創(chuàng)新層跨市場(chǎng)套利第一案：剛?cè)雱?chuàng)新層即被創(chuàng)業(yè)板公司收購(gòu)

有人星夜趕科場(chǎng)，有人辭官歸故里。創(chuàng)新層正式施行第一個(gè)交易日，除了誕生新三板第一支仙股之外，還有創(chuàng)新層公司宣布要逃離創(chuàng)新層，逃離新三板，它就是羿珩科技（835560.OC）。

昨日晚間，創(chuàng)新層公司羿珩科技公布收購(gòu)報(bào)告書，創(chuàng)業(yè)板上市公司康躍科技（300391.SZ）將通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買張潔、馮軍智等34位交易對(duì)方合計(jì)持有的羿珩科技100%股份。交易完成后，羿珩科技將終止掛牌并變更為有限公司。

康躍科技主要從事內(nèi)燃機(jī)渦輪增壓器產(chǎn)品業(yè)務(wù)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅緦⒃谠袠I(yè)務(wù)基礎(chǔ)上新增太陽(yáng)能電池組件封裝設(shè)備、高鐵設(shè)備、環(huán)保設(shè)備的等業(yè)務(wù)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，康躍科技的總營(yíng)收與凈利潤(rùn)呈逐年下降趨勢(shì)。2013-2015年，營(yíng)業(yè)總收入為25538.51萬(wàn)元、24342.87萬(wàn)元、19125.06萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為3495.85萬(wàn)元、2871.87萬(wàn)元、395.42萬(wàn)元。

反觀羿珩科技，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)逐年增長(zhǎng)，總營(yíng)收與凈利潤(rùn)均逐年增長(zhǎng)。2013-2015年，營(yíng)業(yè)總收入為1182.04萬(wàn)元、7660.70萬(wàn)元、17223.56萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-4721.95萬(wàn)元、566.62萬(wàn)元、2029.92萬(wàn)元。

羿珩科技本次交易的對(duì)價(jià)暫擬定為9億元，最終以評(píng)估為準(zhǔn)。如評(píng)估值高于或等于9億元，則交易對(duì)價(jià)為9億元；如評(píng)估值不足9億元，則交易對(duì)價(jià)為評(píng)估值。

康躍科技擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)羿珩科技100%股權(quán)，其中57%（即5.13億元）以發(fā)行股份支付、43%（3.87億元）以現(xiàn)金支付?？弟S科技本次的擬發(fā)行價(jià)格為每股16.28元，發(fā)行量為3151.1042萬(wàn)股。本次擬發(fā)行價(jià)相當(dāng)于停牌前收盤價(jià)（17.79元）的91.51%，康躍科技當(dāng)前總市值為29.65億元。

羿珩科技當(dāng)前采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，其歷史最高價(jià)為6元，按照12451.287萬(wàn)股的股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)的市值也不會(huì)超過(guò)74707.722萬(wàn)元?？弟S科技給出的9億元估值，對(duì)應(yīng)羿珩科技2015年的凈利潤(rùn)計(jì)算，其估值高達(dá)44.34倍（市盈率）。

高估值是以高增長(zhǎng)為基礎(chǔ)的，羿珩科技承諾，2016-2018年，分別實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元、6700萬(wàn)元和8800萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的估值（市盈率）分別為18倍、13.43倍、10.23倍。截至6月27日，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前的整體估值82.83倍，創(chuàng)新層的整體估值為24.71倍，創(chuàng)新層估值僅為創(chuàng)業(yè)板的29.83%。其中創(chuàng)新層做市轉(zhuǎn)讓的整體估值為25.59倍，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司為23.31倍。

創(chuàng)業(yè)板與創(chuàng)新層巨大的估值差已經(jīng)擺在哪里了，你套利或不套利，它就在那里，只增不減。

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