●上半年2000只“新三板基金”發(fā)行●七成公司零成交●創(chuàng)業(yè)公司稱掛牌新三板對后續(xù)融資幫助大
由于不對財務(wù)指標(biāo)設(shè)置準(zhǔn)入門檻,新三板吸引了大批中小公司聚集于此。截至9月22日,中小企業(yè)股權(quán)交易系統(tǒng)(下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)顯示,新三板的總股本達(dá)到1853.20億股,掛牌企業(yè)總數(shù)為3512家。
隨著8月31日最后一批掛牌公司半年報亮相,3000多家掛牌企業(yè)上半年中報披露季落下帷幕。中報顯示,超6成公司實現(xiàn)凈利潤增長。中信建投證券一位分析師認(rèn)為,華麗業(yè)績外表下也要注意“水分”,因為在掛牌無凈利潤硬約束下,很多企業(yè)有“調(diào)整”財務(wù)利潤的空間。
盡管增長情況不錯,更多的公司處于無人問津或者停牌的狀態(tài),Wind數(shù)據(jù)顯示,今年上半年有多達(dá)7成的新三板公司沒有成交量。
清科研究中心丁寧分析,在IPO暫停的情況下,很多原有新登陸主板的企業(yè)會考慮轉(zhuǎn)而投向新三板的懷抱。此外,由于很多新三板基金都扎堆在今年上半年成立,對這些基金而言現(xiàn)在正是急于把錢投出去的時候,這也是新三板投資市場熱度不減的一個因素。
超6成企業(yè)實現(xiàn)凈利增長
融資難、融資貴一直是中小企業(yè)最頭疼的問題,新三板成為發(fā)展直接融資、解決融資難和融資貴的重要突破口。
從掛牌數(shù)量來看,新三板正迎來黃金發(fā)展期。
2013年新三板正式揭牌后,掛牌企業(yè)數(shù)量不斷增加,2013年新增156家,2014年新增1216家,截至2015年9月22日,掛牌企業(yè)總數(shù)高達(dá)3512家。掛牌企業(yè)主要集中在信息技術(shù)、材料、醫(yī)療保險、能源、消費等行業(yè)。
值得關(guān)注的是,金融企業(yè)掛牌數(shù)量出現(xiàn)明顯增加。目前,金融企業(yè)掛牌數(shù)近70家,這一數(shù)據(jù)在2014年時只有13家。掛牌新三板的金融企業(yè),覆蓋券商、銀行、基金、期貨、保險、小貸等多個行業(yè)。其中,又以從事小額貸款的企業(yè)為主力部隊,超20家且大多數(shù)為今年掛牌。
對于中小微企業(yè)而言,融資難、融資貴一直是最頭疼的問題,短時間內(nèi)又很難登上滬、深股權(quán)交易系統(tǒng)。新三板股權(quán)交易系統(tǒng)就成為中小型企業(yè)發(fā)展的孵化器和推進(jìn)器,同時也成為發(fā)展直接融資、解決融資難和融資貴的重要突破口。
根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,新三板1月融資67次,募集資金14.90億元;3月融資97次,募集資金49.42億元;到8月這一數(shù)字為370次,募集資金168.53億元。
無論從融資額還是融資次數(shù)來看,這一數(shù)據(jù)都在成倍增長。其中融資金額環(huán)比增長來看,增長最快的是3月,增幅高達(dá)258%,這期間也是新三板二級市場表現(xiàn)最高的時候。
在融資規(guī)模不斷擴大的同時,新三板企業(yè)業(yè)績也蒸蒸日上。
據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新披露的數(shù)據(jù)顯示,截至今年8月31日,新三板有3345家掛牌公司完成半年報披露工作。其中2241家公司實現(xiàn)了凈利潤增長,占比67.70%。
國內(nèi)情趣電商“他趣”的開發(fā)公司廈門海豹信息技術(shù)有限公司去年就提交了掛牌新三板的申請書。他趣創(chuàng)始人黃天財說:“作為一名同樣要掛牌新三板的創(chuàng)業(yè)公司CEO來說,我非常能理解他們,一是因為掛牌之后公司的經(jīng)營目的會更明確,二是會有來自外部投資者更大的壓力,公司也會更拼。”
中信建投證券一分析師認(rèn)為,半年報披露出來的情況看,掛牌公司營收和凈利潤同比高速增長,一方面是因為新興產(chǎn)業(yè)自身的增長潛力較大,另一方面也有一些企業(yè)在掛牌后擁有更為規(guī)范的會計報表、人員配備、定位精確度等有所提高。但是華麗的業(yè)績外表下也要注意“水分”,因為掛牌無凈利潤硬約束下,所以很多企業(yè)有“調(diào)整”財務(wù)利潤的空間。
流動性差創(chuàng)業(yè)公司也搶著上
今年上半年,超過7成的新三板掛牌企業(yè)沒有成交量。此前被資金大力追捧的新三板產(chǎn)品也遭遇嚴(yán)峻的退出難題。
在火爆的掛牌增速和亮麗的業(yè)績下,新三板卻面臨流動性危機。挖貝網(wǎng)新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,今年上半年超過7成的新三板掛牌企業(yè)沒有成交量。
“市場上各種好的聲音,流動性不好就是參與的人太少,說明是有價無市。”一位熟悉新三板的專業(yè)人士說,掛牌數(shù)量確實在猛增,但有效投資者卻并沒有同步增加。
上述專業(yè)人士稱,這些投資當(dāng)中其實除去企業(yè)本身的股東、一些定增關(guān)系戶之外,新三板有效賬戶預(yù)估是2萬個左右,而新三板企業(yè)家數(shù)已經(jīng)超過3500家,平均每家企業(yè)只對應(yīng)6個投資人,這樣的供需肯定是失衡的。
流動性危機的持續(xù)發(fā)酵,新三板市場的“失常”特征也開始日益明顯。
上述專業(yè)人士稱,現(xiàn)在的情況是投機型資金加速離場,各方投資者賣空情緒強烈,而此前被資金大力追捧的新三板產(chǎn)品也遭遇嚴(yán)峻的退出難題。
清科研究中心丁寧稱,除了傳統(tǒng)的做股權(quán)投資的基金有著比較長的運作周期以外,很多新成立的新三板基金或者資管計劃的周期都比較短,這種情況下,對退出的要求就顯得比較迫切,所以相對而言,這部分基金會傾向于投已掛牌或者確定有做市商的新三板企業(yè)。另一方面,新三板的退出還可以通過并購重組來完成。
武漢大學(xué)金融證券研究所所長董登新則認(rèn)為,新三板本來就是給私募和投資機構(gòu)投資用的,“新三板不歡迎炒股的,流動性差是很正常的現(xiàn)象,在國外也是這樣”。
雖然交投十分冷清,但準(zhǔn)備掛牌新三板的企業(yè)依然排起了長隊。作為排隊者之一的他趣似乎并沒有受此影響,黃天財對新京報記者解釋稱:“最近的成交量已經(jīng)有一個慢慢上升的過程了,也可能是最近受到股市低迷的影響導(dǎo)致不景氣,但是好的企業(yè)應(yīng)該還是能有交易的,對于那些不好的企業(yè),掛牌新三板之后沒有交易量,照樣拿不到投資。”
新三板基金是掛牌驅(qū)動力?
上半年,約有2000只以新三板為投資主題的基金發(fā)行。爆發(fā)的新三板投資基金行情,被認(rèn)為是大量企業(yè)涌向新三板市場的驅(qū)動力。
與此同時的是,新三板基金爆發(fā)式增長,越來越多的投資機構(gòu)參與其中,涵蓋了不同投資階段。業(yè)內(nèi)人士普遍看法是,促使大量企業(yè)涌向新三板市場的驅(qū)動力正是各路爆發(fā)的新三板投資基金。
簡單歸納起來,包括PE或者VC“傳統(tǒng)派”,以投資擬掛牌企業(yè)為主;陽光私募“跨界派”,以參與新三板定增為主;背靠集團豐富資源的券商和公募基金的“搶籌派”。
根據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至今年上半年,國內(nèi)約有2000只以新三板投資主題基金發(fā)行,每只平均規(guī)模為2.45億元,總規(guī)模約5000億元。
“今年前8個月整個新三板企業(yè)融資是630億元,那5000億元新三板基金慢慢投資,未來一兩年會呈現(xiàn)出怎樣的情況,非常值得期待。”清科研究中心董事總經(jīng)理在9月中旬的新三板投資大會上說。
黃天財也認(rèn)為掛牌新三板對于企業(yè)后續(xù)的融資有很大幫助:“同類型的兩家發(fā)展?fàn)顩r差不多的企業(yè),一家在新三板掛牌,另一家沒有,投資人肯定愿意投已經(jīng)掛牌了的,因為它在財務(wù)和法務(wù)等各個方面都更成熟、更規(guī)范。”
但并不是每家掛牌企業(yè)都愿意讓創(chuàng)投機構(gòu)參股。
“那些想要入股的投資機構(gòu),我們比較看重其是否對公司市場銷售和資源開拓有所提升,以及其背后一些資源,比如影響力、宣傳等。”一家金融機構(gòu)的新三板掛牌公司負(fù)責(zé)人表示,曾有多家創(chuàng)投公司想要參股進(jìn)行股權(quán)融資但均被其拒絕。
優(yōu)先股制度出爐增加融資選擇
新三板迎來優(yōu)先股制度,有分析認(rèn)為這給市場更多樣和靈活的選擇,對創(chuàng)業(yè)者和投資人都是喜事。也有分析認(rèn)為,流動性問題仍需交易制度同步改革。
除了新三板基金爆發(fā)將帶來大批資金進(jìn)場,新三板市場又迎來了“好消息”。9月22日,全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)優(yōu)先股業(yè)務(wù)指引(試行)》,并自發(fā)布之日起施行,根據(jù)指引,符合條件的新三板發(fā)行人即日起便可發(fā)行優(yōu)先股。
根據(jù)《指引》,非上市公眾公司、注冊在境內(nèi)的境外上市公司可以非公開發(fā)行優(yōu)先股,同時,非公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在新三板進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股的基本條件是,合法規(guī)范經(jīng)營;公司治理機制健全;依法履行信息披露義務(wù)。
市場認(rèn)為,這是新三板的一大利好。天使投資人王忠平稱,優(yōu)先股本身可以作為債權(quán),也可以作為股權(quán),相當(dāng)于給投資人多樣性的選擇,使得投資人的選擇更靈活。
申萬宏源一位分析師稱,優(yōu)先股作為一項重大的制度創(chuàng)新,豐富了新三板的融資工具和投資工具,它靈活的設(shè)計,給融資主體和投資者都提供了更多選擇。此外,它還有利于并購和重大資產(chǎn)重組活動的更順利開展,優(yōu)先股會成為新三板公司之間以及與其他企業(yè)之間開展并購和資產(chǎn)重組的支付工具。
董登新認(rèn)為優(yōu)先股制度的出臺,對于新三板的創(chuàng)業(yè)者和投資人都是一件喜事,“在現(xiàn)在股市低迷的時候,增發(fā)股票很困難,但是優(yōu)先股同時具有債和股的特征,發(fā)行起來成本比較低,在未來資本市場好了之后,轉(zhuǎn)普通股時,投資者就能獲得較大的回報。”
但企巢新三板學(xué)院院長程曉明認(rèn)為,新三板的流動性仍需要交易制度的改革,新三板的主要目的是支持企業(yè)創(chuàng)新,創(chuàng)新還需要普通股的支持,不反對優(yōu)先股的推出,但不能讓優(yōu)先股耽誤新三板交易制度的改革。
“優(yōu)先股給投資人一個保底分紅,企業(yè)發(fā)優(yōu)先股會面臨分紅的壓力,這會影響公司對于創(chuàng)新的支出。”程曉明說道,所以終歸到底流動性需要交易制度的同步改革。
圓桌
“是否掛牌看能否解決融資和流動性”
●魯政委 興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家
●王忠平 天使投資人
●王海濤 贏鼎教育創(chuàng)始人,公司于9月22日剛剛登陸新三板
圍繞凈利潤增長和流動性出現(xiàn)背離,創(chuàng)業(yè)公司要不要趕著上新三板?目前新三板是否還有制度紅利?以及創(chuàng)業(yè)公司未來在新三板的發(fā)展。新京報記者專訪了天使投資人王忠平、贏鼎教育創(chuàng)始人王海濤和興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委。
掛牌基于資本和影響力的考量
新京報:怎么看待創(chuàng)業(yè)公司現(xiàn)在趕著去掛新三板?
魯政委:很好的一個現(xiàn)象。首先,財報、審計標(biāo)準(zhǔn)等都是按照上市公司一套標(biāo)準(zhǔn)來,促使財務(wù)制度的規(guī)范化透明度,對于公司未來發(fā)展是好的。反過來不流動的公司也應(yīng)該考慮一下,是否披露方面做得不夠規(guī)范。
王忠平:企業(yè)在新三板掛牌主要是為了解決兩個問題,一是融資問題,二是流動性的問題。是否掛牌還是要看掛了之后能否很好地解決這兩個核心需求,如果不能成功拿到錢,股票也沒有交易和流動,那掛了沒有什么意義。
王海濤:我們主要還是基于資本和影響力的考量,掛牌新三板對于公司未來增強影響力很有幫助,同時對于公司去拓展融資通道也會有很多好處,所以我們決定去掛牌。對于其他創(chuàng)業(yè)企業(yè),符合條件還是推薦去掛牌新三板的。
新京報:哪些創(chuàng)業(yè)公司適合掛牌新三板,哪些公司不適合?
魯政委:首先說一下新三板有幾點是比較值得肯定的。推進(jìn)了企業(yè)的證券化發(fā)展,改善了企業(yè)融資條件,這一點是非常明確。舉例來講,一家新三板公司,沒有上市之前可能銀行不敢貸款給你,現(xiàn)在掛牌了,有股票了,可以對股票進(jìn)行質(zhì)押了。
另外,掛牌后促進(jìn)了這些企業(yè)的規(guī)范化、提高了財務(wù)的透明度。過去不是上市公司,公司賬目可能胡亂做一下,現(xiàn)在掛牌了,就有人審計你。從這點來說,對于改善融資條件是很好的。
王忠平:新三板的流動性目前主要取決于企業(yè)本身的質(zhì)量,真正流動性好的企業(yè)還是很優(yōu)秀的企業(yè)。我建議真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè),到了需要資本做一些變化的時候,可以選擇去掛牌新三板。
王海濤:符合條件的創(chuàng)業(yè)公司建議去新三板掛牌。我非??春眯氯逦磥淼陌l(fā)展,我覺得新三板是中國真正的納斯達(dá)克,雖然新三板市場目前也存在流通性差、關(guān)注度不高、公司良莠不齊等問題,但我覺得這都是發(fā)展必經(jīng)的歷史階段。
制度紅利仍很大
新京報:為什么會出現(xiàn)凈利潤增長和流動性背離的現(xiàn)象?
王忠平:企業(yè)經(jīng)營過程中會遇到各種各樣的問題,股改、定增、幾輪融資都要根據(jù)每個公司具體的情況來看待,硬性的要求主要是依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年、具有持續(xù)經(jīng)營能力、合法規(guī)范經(jīng)營等條件。
新三板的市場快速發(fā)展,由小到大,流動性也沒有想象中那么好,掛牌之后融資效果也不是特別理想,但是還是有很多創(chuàng)業(yè)公司爭相去掛牌,一個殼能賣好多錢,這說明制度紅利還是很大的。
王海濤:我們覺得新三板目前的發(fā)展邏輯、生長態(tài)勢都是正確的。但是如果未來的資金量比較大的話,我們也計劃在未來買一個殼,登陸A股或者港股,但是我們主公司或者新公司,至少會留一個在新三板。
對于中小微企業(yè)而言,融資難、融資貴一直是最頭疼的問題,短時間內(nèi)又很難登上滬、深股權(quán)交易系統(tǒng)。新三板股權(quán)交易系統(tǒng)就成為中小型企業(yè)發(fā)展的孵化器和推進(jìn)器,同時也成為發(fā)展直接融資、解決融資難和融資貴的重要突破口。
同類型發(fā)展?fàn)顩r差不多的兩家企業(yè),一家在新三板掛牌,另一家沒有,投資人肯定愿意投已經(jīng)掛牌了的,因為它在財務(wù)和法務(wù)等方面都更成熟、規(guī)范。——他趣創(chuàng)始人黃天財
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