輪回的新三板 機(jī)構(gòu)投資熱情依舊不減

2015年前8個(gè)月新三板的表現(xiàn)，可以用“輪回”二字來形容：自4月攀上市場(chǎng)行情最高點(diǎn)以來，又經(jīng)歷了4個(gè)月的下滑，無論從成交金額還是成交數(shù)量上看，新三板二級(jí)市場(chǎng)似乎又回到了接近年初的水平。但是如果從這8個(gè)月的投資數(shù)據(jù)來看，自5月新三板的投資暴增以來，無論從投資金額還是從融資的企業(yè)數(shù)量上來看，現(xiàn)階段新三板的投資行情可以說依舊熱度不減。

現(xiàn)階段投資新三板的機(jī)構(gòu)、基金大致可以分為三類：一類是VC/PE傳統(tǒng)派，它們比較傾向于在企業(yè)掛牌之前進(jìn)行投資；由于新三板企業(yè)大都處于企業(yè)發(fā)展的中早期，具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，與做股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資的要求不謀而合，因此傳統(tǒng)的VC/PE機(jī)構(gòu)會(huì)在一些新三板掛牌企業(yè)的早期，參與投資，具有代表性的有九鼎、深創(chuàng)投等。一類是陽光私募“跨界派”，既參與掛牌前投資，也參與企業(yè)的定增，從2015年前8個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，是新三板投資市場(chǎng)的主力軍，代表機(jī)構(gòu)有天星資本、鼎峰資產(chǎn)等。一類是公募基金，2015年上半年以來，隨著新三板的火爆，越來越多的人想要分一塊新三板的蛋糕，各類以新三板為主題的基金產(chǎn)品也就應(yīng)運(yùn)而生。這部分新勢(shì)力的加入加大了對(duì)原有投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，某種程度上破壞了原有股權(quán)投資的玩法，除了原有的公募基金，一些傳統(tǒng)的VC/PE為了應(yīng)對(duì)這種挑戰(zhàn)，也相應(yīng)的推出了自己的公募基金，比如深創(chuàng)投旗下的紅土創(chuàng)新。

但在流動(dòng)性很差的情況下，未來的退出問題是很多新三板基金不得不面對(duì)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，除了傳統(tǒng)的做股權(quán)投資的基金有著比較長(zhǎng)的運(yùn)作周期以外，很多新成立的新三板基金或者資管計(jì)劃的周期都比較短，比如2+1或者2+2，這種情況下，對(duì)退出的要求就顯得比較迫切，所以相對(duì)而言，這部分基金會(huì)傾向于投已掛牌或者確定有做市商的新三板企業(yè)。另一方面，新三板的退出還可以通過并購重組來完成。

從截止到8月份的投資數(shù)據(jù)來看，機(jī)構(gòu)對(duì)于新三板的態(tài)度并沒有被市場(chǎng)的行情所干擾，畢竟股權(quán)投資是一個(gè)長(zhǎng)期的價(jià)值投資，在企業(yè)基本面和成長(zhǎng)性沒有大的變化的情況下，面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，還是要保持一顆平常心。尤其現(xiàn)在已掛牌和正在排隊(duì)掛牌的企業(yè)，不乏一些質(zhì)量?jī)?yōu)良的標(biāo)的。在IPO暫停的情況下，新三板的掛牌情況依舊很穩(wěn)定，看不到停擺的跡象，很多原有新登陸主板的企業(yè)也會(huì)考慮轉(zhuǎn)而投向新三板的懷抱。

當(dāng)然，由于很多新三板基金都扎堆在今年的上半年成立，因此對(duì)這些基金而言現(xiàn)在正是急于把錢投出去，這也是新三板投資市場(chǎng)熱度不減的一個(gè)因素。

從活躍在新三板的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)來看，天星資本依舊獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，無論是投資金額還是投資案例數(shù)，都將其他機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。天星的大氣磅礴和對(duì)未來中長(zhǎng)期看好的鑒定投資信心，也將鑄就未來的豐厚收益。

從投資的行業(yè)上來看，前8個(gè)月主要的投資主要流向了金融、機(jī)械制造和IT行業(yè)，其中金融行業(yè)居首。除了成功轉(zhuǎn)型的九鼎，以及完成大規(guī)模融資的中科招商等等機(jī)構(gòu)，還有很多即將要登陸新三板的PE機(jī)構(gòu)，比如浙商創(chuàng)投等。除此之外，活躍的互聯(lián)網(wǎng)金融題材，也使得新三板上的金融企業(yè)成為資本追逐的對(duì)象。

總體而言，新三板依舊是機(jī)構(gòu)掘金的熱土，二級(jí)市場(chǎng)的寒風(fēng)還沒有吹到這里；在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬種創(chuàng)新”的國(guó)策之下，收攬極具成長(zhǎng)性企業(yè)的新三板市場(chǎng)依舊是被長(zhǎng)期看好的市場(chǎng)之一。當(dāng)然，流動(dòng)性問題也是懸在各個(gè)投資機(jī)構(gòu)頭上的一把達(dá)摩克利斯之劍，一方面機(jī)構(gòu)仍然堅(jiān)持價(jià)值投資理念，另一方面，大家仍然對(duì)分層制和轉(zhuǎn)板等的紅利政策翹首以盼。

新三板的火爆揭示政府對(duì)于未來1-2年的資本市場(chǎng)的信心十足；未來新三板的轉(zhuǎn)板將成為引爆資本市場(chǎng)長(zhǎng)牛的集結(jié)號(hào)；使得一、二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)閉環(huán)疏通，形成“虛擬與現(xiàn)實(shí)”的時(shí)空轉(zhuǎn)換通道……