監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于新三板密集發(fā)聲的重點

近期上周監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于新三板的講話更為頻繁，且力度在加大。11月18日，證監(jiān)會官方微信公眾號全文發(fā)布“宣昌能主席助理在第三屆互聯(lián)網(wǎng)大會上的講話”；11月19日，股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理高振營講話，闡述“新三板創(chuàng)新和發(fā)展”，明確新三板一個中心五個堅持，以改善市場流動性為中心。11月22日，證監(jiān)會官微發(fā)布“姜洋副主席在第九屆中國武漢金融博覽會暨中國中部（湖北）創(chuàng)業(yè)投資大會的講話”；11月23日，證監(jiān)會官微發(fā)布“趙爭平副主席在新浪金麒麟論壇上的講話”。

上述幾位在講話中都不同程度地肯定了新三板在不到三年的時間里面取得的成就，同時也提到了目前存在的問題。其中，有三點非常明確的信息，啃哥覺得必須與讀者分享，希望能澄清一些市場對于新三板的誤解。

首先，證監(jiān)會副主席趙爭平在講話中提到“新三板定位于以機(jī)構(gòu)投資者為主的證券交易場所，嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，對于新三板市場起好步、穩(wěn)發(fā)展至關(guān)重要，實踐證明這是行之有效的，必須持續(xù)堅持”，“改善流動性必須堅守現(xiàn)有的合格投資者制度，在此基礎(chǔ)上，推薦制度建設(shè)，研究改革交易方式，豐富做市商類型，優(yōu)化激勵約束機(jī)制”。

啃哥認(rèn)為，很明顯新三板流動性改善已成為頭等大事。但流動性的改善，并不能依靠簡單地降低500萬開戶門檻來完成。顯然，趙副主席也是這個觀點。500萬開戶門檻在新三板起步過程中，起到了很好的穩(wěn)定作用。接下來，在后面改善創(chuàng)新層流動性階段，也必須嚴(yán)守500萬開戶門檻，并在這個基礎(chǔ)之上進(jìn)行制度創(chuàng)新和交易制度調(diào)整改革，目的就是讓更多機(jī)構(gòu)資金入場。啃哥認(rèn)為，目前新三板90%的資金是機(jī)構(gòu)投資者的資金，更多的大機(jī)構(gòu)資金還沒有入場，市場需要更多的是，在制度完善后，更多的機(jī)構(gòu)資金入場，而不是更多的自然人入場。

第二，證監(jiān)會主席助理宣昌能在講話中強(qiáng)調(diào)，“繼續(xù)加強(qiáng)多層次股權(quán)市場建設(shè)，支持發(fā)展股權(quán)融資，促進(jìn)降低企業(yè)杠桿率，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)”。證監(jiān)會副主席姜洋在講話中強(qiáng)調(diào)，“深化改革新三板，更好地服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動”，“帶動社會資本對創(chuàng)業(yè)企業(yè)支持的前移，有私募股權(quán)基金參股的掛牌公司占比約60%”。從上述講話中可以看出，監(jiān)管部門對于新三板期待非常之高。值得一提的是，兩位領(lǐng)導(dǎo)在講話中均未提到關(guān)于新三板轉(zhuǎn)板問題。啃哥認(rèn)為，也間接說明，目前談?wù)撔氯遛D(zhuǎn)板為時過早。現(xiàn)在新三板轉(zhuǎn)板條件并不成熟，轉(zhuǎn)板基礎(chǔ)并不具備，現(xiàn)在提轉(zhuǎn)板還只是一廂情愿的想法，只有新三板創(chuàng)新層與A股創(chuàng)業(yè)板估值差距不大的時候，才有可能平穩(wěn)推出轉(zhuǎn)板制度，但那可能是很久之后的事情。

第三，股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理高振營更是觀點明確，以“改善市場流動性為中心”開展演講內(nèi)容。也就是說，備受市場詬病的新三板流動性，已引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度重視，并作為所有工作的中心來抓。只是，流動性的改善是一個系統(tǒng)性工程，是一攬子政策的結(jié)果。后續(xù)可以預(yù)計的是，包括公募基金在內(nèi)的更多資金入市的相關(guān)政策；做市轉(zhuǎn)讓制度、協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度的調(diào)整；做市商增加；大宗交易推出等，這些迫在眉睫的制度推出速度一定會加快，而每一個制度的完善，都會對創(chuàng)新層的流動性產(chǎn)生正向促進(jìn)。

綜上，證監(jiān)會、股轉(zhuǎn)公司多個領(lǐng)導(dǎo)對于新三板的態(tài)度明確，尤其是新三板的流動性問題，已被提到前所未有的高度。那么，市場的參與方各，需要做的就是在市場起來之前，快速布局。對于新三板企業(yè)來說，更多的是需要思考如何借力這些即將推出的政策，而不是糾結(jié)于所謂的轉(zhuǎn)板。

（作者系北京新鼎榮盛資本管理有限公司董事長兼總經(jīng)理）