粉飾募投財務(wù)數(shù)據(jù) 宇邦新材IPO或為圈錢而來

2017/11/10 09:41      王建鑫

2017年8月18日,蘇州宇邦新型材料股份有限公司更新其招股說明書預(yù)披露,公司意圖在深圳交易所登陸創(chuàng)業(yè)板。按照其披露信息,該公司計劃通過首發(fā)上市募集5.24億元資金,主要用于建設(shè)光伏焊帶生產(chǎn)基地建設(shè)項目和技術(shù)中心升級建設(shè)項目。但記者經(jīng)過認(rèn)真分析,發(fā)現(xiàn)該公司披露的募投項目財務(wù)數(shù)據(jù)涉嫌造假,項目融資規(guī)模也根本不合理,并且公司憑自身實力完全可以獨立完成募投項目,以此來看,其IPO的目的極有可能就是為圈錢而來。

募投項目涉嫌財務(wù)造假

在蘇州宇邦新型材料股份有限公司(以下簡稱:宇邦新材)本次上市融資的兩個募投項目中,光伏焊帶生產(chǎn)基地建設(shè)項目募集資金規(guī)模達(dá)到3.38億元,是主投項目。公司預(yù)期該項目建成投產(chǎn)之后,可以形成年產(chǎn)8300噸互連帶和2700噸匯流帶的產(chǎn)能,并且能夠為公司帶來7.53億元的營業(yè)收入和1.45億元的凈利潤。

但是上述財務(wù)數(shù)據(jù)顯然并非基于公司目前所處的市場情況作出的合理判斷及預(yù)測,更可能是出于募集資金需要而主觀捏造的產(chǎn)物。按照以上的募投項目產(chǎn)能和收入、凈利潤的收入簡單計算就可以得出,宇邦新材募投項目完全達(dá)成后,產(chǎn)品的市場平均銷售價格要達(dá)到68.45 元/公斤,產(chǎn)品的凈利潤率要達(dá)到19.26% 。那么,實際情況是怎么樣的了?

根據(jù)招股說明書披露,2017年上半年,公司兩大類光伏焊帶產(chǎn)品:互連帶和匯流帶的平均銷售價格分別為62.53元/公斤和62.76元/公斤。也就是說現(xiàn)在宇邦新材的產(chǎn)品價格已經(jīng)低于其預(yù)測募投收入的產(chǎn)品價格,請問該公司怎么就未卜先知,知道產(chǎn)品的市場銷售價格在2-3年后將出現(xiàn)上漲,而且就正好上漲到68.45元/公斤了?

再看凈利潤指標(biāo)。宇邦新材2017年上半年的凈利率是8.81%,2016年底的凈利率只有15.14%,而該公司預(yù)測募投項目達(dá)成后的凈利潤率要接近達(dá)到20%,也就是說要在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上將凈利潤率提升兩倍以上,這種預(yù)測的科學(xué)性在哪里?

即使不考慮產(chǎn)品未來繼續(xù)降價,假設(shè)其募投產(chǎn)能被充分利用,并且生產(chǎn)的產(chǎn)品適銷對路,以2017年上半年的產(chǎn)品售價為標(biāo)準(zhǔn)計算,宇邦新材募投項目完全達(dá)成后,兩類產(chǎn)品將分別產(chǎn)生5.19億元和1.69億元的銷售收入,該項目產(chǎn)生的營業(yè)收入總計6.88億元,與其預(yù)測的7.53億元的營收目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。由招股說明書披露的三年一期的凈利率分別為23.91%、20.90%、15.14%和8.81%。按照2017年中期凈利潤率指標(biāo)計算,募投項目達(dá)成形成的凈利潤約為6,061.28萬元,與公司預(yù)期的凈利潤目標(biāo)1.45億元之間相差8,470.95萬元,虛增比例已經(jīng)是公司預(yù)期目標(biāo)凈利潤的58.29%。

而且,雪上加霜的是,在原材料價格企穩(wěn)上漲和政府對光伏行業(yè)扶持政策逐步退出的雙重壓力之下,宇邦新材產(chǎn)品價格大幅上漲的可能性不大,公司的凈利率大概率是持續(xù)下滑。

按其在招股說明書中所闡述的,由于整個光伏行業(yè)具有越往產(chǎn)業(yè)鏈下游,行業(yè)集中度越高、單一企業(yè)規(guī)模越大,對上游供應(yīng)商的影響力也越大的特征,因此產(chǎn)品銷售的定價權(quán)往往掌握在下游大客戶的手中。因此在宇邦新材的光伏焊帶項目開建的2-3年之后,光伏焊帶的市場價格能否企穩(wěn)還是一個問題。至少從2013年開始看,匯流帶2013年至2017中期每公斤單價分別是96.08元、90.97元、74.81元、63.32元、62.76元;互連帶2013年至2017中期每公斤單價分別是101.41元、96.05元、79.82元、62.94元、62.53元,兩種產(chǎn)品每公斤平均單價是:98.75元、93.51元、77.32元、63.13元、62.65元,明顯呈現(xiàn)出跌多漲少的局面,宇邦新材預(yù)測價格上漲到68.45元/公斤,明顯理由不充分。

再看凈利潤率,公司從2013年開始至2017年中期,各年的數(shù)據(jù)為24.54%、23.91%、20.90%、15.14%和8.81%。,也就是說無論產(chǎn)品價格如何變化,公司的凈利潤率是一路下跌,下跌幅度還很大,從無上漲。那么,宇邦新材預(yù)測募投項目達(dá)成后的凈利潤率接近20%,是否屬于明顯捏造?

不僅是宇邦新材募投項目的財務(wù)數(shù)據(jù)存在造假,該項目的融資規(guī)模也缺乏合理性。

募投項目融資規(guī)模存虛增嫌疑

根據(jù)招股說明書關(guān)于光伏焊帶生產(chǎn)基地項目的介紹,該項目建成投產(chǎn)后將形成年產(chǎn)11,000噸的產(chǎn)能,為此公司給出了多達(dá)137套生產(chǎn)設(shè)備的項目投資方案??墒桥c目前公司形成現(xiàn)有產(chǎn)能的生產(chǎn)設(shè)備規(guī)模進(jìn)行對比,公司有虛增融資規(guī)模的嫌疑。

根據(jù)宇邦新材2016年年度報告披露,截至2016年12月31日,公司生產(chǎn)設(shè)備原值余額為4,104.15萬元。公司2016年的6,769.56噸光伏焊帶的產(chǎn)能就是以上述原值為4,104.15萬元的生產(chǎn)設(shè)備所形成的,形成單位產(chǎn)能的固定資產(chǎn)原值為6,062.65元/噸。其中原值在20萬元以上的生產(chǎn)設(shè)備共計31臺,其原值總計為888.24萬元。在這31臺生產(chǎn)設(shè)備中,僅包括自動機(jī)焊焊帶生產(chǎn)線一條和匯流帶高速涂錫機(jī)兩臺。

而募投項目投資方案中規(guī)劃使用的生產(chǎn)設(shè)備共計137套,僅互連帶生產(chǎn)線就規(guī)劃了60條,其中包括10條高效率的進(jìn)口生產(chǎn)線,而匯流帶生產(chǎn)線也需要20條之多。根據(jù)項目投資方案,其設(shè)備購置及安裝費(fèi)用高達(dá)1.56億元,計劃形成11,000噸產(chǎn)能,形成單位產(chǎn)能的固定資產(chǎn)原值為1.42萬元/噸。比較募投項目和2016年底的形成單位產(chǎn)能固定資產(chǎn)原值的數(shù)據(jù),募投項目比現(xiàn)有實際情況高了8,119.17元/噸,是現(xiàn)有實際生產(chǎn)情況的2.34倍。由此可見,募投項目融資規(guī)模與形成產(chǎn)能之間嚴(yán)重不匹配。

公司自身實力能完成募投項目,上市融資恐為圈錢

宇邦新材本次首次公開發(fā)行股票募投生產(chǎn)和研發(fā)兩個建設(shè)項目,共計需要資金4.16億元,另外募集的1.10億元資金將用于補(bǔ)充營運(yùn)資金,上述兩個建設(shè)項目將主要使用募集資金投入。宇邦新材是真的拿不出錢來擴(kuò)張產(chǎn)能、投入研發(fā)么?

根據(jù)前后兩版招股說明書披露,2014年和2015年,公司在國債逆回購和短期理財產(chǎn)品上分別投資1,643.10萬元和1.03億元。而且,從2013年開始到2016年結(jié)束的四年中,公司向股東進(jìn)行的利潤分配多達(dá)7次,共計派發(fā)可供分配的稅后利潤高達(dá)2.36億元。其中, 2014年8月18日、2014年10月9日和2014年12月23日,公司在一年內(nèi)反復(fù)分紅高達(dá)三次,金額分別達(dá)到2,274.62萬元、5,194.00萬元和1,250.00萬元,共計8,718.62萬元,頗有趕在新三板掛牌之前突擊分紅之嫌。

此外,截至2017年6月30日,公司資產(chǎn)負(fù)債表貨幣資金項目下尚有余額1.86億元。從上述購買金融資產(chǎn)的閑置資金金額、可供分配的稅后利潤總額和屬于公司的貨幣資金規(guī)模來看,宇邦新材并不缺乏營運(yùn)資金,而且也有充足的資金來逐步啟動兩個募投項目。盡管宇邦新材坐擁規(guī)模龐大的可支配資金,可是它寧可坐等公司股票上市融資后再來啟動募投項目,卻沒有及時地擴(kuò)大再生產(chǎn),并且推進(jìn)新產(chǎn)品的研發(fā)。一方面,或許說明宇邦新材對光伏焊帶擴(kuò)產(chǎn)的前景缺乏足夠的底氣;而另一方面,公司通過對募投項目的財務(wù)數(shù)據(jù)造假,并且虛增項目融資規(guī)模,在一定程度上存在著以募投項目為名,行上市圈錢之實的重大嫌疑。

 

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