“三類股東”作為新三板市場(chǎng)經(jīng)久不衰的話題,對(duì)于擬IPO掛牌公司而言,簡(jiǎn)直就是如履薄冰;對(duì)于證監(jiān)會(huì)而言,一直以來(lái)口徑統(tǒng)一卻又諱莫如深。
“三類股東”風(fēng)云
據(jù)媒體報(bào)道,近日,證監(jiān)會(huì)集中回應(yīng)了全國(guó)人大代表提出的相關(guān)建議、全國(guó)政協(xié)委員提出的相關(guān)提案,其中有三份建議、一份提案涉及擬IPO企業(yè)的“三類股東”相關(guān)問題。對(duì)此,證監(jiān)會(huì)回應(yīng)稱,未在IPO申請(qǐng)及受理階段設(shè)置差別性政策,證監(jiān)會(huì)目前正積極研究“三類股東”作為擬上市企業(yè)股東的適格性問題。
而早在去年的7月份,證監(jiān)會(huì)就曾對(duì)此進(jìn)行過(guò)回應(yīng)。
去年全國(guó)兩會(huì)期間,全國(guó)人大代表、新三板掛牌公司圣泉集團(tuán)(830881)董事長(zhǎng)唐一林等人曾向大會(huì)提交了《關(guān)于發(fā)展新三板市場(chǎng)的建議》。
7月12日下午,圣泉集團(tuán)在官方網(wǎng)站發(fā)布了證監(jiān)會(huì)的答復(fù)文件。在此次答復(fù)中,證監(jiān)會(huì)表示,未在IPO申請(qǐng)及受理階段設(shè)置差別性政策,已有多家存在“三類股東”的擬上市企業(yè)提交IPO申請(qǐng)并獲受理。證監(jiān)會(huì)正積極研究“三類股東”作為擬上市企業(yè)股東的適格性問題。
而本次顯然是對(duì)全國(guó)人大代表及政協(xié)委員關(guān)于“三類股東”相關(guān)問題提案較為集中的一次回應(yīng)。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)的口徑,從擬IPO公司的審核流程上看,在申請(qǐng)和受理階段,“三類股東”從未成為掛牌公司沖刺IPO的障礙,但在上會(huì)階段卻往往成為絆腳石。
譬如金丹科技。金丹科技地處河南省鄲城縣,盡管享有“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”的綠色通道政策,卻仍難以沖關(guān)。
2016年12月,金丹科技IPO申請(qǐng)通過(guò)河南監(jiān)管局輔導(dǎo)驗(yàn)收。2017年1月3日,首發(fā)上市申請(qǐng)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理,開始在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓。12月19日晚,證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的信息表明,新三板扶貧概念股金丹科技首發(fā)折戟。
譬如科順防水??祈樂浪m然股東人數(shù)超過(guò)200人,但卻能順利過(guò)會(huì),或許完全得益于其成功的解決了“三類股東”的問題。
科順防水2015年10月15日掛牌新三板,2016年1月29日開始做市;2016年8月4日接受IPO輔導(dǎo);2017年3月3日開始排隊(duì)。正是在排隊(duì)期間,科順環(huán)保股東人數(shù)減少了10名,從393名股東減少到了383名,業(yè)內(nèi)認(rèn)為,其“三類股東”已被清理。
那么到底什么是“三類股東”,監(jiān)管層為何對(duì)擬IPO企業(yè)存在“三類股東”如此忌憚?
探秘“三類股東”
我們知道,“三類股東”即契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃。
什么是契約型私募基金?
私募基金根據(jù)其不同的組織形式,可劃分為公司式、契約式、虛擬式、組合式等多種類型。
契約型私募基金屬于一種信托式的私募基金,屬于代理投資制度的基本范疇。資金管理人、基金托管人和基金持有人之間根據(jù)信托契約確立相互之間的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系,并通過(guò)發(fā)行收益憑證來(lái)募集基金。
契約型私募基金由于不同委托人之間沒有互相可以制約的關(guān)系,所以有專門條款約定投資人的靈活退出方式,轉(zhuǎn)讓基金份額可能性也較大,所以大大提高基金份額的流動(dòng)性。
同時(shí),根據(jù)相關(guān)規(guī)定,私募基金應(yīng)當(dāng)向合格投資者募集,單只私募基金的投資者人數(shù)累計(jì)不得超過(guò)《證券投資基金法》、《公司法》、《合伙企業(yè)法》等法律規(guī)定的特定數(shù)量。
顯然,公司制、合伙制私募基金的投資人數(shù)應(yīng)當(dāng)受《公司法》及《合伙企業(yè)法》的約束而不得超過(guò)50人(股份公司制不得超過(guò)200人)。
《基金法》第八十八條規(guī)定:“非公開募集基金應(yīng)當(dāng)向合格投資者募集,合格投資者累計(jì)不得超過(guò)二百人”,也就是說(shuō),“契約型”私募基金的投資者人數(shù)可最多不超過(guò)200人,突破了(有限)公司制、合伙制基金的50人限制。
什么是資管計(jì)劃?
資管計(jì)劃就是資管產(chǎn)品,是指獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券公司、公募基金、期貨公司、保險(xiǎn)公司,募集符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的特定客戶的資金或通過(guò)擔(dān)任資產(chǎn)管理人的形式接受特定客戶的財(cái)產(chǎn)委托,由資產(chǎn)托管人托管并交由專業(yè)資產(chǎn)管理人來(lái)管理,是基金子公司為了委托人的利益,運(yùn)用委托客戶的資產(chǎn)進(jìn)行投資的一種理財(cái)服務(wù)創(chuàng)新類的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品。
什么是信托計(jì)劃?
信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任,將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或者特定目的,進(jìn)行管理或者處分的行為。
簡(jiǎn)言之,信托是一種為了他人利益或特定目的管理財(cái)產(chǎn)的一項(xiàng)制度安排,也即“受人之托,代人理財(cái)”。利用信托原理,一個(gè)人(委托人)在沒有能力或者不愿意親自管理財(cái)產(chǎn)的情況下,可將財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給自己信任并有能力管理財(cái)產(chǎn)的人(即受托人),并指示受托人將信托財(cái)產(chǎn)及其收益用于自己或者第三人(受益人)的利益。
資管計(jì)劃與信托計(jì)劃相同點(diǎn):
1.項(xiàng)目發(fā)行方均為金融機(jī)構(gòu),都屬于投融資平臺(tái),可以橫涉資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)等多個(gè)領(lǐng)域。
2.項(xiàng)目發(fā)行前必須報(bào)備相關(guān)監(jiān)管單位,資金監(jiān)管、信息披露等方面都有嚴(yán)格規(guī)定。
3.發(fā)行的項(xiàng)目本質(zhì)相同通道不同,認(rèn)購(gòu)方式相同,項(xiàng)目合同、說(shuō)明書等類似。
4.目前通過(guò)這兩種方式取得的投資收益均無(wú)需代扣代繳個(gè)人所得稅。
資管計(jì)劃與信托計(jì)劃不同點(diǎn):
1.信托公司由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管,資產(chǎn)管理公司由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管;
2.全國(guó)目前有68家信托公司持有銀監(jiān)會(huì)頒發(fā)的信托牌照,資產(chǎn)管理公司(均為基金公司旗下子公司,由證監(jiān)會(huì)授予牌照)目前40余家;
3.信托募集結(jié)束,款項(xiàng)交至托管銀行即可成立;資管計(jì)劃募集完畢后,需交由證監(jiān)會(huì)驗(yàn)資,驗(yàn)資完畢方可成立;
4.未來(lái)資產(chǎn)管理計(jì)劃份額可通過(guò)交易所向其他投資者轉(zhuǎn)讓;信托份額轉(zhuǎn)讓需雙方同時(shí)去信托公司辦理。
5.100萬(wàn)-300萬(wàn)以下的個(gè)人投資者,每個(gè)信托計(jì)劃只有50個(gè),資管計(jì)劃可以有200個(gè)。
6.資管計(jì)劃為市場(chǎng)新興產(chǎn)品,為做好品牌目前收取的通道費(fèi)用較信托低,因此相對(duì)信托產(chǎn)品而言,讓渡給投資者的收益較信托高。
7.信托公司自上世紀(jì)80年代既已存在,經(jīng)過(guò)數(shù)輪增資目前注冊(cè)資本在10億左右。資產(chǎn)管理公司自2012年底至2013年初陸續(xù)獲得業(yè)務(wù)牌照,資產(chǎn)管理公司注冊(cè)資金大約在2000萬(wàn)-5000萬(wàn)左右。
最優(yōu)選項(xiàng)
證監(jiān)會(huì)為了保持IPO企業(yè)股權(quán)的穩(wěn)定性,對(duì)三類股東一直心存顧慮。畢竟,三類股東背后的份額可以被很輕易地在無(wú)監(jiān)管狀態(tài)下轉(zhuǎn)來(lái)轉(zhuǎn)去,造成實(shí)際股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定。其背后的份額變動(dòng)、代持行為甚至還容易為利益輸送提供便利。
12月15日,據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到,部分完成預(yù)披露更新的企業(yè)被證監(jiān)會(huì)要求盡快完成材料準(zhǔn)備上會(huì),要求要先完成對(duì)“三類股東”的核查穿透工作,也就是說(shuō)穿透核查是企業(yè)上會(huì)的前置條件。
同時(shí),證監(jiān)會(huì)也提出了更為細(xì)致的要求,如要求核查“三類股東”各層的權(quán)益人,與擬IPO企業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高及相關(guān)人員的近親屬、中介機(jī)構(gòu)及項(xiàng)目組人員等,是否存在直接或間接關(guān)聯(lián)關(guān)系或收益關(guān)系。
但畢竟,三類股東背后出資人眾多,穿透式監(jiān)管說(shuō)起來(lái)容易,真正做起來(lái)難度可想而知。
在監(jiān)管態(tài)度明朗之前,清理“三類股東”,無(wú)疑仍是眾多沖刺IPO的掛牌公司的最優(yōu)選擇。
聲明:本文來(lái)自 易三板 作者:劉強(qiáng)
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