挖貝新三板投資大會：新三板投資邏輯已變 要拒絕短期誘惑

7月4日，2017挖貝新三板投資大會成功在上海舉辦。本次大會由新三板專業(yè)門戶挖貝網發(fā)起主辦、信息服務平臺企酷金服聯合主辦，以“新起點·新視界·新高度”為主題，旨在集聚市場資源、挖掘投資機會，為市場搭建合作橋梁，共同探索價值投資新視界。政府部門代表、新三板代表性投資機構和個人、優(yōu)秀企業(yè)領袖、知名財經領域專家學者、權威媒體代表等數百人出席本次大會。

繼2016年掛牌企業(yè)破萬家后，新三板首次出現在政府工作報告、證券法中，新三板作為中國資本市場重要組成部分的地位得到進一步明確。關于競價交易、大宗交易、精選層等相關政策的利好消息也不斷被放出。

另一方面，新三板企業(yè)自身在融資和業(yè)績方面都取得不錯成績。在2017挖貝新三板投資大會上，挖貝網聯合創(chuàng)始人兼CEO周雪峰通過數據梳理對目前新三板企業(yè)的融資和經營情況進行了介紹。

挖貝網聯合創(chuàng)始人兼CEO周雪峰

周雪峰首先對新三板的融資能力給予肯定。他介紹道，“2016年新三板共有2670家企業(yè)成功融資1419億，意味著每4家掛牌企業(yè)中就有一家在去年融到了資。即使今年上半年新三板大環(huán)境在很多人看來不太理想的情況下，截至6月27日，新三板直接融資企業(yè)有806家，共融資422億。大盤中超過7%的企業(yè)直接在新三板融到資，每家融資金額超過5000萬。”

2016年新三板企業(yè)整體也表現出了很好的成長性。據周雪峰介紹，去年營收實現正增長的掛牌企業(yè)7750家，其中，增長超過50%的有2422家，占新三板企業(yè)整體的20%左右；超過100%的有965家，占整體的8.5%。

但在整體取得良好發(fā)展的同時，估值低的問題仍然困擾著新三板企業(yè)。

周雪峰表示，從整體數據來看，新三板PE估值在20倍左右，創(chuàng)新層同樣如此，估值遠遠低于創(chuàng)業(yè)板和中小板。

浙商創(chuàng)投新三板部總經理丁學鵬在會上表達了類似的觀點，丁學鵬表示，“新三板平均的PE估值我估計是有一些問題的，新三板虧損企業(yè)比較多，把數據拉平了。市面上正在投資和調研的新三板企業(yè)，正常投資的PE倍數已經接近20倍了，但是創(chuàng)業(yè)板、中小板很多股票30、40倍，可以拿到比較不錯的標的。”

浙商創(chuàng)投新三板部總經理丁學鵬

另外，周雪峰指出，2014-2016年三年時間新三板掛牌企業(yè)從356家增長到11000多家，是中國資本市場最具有里程碑意義的事件。后萬家時代，新三板迎來了新常態(tài)。今年以來，新三板擴容的步伐明顯煥發(fā)，股東、投資者門檻、政策福利、再分層已成為新三板新的關鍵詞和熱點。新常態(tài)背后，新三板的投資邏輯也在發(fā)生新的變化。

周雪峰認為，“新三板已經處在一個變革時代，新三板需要的是定力，需要的是拒絕短期誘惑，做一個堅定的價值投資者。”

丁學鵬表示，現階段很多機構不知道干什么，怎么干，很迷茫。浙商創(chuàng)投現在的一些想法，也是引進巴菲特的邏輯，價值投資的觀點。但他同時表示，“我只是表示有這么一個事，并不代表價值投資在國內完全可以行得通。”

丁學鵬建議，投資時可以對企業(yè)利潤放寬一些，關注企業(yè)后續(xù)的增長，估值也可以相對調整。另外，不管市場多熱鬧或者多少家機構對這家公司表現出很強烈的興趣，投資方自己一定要做好風險控制的問題，風控很重要。

今年以來，新三板企業(yè)大量申報IPO，掀起轉板潮流，新三板也因此涌現一個“特殊”的投資群體——IPO集郵黨。

漢理資本董事長錢學鋒認為，關于新三板轉板企業(yè)的投資，還是大有可為的，但是個人的轉板投資不建議。他解釋道：“機構投資前有一個團隊會對企業(yè)的行業(yè)、用戶、競爭對手、團隊等做盡調，通?，F場要訪談董事長、總經理、財務總監(jiān)、董秘，要對它的主要客戶、競爭對手有了解。這些個人完全玩不了，個人如果用二級市場炒股票的方法玩轉板必輸無疑。大家有興趣可以跟著機構用專業(yè)的手段、眼光做轉板，也許是中國資本市場下一個藍海。”

漢理資本董事長錢學鋒

錢學鋒介紹道，漢理資本在轉板投資上有四項基本原則，即“勢、數、人、價”。第一就是看行業(yè)，看大勢；第二個看公司商業(yè)模式；第三個是看團隊、人；第四是看價格。

灤海資本副總裁李暢認為，如果要在新三板上挑選有投資價值的企業(yè)進行投資，顯然更適合傳統(tǒng)投資機構，尤其是股權類的投資機構。“像現在轉板投資非?；馃幔瑐鹘y(tǒng)PE投資機構在新三板上是有自己天然優(yōu)勢的。”他表示。

灤海資本副總裁李暢

李暢進一步解釋道，“傳統(tǒng)PE尤其是傳統(tǒng)老牌的PE投資機構，人員構成多數來自中介機構，甚至還有一些深交所和上交所的部門領導。新三板目前信息相對來說比較透明，如何通過這些信息快速準確判斷企業(yè)的質地，如何在現在很多新三板企業(yè)的融資對時間要求非常高的情況下進行快速判斷，是非常重要的?，F在新三板的融資都可以盡調，這些專業(yè)人士能夠在盡調過程當中更快更容易發(fā)現和解決問題。對于申報IPO企業(yè)的轉板投資，這些中介機構專業(yè)人士可以一眼看出哪些企業(yè)有真實IPO意愿，上市過程當中可以在企業(yè)和中介機構之間起到一些潤滑劑的作用。”