1600點落差中消散的財富： 新三板守望者今何在？

對資本市場長期關(guān)注的你，不會錯過今年一句著名的論調(diào)——“一級市場開始散戶化”，這個論調(diào)指向了一級市場的高估值與瘋狂。誠然，眼下要下這種結(jié)論還是太早，但是一系列數(shù)據(jù)也顯示有些變化正在發(fā)生。清科數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷過2015年的井噴之后，2016年上半年中國大陸股權(quán)投資基金的募集節(jié)奏已有所放緩。天使、VC和PE機構(gòu)共募集909只可投資于中國大陸的基金，同比下降46.2%。更為重要的是，退出的渠道越來越艱難。2016年上半年中國股權(quán)投資市場的退出案例中80%為新三板掛牌退出，由于監(jiān)管趨嚴(yán)、IPO審核速度放慢，2016年上半年IPO退出案例數(shù)僅為146筆，不足2015年全年的三分之一。大潮開始退去，風(fēng)險暗礁顯露，這其中到底是什么樣的真實境況？這期財富管理，我們?yōu)槟銕磉@個最火投資領(lǐng)域的調(diào)查。這一次，我們先把眼光投向新三板股權(quán)投資，這個在去年聲名鵲起的市場，眼下是否依然好時光？

大潮終將退去，理性永遠不會缺席。終于在監(jiān)管政策一再收緊，股災(zāi)后權(quán)益類投資大幅收縮的背景下，新三板市場一步一步買入寒冬，去年那些財富夢想也隨之淹沒。

2016年10月27日，新三板做市指數(shù)報收在1083.99點，這距離2015年4月7日指數(shù)最高點位2673點相差了近1600點。誰也不知道這1600點的跌幅中包含了多少的財富夢想。

對于目前新三板市場的近況，資深的新三板參與者知點投資創(chuàng)始合伙人馬起華曾對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者自嘲道：“你問我新三板市場到底了么，我覺得應(yīng)該到底了，因為你和誰推薦新三板，他們已經(jīng)覺得你很奇怪了。”

近一年半的時間里，新三板股權(quán)投資從“天下誰人不識君”變作了“謹(jǐn)慎觀察”。市場或已忘記，一年多以前新三板市場甚至比尚處在牛市中的A股市場更具有財富效應(yīng)。

暴漲下的財富效應(yīng)

實際上，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或者市場俗稱的“新三板”市場在2015年1月份之前仍舊是中國資本市場的邊緣，因為投資者門檻，企業(yè)不成熟等多種原因，很少有人聽說或在意過這個市場的興衰。

2015年1月20日一根漲幅為0.8%的小陽線正式開啟了新三板二級市場的瘋狂，隨后的50個交易日中三板做市指數(shù)遭遇暴力拉升，指數(shù)狂飆62%。由于新三板不設(shè)漲停板限制，一些個股也在短時間內(nèi)出現(xiàn)了數(shù)倍的漲幅。

一家大型券商文化體育產(chǎn)業(yè)的研究員余雨（化名）就是在這波行情中殺入新三板市場，看過數(shù)家體育板塊新三板企業(yè)的她，最終和幾個朋友墊資開戶買入了調(diào)研過的其中一家公司。

在金融街(11.13,0.010,0.09%)(行情000402,買入)一家咖啡館中，余雨端起手中拿鐵又回憶起新三板瘋狂造富的那段時光：“當(dāng)時市場很躁動，我覺得新三板市場可能要來一波大漲，于是我們幾個朋友湊了點錢，但投資門檻500萬，手里的錢遠遠不夠，所以我們又找了家財務(wù)公司借了兩天的過橋資金完成了墊資開戶，就這樣買了工體附近一家新三板公司的股票。”

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，余雨買入的這家公司在后續(xù)短短20天時間里，浮盈就高達60%。正是這一波暴力拉升讓資本市場快速知曉了這個彼時還具有財富效應(yīng)的市場。

因為500萬的投資門檻，普通人很難參與新三板投資，但火熱行情之下市場墊資開戶機構(gòu)瘋狂涌現(xiàn)，墊資開戶的成本也由最高時3萬元降至了最低時團購優(yōu)惠不到8000元。

“這個時候違規(guī)散戶進入的數(shù)量非常大，市場活躍一部分原因也因為這些散戶的操作比一般機構(gòu)要頻繁很多。”北京中信建投一家營業(yè)部投資經(jīng)理沙亞文（化名）對記者表示。

“這些散戶很多甚至連新三板的交易制度都不了解就進入市場了，但他們在那個時候唯一知道的是新三板市場可能能賺大錢。”沙亞文講道。

盡管二級市場行情在2015年4月7日戛然而止，但這不影響后續(xù)數(shù)月時間新三板市場股權(quán)投資的繼續(xù)瘋狂。

董秘飯局承銷

二級市場的瘋狂很快轉(zhuǎn)移到定增的市場，新三板定增市場在2015年4月之后也發(fā)生了質(zhì)的變化，定增市場開始進入百億級融資大關(guān)。

前期二級市場的財富效應(yīng)除了吸引了散戶，機構(gòu)也循著賺錢的味道進入。很多新三板公司的定增甚至出現(xiàn)了一股難求的景象。

2015年在一家新三板公司做董秘的皇甫嘉（化名）便向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者講述了當(dāng)時董秘圈飯局上大家瘋搶其中一家公司定增額度的故事。

“當(dāng)時，很多人把新三板公司定增當(dāng)做一定能夠賺錢的機會，很多公司發(fā)定增搶都搶不到。我們有個董秘的圈子，因此這些董秘就成了一家公司發(fā)布定增方案后最先可以拿到一部分額度的人，經(jīng)常一頓飯的工夫一家公司幾千萬的定增額度就搶光了。這些董秘拿到其他公司的額度之后有的自己花錢買，有的再拿出去轉(zhuǎn)賣。后來有些機構(gòu)或個人知道我們能夠搞到其他公司定增的額度，甚至愿意出高價讓我們幫著去拿定增份額。”

除了董秘圈外，新三板公司的董事長也在抱團做多。一個有趣的現(xiàn)象是，去年中段多家新三板掛牌企業(yè)的定增方案自然人中都能看到很多新三板老板的身影。更有甚者，新三板18家掛牌公司共同出資成立了一家私募投資基金，專門投資新三板。

其中一家領(lǐng)頭公司的董事長告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者：“我們自己是新三板公司，當(dāng)時也看好新三板市場，所以我們也拿出一些資金投資一下新三板，這代表我們企業(yè)本身就看多這個市場。”

除了董秘和新三板的董事長之外，社會各界都在感受著來自新三板財富效應(yīng)的熱情，連娛樂界也感受到了這種熱情。一位投資人士曾向記者描述過一個他親眼目睹的情景，某位著名歌星在某一次飯局上被人兜售新三板企業(yè)的股權(quán)。當(dāng)其時該歌星位于北京金融街，一位新三板投資業(yè)務(wù)員熱情地向他推銷：“老師，新三板未來有轉(zhuǎn)板制度，前途無可限量，趕緊投資搭上這班車。”

企業(yè)話語權(quán)反轉(zhuǎn)

一時的火熱，讓資金短時間內(nèi)大量涌入，這也導(dǎo)致新三板企業(yè)與投資方地位的微妙變化。

2016年10月，在北京一處新三板企業(yè)融資路演的現(xiàn)場，投資人寥寥無幾，臺上正在路演的董秘也缺乏活力，但一位幫助企業(yè)尋找定增資金的掮客王勝卻眉飛色舞地向記者描述當(dāng)時企業(yè)驕傲的姿態(tài)。

王勝講道：“以前是企業(yè)找機構(gòu)，定增價格一壓再壓，很多公司的定增都沒人認(rèn)購。當(dāng)時的情況是，一些不好的企業(yè)都敢獅子大張口，要趁這個熱勁多融一些錢，主動權(quán)已經(jīng)到了企業(yè)的手里。我接觸的一些項目你根本沒法盡調(diào)，也沒法談，只要提條件，必然找其他投資人，因為確實有不提條件也沒有要求的投資人在排隊。”

排隊給企業(yè)交錢的不僅僅有投資機構(gòu)，市場上各色人等都不想放過這個有可能一夜暴富的機會。當(dāng)時的市場有多瘋狂，通過2015年定增融資規(guī)模座次第一的中科招商的案例便能了解。

中科招商向市場發(fā)售定增的價格為18元每股，但認(rèn)繳機構(gòu)最低認(rèn)繳規(guī)模不低于1億，募資總規(guī)模近100億。

這些認(rèn)繳機構(gòu)的組成中包含了社會各界的財富夢想，記者朋友圈中的一位上海富家太太陳某彼時也同樣想要參與中科招商的定增，承銷商層層抬價之后陳某買入中科招商的成本價竟然高達35元每股，這相比中科招商初始發(fā)售的價格翻了近一倍。截至2016年10月27日，中科招商股價報收于1.42元每股。

當(dāng)時和陳某買入中科招商的不乏投資者精英，一代公募投資大佬王亞偉也大舉殺入中科招商的定增當(dāng)中，根據(jù)目前可以查到的數(shù)據(jù)，王亞偉在中科招商上浮虧近3億。

敢死隊仍在掘金

然而，大潮終將退去，理性永遠不會缺席。終于在監(jiān)管政策一再收緊，股災(zāi)后權(quán)益類投資大幅收縮的背景下，新三板市場一步一步邁入寒冬，去年那些財富夢想也隨之淹沒。

截至記者發(fā)稿，新三板市場掛牌企業(yè)達到了9300家，但近幾個月單月融資規(guī)模又跌至百億以下，做市指數(shù)也由最高點跌回了1000點附近。

新三板股權(quán)投資在2016年又要回歸原點，企業(yè)定增發(fā)不出，投資者深度套牢，投資機構(gòu)不再募集新的資金進入這個市場。

但廢墟之上仍有掘金者。一群人數(shù)規(guī)模在200多人的散戶隊伍仍舊沒有放棄新三板。

其中一位堅持每天盯盤新三板市場的投資者李亮在6塊電腦屏幕前向記者講述了他們的打法：“去年很多公司的股票在高位停牌，有的公司今年頂不住了，隨即在發(fā)布利好消息后選擇復(fù)牌，但是市場的賣盤情緒很重，通常這樣的公司都會復(fù)牌暴跌。我們一些投資者就約好在復(fù)牌暴跌的當(dāng)天殺入，然后在第二天開盤反彈的時候賣出。”

但李亮也承認(rèn)如今的新三板市場很難做，那種語氣就像漁夫望著一片魚即將被打光的海域一樣。