中成功并盈利的20%。

這一觀點(diǎn)也獲得李茂波的認(rèn)同。李茂波認(rèn)為目前新三板流通性比較弱，一是與投資門檻高有關(guān)，必須達(dá)到500萬元以上才有資格，股民數(shù)量少；二是本身市場的培育也需要一定的時間：“一旦國家政策有所改變，尤其門檻降低，那么新三板的爆發(fā)是很快的。”

李茂波還分析，東莞目前掛牌的38家新三板企業(yè)以制造業(yè)居多，而做市商偏愛信息技術(shù)、醫(yī)療保健類股票，這兩類企業(yè)的做市比例高于市場整體，傳統(tǒng)行業(yè)想要得到青睞要付出更大的努力，一般需要總資產(chǎn)達(dá)到5億元以上。不過成長性高的制造業(yè)莞企可以彌補(bǔ)這一缺陷，總營業(yè)收入同比增速在50%以上的、凈利潤增速在0～50%之間的企業(yè)做市比例最高。股東更加分散、企業(yè)存續(xù)期較長的企業(yè)也更容易受到做市商的關(guān)注。

[觀點(diǎn)] 三種企業(yè)不適合掛牌，最好繞道而行

“新三板掛牌不是掛上去就萬事大吉的，如果前期工作沒做好，那對企業(yè)來說就是一個大坑。”袁子新在研修班上解析，目前新三板的流通性比較差，甚至出現(xiàn)個別日子無企業(yè)掛牌新三板，好的日子只有一半的做市企業(yè)有交易，交易10手以上的企業(yè)也不多，這種交易萎縮的情況，讓新三板企業(yè)起不到增值的作用。

那么哪些企業(yè)從一開始就應(yīng)該避開這個“坑”呢？袁子新舉例，三種企業(yè)不適宜上新三板：第一種是政策敏感性企業(yè)，例如P2P和行業(yè)特種合法性不明晰的高污染企業(yè)，以及時下的房地產(chǎn)企業(yè)；第二種是毛利率很低的企業(yè)；第三種是財富核算有障礙的行業(yè)，例如部分農(nóng)業(yè)。

而所謂的新三板企業(yè)要做好前期培育，重要一環(huán)就是要做好盡職調(diào)查，如果成長性以及企業(yè)本身性質(zhì)不適合掛牌的，最好繞道而行。

他分析，主板上市最看重企業(yè)盈利，新三板則要求企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，這可以從現(xiàn)金流或者是研發(fā)投入、交易上看出來，報告期期末凈資產(chǎn)額不能為負(fù)數(shù)，這就解釋了有的公司一直在燒錢，有龐大的交易量和客戶，但停留在這些層面上仍然不被投資者看好。東莞市優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)新三板服務(wù)中心，則負(fù)責(zé)對有意向掛牌新三板的企業(yè)進(jìn)行評估和輔導(dǎo)。