新三板火爆期的估值“泡沫”正在一個(gè)個(gè)破裂

潮水褪去，裸泳者現(xiàn)身。創(chuàng)業(yè)投資界的火爆讓很多創(chuàng)業(yè)者忘卻了“資本逐利”的本質(zhì)。

4月23日，致生聯(lián)發(fā)宣布被廣州市曄嘉投資合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“曄嘉投資”)訴諸法庭，要求公司返還認(rèn)購(gòu)股票保證金及利息208.24萬(wàn)元。

近期的新三板市場(chǎng)，多家掛牌公司被投資機(jī)構(gòu)訴諸法庭。昔日高喊著助力標(biāo)的公司成長(zhǎng)的投資機(jī)構(gòu)們正在起訴掛牌公司大股東們，目的只有一個(gè)——“還錢”。而這背后是撐起高估值的業(yè)績(jī)對(duì)賭等補(bǔ)充條款。

如今，在新三板火熱時(shí)期被吹起的估值“泡沫”正在一個(gè)接著一個(gè)的破滅。

不遲到的起訴

曄嘉投資與致生聯(lián)發(fā)之間的糾紛要追溯至2017年。

2017年3月，曄嘉投資擬以5.2元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)400萬(wàn)股致生聯(lián)發(fā)股票，因股票定增確認(rèn)，曄嘉投資于2017年3月29日向致生聯(lián)發(fā)繳納認(rèn)購(gòu)保證金200.00萬(wàn)元。然而，曄嘉投資雖然繳納了認(rèn)購(gòu)保證金，但上述定增事宜沒有如約完成——可曄嘉投資并沒能拿回他們的保證金。

如今，曄嘉投資將致生聯(lián)發(fā)訴諸法庭，要求致生聯(lián)發(fā)未退還上述認(rèn)購(gòu)保證金。

起訴致生聯(lián)發(fā)退還認(rèn)購(gòu)保證金的不只曄嘉投資一家投資機(jī)構(gòu)。2018年2月5日，深圳前海盛世軒金投資企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“盛世軒金”)起訴致生聯(lián)發(fā)及其實(shí)控人等，要求退還尚余保證金441.45萬(wàn)元。

與曄嘉投資的情況類似，2017年3月，盛世軒金向致生聯(lián)發(fā)繳納股票認(rèn)購(gòu)保證金1000萬(wàn)元，不過，此前其已經(jīng)以償還現(xiàn)金及轉(zhuǎn)讓收取公司合同款項(xiàng)權(quán)利等退還558.55萬(wàn)元。

公開資料顯示，2017年1月23日，致生聯(lián)發(fā)發(fā)布股票發(fā)行公告，擬以不低于4.95元/股且不超過5.20元/股的價(jià)格發(fā)行1億股，預(yù)計(jì)募集資金不超過5.2億元，將用于智慧城市業(yè)務(wù)領(lǐng)域的項(xiàng)目建設(shè)投資等。

然而，上述股票發(fā)行最終沒了下文。4月20日，致生聯(lián)發(fā)宣布撤回向特定對(duì)象發(fā)行股票的申請(qǐng)文件。公開原因是發(fā)行計(jì)劃調(diào)整，公司決定先行撤回申請(qǐng)文件，待發(fā)行計(jì)劃完善后再重新申報(bào)。

彼時(shí)，致生聯(lián)發(fā)發(fā)展勢(shì)頭正足，2017年4月5日，致生聯(lián)發(fā)宣布與中銀國(guó)際證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬在A股上市。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.81億元，凈利潤(rùn)高達(dá)8536.27萬(wàn)元。

2017年5月16日，致生聯(lián)發(fā)再次公布股票發(fā)行方案，同樣是擬以不低于4.95元/股且不超過5.20元/股的價(jià)格發(fā)行1億股，預(yù)計(jì)募集資金不超過5.2億元，但一直實(shí)質(zhì)性沒有進(jìn)展。

而此后的一段時(shí)間里，致生聯(lián)發(fā)逐漸暴露出公司資金鏈緊張的事實(shí)。直到2018年1月，由于銀行借款逾期未償還，致生聯(lián)發(fā)被訴訟，公司實(shí)控人股份、銀行存款賬戶被凍結(jié)。

“泡沫”正在一個(gè)又一個(gè)的破裂

時(shí)至今日，提起新三板仍有投資人感慨估值泡沫。而今，在新三板火爆期催生的“泡沫”正在一個(gè)接著一個(gè)的破滅。

談及新三板市場(chǎng)中投資風(fēng)險(xiǎn)，致生聯(lián)發(fā)被多家機(jī)構(gòu)追討退還股票認(rèn)購(gòu)保證金這一事件只是“冰山一角”。近期的新三板市場(chǎng)，多家掛牌公司被投資機(jī)構(gòu)訴諸法庭。昔日高喊著助力標(biāo)的公司成長(zhǎng)的投資機(jī)構(gòu)們正在起訴掛牌公司大股東們，目的只有一個(gè)——“還錢”。

2018年3月7日，海龍精密控股股東、實(shí)控人張家龍、張陳松娜收到法院傳票，張家龍、張陳松娜被公司股東上海優(yōu)先資產(chǎn)管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“優(yōu)先資管”)起訴。優(yōu)先資管要求張家龍、張陳松娜支付回購(gòu)款1635.20萬(wàn)元，原因是海龍精密沒有完成業(yè)績(jī)承諾。

由于上述回購(gòu)條款未能及時(shí)履行，優(yōu)先資管已向法院申請(qǐng)?jiān)V前財(cái)產(chǎn)保全，請(qǐng)求查封被告張家龍、張陳松娜名下價(jià)值人民幣1635.20萬(wàn)元的財(cái)產(chǎn)。截止公告日，對(duì)張家龍、張陳松娜名下價(jià)值1635.20萬(wàn)元的財(cái)產(chǎn)已被查封、扣押、凍結(jié)。

將時(shí)間回溯至2016年12月5日，海龍精密以7元/股的價(jià)格向3名機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行股票400萬(wàn)股，合計(jì)募集資金2800萬(wàn)元。彼時(shí)，優(yōu)先資管認(rèn)購(gòu)200萬(wàn)股，共計(jì)投資1400.00萬(wàn)元。

上述股票發(fā)行的同時(shí)，張家龍、張陳松娜仍與投資者簽訂了對(duì)賭協(xié)議，約定若海龍精密2016年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)不足3600萬(wàn)元(以凈利潤(rùn)和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)孰低為準(zhǔn))時(shí)，實(shí)際控制人需按7元/股+年收益率12%的價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)。

值得注意的是，張家龍、張陳松娜于2016年12月9日簽訂同意修改業(yè)績(jī)承諾協(xié)議相關(guān)條款的函，同意將回購(gòu)承諾的業(yè)績(jī)考核期延長(zhǎng)至2017年6月30日，并同意將回購(gòu)承諾的補(bǔ)償起始日期提前為2016年5月開始。

公告顯示，海龍精密于2015年7月掛牌新三板，公司致力于小家電配件及精密五金沖壓件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2016年，海龍精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9343.05萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)32.60%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)777.59萬(wàn)元，同比下降44.82%;公司扣非后凈利潤(rùn)為740.06萬(wàn)元。2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)249.28萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)為235.48萬(wàn)元。很明顯，海龍精密已經(jīng)觸發(fā)回購(gòu)條款。

海龍精密絕不是個(gè)案。4月10日，亨達(dá)股份被自然人周海濤起訴，周海濤要求亨達(dá)股份股東償還回購(gòu)款等。亨達(dá)股份曾于2017年初宣布擬摘牌，但由于訴訟纏身等遲遲未能摘牌。今年2月份，寧波鼎峰明德致知投資合伙企業(yè)起訴瑞格股份退還股份認(rèn)購(gòu)款及利息602.62萬(wàn)元。

實(shí)際上，類似上述“泡沫”破滅的案例還有很多……業(yè)內(nèi)人士表示，在新三板以高額業(yè)績(jī)對(duì)賭支撐高估值的現(xiàn)象屢見不鮮，甚至有多家機(jī)構(gòu)遭遇股票發(fā)行認(rèn)購(gòu)未完成掛牌公司卻遲遲不退還股票認(rèn)購(gòu)保證金的境遇。上述種種現(xiàn)象，在早已走過火爆期的新三板市場(chǎng)，未來會(huì)出現(xiàn)更多的案例。而這只能說是前幾年“創(chuàng)投過渡火熱，如今是在還債”。