新三板改革絕不會成為主板穩(wěn)定的“絆腳石”

兩個事件由于時間上的多次巧合，往往會引發(fā)出了諸多猜想。

11月22日，在廣州舉辦的“2017新三板發(fā)展論壇”上，全國股轉(zhuǎn)公司監(jiān)事長鄧映翎在主題演講時直接指出：“交易機制的方式、分層的方案、包括三類股東這類問題，終于得到了管理層的統(tǒng)一認識。這是真的春天來了，這是新三板制度改革新的春天、新的時代”，當天下午“新三板春天”的新聞就迅速傳播開來了。

第二天23日，主板高歌猛進的滬深指數(shù)，突然來了個暴跌，當日收盤上證指數(shù)跌了78.54點，收于3351.92點，大跌了2.29%，收今年最大的一根陰線，深圳指數(shù)、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，也都大跌了超過3%。由于摔得非常突然，摔得比較痛，所以媒體當天就開始找原因找梗。終于有家媒體突然想起了前一天的“新三板春天”新聞，記者恍然大悟，原來新三板是滬深主板的“克星”，是主板大跌的兩大主要原因之一。

非常巧合的是正好在一個月后的12月22日，上周五下午17時，股轉(zhuǎn)公司召開新聞發(fā)布會，正式推出“新三板改革組合三拳”。隨即在官網(wǎng)正式發(fā)布了圍繞“改革三拳組合” 新制定的三大制度：一是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法，二是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細則，三是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)全國信息披露細則。

無獨有偶，結(jié)果今日上證指數(shù)沖高回落，3300點得而復(fù)失，最終收盤下挫0.5%，收報3280.46點;創(chuàng)業(yè)板指走勢低迷，收盤下跌1.32%;深圳指數(shù)收盤下跌0.80%;中小板指數(shù)收盤下跌1.02%。兩市合計成交3809億元，行業(yè)板塊幾乎全線下挫，兩市下跌股票數(shù)量超過2500只。

歷史又一次在新三板和主板上巧合重演，這讓很多主板的人又想起了上個月的新三板是滬深主板的“克星”論。本來當時我就想寫文章對主板克星論進行探討的，一是感謝記者這么看得起我新三板;二是我才知道我們新三板有這么大的殺傷力;三是主板投資人也未必有很多人關(guān)心過這一則新三板春天消息。

上周末“新三板改革組合三拳”正式落地，在此我想再探討一下新三板的改革會否真正成為主板穩(wěn)定的“絆腳石”。

從市場定位來看，黨的十九大報告中提出“促進多層次資本市場的健康發(fā)展”，大家都知道主板是多層次資本市場的最頂層，新三板只是中間一層，頂多我們新三板人自己加一個修飾語“重要的一層”。所以我們新三板在國家定位上就不是主板的競爭對手更不是主板的“克星”，只會是我國多層次資本市場承上啟下的“重要的一層”。即使有一天新三板成為了新三板人一直夢想的“中國納斯達克”(也不知道這個夢何時能實現(xiàn))，新三板和主板也不會是此消彼長、你死我活的競爭格局，而應(yīng)當是和諧共存、相互促進、共同繁榮。

從日成交額來看，新三板除了在2015年3月下旬和4月上旬成交量達到幾十億的日成交額外，當然最高也只50億，在這4年的交易中是在十億以下運行，即使是掛牌企業(yè)已無過萬家之后，也只是在十億附近波動，相比于主板的幾千億、上萬億成交，連個零頭都算不上，主板里隨便選只股票，其單票成交就遠遠超過整個新三板的成交額。既使新三板的真正春天來了，也就頂多百億成交，這點資金分流對主板也是可以忽略不計的。

從投資者人數(shù)來看，根據(jù)股轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)“2016年底新三板上的機構(gòu)投資者3.85萬戶，個人投資者29.6萬戶，共計33.4萬戶”，其中扣除一萬家掛牌企業(yè)的原始股東賬戶，實際的合投資者賬戶可能也15萬戶。同時根據(jù)媒體數(shù)據(jù)我國股票市場投資者賬戶數(shù)量目前總計1.3346億。對比一下，新三板投資者連個零頭都算不上，當然可能新三板的合格投資者相對高端一些而已，因為新三板的開戶門檻500萬元是中國資本市場中門檻最高的沒有之一，所以新三板在投資者上不會成為主板的挖墻角者，也不會與主板去競爭韭菜主力軍，更不會撼動到主板的資金量。

從交易制度來看，改革的新三板由盤中做市轉(zhuǎn)讓、盤中協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種改為盤中做市轉(zhuǎn)讓、盤中集合競價轉(zhuǎn)讓、盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及線下特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓四種。而主板則是盤中連續(xù)競價、滬深開盤和深市收盤集合競價、盤后大宗以及非交易協(xié)議轉(zhuǎn)讓四種。為了顯現(xiàn)主板的優(yōu)越性，新三板特意在交易的安排上，都選擇了比主板更弱的方式。即使這次改革后也只是集合競價，而且基礎(chǔ)層全天只集合競價一次，創(chuàng)新層一天才五次，這都與主板的連續(xù)競價差了太遠，在流動性必然也遠遜于主板。

至于說未來如果主板改革速度跟不上新三板的改革速度，被新三板后來居上了，我覺得這可能得是十年甚至更長時間之后的事了。新三板到明年元月6日才成立五周年，所以新三板還只是一個僅僅五歲的幼童，還只是一個注冊制的試驗田，還只是中國資本市場的一小塊土壤和一個小苗圃，所以新三板改革絕不會成為主板穩(wěn)定的“絆腳石”，

只有新三板健康快樂地茁壯成長，才能和主板一道真正實現(xiàn)“促進多層次資本市場的健康發(fā)展”這個十九大的宏偉目標。

聲明：本文來自  南山新三板  作者：周運南