跌出創(chuàng)新層 中搜網(wǎng)絡(luò)的大餅還能畫多久？

自6月18日創(chuàng)新層初步篩選名單公布以來，在短短不到一周時(shí)間里，號(hào)稱“中國(guó)網(wǎng)絡(luò)第一股”的中搜網(wǎng)絡(luò)（430339）就經(jīng)歷了冰火兩重天的境地——在初選名單中榜上有名，卻在6月24日的最終名單中，由于“公司客戶和投資者舉報(bào)反映其存在公司治理不健全、內(nèi)控不合規(guī)等問題”被調(diào)整出局。 客戶和投資者，可以說是一個(gè)企業(yè)生存發(fā)展的兩大命脈所在。現(xiàn)在兩者同時(shí)倒戈，可見，這一“令人遺憾的結(jié)果”，底下必定隱藏著更深的問題。今天智庫(kù)君就和大家一起一探究竟。

接連巨虧：賺錢的還是值錢的企業(yè)？ 

有意思的是，中搜網(wǎng)絡(luò)的回應(yīng)中，雖然整體看來是致歉和改過的論調(diào)，細(xì)節(jié)上卻耐人尋味。雖然中搜網(wǎng)絡(luò)回應(yīng)“尊重”股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的決定，但是還是保留了部分異議的意思——承認(rèn)確曾收到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)轉(zhuǎn)來的“客戶（未核實(shí)有投資者身份）的多封舉報(bào)信”，但是括號(hào)中的注解明顯意思是：你說客戶舉報(bào)我，我承認(rèn)，但是說投資者舉報(bào)我，我持保留意見。 

在回應(yīng)的末尾，也是重點(diǎn)“向投資者深表歉意”，只字未提改善客戶服務(wù)的問題。中搜網(wǎng)絡(luò)認(rèn)為自己只是被客戶舉報(bào)了，卻只先想到向投資者致歉。這只是言語(yǔ)上的失誤，還是反映了中搜網(wǎng)絡(luò)相比客戶更重視投資者？ 看完中搜網(wǎng)絡(luò)這幾年的財(cái)務(wù)狀況，就會(huì)對(duì)這篇回應(yīng)有更深的理解。

中搜網(wǎng)絡(luò)是2013年掛牌新三板的。自掛牌以來，中搜網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收就在走下坡路，2015年?duì)I收1.6億元，同比下降了19.25%，至于凈利潤(rùn)更是接連處于巨額虧損的狀態(tài)，2013年以來每年都虧損過億，3年合計(jì)虧掉了3.9億元！

 如此巨虧的規(guī)模和速度，如果背后沒有巨額資金的不斷補(bǔ)充，是不可能維持下去的。而有意思的是，中搜網(wǎng)絡(luò)的融資似乎并沒有遇到太大障礙。自2013年掛牌以來，中搜網(wǎng)絡(luò)共計(jì)進(jìn)行了三輪融資，其中2014年兩次融資合計(jì)2.9億元，2015年底的融資尚未完成，預(yù)計(jì)打算募集資金不超過5億元。 

可見，中搜網(wǎng)絡(luò)一直在大量燒錢，主要靠投資者度日，對(duì)投資者的重視非同一般就完全不難理解了。相比那些盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)，一般都會(huì)更重視客戶，因?yàn)檫@是保持其盈利能力的根本，客戶維護(hù)好了，盈利穩(wěn)定，投資者的關(guān)系也就好處理了。前者是有投資者“續(xù)命”才能繼續(xù)開發(fā)客戶，后者則是有了客戶就不愁沒有投資者。 

那么問題來了，投資者為什么愿意一再投資一家不斷虧損的企業(yè)？這里要區(qū)分一個(gè)概念：賺錢的公司和值錢的公司。賺錢的公司好理解，就是處于盈利狀態(tài)的公司。而值錢的公司則有可能短期內(nèi)不賺錢，但是長(zhǎng)期看則有很大的發(fā)展空間。 

那中搜網(wǎng)絡(luò)屬于哪一種？肯定不是賺錢的公司，從當(dāng)下來說的話。那么，它是不是值錢的公司呢？此前為中搜網(wǎng)絡(luò)融資的投資者自然是這么想的。但是，如今，舉報(bào)信事件如果如股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的公告所說，真有中搜網(wǎng)絡(luò)的投資者的身影，那就意味著部分投資者開始不這么認(rèn)為了！

面對(duì)煎熬的投資者：大餅還能畫多久？

投資虧損中的中搜網(wǎng)絡(luò)，投資者看中的，必然不是其當(dāng)下的盈利能力，而是未來的盈利能力。只是這個(gè)未來要多久才來？在接連巨虧中，投資者的信心和錢包都在受煎熬和考驗(yàn)。這從中搜網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)走勢(shì)就能看出來。

中搜網(wǎng)絡(luò)自2015年3月開始做市以來，股價(jià)就基本上處于下挫的趨勢(shì)，尤其是在其跌出創(chuàng)新層的消息傳出后，其股價(jià)就在分層首日大跌25.95%。 

相比跌出創(chuàng)新層這件事本身，中搜網(wǎng)絡(luò)跌出去的原因其實(shí)更為重要。真正讓中搜網(wǎng)絡(luò)的投資者的小心臟再次受到打擊的是，“公司治理不健全、內(nèi)控不合規(guī)等問題”這個(gè)原因，意味著中搜網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理出了問題！本來盈利能力就是問題，現(xiàn)在連內(nèi)部治理都成問題，對(duì)于中搜網(wǎng)絡(luò)的前途，投資者本來就在不斷下降的信心無疑會(huì)產(chǎn)生更大的動(dòng)搖。

 如果投資者的信心受到大幅動(dòng)搖，那么對(duì)于中搜網(wǎng)絡(luò)而言就是生死攸關(guān)的大事了。正如中搜網(wǎng)絡(luò)在其2015年的年報(bào)中所承認(rèn)的頭等風(fēng)險(xiǎn)就是“已持續(xù)大額虧損的風(fēng)險(xiǎn)”和“公司計(jì)劃中的融資不能順利執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)”。正如我們前面看到的，2013年掛牌以來，中搜網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)合計(jì)虧掉了3.9億元，之前融資募集的那2.9億元早就燒光了，如今的資金缺口還很大。如果中搜網(wǎng)絡(luò)接下來那5億元的融資計(jì)劃出師不利的話，的確后果堪虞。 

連中搜網(wǎng)絡(luò)自己都不得不承認(rèn)，“公司2015 年持續(xù)大額虧損，不利于公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。”但同時(shí)又補(bǔ)充道“中搜移動(dòng)云平臺(tái)經(jīng)過三年的建設(shè)投入期在其生態(tài)系統(tǒng)建成后，其競(jìng)爭(zhēng)力在未來幾年中將得到充分的釋放；而且公司在2016 年第一季度已經(jīng)采取將部分需要持續(xù)大額投入的業(yè)務(wù)分拆到子公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)發(fā)展的策略，有利于公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。” 

言下之意，之前那虧損的三年都是在做準(zhǔn)備，后面的幾年就會(huì)把競(jìng)爭(zhēng)力充分釋放出來，扭轉(zhuǎn)局面。這是什么意思呢？就是畫大餅！投資者還能不能用這塊新的“大餅”充饑？從股價(jià)走勢(shì)和舉報(bào)信事件看來，投資者對(duì)這塊不知何時(shí)才能吃到的大餅越來越缺乏耐心了。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自新三板智庫(kù)微信號(hào)：xsbzhiku）