新三板公司扎堆轉(zhuǎn)協(xié)議 專(zhuān)家稱(chēng)精選層或解做市制度尷尬

原標(biāo)題：新三板做市公司扎堆轉(zhuǎn)協(xié)議 專(zhuān)家：精選層或解做市制度尷尬

近日，泰安科技、恒業(yè)世紀(jì)因做市商不足2家，被強(qiáng)制由做市轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，與做市交易“分手”的公司又多兩家。與此同時(shí)，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，目前仍在停牌的金和網(wǎng)絡(luò)也只剩下一家做市商，如無(wú)意外，很可能會(huì)步了泰安科技等公司的后塵。

如果說(shuō)上面的被強(qiáng)制轉(zhuǎn)協(xié)議只是個(gè)別現(xiàn)象，那么新三板市場(chǎng)上正出現(xiàn)一個(gè)值得深思的普遍現(xiàn)象：做市公司正扎堆轉(zhuǎn)協(xié)議，并且愈演愈烈。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2016年至2017年3月16日，新三板中協(xié)議轉(zhuǎn)做市企業(yè)已達(dá)150家，其中，有近半發(fā)生在2017年。

回顧新三板市場(chǎng)發(fā)展，不難發(fā)現(xiàn)2016年下半年以來(lái)，做市轉(zhuǎn)協(xié)議成為掛牌企業(yè)“新風(fēng)尚”，然而在2015年的歲末年初，眾多企業(yè)還在為如何轉(zhuǎn)為做市挖空心思。

為沖創(chuàng)新層 做市資源曾是企業(yè)“必爭(zhēng)之地”

2015年，新三板市場(chǎng)飛速發(fā)展，掛牌企業(yè)數(shù)量成倍式增長(zhǎng)、定增融資連創(chuàng)新高、并購(gòu)市場(chǎng)風(fēng)起云涌、政策紅利頻頻推出，一系列表現(xiàn)讓新三板在資本市場(chǎng)大展風(fēng)頭。彼時(shí)，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新層相關(guān)政策的期待與關(guān)注完全不亞于如今的“精選層”。

當(dāng)時(shí)為增加沖擊創(chuàng)新層的可能，新三板企業(yè)開(kāi)始瘋狂爭(zhēng)搶做市資源，甚至出現(xiàn)幾十家企業(yè)單日集中協(xié)議轉(zhuǎn)做市的情況。廣州市君俠投資總經(jīng)理黃劍飛對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，其邏輯很清晰，因?yàn)橹挥邢冗M(jìn)入創(chuàng)新層，才能享受到之后的政策紅利，市場(chǎng)再次分出更高層級(jí)的時(shí)候也可能是在創(chuàng)新層中選擇。

另外，黃劍飛還對(duì)記者表示，做市商的加入對(duì)企業(yè)發(fā)展有兩點(diǎn)利好，首先，只有做市商看好企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展才會(huì)給企業(yè)做市，每個(gè)做市商進(jìn)入企業(yè)都相當(dāng)于對(duì)企業(yè)做了一次核查。其二，做市商能夠提高企業(yè)流動(dòng)性。

IPO成掛牌企業(yè)更好選擇 做市制度成“明日黃花”？

自從進(jìn)入2016年，新三板市場(chǎng)低迷，不僅新增掛牌公司選擇做市轉(zhuǎn)讓的熱情大減，不少本來(lái)就是做市的企業(yè)還宣布回歸協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

新三板做市商制度起步于2014年8月，據(jù)媒體報(bào)道，在2016年以前，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)做市轉(zhuǎn)協(xié)議的案例。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，2016年上半年,有10起做市轉(zhuǎn)協(xié)議的案例，2016年第三季度開(kāi)始,企業(yè)做市轉(zhuǎn)協(xié)議頻率明顯加速。

對(duì)此，新鼎資本董事長(zhǎng)張馳對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，2016年10月，新三板企業(yè)加快IPO步伐，很多企業(yè)要去A股排隊(duì)是造成做市轉(zhuǎn)協(xié)議趨熱的主要原因。

黃劍飛也有相同看法，他說(shuō)，企業(yè)要IPO，協(xié)議轉(zhuǎn)讓在控制股東人數(shù)方面有較大優(yōu)勢(shì)，可以降低股權(quán)的不穩(wěn)定性。另外做市商服務(wù)供給不足，企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況差，協(xié)議轉(zhuǎn)讓中企業(yè)融資優(yōu)勢(shì)，也是企業(yè)做市轉(zhuǎn)協(xié)議的重要影響因素。

在眾多企業(yè)放棄做市商的同時(shí)，泰安科技與恒業(yè)世紀(jì)被強(qiáng)制轉(zhuǎn)協(xié)議，盡管有媒體用“悲劇”來(lái)形容，然而事情恐非如此。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者了解到，兩家企業(yè)此前都有IPO打算，為了減低做市轉(zhuǎn)讓帶來(lái)的股東不確定性，原本就計(jì)劃清空做市商，變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

做市制度尷尬前行 精選層推出或可解憂(yōu)

如果單純從制度設(shè)計(jì)上看，做市轉(zhuǎn)讓具有顯而易見(jiàn)的好處，首先提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和成交率；報(bào)價(jià)服務(wù)為投資者提供了方便；有效地穩(wěn)定市場(chǎng)，多家做市商同時(shí)報(bào)價(jià)，市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題就會(huì)得到有效的遏制等等。

然而，從目前來(lái)看，做市制度的優(yōu)越性并沒(méi)有全面發(fā)揮作用，有些企業(yè)做市后發(fā)展并不順利，甚至有些做市商有“消極怠工”行為，企業(yè)和投資者對(duì)做市制度信心下降。目前，做市轉(zhuǎn)協(xié)議風(fēng)潮持續(xù)，尷尬的做市制度該何去何從？

張馳認(rèn)為，精選層一推出，整個(gè)局勢(shì)就會(huì)有改觀，很多企業(yè)會(huì)選擇留在新三板，不去A股排隊(duì)，做市轉(zhuǎn)協(xié)議的情況會(huì)減少，很多企業(yè)還有可能從協(xié)議轉(zhuǎn)到做市來(lái)。

他還表示，現(xiàn)在的情況是A股和新三板博弈的結(jié)果，只是暫時(shí)的，隨著新三板更多利好政策的出臺(tái)，包括大宗交易制度，精選層的競(jìng)價(jià)交易等等，新三板的格局會(huì)煥然一新。