如何從財務(wù)角度理解新三板公司的價值？

新三板公司最大的特點(diǎn)是什么？很顯然，是由于規(guī)?；蛏虡I(yè)模式帶來的成長性與不確定性，成長性和不確定性給了投資者更多想象的空間，但理性投資者卻不會因這種不確定性和對想象空間的偏好而忽視對公司財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析和評估。

價值創(chuàng)造是公司價值的基礎(chǔ)，也是進(jìn)行新三板公司價值評估最重要的核心部分。但強(qiáng)大的內(nèi)核還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，一家值得投資的公司不僅要有強(qiáng)大的內(nèi)核，而且要能在此基礎(chǔ)上最大限度地體現(xiàn)、釋放公司價值。對投資者而言，財務(wù)表現(xiàn)正是公司價值的最終體現(xiàn)形式。

財務(wù)信息是歷史的，但評估公司價值卻是面向未來的。相比成熟企業(yè)，新三板公司自身的不確定性和高成長性給我們預(yù)計其未來財務(wù)表現(xiàn)造成了諸多不便，但這并不妨礙我們通過財務(wù)信息評估其成長能力、盈利能力、營運(yùn)能力和資本運(yùn)用能力，而這一系列能力正是釋放、體現(xiàn)公司價值的必要條件。從這一角度上來看，對財務(wù)信息的分析和理解是對非財務(wù)信息的印證和補(bǔ)充。

成長能力是新三板公司價值體現(xiàn)的第一驅(qū)動力

銷售額的快速增長是公司在產(chǎn)品、服務(wù)、渠道等方面具有競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)，這也表明公司將更有可能取得優(yōu)勢市場地位并獲取超額利潤。另一方面，公司的成熟和規(guī)模效應(yīng)與銷售的增長也是密不可分的，這還將進(jìn)一步帶動凈利潤的增長，實現(xiàn)公司價值。因此對處于成長期的新三板公司而言，成長能力無疑是公司價值得以體現(xiàn)的第一驅(qū)動力。

盈利能力是新三板公司價值體現(xiàn)的重要準(zhǔn)繩

擁有銷售額的公司還是不夠的，將銷售額轉(zhuǎn)化為毛利、凈利潤并最終實現(xiàn)現(xiàn)金流入，這才最終實現(xiàn)了股東財富的創(chuàng)造。所以我們關(guān)注毛利率、凈利率，也更加關(guān)注公司的獲現(xiàn)能力。另一方面，無數(shù)中小企業(yè)失敗的例子警示我們，現(xiàn)金流亦是王道。因此對新三板公司而言，獲取利潤并最終獲取現(xiàn)金的能力無疑是其價值體現(xiàn)的重要準(zhǔn)繩。

營運(yùn)效率，財務(wù)穩(wěn)健與投資回報是新三板公司價值體現(xiàn)的必要條件

相比成長能力和盈利能力，對仍處在成長期的新三板公司而言，營運(yùn)效率、財務(wù)穩(wěn)健性和投資回報情況對其價值的解釋力是有限的。營運(yùn)效率代表了公司的活力，財務(wù)穩(wěn)健性衡量了公司破產(chǎn)風(fēng)險，投資回報則是公司整體投入-產(chǎn)出效率的綜合度量。這些并非是新三板公司價值體現(xiàn)的重點(diǎn)，卻是價值體現(xiàn)的必要條件。

因此，綜合來看，對中小規(guī)模及高成長的新三板公司而言，成長能力和盈利能力在其價值體現(xiàn)中無疑扮演著十分重要的角色，而擁有高成長能力、高盈利能力并能很好地把控運(yùn)營效率、財務(wù)風(fēng)險及獲取一定的投資回報的公司將具有更高的價值體現(xiàn)能力，也是值得投資者關(guān)注的重點(diǎn)。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自新三板智庫微信號：xsbzhiku）