實操：新三板二級市場怎么玩

挖貝網(wǎng)訊 11月13日消息，由讀懂新三板和中信建投證券聯(lián)合主辦、融資中國協(xié)辦、騰訊財經(jīng)獨家戰(zhàn)略支持的“NICC 2016中國新三板投資者大會”今日在北京舉行，挖貝網(wǎng)作為官方合作媒體，對大會進行了全程圖文直播。

論壇第三場第一財經(jīng)記者宣繼濤主持，中信證券做市負責人張劍霞、天風證券做市副總經(jīng)理倪海威、中信建投證券公司金融部銷售交易業(yè)務(wù)負責人郭晨菲、南山投資創(chuàng)始人周運南參與交流。

操盤新三板：二級市場怎么玩（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

以下是論壇的討論：

宣繼濤：進入我們第一個話題，新三板二級市場和主板的二級市場有什么區(qū)別?很多人說不能比較主板的二級市場，在量和價上有沒有參考性?二者的區(qū)別是什么?

周運南：通過三年的新三板二級市場的盯盤，我個人覺得主板與新三板的二級市場，其中一個最大的差別就是我們平常所說的K線的真實性，我們新三板的K線基本上都是假的。如果大家投資人注意看的話，不管是我們的做市票也好、協(xié)議票也好，我們的K線圖基本上都是人為操縱出來的，特別是很多做市票，我們基本上一筆可以把股價拉到20%-30%，而新三板一筆可以拉高到1000%-10000%。

我們作為二級市場投資者必須每個市場是盯盤的，既然K線圖無效，不管是做市票還是協(xié)議票，新三板二級市場的K線圖報價是真實性的，如果不存在極端的情況，跌?；蛘邼q停。我們新三板是90%的報價是不能承擔的，如果我不盯盤，我無法判斷90%的報價是什么樣的情況。因為主板的K線圖我們可以事后復盤看得到，新三板無法復盤，有的報出來幾分鐘就撤銷了。

我們作為個人投資者，真正想做好新三板的二級市場必須要求是每天4小時盯盤，你一定要知道這個股票一直以來出現(xiàn)過什么情況，一只股票一出來，我就判斷這支股票價格是否真實、合理，這是取決于每天的積累得出來的。

新三板與主板的二級市場另外一個最大的不同，也是對個人投資者最有效的，它沒有莊家，主板有大莊家小莊家，新三板目前來說至少還沒有莊家。我們投資者都站在一個起跑線，如果硬要說我們新三板有沒有莊家?有，是原始股東，他有很多票，想什么時候拋就什么時候拋，這些莊家是我們新三板二級市場的最大優(yōu)勢。如果協(xié)議票里面買了幾支股票，可以說你自己就是莊家。

郭晨菲：我從一個定性跟定量說一下，二級市場其實最重要的是三個主體，一個主體是我們的投資者或者是買方，它造成了投資者參與的層次的不同。我們主板中80%的交易額都是由我們的個人投資者，也就是俗稱散戶貢獻的。但是新三板機構(gòu)投資者占了整體交易額的60%，甚至是更高。從投資的角度來說，我們認為新三板是一個偏專業(yè)性的投資市場。

第二頭是我們的資產(chǎn)端，我們資產(chǎn)端的股東人數(shù)非常多，一般什么時候我想買都能看到足夠的供給量，新三板在于資產(chǎn)端跟主板是不一樣的，新三板的大部分公司股票是非常集中的，有時候造成了股東他不想賣，或者是我想賣我不會放量，或者說我把很多單放上去，資產(chǎn)端的供給不一樣，這是兩頭。

最關(guān)鍵的中間這個橋梁，就是投資者如何跟我資產(chǎn)端交互的問題，我簡單來說用兩個點，第一個點新三板的交易機制跟報價策略跟主板不同，造成買賣雙方很難通過平臺來實現(xiàn)交易。第二點，我原來是做研究出身的，對比了一個比較有意思的數(shù)值，我們主板加起來三千多萬公司，一年的報告是30000篇，新三板9000多家公司研究報告只有5000篇。我們又得出一個比較有意思的數(shù)字，新三板有10%的公司被研究過，這就是反映出我研究體系覆蓋的不足。

我先從定量的分析讓大家了解新三板的二級市場現(xiàn)在是一個什么樣子，過去包括現(xiàn)在的狀況，一個是資金端的不同，一個是資產(chǎn)端的不同，還有中間我的橋梁、服務(wù)體系的不同、交易機制的不同。

倪海威：我以前是做二級市場的，A股的二級市場和新三板的二級市場幾乎完全是不同的概念，投資主體的構(gòu)成里面，A股90%以上都是散戶，或者是個人投資者，機構(gòu)投資者非常少。就會造成一個問題，現(xiàn)在整體A股的二級市場的估值相當?shù)馗撸驗閭€人投資者太多了，整體流動性泛濫，它會有一個非常高的流動性溢價。反之新三板市場沒有什么個人投資者，主要是以一個專業(yè)的機構(gòu)投資者為主導的市場，相對A股來說流動性不足。

新三板與A股還有一個很大的不同是，投資模型的文化不同，現(xiàn)在做A股的投資模型更多的，包括90%的投資者都是做的交易性投資，但是做新三板投資更多的是價值投資，像前面講的一樣，它是需要時間、需要等待企業(yè)的成長，這個投資周期和投資邏輯完全不一樣。

A股很多公司可以去重組，雖然虧損了，或者公司走下坡路了，但是它有價值，哪怕它虧損再多也值30、40個億，它資產(chǎn)可能有80個億。但是新三板完全不一樣，新三板的公司雖然有流動性折價，價格估值整體偏低，但是它也會有較大的風險。因為新三板的公司一旦它的成長達不到A股的那種速度，或者是達不到A股的市值的增長，它不能帶來自己市值增長的話，可能意味著這個票一文不值，而A股它是一個核準制的，它可以不斷地重組、產(chǎn)業(yè)整合、資產(chǎn)注入進行運作，新三板這塊風險就會比較大。

但是風險和機會是共存的，我認為新三板更多的和主板的不同是投資模型的不一樣，這邊的價值投資邏輯占得更多一點，甚至基本上全部是價值投資，而A股中各種投資、投機、重組，哪怕是交易性的機會，哪怕是概念性的炒作，一種綜合體是A股完整的體現(xiàn)，最大的區(qū)別應(yīng)該是這樣一塊。

張劍霞：這個問題我是這么看，三板市場，二級市場的交易已經(jīng)出來了，我們還是不建議做這種套利性的交易，我也非常贊同前面幾位的說法。在三板市場一定要做投資，不要做投機。去年有些投資方式是一級市場買股票，二級市場轉(zhuǎn)手賣出去，這種投資都虧得很慘。

在新三板市場上，不是說二級市場沒有投資機會，其實投資機會已經(jīng)來了，我們其實跟一些，包括一些機構(gòu)交流過，其實現(xiàn)在在新三板這個市場上有兩點：第一點，大家發(fā)現(xiàn)有一些股票二級市場價格已經(jīng)跌破了當時的定增價格，包括出現(xiàn)了定增倒掛;第二點，大家發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在隨著新三板市場逐步存量股票做市，新的增量的優(yōu)質(zhì)標的是在減少。所以這兩點都會促使大家回過頭來去看二級市場交易機會，所以我覺得在二級市場上，實際上交易機會已經(jīng)出來了，大家不要覺得說現(xiàn)在二級市場的點位在不斷地跌，心情很不好，實際上跌下來的就是機會。我們覺得在現(xiàn)在新三板的二級市場上，機會是來了，但是我們一定要抱著投資的觀念去做投資。

第二點，關(guān)于新三板投資跟主板的差異，因為大家都是抱著實際操作的經(jīng)驗來的，我說一點自己的體會和看法。第一點在新三板的交易制度跟主板最大的差別是什么呢?在做市模式下，行情信息跟主板的是完全不一樣的。因為我們在新三板的做市模式下看到的行情是來自做市商的報價意愿，但這個背后可能代表的是投資人的意愿，但也可能不是。這樣的話我們在做主板的時候一些指標，價格配置的指標到了新三板是完全錯誤的，除了我們平時理解的，這里面有東西過低，造成一些指標被人操縱之外，還有在新三板市場里面，交易信息，包括行情信息其實并不是投資者的真實信息。

另外一點，大家可能也是覺得在三板市場上總是抱怨我們做市商報的單子很小，報的有一千兩千股，多的有幾萬股，大家覺得我的交易量很難實現(xiàn)。因為我們做市商是給投資者報價的，也可以考慮另外一種方式，我們可以把自己的意愿不要只是被動地去成交，你主動地把你的交易量顯示出來。因為在這個三板市場上是信息非常對稱的一個市場，如果你讓做市商知道你的交易意愿的話，也可能我們做市商會主動地去成交。這個也是我們在看新三板的行情過程當中，有的時候可能會發(fā)現(xiàn)為什么出來一個最新成交價格，既不是之前你看到的，而是一個很奇怪的價格。這個可能是因為投資者把價格報出來，我去跟你成交，這樣的話也會促進成交的效率。

宣繼濤：接著張總這個問題，您說的我們投資人要向做市商示意出我們投資的需求，這種示意您指的直接掛單的需求，還是中間有什么樣的操作方法嗎?

張劍霞：我的理解是這樣，我們在交易過程當中，實際上可以把交易意愿顯現(xiàn)出來，因為大家也知道股轉(zhuǎn)的大宗交易快推出來了。實際上我們跟股轉(zhuǎn)一直在推動這個大宗交易，在大宗交易推出來之后，我們是傾向于如果量比較大的話，可以跟做市商來做交流的。因為我們大家可能也關(guān)注到像最近包括有的股票價格跌得非?？?，這個過程當中我們也了解到在三板中有一些產(chǎn)品要到期，賣的量比較大。我們做市商也是一個信息不對稱的一方，當我不知道你到底有多少量出來的時候，我的報價是比較謹慎的，如果大宗交易正式推出來以后，當我們有這樣一種交易信息的溝通之后，如果我們有這么一筆大宗交易，把這樣一個大的量通過一個事先調(diào)整的交易之后，對投資者本身的沖擊成本來說要少很多。

大家看過，在主板的話，同樣的量相對來說會有百分之幾的成本，但是到了新三板就有百分之幾十的成本。新三板大宗交易的量如果出來以后，比場內(nèi)的量還要大。

宣繼濤：謝謝張總，下面有一個問題請教天風的倪總，剛才張總也提到了，整個市場低迷的情況下出現(xiàn)了一些交易性的機會，比如說在市場的盤面下出現(xiàn)價格倒掛，這種價格倒掛現(xiàn)象是不是市場中交易的機會?

倪海威：這個還是要分開看，首先第一個新三板的市場作為投資者要對企業(yè)所屬的行業(yè)，以及他的核心競爭力有一個價值輸出的判斷。

分幾種情況，比如說去年定增的，新三板漲得最好的時候定增的，其實很正常，因為定增的價格過高，現(xiàn)在倒掛不見得就是一個機會。這種情況還是要看它的價格是在上方還是在下方，還有近兩個月定增的，現(xiàn)在在價格下面20%—30%，很多現(xiàn)在新三板二級市場的價格并不能反映真實的價格。

其實現(xiàn)在很多新三板的股票真的是有非常好的機會，它現(xiàn)在的價格不能反映真實的價格，很多新三板的股票它現(xiàn)在的價格實際上是一個虛低的價格。很多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，舉個例子像前兩個月，特別是在7、8月份的時候，很多公司的價格已經(jīng)跌到了0.5個BP，或者0.7個BP。我們之前做的有一個叫田園股份的，之前跌到了0.9，但是IPO之后兩個月之內(nèi)就漲了50%、60%，很多時候是信息不對稱的情況，投資者沒有信心，所以他沒有把握住這些價格虛低的公司，或者是公司基本面還保持一定增長，且發(fā)生一二級市場價格倒掛，這種機會還是需要投資者做深入的研究。

另一個就是，根據(jù)你平時關(guān)注新三板二級市場的一個盤面情況，結(jié)合著定增價位以及估值做出價值投資的判斷，最后做出你的投資決策。

宣繼濤：其實在整個新三板的市場，大家在買賣交易的時候，很大的一個問題出現(xiàn)在我的量不夠，無論是買的量，還是要賣出去的量。在做市交易或者是協(xié)議交易的兩種情況下，有沒有什么策略，我可以在不擾動大的價格的情況下，做到量比較大的買賣交易?

郭晨菲：大家都知道協(xié)議轉(zhuǎn)讓也是占據(jù)了新三板大概半壁江山吧，它的公司數(shù)還是比較多，其實剛才主持人問的這個問題，我用這個方式來回答。作為投資人，為什么我買不到我想買的數(shù)量和公司，我作為企業(yè)的股東，為什么我想賣的時候賣不出去，這個問題現(xiàn)在新三板的二級市場需要解決兩個問題。

第一個問題我簡單概括為理解與認知的問題，投資者需要去了解你這個企業(yè)，這個了解的過程我們認為不管是一級市場還是二級市場都是堅信價值投資，首先你要知道你企業(yè)所處的行業(yè)增長性好不好?其次你要知道你的企業(yè)到底具不具備投資的價值，企業(yè)到底做什么?有沒有清晰的商業(yè)模式、盈利模式、核心競爭力，這些都要考慮，包括風險點。如果當投資者解決了對于企業(yè)價值的判斷，已經(jīng)進入到第二步了。

第二步就是交互與行動的問題，我已經(jīng)定位到了一個非常好的標的，我如何能夠在新三板的二級市場買到它?

第一個問題是投資者與企業(yè)的問題，第二個是投資者與企業(yè)股東的問題。其實就是為什么剛才說了一個基于企業(yè)端股東的集中度，包括股東可能不可能把真實意愿報到平臺，這個時候需要一個居間人的角色，首先居間人要告訴投資者現(xiàn)在什么行業(yè)比較具備投資的價值，或者投資者偏好的領(lǐng)域里面，哪些是符合投資邏輯的，或者哪些是我們認為比較優(yōu)質(zhì)的標的，這是居間人第一個角色。第二個角色，如果投資人想買這個標的我買不到怎么辦?這個時候居間人作為一個橋梁，作為我的投資人與企業(yè)溝通的一個橋梁，其實就是現(xiàn)在銷售交易做的一份事情。我跟董秘打電話一個個去聊，我們積累了買方的意愿，幫助他們?nèi)ジ髽I(yè)協(xié)商、溝通，其實就是把我們這個溝通的效率更高，把溝通成本降低。

剛才主持人問的這個問題如何盤活存量?我覺得一個是我們從做市商的角度，任何做市的股票不是因為單純地有一個做市商，而是我選擇股票之前我做了很多工作，我要去研究這個股票，我也要去做盡調(diào)，這是我們的一個方式?；谄髽I(yè)我們是同樣的一個思路，通過中間人的角色我們幫助這個市場更好地進行投資人對于企業(yè)資產(chǎn)端的理解，幫助投資人更好地同企業(yè)端進行一個溝通和協(xié)商，也就是說通過這種方式，才是我們?nèi)绾伪P活新三板二級市場最重要的一個角色。

宣繼濤：如果說您看好一支票，比如說是做市交易的階段，我想買入比較大的量，這時候我們做市商的報價量不是很大，這個時候你會采取什么樣的措施能買到?

周運南：這幾年根據(jù)我們的操盤來說的話，我們主板經(jīng)常用的叫盤口，盤口就是盤面比。如果說我心儀的股票我無法跟企業(yè)聯(lián)系到，我們會在盤口上認識，做市商是能夠看到我的報價的，如果說我愿意以某一個價格買的時候，我會主動的把我的盤口報出去，比如說它的市價是10塊錢，我的意愿是9塊錢，我就把9塊錢的意愿報出去，只有券商報了價格，我們可以把自己的想法通過盤面語言盤口報給對方，我如果愿意以9塊錢買，就怕這個盤口報出去，做市商交易人員是能夠看到你的盤口的?？吹侥愕谋P口的時候，如果他愿意以這個價格給你的時候，有可能你的9塊錢的報價遠遠低于他的賣的價格，并且能迅速給量，這是我們買方的盤口。

如果作為賣方的盤口也是一樣的，我們作為企業(yè)的原始股東，確實每找到現(xiàn)成的，你也可以把盤口報出來，你直接報給券商9塊5，你想買你報一個盤口，有券商看到以后他會調(diào)整他的報價的。我們經(jīng)常收盤的時候發(fā)現(xiàn)我們的做市商的量非常大，只有一種原因，就是我們做市交易看到了有盤口，很大的盤口，比如說剛才說的主動賣，掛的9塊5，券商為了保證他的收益，他有可能掛一個9塊5毛5的價格出去，我們要注意盤口。

另外一個，我們也可以通過我們的盤面語言跟對方溝通，比如說我們跟投資者，確實跟企業(yè)溝通很麻煩，我可以把協(xié)議票報出來，讓對方主動看到，如果他愿意成交就讓他成交，我覺得雖然主板和新三板有差距，但是有一些技術(shù)還是會應(yīng)用在我們新三板二級市場的交易里面。

宣繼濤：做市商在新三板里頭是一個特殊的交易，剛才投資人也說了。天風證券去年有一種模式叫天風模式，在市場上受到了比較大的關(guān)注。就是天風證券在做市的標的當中，篩選標準是什么?我們未來對一些企業(yè)評估做市的選擇，會不會也有些變化?還是說我們依然延續(xù)我們的天風模式?

倪海威：其實天風模式最初被大家了解的時候，就是買買買，之前買是看好這個市場，第一撥買的時候，整個市場還沒有發(fā)力，承擔前一撥首批的四五十家，基本上都是獲得了至少50%以上的收益，那確實也是一種方式。

對做市商來說，前期做市的步伐太慢了，我們可能會加快步伐買一部分，并不是說買了我就對做市就不作為，我買了之后會幫助他找資金，或者說我們自己在它下跌的過程中，因為做市商要發(fā)揮更大的作用，對于買的公司都建立了非常深厚的關(guān)系，在下跌的過程中，價格跌破我們自己價值判斷的時候，我們投顧也會增持他們的股份，發(fā)揮我們做市商應(yīng)有的定價功能。

對于選擇標準這一塊的話，我們以后不管是買入也好，還是找企業(yè)轉(zhuǎn)讓、定增也好，還是70%、80%以上都會選擇一些高成長性的TMT、醫(yī)藥等高速發(fā)展的行業(yè)，當然也會有10%會選擇較為傳統(tǒng)的公司，利潤非常高，三千萬或者是五千萬，每年還會有10%的增長。這種股票在A股來說就是藍籌的股票，藍籌的股票會配置相對少一點，成長性還是一個主流。

宣繼濤：其實，我們知道像中信證券都是新三板投入重金來進行做市交易，中信證券在選擇新三板交易的時候，我們的策略是什么?

張劍霞：我們其實從中信證券的風格來說，我們還是偏重于價值投資的，實際上我覺得在做市商的職責當中，還有很大一部分是交易撮合功能。參考國外，做市商一類就是做價值公司，另外一個是做交易型的做市商。

在我們的布局當中，可能過去我們是價值投資為主，但是我們后續(xù)考慮的策略會有一部分穩(wěn)定量的股票，我們還是偏重價值投資。再剩下來，我們可能會考慮一種交易型的策略。這兩部分不完全矛盾，但是在實際操作當中還是有一定差異的，因為我們也注意到可能會遇到一些票，公司不錯、治理也不錯，但是價格太貴。對于這樣一類股票我們的策略是從價值判斷，包括從投資角度，我們持股比較少。但是對于相對有活躍度的股票，我們會貼交易性撮合，這個過程當中，交易性撮合這個模式我們相對來說持股是偏低的。

因為剛才中信建投提到是協(xié)議模式，做市模式下，我們想未來大宗交易出來之后，我們也會做一些交易撮合性的工作，這個過程當中除了我們做一些主動地撮合市場上的一些，包括目前的一些量比較大的交易之外，我們實際上還會做一些更多的輔助工作，包括去做一些機構(gòu)的交易。因為我們在做市過程當中，我們發(fā)現(xiàn)有些股票大家可能也注意到了，實際上它已經(jīng)跌到了一個投資價值，至少從我們做市商的角度來說，我們認為它已經(jīng)跌到了一定的投資價值，但是它的股價還在往下跌。

我們理解原因可能有兩個，第一個原因，可能是一些機構(gòu)交易，即使你看好這個票，你認為價格已經(jīng)很低了，但是我認為它會繼續(xù)下跌。還有一個原因是關(guān)注度太低了，這個股票其實已經(jīng)有投資價值，但是在做市股票里面可能你沒有關(guān)注到。

當交易機會來的時候，我們可以快速地做出一個交易決策，而不是說當這個交易價格跌到了一定程度上，我們再去翻看。我們做交易撮合過程當中還會做很多場外的工作在里面。

宣繼濤：我們看到新三板的市場盤面，有一些我們指的做市報價制度，有一段時間可能在一個標準的價格中樞，可能在這個中樞里會有一定的波動，但是突然在某一天可能出現(xiàn)巨量的成交。而且跌幅的幅度也比較大，可能突破了長期維持的價格中樞。這樣的一種形態(tài)下，是不是一種在二級市場上會有套利的策略?

張劍霞：這個不能簡單地這么來說，因為造成這種原因的話，我想大家可能關(guān)注新三板的都會注意到，這里面其實主要的幾點，就是比較大的兩個問題。第一個，原股東堅持，雖然二股東、三股東比較多一些，大股東還是要堅持的，因為有一些二股東、三股東持股非常低，一旦他要變現(xiàn)的話，有幾十萬股，就會把價壓得很低，再一個后面是否有減持意愿在里面，所以如果我們按A股的思路去做，有可能你會發(fā)現(xiàn)價格剛剛到了半山腰，所以我們要堅持自己的價值判斷。

第二種情況，還是像定增的問題，因為在三板市場沒有做定增，大部分規(guī)則上沒有規(guī)定，定增必須有鎖定期的，大家發(fā)現(xiàn)一旦有一些前期定增的股票，這一天的價格會打得非常低。所以這種情況下的話，這種意愿更難去預(yù)測，所以我們的建議還是回到我們最初的建議，在一個流動性極度缺乏的市場里面，去做這樣的一些趨勢的話，是很危險的一個事情。

倪海威：首先，講一下我這么多年的做市的經(jīng)驗。特別是公司年報、半年報披露超出業(yè)界的預(yù)期，當天有一個大幅的下跌，或者大幅的放量，這一塊要跌的話很難去接。但是也會有機會，但這并不是我們一個主流的投資方向，我們投資核心還是價值投資，當然也會有這種交易性的機會。

像去年股災(zāi)的時候，A股直接從5000點跌到3600點，有很多股票，我記得去年有一支股票30塊錢當天最低跌到了15塊錢，當天下午又反彈到30塊錢，有這樣一個機會，很少很少，這不是主流的交易機會。

還有一些特殊情況，比如前期成立了一些基金產(chǎn)品，或者是私募產(chǎn)品快到期了，需要進行贖回，因此造成了二級市場大幅的拋售。如果核心遠遠沒有發(fā)生變化的話，還是有一定的機會。這個東西還是要分情況來看，最近有很多非常優(yōu)秀的做市公司，5千萬以上的，每年要保持企業(yè)增長，因為很多國有做市商是不能拿到IPO的，你就會發(fā)現(xiàn)很好的企業(yè)會陸續(xù)地有做市商去做市，每天有大額的轉(zhuǎn)讓，比如說他要清理股東，他清理的時候會有大股東轉(zhuǎn)讓，實際上這一類的股票也會產(chǎn)生大額的成交，也可以看成是一種機會，如果有人覺得這個公司未來三年經(jīng)營沒有問題，也可以考慮這個套利，當然這個東西看每個人的投資風格。我個人的經(jīng)驗，介紹一下三種出現(xiàn)大的交易的情況，到底是機會還是風險，還是要謹慎地去看待這樣一個問題，還要具體地看待這個公司，可能是這樣一個情況。

郭晨菲：我覺得是存在也不存在這種機會。我們相信新三板還是一級、二級市場價格投資一定會存在的，這個公司如果不好，它的價格降到多低，我們都認為這是一個不值得投資的標的，這個是不存在套利機會的。

如果伴隨著公司的資本鏈比較好，有高成長性，它依舊可能會出現(xiàn)比較大額的大額交易，我們把投資者類型做了一個象限，因為投資者有不同的需求，一種我把它定位為主動減持需求，包括我配合著投資收益達到了，投資期限也符合了，這個時候我要堅持。

而且還要看為什么股東會進行套現(xiàn)的需求?比如說我的原始股東，比如說我持股本身就比較低，大家雖然可能看到我大量的金額，價值是折的，對于原始股來說，是滿足我的投資收益率的。

第二種是被動解釋，伴隨著大量的新三板產(chǎn)品到期，或者資產(chǎn)的剝離，是一種被動減持，依舊會出現(xiàn)短期量很大但是價格下降，這就是我們說的居間人的角色，我們也建議投資者如果你有需求的話，可以找到一種服務(wù)商，因為投資者他的投資期限、他的成本是不一樣的，這也就是為什么我們認為在二級市場，我們基于協(xié)議轉(zhuǎn)讓，我認為投資的一個機會是存在的。

周運南：今天我跟三位的觀點不同，我個人認為目前的市場是處于一個觀望點，有可能是上、有可能是下，具體我就不展開說了。面對觀望點，除了我們基本的立場之外，我個人的實操上每天做一些交易性的機會，每天9點半的時候，一開盤的時候，我最早關(guān)注的大家可以學一學，你就把點開做市票，不管是基礎(chǔ)曾的做市票，還是創(chuàng)新層的做市票， 9點半你看看哪些票進行了大額交易，如果今天大額交易，我們一般必須在10秒鐘內(nèi)決定大額交易我們跟不跟進去，這就取決于你平常的判斷?；旧衔覀兠刻爝€是有練手的，因為新三板不練手基本上也會退化，每天都有這樣的機會，我們發(fā)現(xiàn)進去的時候盈利的概念還是比較早，如果你盈利的話，一般盈利占10%左右，既然是做投機，我看到價格上去之后才能出手，買重的話，我們也可能最后賣出。做這種投機肯定不會下很重的單子，你頂多幾十萬的投入就行了，這是我個人的方法，我覺得這是一個很好的機會，取決于盯盤的速度和你決策的速度。