開源證券投資銀行部董事總經(jīng)理鄭恒國：新三板是一個金礦 就看你會不會挖（附實錄）

開源證券投資銀行部董事總經(jīng)理鄭恒國（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

挖貝網(wǎng)訊 1月12日消息，由挖貝網(wǎng)和挖貝新三板研究院聯(lián)合主辦，北京博星證券投資顧問有限公司協(xié)辦，中國社會科學(xué)研究院研究生院指導(dǎo)、中國經(jīng)濟網(wǎng)、網(wǎng)易財經(jīng)、騰訊財經(jīng)、和訊、中國財經(jīng)、金融街、同花順、東方財富網(wǎng)財經(jīng)等媒體戰(zhàn)略支持的“挖貝新三板領(lǐng)軍企業(yè)年會”今日在京舉辦。挖貝網(wǎng)作為主辦方，對大會進行全程圖文直播。

本屆大會以“開創(chuàng)格局 領(lǐng)先之道”為主題，旨在深度挖掘新三板企業(yè)價值，提升掛牌公司商業(yè)變現(xiàn)能力。

開源證券投資銀行部董事總經(jīng)理鄭恒國以：“萬家企業(yè)時代 中小企業(yè)資本盛宴”為主題發(fā)表演講。

鄭恒國表示：新三板確實是一個金礦，就看你會不會挖這一塊金子。

展望2017年，掛牌速度預(yù)計會放緩，悲觀預(yù)計13000家，樂觀預(yù)計15000家。

同時，監(jiān)管將不斷升級，監(jiān)管層對打擊市場的違法違規(guī)行為也將不斷加碼。

私募做市業(yè)務(wù)，基本上這個春節(jié)后可以很快落地，用不了太長時間。

以下為演講實錄：

鄭恒國：尊敬的姚萬義主席、劉陽董事長、各位嘉賓、各位朋友，大家下午好。很榮幸今天作為挖貝網(wǎng)的主辦券商在這里發(fā)表主題演講，我是開源證券投資銀行總部的鄭恒國。今天我演講的題目是萬家企業(yè)時代，新三板如何蛻變，后來我覺得蛻變這個題目說起來有點大，就改了一下。剛才姚萬義局長也講過了，在2016年的12月19日我們新三板企業(yè)破萬家了，萬家企業(yè)如何來分享這一個資本盛宴，這是我今天要講的主題。

這個是我們新三板的發(fā)展歷程，剛才姚萬義局長也講過了，應(yīng)該來說我們新三板的市場還是比較優(yōu)秀的，應(yīng)該說是從2006年開始的中關(guān)村科技園區(qū)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)才真正有了新三板，經(jīng)過不斷的試點一直到2012年，我們這個才進行擴容。在2012年之前掛牌的企業(yè)沒有幾家，加在一起也就一兩百家企業(yè)，還是比較少的。而且從券商角度來講，當(dāng)時從事這一塊業(yè)務(wù)的券商也比較少，做的最多的應(yīng)該是申萬宏源，申萬宏源做的比較好的，后來是上海證券，其它的券商是沒有從事這塊業(yè)務(wù)的。直到2014年，應(yīng)該說是2013年國務(wù)院49號文發(fā)布之后，對全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進行了一個定義：全國性的股權(quán)交易市場，而且是面向全國的。從此開始，新三板就拉開了幾何倍數(shù)增長這樣的一個趨勢，在2015年年底就達到5000多家，之前券商基本上有六十幾家券商拿到主辦券商的牌照。那另外2016年應(yīng)該來說又是一個井噴式的發(fā)展，全年掛牌企業(yè)在2016年年底達到了10163家，從這個數(shù)據(jù)上可以看出。但是創(chuàng)新層的企業(yè)，我們是2016年6月份才進行了分層，當(dāng)時創(chuàng)新層的企業(yè)占到了953家，占比還是比較小的，不到10%，那就是說大部分還是處在基礎(chǔ)層，這是一個歷史簡單的回顧一下。

從融資的角度來講，2016年新三板全年融資發(fā)行次數(shù)是2900多次，共融資1400億，全年融資總共是1400億，較同期A股而言，2016年也是券商投行業(yè)務(wù)的一個發(fā)展之年，全年IPO數(shù)量是227家，共融資1500億，應(yīng)該說我們新三板市場的融資規(guī)模與同期IPO的融資規(guī)模幾乎相當(dāng)，基本上差了100億左右這樣的一個差距，差距不算很大。另外，在我們?nèi)f家企業(yè)里面，有三分之一的企業(yè)拿到了融資，應(yīng)該說確實從這個比例上來講的話，還是可以的，雖然2016年較2015年而言，就是說掛牌家數(shù)是增加了，但是真正融到錢的還是老的企業(yè)偏多，10%的企業(yè)融到了80%的錢，確實貧富差距大了一些，這個是從融資的角度而言。

那從交易的角度而言，2016年全年新三板成交額是1910億，滬所上交所一天的成交量達到了2000億，很普遍的還是，那有一個很有趣的數(shù)字，大家可能關(guān)注一下，2016年和2015年它們兩個，就是新三板市場兩年的成交量就差了10個億，應(yīng)該來說兩年的成交量是非常接近的，都是1900億左右，這兩個數(shù)字非常的接近，從我們流動性而言的話，確實沒有太多的改觀，因為流動性考核指標(biāo)最顯著的就是一個成交量，成交量確實沒有顯著的放大，在這一塊應(yīng)該來說有諸多的一些原因吧，這里就不詳細的說了，等一下可能會涉及到幾個數(shù)字我來講一下。

那就是說新三板市場的話，剛才姚萬義局長也講到了這個問題，它就是為我們兩創(chuàng)加成長型中小微企業(yè)服務(wù)的，它本身的定位就是中小微企業(yè)，比如說我們挖貝網(wǎng)，挖貝科技最近也在上新三板，主辦券商還是我們開源證券，應(yīng)該來講我們挖貝科技這類的企業(yè)確實比較適合上這樣的板塊，為什么呢？為什么非要這樣講呢，從國務(wù)院49號文對新三板的定義而言，就是為這些創(chuàng)業(yè)型和創(chuàng)新型和成長型的企業(yè)服務(wù)的。那這里講到了，大家可能普遍的認為我們做投行就是推薦掛牌，很多企業(yè)可能后面也走到了一個誤區(qū)，看到別人上新三板了，我的企業(yè)也是去上，就導(dǎo)致為了掛新三板而掛新三板的現(xiàn)象非常的普遍，那我要說一句，這個其實不可取的，當(dāng)然了我們同行做的也不僅僅是推薦掛牌。我們之前應(yīng)該來說很多券商提過這個概念，精品投行概念，那這個之前新三板板塊沒有出來之前，可能主要還是集中在一些IPO的項目和IPO之后的項目，那新三板出來之后我們同樣適合用投行的概念來看待新三板，讓更多的企業(yè)享受這場盛宴。

那這個全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)是什么，前期比如說，我們前期有掛牌的融資，包括之前很多企業(yè)在掛牌之前想有一個A、B輪融資，那既然已經(jīng)有退出渠道了，有新三板的退出渠道，那前期的融資應(yīng)該來說更加的順利，更加的容易，是這樣子的，那而且給投資者增加了一個相對來說比較正規(guī)的一個投資渠道。那第二個通過推薦掛牌，這個目前而言還是券商的牌照業(yè)務(wù)，其它的券商還不能做這一塊，它不像是做市，就是今年2017年可能是會試點的，那這個牌照是券商做的，那通過規(guī)范化的治理，通過建立深厚的制度等等來進行規(guī)范，把企業(yè)推薦到新三板市場上來。那掛牌之后是不是就結(jié)束了，并不是這樣的，我們后面的路還很長，一個企業(yè)真正的要借助掛牌，新三板市場只是一個平臺，那借助這個平臺我們接下來可以進行定向增發(fā)，可以不斷的進行融資，為了幫助企業(yè)更好更快的發(fā)展必須有資本的補充，那這一塊接下來就是做市交易這一塊，做市交易這一塊是2014年推出之后，應(yīng)該說發(fā)展還是比較迅速的，包括了在去年11月份這個基本上私募做市已經(jīng)敲定了，10家私募機構(gòu)進入了這個名單，據(jù)預(yù)測今年上半年肯定會落地的，那對我們增加流動性，對企業(yè)的估值而言都是有一定的促進作用的，當(dāng)然未來還有轉(zhuǎn)板的趨勢，這個轉(zhuǎn)板據(jù)我們業(yè)內(nèi)人士來看的話可能沒有那么容易，確實剛才像姚萬義局長講的沒有那么簡單，它整個發(fā)行的一個邏輯，包括這整個的一個交易制度而言都不是那么容易的，所以說我們只能期待了。

那我們新三板市場，我們中小企業(yè)上了這么多了，最終給我們企業(yè)帶來哪些效益呢？對我們社會有什么意義？應(yīng)該來說不僅僅對掛牌企業(yè)，而且對我們投資者對我們的券商還有對其它的一些機構(gòu)等等都是有一定的社會效益模式。那最直接的就是對掛牌企業(yè)而言，通過規(guī)范化治理，提高自己的企業(yè)估值，也是通過并購重組一系列資本市場的措施都是可以享有的事。第二個對我們投資而言，我記得在2015年股災(zāi)之前新三板市場進入最瘋狂的一個時候，當(dāng)時我記得只要是定增發(fā)布公告之后，基本上可以搶，額度都是搶的，一度高達平均的發(fā)行倍數(shù)，就是這個市盈率的倍數(shù)達到了60倍左右，這個我感覺還是非常之可怕的一件事情。當(dāng)然從2015年6月份之后，新三板市場經(jīng)歷了一個寒冰期，之前做了很多產(chǎn)品，2+1的產(chǎn)品，今年都要到期了，這個退出目前是一個很大的問題，但是這個是從券商的角度來看的，確實退出還是一個很大的問題。當(dāng)然了我們監(jiān)管層面是看好了這一點，并不是忽略了，包括我們接下來私募做市等等這些入市之后有一定的改善，那對我們而言投資渠道是增加了。當(dāng)然了我記得之前很多產(chǎn)品收益還是很不錯的，新三板確實是一個金礦，就看你會不會挖這一塊的金子。

對我們?nèi)潭砸彩呛苤庇^的，在擴容之前我們?nèi)踢@一塊的業(yè)務(wù)在同行是最邊緣化的業(yè)務(wù)了，沒有人愿意去做，當(dāng)然在座有很多同仁也有很多券商的朋友，我做的還是比較早，2009年搞這一塊，接觸這一塊，當(dāng)時還有中國證券業(yè)協(xié)會，叫做場外市場管理部來搞這一塊，那確實經(jīng)歷了好幾年的痛苦期，沒有發(fā)展起來，直到從2014年全年擴容之后才發(fā)展起來，對券商收入而言我們是增加了還是比較多的，貢獻還是比較大的。那另外券商做事業(yè)務(wù)這一塊，在2015年券商的做市業(yè)務(wù)應(yīng)該來說收益還是非常可觀的，當(dāng)然了有一句業(yè)內(nèi)的玩笑話講，券商現(xiàn)在就是我們新三板市場最多的多投，基本上券商持股是最多的。包括我們發(fā)行的一些私募產(chǎn)品，一些直管產(chǎn)品等等也有一定的收益，這個是我們新三板我簡單講了一下它的社會效應(yīng)。

那展望一下2017年，這個有幾點判斷，姚萬義局長也講到了，有幾點我個人的一些判斷，首先從掛牌加速還是快速增長的事，當(dāng)然沒有這么快，今年肯定是放緩的，悲觀的預(yù)計13000家還是有的，樂觀的預(yù)計15000家。

首先是從掛牌加速而言，那為什么會導(dǎo)致這樣一個現(xiàn)象呢？那就是從第二個方面而言，監(jiān)管是不斷升級的。大家知道2016年，剛才之前姚萬義局長講到了一個，之前沒有什么財務(wù)指標(biāo)要求，只要你可以達到這個有指標(biāo)性的推薦，你只要可以，政府補貼這一塊都沒有問題，直接就可以掛牌了。但是現(xiàn)在有標(biāo)準(zhǔn)了，2016年兩次提高了標(biāo)準(zhǔn)，第一次是在2016年上半年，上半年非常的明確就是傳統(tǒng)企業(yè)虧損了不能掛牌，這個是很明確的。第二個是從2016年的10月5號發(fā)布了這個政策，就是要求現(xiàn)在要達到行業(yè)平均水平，企業(yè)的兩年的平均營業(yè)收入要達到行業(yè)的平均水平，這一點對很多企業(yè)，因為我們是做一線工作的，對我們業(yè)務(wù)影響還是非常大的，很多企業(yè)比如說剛開始協(xié)議簽了，但是它滿足不了這個條件，那沒有辦法了，只有等，就是用時間換空間，那什么時候可以達到，什么時候達到什么時候申報。2017年這種監(jiān)管政策上并不會放松，應(yīng)該來說前一萬家上的，我在座很多都是發(fā)展公司，前一萬家上的應(yīng)該說都享受到這個福利了，之前確實非常的快非常的簡單，相對來說要簡單一些，現(xiàn)在越往后是越難，這個是第二個。

第三個監(jiān)管層對打擊市場的違法違規(guī)行為也是不斷的加碼的事，大家知道之前像我們資金占用這一塊，我們新三板市場掛牌規(guī)模小了一些，規(guī)范化治理差了一些，那好象公司和我個人之間有說不清道不明的事情。但是從2016年開始，證監(jiān)會非公部也好，還是股轉(zhuǎn)公司也罷，對這一塊監(jiān)管是非常非常嚴(yán)格的，有二三十家券商因為這個信息披露方面的問題受到了處罰，這一塊對打擊市場的違法違規(guī)，包括撬動市場的行為等等，也是進行不斷的打擊，應(yīng)該來說2017年還是會繼續(xù)加大這一塊的打擊力度。

第四個就是私募做市這一塊，私募做市從2015年開始講這個事情，要私募做市，但是一直沒有落地，直到最直觀的就是11月份，就是公布了10家私募做市的名單也出爐了，基本上這個春節(jié)后可以落地，這一塊應(yīng)該很快，應(yīng)該用不了太長時間。

那我們還有很重要的一點，就是大家要有危機意識，因為退市，就是摘牌制度也征求意見稿，摘牌制度的出臺對良性市場是有發(fā)展的，一個市場必須有進有出才是一個良性的市場，只進不出這個市場就會成為一個垃圾的市場。那摘牌制度出來以后我相信很多企業(yè)可能都面臨了摘牌的問題而不是掛牌，很多前期可能是用我們開玩笑的話說，我說有一些企業(yè)付完我們中介費當(dāng)年的掛牌就虧損了，我感覺這樣的現(xiàn)象還是蠻普遍的，就是為了掛牌而掛牌，付完中介費100多萬之后當(dāng)年就虧損了，財務(wù)報表披露的就是因此付了中介費用，這個是最大的影響因素，就是為了掛牌而掛牌，對于這樣的企業(yè)那可能面臨的危機會更大一些，2017年這一塊政策肯定也是落地的事。

那競價交易，包括這個綠色轉(zhuǎn)板之前一直在提，我記得在2014年的時候，當(dāng)時全國擴容之后一直在提這一塊，當(dāng)然了這一塊的話監(jiān)管層一直在考慮，包括之前說要在創(chuàng)業(yè)板單獨辟一個板塊把新三板往里面送，一直沒有落地。這個只是市場的傳言，沒有那么容易，絕對沒有那么容易，相信2017年也非常的難。我不能說100%，但是我個人預(yù)測也很難落地的事，競價交易也是一樣的，之前應(yīng)該來說鄧監(jiān)事長也講過，說不能落地，這個也是在制定當(dāng)中，沒有那么快。那大家比較關(guān)注的就是說最近IPO企業(yè)非常的多，從三板摘牌之后轉(zhuǎn)到IPO現(xiàn)在有了60多家了，最近剛掛上去的，剛拿到批文的是三星，那還有40幾家已經(jīng)公告了，已經(jīng)要摘牌去IPO排隊了，而且我們預(yù)計2017年會還有更多的企業(yè)會采用這種方式來進行IPO，這個也是我們一個基本的判斷了。

那另外一個就是說創(chuàng)新層企業(yè)，在今年6月份應(yīng)該會有一次大的清洗，那所謂的保層，這個也是比較扯的一件事情，整體來講創(chuàng)新層應(yīng)該來說，今后的一個發(fā)展還是一個并購重組的，大家應(yīng)該關(guān)注這一塊，包括IPO的項目，很多都是來創(chuàng)新層，很多都是這樣子的，畢竟體量是還有標(biāo)準(zhǔn)的。那這個是我個人對2017年的一個展望，對新三板方面政策的展望。

最后做一個小廣告，就是我們開源證券，開源證券可能大家很多朋友都可能沒有怎么聽說過，確實，開源證券我們是2016年2月份才拿到的這個主辦券商牌照，但是我們公司是非常重視這一塊業(yè)務(wù)的。那應(yīng)該來說我們開源證券的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，今年我們用了9個多月的時間完成了將近100多家的申報，10月份、11月份連續(xù)排到行業(yè)第三名，發(fā)展的速度還是非?？斓?，業(yè)務(wù)收入來講也達到了行業(yè)的前30位。做市也是我們的一個特色，我們做市加速一度突破200家，今年2016年底是130家，2016年是新增了80家做市，那希望我們開源證券做這一塊新三板業(yè)務(wù)，不僅僅局限于掛牌，希望可以攜手各位同仁共創(chuàng)我們新三板市場的開元盛世，謝謝大家。