新三板私募斷臂求生 類金融企業(yè)紛紛出走

近日，麥高控股(834759.OC)和天信投資(831889.OC)等新三板掛牌私募機(jī)構(gòu)紛紛公告注銷私募基金管理人資格，剝離私募基金管理業(yè)務(wù)，以符合新三板去年5月發(fā)布的PE掛牌新規(guī)。

2015年底，在PE機(jī)構(gòu)大量申請登陸新三板后，股轉(zhuǎn)公司突然叫停私募掛牌和融資，并且對私募機(jī)構(gòu)的規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和信息披露內(nèi)容都做了嚴(yán)苛的規(guī)定。分析人士指出，除了少數(shù)知名PE，大部分投資機(jī)構(gòu)都難以滿足要求，為了掛牌可能選擇斷臂求生。

與掛牌PE機(jī)構(gòu)相比，其他在“一行三會”監(jiān)管外的類金融機(jī)構(gòu)可謂更加“不幸”。股轉(zhuǎn)公司叫停類金融企業(yè)掛牌和融資一年多后，至今尚未出臺整改規(guī)則。目前已經(jīng)至少6家類金融企業(yè)選擇摘牌出局。

掛牌PE放棄私募管理業(yè)務(wù)

近日，新三板掛牌基金管理公司麥高控股發(fā)布公告，為了滿足新三板監(jiān)管要求，決定全面剝離私募基金管理業(yè)務(wù)，目前已完成清理，未來也不從事私募基金管理相關(guān)業(yè)務(wù)。

公司表示，已將從事私募基金管理業(yè)務(wù)的下屬公司全部出售，將公司直接管理的私募基金全部轉(zhuǎn)出，同時變更公司經(jīng)營范圍和公司名稱，并注銷私募基金管理人資格。

上周，另一家掛牌投資機(jī)構(gòu)天信投資也公布，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已經(jīng)批準(zhǔn)了公司注銷私募投資基金管理人登記的申請，至此公司不再從事私募基金管理業(yè)務(wù)。

公告顯示，天信投資經(jīng)與基金持有人協(xié)商后，完成了對四只證券投資基金產(chǎn)品的清算，對無法清算的10只基金產(chǎn)品已進(jìn)行管理人變更，公司稱，已經(jīng)完成了剝離私募基金管理業(yè)務(wù)，并停止私募基金管理服務(wù)。

2015年底，監(jiān)管者突然叫停PE機(jī)構(gòu)掛牌和融資，半年后，股轉(zhuǎn)公司于去年5月發(fā)布了《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《通知》)，對私募基金管理機(jī)構(gòu)新增8個方面的掛牌條件。

在規(guī)模方面，《通知》要求，私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運(yùn)營5年以上，且至少存在一只管理基金已實(shí)現(xiàn)退出，創(chuàng)投類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上。

在私募定位的適格性方面，《通知》要求掛牌私募的管理費(fèi)收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上，私募機(jī)構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%。

《通知》要求私募機(jī)構(gòu)必須在一年之內(nèi)根據(jù)相關(guān)規(guī)則完成整改，否則將予以摘牌。

私募行業(yè)分析人士陳偉對第一財(cái)經(jīng)表示，除了極少數(shù)知名的大型私募機(jī)構(gòu)，多數(shù)機(jī)構(gòu)都沒有足夠的實(shí)力在保持私募基金管理人身份的同時，剝離不符合規(guī)定的業(yè)務(wù)或資產(chǎn)。對于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)無法在短期之內(nèi)做到以純管理費(fèi)為主要營收，難以滿足各種穿透性信披要求的私募機(jī)構(gòu)可能會選擇退市或者注銷私募資格。

面對新三板的嚴(yán)格規(guī)定，私募機(jī)構(gòu)東方富海選擇被上市公司收購。東方富海在2015年11月申請掛牌新三板，但隨后遭遇全面叫停PE掛牌。

2月25日，寶新能源(000690.SZ)公告稱，擬通過收購股份及增資入股方式，以25.2億元獲得東方富海42.86%股份，成為東方富海第一大股東。

信披規(guī)則存在沖突

截至目前，新三板上披露2016年年報的私募機(jī)構(gòu)只有私募證券基金合晟資產(chǎn)(833732.OC).

合晟資產(chǎn)于2015年7月掛牌新三板，目前沒有進(jìn)行過定增融資。年報顯示，公司去年?duì)I收達(dá)3.68億元，同比增長11倍，歸母凈利潤2.18億元，同比增長14倍。

年報稱，公司主要管理契約型資產(chǎn)管理計(jì)劃和證券投資基金，投資標(biāo)的以債券型固定收益類產(chǎn)品為主。公司產(chǎn)品數(shù)量69只，客戶資產(chǎn)凈值約243億元。年報還公布了公司全部基金產(chǎn)品的基本情況包括資金募集的方式。

去年9月，股轉(zhuǎn)公司出臺了針對私募基金管理機(jī)構(gòu)的行業(yè)信披規(guī)則，提出了十分嚴(yán)苛的要求。募資方面，新規(guī)要求PE機(jī)構(gòu)披露基金募集推介方式和基金銷售機(jī)構(gòu)分成。投資方面，新規(guī)要求披露基金信息、投資信息、項(xiàng)目財(cái)務(wù)狀況和內(nèi)部收益率(IRR)等。此外，新規(guī)還要求PE機(jī)構(gòu)披露自有資金與受托基金運(yùn)作模式、收益等方面的差異，防范利益沖突等等。

“私募行業(yè)本來就是靠信息不對稱和個人能力賺錢的行業(yè)，一下要把行業(yè)核心機(jī)密披露出來并不合適，有的涉及敏感細(xì)節(jié)，是投資機(jī)構(gòu)不太能說的。”陳偉告訴記者。

一家掛牌私募機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士對第一財(cái)經(jīng)表示，私募新規(guī)并沒有區(qū)分私募證券基金和私募股權(quán)基金，私募證券基金為了分散風(fēng)險，通常底層資產(chǎn)會比較多元，很難進(jìn)行全部穿透。而私募股權(quán)基金存在收益不穩(wěn)定的問題，不同的投資項(xiàng)目收益率差別巨大。并且，股轉(zhuǎn)公司要求披露收益，和基金業(yè)協(xié)會要求不能宣傳過往收益的要求形成了沖突。

由于《通知》中要求掛牌PE不得將募集資金投資滬深交易所股票，這意味著專注二級市場的私募證券基金要么摘牌要么不融資。

不過，陳偉認(rèn)為，部分投資機(jī)構(gòu)未按照規(guī)定的行為也沒有被股轉(zhuǎn)公司處理，這意味著規(guī)則的彈性較大。一年整改期中，監(jiān)管者也會跟市場磨合，考慮到底什么是適合市場、可操作的規(guī)則。

類金融企業(yè)出走新三板

與掛牌PE機(jī)構(gòu)相比，其他在“一行三會”監(jiān)管外的類金融機(jī)構(gòu)更加不幸。

股轉(zhuǎn)公司去年1月緊急叫停了類金融企業(yè)的掛牌和融資，截至目前尚未出臺相關(guān)整改規(guī)則。去年年底以來，已經(jīng)有佳和小貸、融興擔(dān)保、信匯金融等至少6家類金融企業(yè)摘牌。

今年2月14日，擔(dān)保機(jī)構(gòu)億盛擔(dān)保(832413.OC)公告擬申請從新三板摘牌，公司表示，擬引入山東省省級融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)股權(quán)投資基金、臨沂市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資有限公司等政府資金參股。但由于類金融企業(yè)無法在新三板定向增發(fā)和進(jìn)行其他重大資本運(yùn)作，公司擬申請終止掛牌。

就摘牌投資者保護(hù)方面，公司稱，控股股東還與其他持有公司5%以上股份的股東進(jìn)行協(xié)商，已達(dá)成初步一致。

一家掛牌小貸公司負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng)記者，目前監(jiān)管者對小貸類金融企業(yè)還沒有明確的政策和說法。小貸公司無法發(fā)揮杠桿作用，既不能直接融資，非國有控股的小貸公司也得不到銀行間接融資的支持。

“現(xiàn)在整個行業(yè)都很迷茫，掛牌看不到希望，公司只能穩(wěn)健經(jīng)營，看看能不能等到政策明朗的時候。”他表示。

另一家新三板小貸公司告訴第一財(cái)經(jīng)記者，掛牌的好處是股東分紅可以免交20%的所得稅，公眾公司身份也可以幫助企業(yè)開展業(yè)務(wù)，但是掛牌未來的發(fā)展方向不清晰，還要付出掛牌的成本。