英特爾投資張仲：5億美元基金瞄準(zhǔn)無線互聯(lián)網(wǎng)

　　近日，英特爾投資部投資總監(jiān)張仲做客搜狐IT《創(chuàng)投圈》欄目，就風(fēng)險投資行業(yè)話題和英特爾投資的故事進行了詳細(xì)探討。本期我們同時邀請了好投網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人戶才和來到我們演播室擔(dān)任嘉賓主持。

　　以下為訪談實錄：

　　十年嬗變 中國投資環(huán)境堪比硅谷主持人：各位搜狐網(wǎng)友大家好，今天做客我們搜狐演播室的嘉賓是英特爾投資部投資總監(jiān)張仲先生。張仲先生擁有豐富的投資經(jīng)歷，今天我們將就投資行業(yè)相關(guān)話題進行探討。訪談開始之前，請張先生向搜狐網(wǎng)友打個招呼。

　　張仲：搜狐網(wǎng)友大家好！

　　主持人：企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資(Corporate Venture Capital，簡稱：CVC)的使命，在整個全球投資界當(dāng)中都是一個比較有爭議的話題。因為由于戰(zhàn)略目標(biāo)的存在，CVC想要保持平衡會很難。但是我們發(fā)現(xiàn)在中國，恰恰是因為戰(zhàn)略目標(biāo)的存在，CVC給中國創(chuàng)投行業(yè)帶來真正的萌動和最初的一些成功案例，例如2000年前后的IDG、軟銀、IBM、戴爾。你們英特爾投資大概是在1998年到中國來的，到現(xiàn)在已經(jīng)整整十年了。你覺得十年間投資環(huán)境有什么樣的變化？我記得1998年當(dāng)時你參與投資搜狐的時候，應(yīng)該還沒有加入英特爾投資，那時還是在英特爾上海實驗室。

　　張仲：當(dāng)時剛好過了低谷，然后到VC投資的熱潮，又過了一個高潮到低谷的周期。從2000年到現(xiàn)在最明顯的分別就是業(yè)界參與的人多了很多。十年前那個時候在國內(nèi)風(fēng)投（編者注：當(dāng)時對VC的一種習(xí)慣稱呼，VC的準(zhǔn)備說法應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)投資。）行業(yè)開始的時候只有幾家是比較活躍的投資者，剩下的都是一些其他零星的投資者。到現(xiàn)在，參與創(chuàng)投行業(yè)的有一百多家活躍的投資機構(gòu)。

　　主持人：國家發(fā)改委做了一個統(tǒng)計，大概是300多家、400家的樣子。

　　張仲：我說的是“活躍的”，有很多時候國內(nèi)的投資者一般可能是一年做一兩個項目。我說的是比較經(jīng)常碰到的業(yè)界同行，如經(jīng)常參與VC會議和活動的那些，從這個感覺上來看大概是一百多家比較活躍的，是很完美的一個增長。慢慢地創(chuàng)業(yè)的層面也開始成熟起來，以前的創(chuàng)業(yè)者對VC融資過程是絕對不了解的，現(xiàn)在通過十多年的培養(yǎng)，創(chuàng)業(yè)基本模式也多了，咨詢公司也冒出來了，做中介服務(wù)。從退出的渠道來看也比以前活躍很多，以前只有一個途徑，就是納斯達克，很少的公司能夠通過這個途徑上市，現(xiàn)在有很多選擇，有新加坡的、香港的，有倫敦的、歐洲的，都有了，所以整個行業(yè)成長了很多倍。

　　主持人：從當(dāng)時的投資環(huán)境來看，現(xiàn)在確實發(fā)生了很大變化。那么從創(chuàng)業(yè)者的角度來看呢？比如互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

　　張仲：很多創(chuàng)業(yè)者現(xiàn)在都有經(jīng)驗了，跟投資者打交道現(xiàn)在也比較有經(jīng)驗了。以前可能是對這些投資條款都是懵懂的，現(xiàn)在都知道了，是什么東西都比較了解了。在信息傳遞方面有很多的資料他們都能看到，以比較規(guī)范化的方式去運作，所以從投資者的角度看創(chuàng)業(yè)者也是成長了。

　　主持人：2000年大家可能不知道什么叫BP（商業(yè)計劃書），但是現(xiàn)在有很多人都知道什么是Termsheet（投資條款框架）。

　　張仲：在硅谷投資氣氛很活躍，有很多配套的設(shè)施，包括專為創(chuàng)業(yè)而設(shè)的銀行，專為創(chuàng)業(yè)者服務(wù)的律師、服務(wù)機構(gòu)，還有咨詢公司，幫助創(chuàng)業(yè)者爭取更好的條件，做到更透明，更規(guī)范。這中間成長起了一些行業(yè)，包括服務(wù)行業(yè)，它也是推動整個科技創(chuàng)業(yè)的一個最主要的原因。

　　主持人：就目前國內(nèi)現(xiàn)狀跟硅谷相比來講，專為創(chuàng)業(yè)－投資而設(shè)的服務(wù)行業(yè)有哪些差距？

　　張仲：我覺得基本上水平已經(jīng)很接近了。跟硅谷的公司比，金融機構(gòu)，就是專為創(chuàng)業(yè)進行融資的這些銀行，還沒有追上，因為銀行系統(tǒng)在國內(nèi)還沒有開放。像“硅谷銀行（編者注：SVB）”，在國內(nèi)還沒有設(shè)立。在律師、會計、咨詢服務(wù)方面，這些都很透明，比如行業(yè)的信息傳播已經(jīng)是非常好了?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)熱潮的時候，這些機構(gòu)已經(jīng)做的很活躍了，提供很大的信息量給那些投資者，讓投資人知道有哪些公司，現(xiàn)在國內(nèi)也具備了這個條件了。[page]

　　想獲得我們投資的公司必須是比較正派的公司

    主持人：我們知道，搜狐是英特爾投資在中國的第一單。你能不能談?wù)劗?dāng)年在英特爾作為一個工程技術(shù)人員投資搜狐的情況。

　　張仲：當(dāng)時投資搜狐項目不是我負(fù)責(zé)的，那個時候我還在業(yè)務(wù)部門。我是代表英特爾公司去評估搜狐對英特爾策略的影響在哪里，最終投資決策我是沒有參與的。我們在1998年投的搜狐，那個時候我還在業(yè)務(wù)部門。

　　主持人：當(dāng)時受英特爾投資策略的影響，需要出評估報告嗎？

　　張仲：有的。但有沒有跟他們簽過具體協(xié)議，時間太久了，我已經(jīng)忘了。我記得很清楚的是我們投搜狐一個很重要的原因是因為那個時候中國互聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)容是很缺乏，賽迪提供過一個報告，那個時候互聯(lián)網(wǎng)沒有中文內(nèi)容。搜狐作為一個領(lǐng)先者，把內(nèi)容分類，分類以后作為一個好的門戶給用戶使用，而且是以中文的方式呈現(xiàn)出來，這對互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展是很有推動力的一個方式。那個時候投資搜狐的策略原因就在這里。

　　張仲：那個時候有很多投資者對于互聯(lián)網(wǎng)還是不太了解的；到現(xiàn)在還是有很多的人不理解互聯(lián)網(wǎng)的影響是什么樣的。只是知道有一個互聯(lián)網(wǎng)，但是最終的影響是什么樣的，有什么樣的變化？因為互聯(lián)網(wǎng)本身就是一個架構(gòu)，它是一個很開放的架構(gòu)，在上面搭建什么樣的平臺，采取什么樣的應(yīng)用是沒有人去定義這些東西的。我們很早開始看門戶網(wǎng)站，1996年就開始了。那個時候還有人給我們看雅虎的商業(yè)計劃，我1996年的時候看不懂，我們也錯過了一次機會。后來我還聽說一些VC界的朋友，在Google上市之前也做了融資，那個時候雅虎、新浪這些都已經(jīng)起來了，到Google上市之前的融資，還有很多的VC看不懂。他們想有那么多的搜索引擎已經(jīng)成功上市，你還能做什么，而且還是免費的，怎么賺錢？種種的問題都隨之而至，到那個時候還是有人看不懂。到現(xiàn)在我還能說還有很多人還是不懂。之前兩三年說博客網(wǎng)站怎么賺錢，還是看不懂，說Youtube怎么賺錢，還是有很多人看不懂。還有社交網(wǎng)站、社區(qū)網(wǎng)站，還是有很多人看不懂。

　　主持人：當(dāng)時主要還是覺得搜狐能夠代表互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展方向？

　　張仲：是，那個時候我們的思想很單純，就是想要做互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容。

　　主持人：當(dāng)時投了多少錢？

　　張仲：那個時候，如果我沒有記錯的話，應(yīng)該是一百萬到兩百萬美金吧。具體數(shù)字我忘了。

　　主持人：差不多，那個時候一兩百萬美元已經(jīng)可以了。當(dāng)十年前英特爾投資進入中國的時候，戰(zhàn)略價值是唯一的考慮因素嗎？

　　張仲：那個時候的確是惟一的或者說是最重要的考量因素。沒錯，那個時候的企業(yè)投資、戰(zhàn)略投資，的確沒有一個太明確的標(biāo)簽，認(rèn)為企業(yè)投資只是為了戰(zhàn)略性的目標(biāo)，而不太想被投企業(yè)的長遠發(fā)展。能夠滿足公司戰(zhàn)略性的要求，不管你是技術(shù)，還是做產(chǎn)品的，你做得出來，能滿足我這個目標(biāo)的話，被投公司將來是否會盈利賺錢，這個是不太在意的。在我們英特爾投資部初期建立的時候，我們的投資也有同樣的誤區(qū)。這個誤區(qū)就是被投公司的戰(zhàn)略價值是在投資這一刻發(fā)生，其實這是非常大的誤區(qū)。公司的戰(zhàn)略價值其實不是在投資這一刻發(fā)生，而是在公司成長的時候發(fā)生，被投公司如果將來沒能夠達到成長目標(biāo)的話，當(dāng)初投資那一刻就決定有多大的價值都是沒有意義的，因為如果公司將來會倒閉，再怎樣好的技術(shù)、產(chǎn)品、市場都會隨這個公司倒閉而去。所以，我們后來調(diào)整了這個目標(biāo)，被投公司一定要是成長性的企業(yè)，有成功的機會，我們才能夠投資。這樣的調(diào)整其實很相近于（常見的獨立的合伙制）VC要投的方向，因為他們希望通過公司成長上市能賺很多的錢。我們只是調(diào)整，不是放棄了我們的戰(zhàn)略性投資目標(biāo)，我們希望公司在我們投入了以后，往我們戰(zhàn)略性的方向轉(zhuǎn)移、靠攏，以此來達到我們戰(zhàn)略性的目標(biāo)。

　　主持人：戰(zhàn)略性目標(biāo)本身實現(xiàn)的方式也是在調(diào)整的。

　　張仲：是。這是一個長期的合作方式，而不是短期的或者只要求在投錢這一刻跟你合作。

　　主持人：2000年左右的時候，大家傾向于認(rèn)為如果拿到英特爾的投資，往往意味著這家公司在技術(shù)層面得到了業(yè)界先鋒的認(rèn)可?，F(xiàn)在來看，你希望得到英特爾投資代表一種什么標(biāo)志或者標(biāo)簽?zāi)兀?/p>

　　張仲：我再加一句，那個時候的標(biāo)簽不單單只是英特爾的技術(shù)認(rèn)可，更窄，是跟半導(dǎo)體有關(guān)。還不是很籠統(tǒng)的技術(shù)，而是只跟半導(dǎo)體有關(guān)?，F(xiàn)在我們希望人們感受到的是英特爾投資的公司，第一是有創(chuàng)新性的公司，跟技術(shù)有關(guān)。但是創(chuàng)新性的公司，不單只是在純技術(shù)的創(chuàng)新，而是可以在商業(yè)模式上的創(chuàng)新。其實你看搜狐本身也是一個商業(yè)模式的創(chuàng)新。他們做了搜索引擎之后，下一步做什么事情？他們在互聯(lián)網(wǎng)低潮的時候也受到影響，但是搜狐在短信方面也找到一個新的空間，能夠重新上路發(fā)展，這就帶來了第二波的很大的增長，這也是一個創(chuàng)新。創(chuàng)新不只是擁有很好的互聯(lián)網(wǎng)平臺，要有用戶群，我怎么增加我的價值，我希望帶給用戶的是創(chuàng)新。第二，我們投的公司希望給人的印象是這家公司是一個正派的實實在在的公司，而不是在圈錢，或者是怎樣的，形象是正面。英特爾的形象是非常正面的，我們比較珍視我們的品牌，想獲得我們投資的公司給人的印象必須是比較正派的公司。

　　主持人：游戲公司你們投嗎？

　　張仲：游戲公司我們有投啊。維晶就是我們在中國投的游戲公司。不同的行業(yè)都有“害群之馬”。同一個工具，同一個錘子，你可以用來做工具，也可以用來殺人。要看怎么做這個工具，如果利用的好，工具就對人們有益，如果用不好的話，工具變成不良手段，如有人把過多時間花在玩游戲上，那就不好了。[page]

　　CVC對中國創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)貢獻獨特

    主持人：中國整個VC發(fā)展歷史最早可以追溯到1984年以及上個世紀(jì)九十年代初。當(dāng)時大約有幾十家基金設(shè)立，主要是政府背景的科技基金。同時期，華登國際、IDG、中經(jīng)合、漢鼎亞太等跟華人背景相關(guān)聯(lián)的創(chuàng)投基金也都進來了。但是當(dāng)時這些基金都沒有提供太多的成功案例。主流的VC一直沒有進來。但是到1997年、1998年的時候，隨著英特爾等的到來，IDGVC的發(fā)力等等因素集合到一起以后提供了最初的一些成功的案例，像搜狐、新浪、亞信、UT斯達康，以及后來的盛大、百度等這樣一批成功的案例。這些成功的案例才真正吸引國際主流VC進來，成為一個非常大的動力和力量源泉。您怎么看這個現(xiàn)象？

　　張仲：這個很正常。作為投資者，他當(dāng)然希望他的投資能得到很好的回報。當(dāng)他看到市場已經(jīng)有這些案例的話，他就比較放心了。當(dāng)然投資行業(yè)的發(fā)展跟大環(huán)境也有很大的關(guān)系。2003年，有人提出巴西、俄羅斯、印度、中國“四金磚”BRICs概念。當(dāng)時熱潮涌動，VC總部都會問為什么沒有把錢投到這幾個里面；剛好國內(nèi)也有幾個成功的案例，兩個因素加在一起他們就來了，也不單純是開始有投資案例成功的問題。投百分之多少，每一家都可以自己決定，但是不投是不行的，一定要投。

　　主持人：當(dāng)時有一個現(xiàn)象比較有意思。2004年的時候，當(dāng)時我們問了凱雷一個數(shù)據(jù)，比如亞洲基金占凱雷全球比例是多大，中國占亞洲比例是多大。凱雷的負(fù)責(zé)人當(dāng)時告訴我們了，但是我們寫的時候不讓寫，要模糊處理?，F(xiàn)在我突然發(fā)現(xiàn)越來越多的機構(gòu)會很明確地講，公開地講，他們用于投資中國的基金規(guī)模或者比例是多大，算是對社會的一個公開承諾。這是蠻有意思的一件事。

　　張仲：好多基金是能做不能講。最早的時候，在TPG、KKR這些大型的基金中，凱雷是比較早到中國來的。早期，他很愿意去探討怎么去做，但是還沒有能夠證明他這套想法是對的之前，別人也會挑戰(zhàn)他的想法。為什么要把這么多的資金放在這個市場？你是否能證明這個市場會有多少回報給我們？在這之前他們只能做探索，探索的時候只能是很低調(diào)的，慢慢的一步一步做。很多時候都是這樣的。2004年、2005年的時候，很多國外著名的風(fēng)投基金，如凱雷等很多大的風(fēng)投基金開始進入中國，進入的時候也是采取同樣的態(tài)度，先試一試，我跟別人合作投一些，有幾個合伙人跑過來做幾個項目又回去，以后慢慢就有收購動作了。每個風(fēng)投基金都有自己的風(fēng)格進入這個市場，先去試試水溫。有的是收購其他VC，慢慢都做起來了。[page]

　　區(qū)域基金總計10.5億美元 中國獨享7億美元

    主持人：在早期進入中國的企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資當(dāng)中，IDGVC他們自己的說法是從2000年就已經(jīng)獨立了。亞洲甚至軟銀中國也都獨立了。由于西門子手機業(yè)務(wù)賣掉了，西門子通信投資公司（SMAC）也被賣掉了，已經(jīng)不復(fù)存在了。其他留下的一些CVC聲音也都比較弱。英特爾投資算是是其中的一個特例。1995年，海外投資占英特爾投資比重是5%，2007年占到了37%。更加重要的是在英特爾投資設(shè)立的10.5億美元地區(qū)基金中，中國就占了7億美元。

　　張仲：我們在亞洲的基金現(xiàn)在有三個，即“中國技術(shù)基金Ⅰ”，“中國技術(shù)基金-II”，還有 “印度技術(shù)基金”。中國技術(shù)基金Ⅰ是2億美金， “中國技術(shù)基金-II”是5億美金。印度技術(shù)基金有2.5億美金。

　　主持人：中國占了正好三分之二。IDGVC們獨立后走的路也都蠻成功的，比如IDGVC幾乎年年被評為老大。為什么英特爾投資一直還保持著企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資者的身份？

　　張仲：原因很簡單，我們投資是希望我們的投資組合公司成功。英特爾是能夠幫助這些公司的，是用策略性的方式去幫助，如果我們獨立于英特爾之外的話，我們跟母公司的聯(lián)系就弱了，我們能夠體現(xiàn)的戰(zhàn)略性意義也就相對地降低。所以，只要我們還希望是個能夠提供價值的投資者，我們就不會獨立出去。如果完全是一個財務(wù)投資機構(gòu)，那英特爾公司的董事會會去討論，英特爾的價值應(yīng)該是怎樣，來做一個評估。

　　剛才你舉了很多例子，剛開始他們是附屬于一家企業(yè)，他們的品牌慢慢轉(zhuǎn)變，是因為他本身的投資者組合都改變了。比如賽富，最早是思科給他提供了很多資金，做軟銀基金。后來在第二、第三期基金中，思科的比例降低了，他們也希望有一個獨立的品牌跟原先有一些分別。 這是根據(jù)那個時候的情況定出來的一個品牌，希望作為一個長期發(fā)展的基金品牌。他們想獨立也是很順理成章的。

　　很多投資者缺乏對一個行業(yè)的長期的承諾，好的時候他們就投進來，市場沒那么好的話，他們受到企業(yè)內(nèi)部的壓力就要退出。英特爾投資最大的不同是我們對這個市場有長遠的承諾，我們沒有壓力說我一定要一年、兩年、三年、或五年要退出我們的投資組合，因為我們的基金很大，我們不斷的有投資，有退出，我們可以自己調(diào)配組合，我們沒有壓力一定要在什么時間退出，我們不設(shè)時間表，我們比較有耐心，等待合適的時機退出。很多企業(yè)內(nèi)部都是以每年度、每季度業(yè)績來評估的，我們投資組合中有一千多家公司，對我們來說，我們是能夠繼續(xù)下去的。其他基金則不能。他們只有很有限的組合，一兩家做得不好的話，影響整個投資組合。總部會問為什么業(yè)績是這樣的，可能有懷疑，有疑問，慢慢的就很難活下去了。最大的分別之一就在這兒。我們已經(jīng)有很大的平臺了。

　　主持人：軟銀亞洲當(dāng)初獨立的時候，他們說，“為什么我們賺了很多錢，卻還只能分享很小的一部分？”所以最終他們獨立了。你們是怎么考慮的？

　　張仲：當(dāng)然不同的基金管理者有自己的考量。作為一個企業(yè)投資機構(gòu)，我們并不認(rèn)為我們的競爭力比哪個基金要低。我看到業(yè)界的流動性其實也很大。我們英特爾有很強的品牌效應(yīng)，很多公司不會去找一些財務(wù)投資者融資，他們會找到英特爾投資，因為他認(rèn)為英特爾給他帶來的品牌效應(yīng)和價值遠遠要高于別的基金。第二，我們的投資是無限制的。我們的組合中有幾個非常非常賺錢的企業(yè)，我們有英特爾作后臺。作為投資經(jīng)理，他不用擔(dān)心業(yè)績好的時候才可以獲得很大的資金；如果環(huán)境不好的話，可能五年、七年、十年導(dǎo)致資金鏈斷裂的話，作為一個基金管理者就很難活下去。還有第三點，我們有很龐大的內(nèi)部資源作后盾，光在中國，我們就有一千多位工程師，為我們和我們的投資組合公司提供技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品上市的支持。。

　　主持人：英特爾每年有幾十億美元的研發(fā)投入。

　　張仲：我們能夠利用這些資源，對我們來講這是一個很好的輔助。英特爾內(nèi)部為我們提供了非常廣闊的平臺。當(dāng)然，能賺到錢是很重要的。作為投資人，能夠賺很多錢是很重要的，但是錢不是惟一的因素，你能夠投出好的項目，能夠證明你的獨到眼光，能夠幫助一些很有潛力的創(chuàng)業(yè)者把企業(yè)做好，對我來講是很大的鼓舞。最后，我們也希望個人收入回報在業(yè)界同行中有競爭力，不能讓投資經(jīng)理們“餓肚子給公司賣命”，那也是不行的。

　　主持人：您剛才說有很多公司其實不太愿意找純粹只有錢的財務(wù)投資機構(gòu)，而是愿意找英特爾投資。能不能舉一些實際的例子，51.com算不算一個？

　　張仲：51.com不能歸為這里面。中控是一個很好的例子，東軟也是一個很好的例子。這些大的集團很賺錢，他們沒有必要去找財務(wù)投資者，他們不缺錢。他們?nèi)谫Y絕對不是因為要多一些資金來支撐企業(yè)，而是希望英特爾能夠給他們的企業(yè)帶來技術(shù)和市場開發(fā)上的幫助。[page]

　　我為英特爾奉獻了四分之一世紀(jì)

    主持人：現(xiàn)在創(chuàng)投行業(yè)流動確實是非常頻繁的，經(jīng)常說誰誰誰又已經(jīng)不在那兒了，都是短短的時間內(nèi)發(fā)生的事情?，F(xiàn)在很多投資機構(gòu)似乎可以稱作是“黃埔軍校”了。最初，“投資界的黃埔軍校”這個稱號好像是專門為英特爾投資準(zhǔn)備的。

　　張仲：我們當(dāng)之無愧。從正面說，我們多了更多的共同投資者，他們對英特爾很了解，他們更放心跟英特爾共同投資。從負(fù)面來看的話，我們要重新培訓(xùn)新的員工。最大的挑戰(zhàn)還不是在人才培訓(xùn)方面，而是和有些被投公司的關(guān)系是從投資的過程里面建立起來的，老人跟公司一直有很緊密的溝通，大家都很了解。我們要放新的人員進去管理這個項目的話，需要一個磨合的過程和時間。

　　主持人：不知道你們現(xiàn)在有沒有做過統(tǒng)計，從英特爾投資進入中國以來，一共走了多少人？

　　張仲：一共走了多少人？我們算中國區(qū)的數(shù)據(jù)，但是整個亞太地區(qū)的？走的人數(shù)應(yīng)該比我們現(xiàn)在的人數(shù)還要多。

　　主持人：現(xiàn)在多少人？

　　張仲：現(xiàn)在有三十幾個人。這是過去的十年里，離開英特爾投資的人比我們現(xiàn)在的人還多。比較著名的有凱雷的何欣，啟明的鄺子平，今日資本的溫寶馬，３ｉ的張明敏，還有很多很多?，F(xiàn)在大家都是投資伙伴了。

　　主持人：你們跟以前的這些合作伙伴一塊投資的項目多嗎？

　　張仲：多啊，有很多。如方泰電子、藍訊科技等。

　　主持人：當(dāng)初“黃埔軍校”實際上還是帶有一些貶義的。甚至到了2005年的時候，英特爾投資又走了多少人都還是人們喜歡議論的話題。

　　張仲：最終還是要看基金的表現(xiàn)。我們是否因為人員的流動而造成策略上的改變？或者我們的投資質(zhì)量因此降低了？都沒有。任何行業(yè)都有人員流動，我認(rèn)為是正常的。當(dāng)然我不希望人員流動，因為需要花時間培養(yǎng)新人，我也希望把對投資組合公司可能造成的影響減到最低。但歸根結(jié)底還是要看投資組合公司的質(zhì)量和基金的表現(xiàn)。這才是最重要的。

　　主持人：現(xiàn)在看來“黃埔軍校”對中國投資業(yè)還是有好處的。但是您自己從1983年加入英特爾，到17、18年以后的2000年，轉(zhuǎn)入英特爾投資，到現(xiàn)在25年了。四分之一世紀(jì)的時間都在一家公司里工作，您怎么看自己這么長時間在同一家公司工作，而且在英特爾投資呆的時間也有八年多了。

　　張仲：我在英特爾的25年時間里做過很多不同的工作，服務(wù)于很多業(yè)務(wù)部門。我最早是做生產(chǎn)的，后來到運營部門，又到市場部，搞過企業(yè)級開發(fā)，管理過軟件實驗室，于2000年加入英特爾投資。這些年里，也遇到過很多挑戰(zhàn)。我不是在同一個崗位干了25年。在不同的崗位上，無論做什么工作都可以學(xué)到新的東西。我之前呆得最長的是公司的IT部門，待了七年，現(xiàn)在是英特爾投資最長了，已經(jīng)八年了。我們每天看的項目都是不一樣的，都能學(xué)到新的東西，跟每家公司老總談話的時候，我都覺得收益匪淺，幾乎沒有重復(fù)。我是很怕做那種很沉悶的行業(yè)，每天都在重復(fù)干同樣的事情，我可能會受不了。我做過的事情都不一樣，沒有重復(fù)，從生產(chǎn)，到采購，到IT，到運營部門，市場，都是不一樣的。大概在1992年、1993年，我開始往返于大陸。1992年之前我很少來大陸出差，但是僅在92到93年兩年之內(nèi)，我來來往往于北京、上海就有50多次。我很努力地希望把本職工作做好，努力去學(xué)習(xí)新東西。其實我惟一沒做的事情就是把家搬來大陸，我?guī)缀趺總€禮拜都在大陸待上三到四天。

　　主持人：當(dāng)時是英特爾投資選中你還是你主動想去？

　　張仲：應(yīng)該說是英特爾投資選中我。我當(dāng)時惟一跟英特爾投資部打交道就是在搜狐的項目上，我代表業(yè)務(wù)部門。之前我對英特爾投資沒有感覺，不知道這個業(yè)務(wù)部門是做些什么事情，具體的一點都不了解。但是那個環(huán)境也很特殊，當(dāng)時剛好是2000年初互聯(lián)網(wǎng)最熱的時候，投資部有很大的人員流失。 那時候比現(xiàn)在的人員流動要大，因為當(dāng)時我們的投資部門很小，有一半人離開的話，幾乎整個部門就不能運作了?，F(xiàn)在我們亞太區(qū)團隊很大，有三十幾個人，偶爾有幾個人離開，根本不影響我們的任何運作。當(dāng)時的情況比較困難。在這種情況下，公司選擇了我，可能是因為我比較穩(wěn)定吧。在公司做了十幾年了，算是對公司有承諾的員工。來投資部轉(zhuǎn)眼也8年了，公司可能覺得我做的還可以，就一直讓我做下來了，我已經(jīng)換了三個老板了，最早是Les Vadasz做英特爾投資的總裁. Les是英特爾公司最老的員工之一，后來交棒給John Minor，現(xiàn)在我的第三個老板是蘇愛文先生。換了三個老板，我還在。1996年改名“英特爾投資”之后，Les Vadasz退休了, John Minor做了兩年多總裁，蘇愛文總裁現(xiàn)在也是兩年多了。我一直比較穩(wěn)定，八年了，還在。

　　主持人：中國VC行業(yè)在同一家機構(gòu)待上8年的幾乎可以掰著手指頭數(shù)出來。

　　張仲：有八年歷史的不多。待在同一個機構(gòu)八年的就更少了。

　　主持人：很多VC都只有三四年的經(jīng)驗。[page]

　　工程師主導(dǎo)的投資文化：數(shù)據(jù)說話

    主持人：工程師文化和投資合伙人之間不同文化的平衡，戰(zhàn)略回報和財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，戰(zhàn)略性目標(biāo)和戰(zhàn)略價值的對比，這些都是怎么保持平衡的，或者說有什么新的改進？

　　張仲：我們做了戰(zhàn)略性的調(diào)整。我們把投資組合公司的成功與否看得更重了，雖然投資項目是否有戰(zhàn)略意義也是一個重要的指標(biāo)。 這實際上較以前有了很大的變化，表現(xiàn)為第一，我們在員工薪酬方面，我們把員工的薪酬與投資的表現(xiàn)掛鉤，具體的情況我不能透露，但是我們是掛鉤。我們不是完全用Carried　Interests(投資利潤分成)的方式去運作的，因為理論上他們是沒有上限的，但我們還是有限制的。

　　主持人：你們還是有上限的。您個人的收入上限是多少？

　　張仲：這是公司的商業(yè)機密，不便透露。我們是用掛鉤的方式去鼓勵投資經(jīng)理。我們希望投資經(jīng)理用行動和表現(xiàn)去實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。公司要成長，成功的企業(yè)要在財務(wù)方面轉(zhuǎn)變的話，一定要跟投資者表現(xiàn)掛鉤，原因就在這里。我們要調(diào)整的話，一定要這樣做。如果大家認(rèn)為公司成長很重要的話，投資經(jīng)理們肯定會努力去找好的項目。英特爾的公司文化是看數(shù)據(jù)，用事實說話，而不是憑感覺，一定要有數(shù)據(jù)證明為什么這個項目是好的。這個文化在公司里是根深蒂固。我們不是一般的投資機構(gòu)。每當(dāng)我們把一個項目遞交給投資委員會時，其他參與討論的人因為有同樣的文化背景，肯定要求我們提供數(shù)據(jù)來證明。這個文化絕對是改變不了的。

　　要在這兩方面找出一個平衡，第一，我們希望被投企業(yè)是一個好的企業(yè)，有財務(wù)回報的企業(yè)，第二，我們希望多了解被投企業(yè)將來的發(fā)展方向，怎么樣能夠幫助企業(yè)向長遠的目標(biāo)邁進，而不是只實現(xiàn)短期目標(biāo)。我們從這些方面來配合。

　　主持人：但是很多小企業(yè)尤其是早期的那些企業(yè)，他們通常提供不了多少數(shù)據(jù)。

　　張仲：還是能找到數(shù)據(jù)的，比如長遠的業(yè)界發(fā)展前景。我們有很多的工程師，在內(nèi)部做研究，為什么這個技術(shù)將來是可以行得通的，比如移動寬帶，很早之前我們在內(nèi)部開始做調(diào)查研究之后，一直推，推到WIMAX出來，就是這個原因。有前瞻性的看法引導(dǎo)我們?nèi)ネ顿Y。當(dāng)然有很多早期的公司并不能證明說他這個技術(shù)就是將來市場需要的技術(shù)，證明不了，但是我們可以從技術(shù)的方向看出來。我們能用我們在內(nèi)部和業(yè)界收集來的數(shù)據(jù)證明這個方向性是正確的。

　　主持人：實在不行拿福布斯來說事兒。

　　張仲：總而言之不能憑感覺。當(dāng)我們說這個方向是對的，就要提供數(shù)據(jù)來證明這個方向性。

　　主持人：戰(zhàn)略性指標(biāo)和財務(wù)性指標(biāo)都是比較虛的。

　　張仲：我想財務(wù)的指標(biāo)占的比重可能更重一些，因為長遠的戰(zhàn)略目標(biāo)你不可能在短期之內(nèi)能夠證明，所以你第一能夠看到的就是這個公司是否能真的賺錢。

　　主持人：財務(wù)性指標(biāo)上升了，那在戰(zhàn)略性指標(biāo)方面還是會像以前那樣跟公司簽協(xié)議嗎？

　　張仲：我們不需要這個保證，以前是有的，現(xiàn)在我們不強調(diào)一定要有一個合作的協(xié)議。但是能夠有一個合作協(xié)議，我們非常高興，我們不會阻止他們?nèi)ズ?。有很多還是有合作協(xié)議的，但是不強調(diào)一定要有合作協(xié)議，不是惟一的條件。以前是強制性要求，現(xiàn)在不是強制性要求了。

　　主持人：這就是一個信號了，財務(wù)投資指標(biāo)上升了。以前很多人擔(dān)心，如果完全跟著英特爾的步伐走的話，雖然不用太擔(dān)心英特爾投資有被賣了的那種結(jié)局，但是市場結(jié)構(gòu)可能會發(fā)生變化，企業(yè)戰(zhàn)略也要跟著調(diào)整，這可能是一些投資者比較擔(dān)心的。

　　張仲：我們不能跟業(yè)界一般認(rèn)可的模式完全脫節(jié)，這是不行的。因為我們也是VC業(yè)界的一分子，我們也是在這個行業(yè)里面操作的，我們不是獨立出來超然的操作，絕對沒有可能，所以我們必須根據(jù)VC業(yè)界的行規(guī)去做事。我們在VC行規(guī)里面就看怎么挑選項目，怎么加強投資，帶動雙方的合作。以前我們跟其他的投資者談，他們說英特爾又提出很多條件，又要求公司做這做那，做完以后，業(yè)務(wù)部門有時候又改變了策略，原先的又沒有繼續(xù)下去，就變成了不好的影響。我們不希望VC業(yè)界認(rèn)為我們是一個“怪獸”，是這個行業(yè)外面的機構(gòu)。

　　絕對不是，我們希望在VC行業(yè)里面，我們是行業(yè)的一分子。

　　主持人：英特爾投資戰(zhàn)略性目標(biāo)的實現(xiàn)，從以前硬性的商業(yè)合同或者是協(xié)議的方式，轉(zhuǎn)化為更偏向于軟性的方式來實現(xiàn)，包括做一些活動，看來變得更軟性了。

　　張仲：沒錯，是以這種方式來體現(xiàn)戰(zhàn)略要求的。比如說我們?yōu)橥顿Y組合公司穿針引線，通過英特爾投資技術(shù)交流日（Intel Capital Technology Day - ITD），目的是介紹我們的客戶，介紹商業(yè)機會給投資組合公司。除了被投公司得好處外，我們介紹的客戶也受益，比如聯(lián)想，我們推薦好的被投公司給他，提升聯(lián)想產(chǎn)品的技術(shù)含量。所以，對我們對他們都有好處。三方都獲益。

　　主持人：戰(zhàn)略性目標(biāo)現(xiàn)在是通過一種更加商業(yè)化的方式來實現(xiàn)。

　　張仲：是。[page]

　　2005年關(guān)鍵詞：領(lǐng)投與“更大的空間”

　　主持人：你們更多的是用業(yè)界認(rèn)可的模式來做事情、做投資的。以前我看到一些材料也說，英特爾投資為自己的生存爭取更大的空間，這種空間等于是在英特爾內(nèi)部實現(xiàn)的，和其他企業(yè)創(chuàng)投的生存轉(zhuǎn)換方式不太一樣。英特爾投資是怎樣實現(xiàn)這種演變的？

　　張仲：2005年的，英特爾投資新的總裁蘇愛文上任之后轉(zhuǎn)變是最明顯的。舉個例子，我們以前一直跟在其他VC后面投資。從02、03年開始，我們亞太區(qū)在一些項目里面做起了領(lǐng)投，而且不是偷偷地做。我們做是因為總部給亞太地區(qū)的空間彈性比較大了，允許我們做。“天高皇帝遠”嘛，有點這個味道。到了05年，我們從政策方向上進一步調(diào)整。我們既然是業(yè)界的一分子，為什么英特爾不能去領(lǐng)投呢。 所有的都可以去嘗試做了。這是05年我們新總裁上任以后做的一個很大的調(diào)整和改變。

　　主持人：從政策上、方向上都改變了。

　　張仲：是。以前還有一個誤區(qū)：只要投最小的金額達到最大的戰(zhàn)略性目標(biāo)就可以了，不用多投，投最小的金額就可以了。這是很大的誤區(qū)。以前我們投個兩三百萬美元都了不起了，現(xiàn)在四五千萬美元都投。

　　主持人：英特爾在東軟投資了4000萬美元。有報道稱，英特爾在凌訊也投資了4000萬美元。英特爾在凌訊實際上投了多少錢？

　　張仲：具體數(shù)額沒有公布，大約幾百萬美金。實際上情況是，凌訊最近一輪融資一共獲得了4000萬美元投資，英特爾投資做了領(lǐng)投。

　　主持人：除了可以做領(lǐng)投以外，“更大的空間”還體現(xiàn)在哪些方面？

　　張仲：領(lǐng)投，金額方面沒有限制了。百分比還是有，項目如果很大的話，相對金額就大了。

　　主持人：比如說第二支基金是五億美元，在單一項目投資上有限制嗎？比如說１０％。

　　張仲：沒有限制。

　　主持人：可以做領(lǐng)投，金額方面沒有限制，投資階段從原來專注做早期的項目，拓展到后期甚至上市公司都可以投資。

　　張仲：我們還增加了一些不同的行業(yè)和領(lǐng)域，比如我們投了媒體和娛樂行業(yè)。我們在潔凈能源方面也有新的組合。

　　主持人：有實際發(fā)生的案例嗎？

　　張仲：還沒有公布。我們在韓國投了兩三家上市公司。

　　主持人：除了這些還有別的表現(xiàn)嗎？

　　張仲：其他的表現(xiàn)也很多。比如說我們積極地為投資組合公司創(chuàng)造業(yè)務(wù)機會。英特爾技術(shù)交流日很早以前是在亞洲開始的。我們新總裁來了以后，就把它擴大了十倍。2007年我們做了七十幾場，今年差不多也會有七十多場，差不多每個禮拜都有一場。

　　主持人：不邀請媒體人士參加嗎？

　　張仲：因為有很多商業(yè)機密要討論，公司要提供技術(shù)細(xì)節(jié)和內(nèi)部信息，所以暫不對外公開，但是偶爾也可以請媒體列席。這七十幾場中在中國舉辦的差不多有十場左右吧。我們一年一度的“全球CEO峰會”曾請各國媒體參加，有一名中國大陸的記者參加了200８年6月在美國舊金山舉辦的2008 峰會，但是ITD還沒有邀請媒體人士參加，在國內(nèi)還沒有。以前的CEO峰會只有大約50家、80家投資組合公司參加，2007年增加到100家公司，2008年有120多家公司出席。我們進行了很大的戰(zhàn)略性調(diào)整， 這也是其一。[page]

　　我們現(xiàn)在還是只做投資公司董事會的觀察員

    主持人：跟投資者，跟被投公司之間的關(guān)系會有改變嗎？

　　張仲：我們現(xiàn)在還是只做董事會觀察員，但是我們現(xiàn)在可以領(lǐng)投了。我們做比較愿講、愿提意見的觀察員，而不是啞巴觀察員。在董事會里面，我們非常愿意提供我們的意見和建議供公司管理層參考。

　　主持人：做領(lǐng)投，又做觀察員，角色怎么平衡？可能會有新的問題的。

　　張仲：如果英特爾員工需要做一家被投公司的董事，要通過英特爾公司的董事會審批，這個過程很漫長。我們一年平均投一百多家公司，如果有80家公司要求派董事去，我們根本不可能操作。董事會每年開十幾次會議，對我們來說操作比較困難。這也是英特爾董事會給我們的一個限制。英特爾董事會還是相對比較保守的一個董事會，有一個內(nèi)部的操控。因為董事是責(zé)任很重的一個崗位。

　　主持人：但是董事可以代表投資人的利益。

　　張仲：打一個比方，假如被投公司的利益跟英特爾的利益不一致了，作為英特爾的員工該采取什么樣的立場？該保護被投公司的利益還是英特爾的利益？這中間是會有沖突的。這個沖突怎么處理是件比較難的事情。所以我們對此掌控的很嚴(yán)，英特爾員工如果成為一家公司的董事，他/她一定要擔(dān)起董事的責(zé)任。我們都要通過同樣的程序，都需要董事會的審批。

　　作為觀察員，我們雖然沒有投票的權(quán)利，我覺得這并不會減少我們對公司的理解和幫助。如果你不做董事，就不管不理公司，那是絕對不行的。我覺得每一個投資經(jīng)理對公司一定要很了解，經(jīng)常跟公司溝通，了解他們的情況，了解他們的困難，這是大前提。

　　做不做董事，只是限制了你是否可以投票。

　　我們在投資者保護條款里面加進去只有英特爾同意才能實行重大決策的條款，但是在董事會里面，我們通過跟公司密切的聯(lián)系來達到我們獲取信息提供幫助的目的。實際上距離最好的方式還是有缺憾的，但是要說平衡兩方面的話，這還是比較平衡的。

　　主持人：英特爾內(nèi)部的投資決策程序，在“更大的空間”下有沒有改變？全球通用的模式是什么樣的？

　　張仲：有。全球通用的模式我們有兩步投資過程，第一步是談概念，這個投資的概念是什么樣的，這個概念通過以后，做詳細(xì)的盡職審查和條件談判；等審查之后沒有什么問題了，談判的條件雙方也比較認(rèn)可，我們就申請最終審批。就是這兩步。

　　據(jù)我們了解，我們的過程在業(yè)界里面可以說是相對比較簡單的一個過程。我知道有很多的基金比我們的決策過程復(fù)雜很多，有些基金是需要有七個合伙人全都投贊成票才可以通過的。不只是IDGVC，很多基金都是這樣的。七個合伙人一定都要贊成才可以通過，有時候需要七個合伙人都面談，即創(chuàng)業(yè)者可能要到硅谷跟所有合伙人見面談。

　　主持人：要求全票通過。

　　張仲：對。而我們是很簡單的。投資委員會的３個人通過即可。

　　主持人：哪三個人？

　　張仲：我們的老板：英特爾投資總裁，公司財政部門負(fù)責(zé)人，還有英特爾投資法律部負(fù)責(zé)人，三個人，很簡單。我們有的時候是花一整天把全球投資經(jīng)理的項目一個接一個做審批，用整個一天的時間。

　　主持人：跟其他VC一樣，也是一周開一次會議嗎？

　　張仲：每周開一次會議，但是一天里面不同的時間，一個接一個的做。像一部運行著的機器，很順暢。十幾年都是這樣做的。

　　主持人：你們中國第一期兩億美元已經(jīng)投完了。現(xiàn)在新的五億美元基金，投資審批過程是什么樣的？

　　張仲：還是一樣，所有審批過程都是一樣的。在中國區(qū)，大概有五六個人，在團隊里面要大家都先認(rèn)可這個項目。比如你負(fù)責(zé)一個項目，我以前看過一個相似類型的項目，我可以從我以前的經(jīng)驗提供給你去參考，最終還是你來決定。在中國區(qū)大家都覺得你這個項目還可以后就上報給總部投資委員會。

　　主持人：中國區(qū)的這五六個人有否決權(quán)嗎？

　　張仲：沒有否決權(quán)，比如我認(rèn)為這個項目不好，但是你認(rèn)為好的話，我們不能說你不能做。大家都是在同一個平臺上，以幫助對方為出發(fā)點。

　　作為一個投資經(jīng)理，你很注重看其他經(jīng)理的意見，對你也很有幫助?？赡芤郧澳承r候沒有看準(zhǔn)，我可以多查一下，如果我查了之后，我還是認(rèn)為我的意見是對的話我還去做，沒有問題，亞洲區(qū)的這幾個董事總經(jīng)理都認(rèn)可。

　　我們在亞洲區(qū)有三個董事總經(jīng)理，除了我，有一位負(fù)責(zé)印度，日本及東南亞投資，還有一位負(fù)責(zé)財務(wù)的董事總經(jīng)理。對一個項目大家都認(rèn)可了，覺得沒問題了，再提交給投資委員會。我們不是說哪個一定不能做，我們從不同的角度看項目，覺得哪個地方你還要加強一下，覺得保護不夠，或者估價太高了，和其他項目相比過高了，再回去談判，在這個層面如果能夠通過我們這些意見的話，基本上通過投資委員會就有很大把握了。我們是在幫助投資經(jīng)理把握這個項目。

　　主持人：我看你自己的個人博客里講到，投資委員會在一個項目上花的時間大概可能只有一兩個小時，這里面會有很多“人”的因素在里面。

　　張仲：對，決策是一個心理的過程。它雖是實際審核，但它很大程度上還是依靠投資經(jīng)理的經(jīng)驗和對當(dāng)?shù)毓芾碚叩牧私?。如果投資經(jīng)理很了解的話，它自然很放心。如果它從全球性的眼光覺得這是一個值得投的行業(yè)，行業(yè)里面具體的事情，企業(yè)內(nèi)部的微觀事情，它是依靠這個投資經(jīng)理去做工作的，還要依靠當(dāng)?shù)氐膱F隊，比如亞太區(qū)的團隊在項目里面花了多少時間，有沒有做評估，決策很大程度還是靠當(dāng)?shù)氐膱F隊。

　　主持人：你們提交給投資委員會的所有項目里面被批準(zhǔn)通過的占多少？

　　張仲：很高很高，超過90%。[page]

　　五億美元基金看重?zé)o線互聯(lián)網(wǎng)

    主持人：英特爾中國技術(shù)一期基金已經(jīng)投完了，三年左右時間兩億美元就投了28家企業(yè)，有沒有實際退出的？

　　張仲：有。珠海炬力，金山軟件，還有A8音樂集團等都是退出的例子。IPO之后就有了一個退出的渠道。

　　主持人：什么時候賣，看到時候的股價怎么樣。能在這公告一下嗎？

　　張仲：我們退出是不公布的。我們有沒有賣掉，賣了多少，是不對外公布的。

　　主持人：有沒有最新的投資案例？

　　張仲：最新的，我們公布的有幾家吧，浩方在線，新奧特和上海文廣等。

　　主持人：現(xiàn)在英特爾五億美元的新基金打算多少年投完？

　　張仲：我們希望在三到四年之內(nèi)投完。

　　主持人：有沒有在不同階段或者不同行業(yè)比例的分配目標(biāo)？

　　張仲：這個比例沒有的。因為有的是很晚期的公司，可能一下子就是四五千萬美元投進去。東軟就是很好的例子。所以投資怎么分配，是很難做一個比例的。

　　主持人：你的意思是說內(nèi)部實際上有，只是不方便對外說？

　　張仲：我們內(nèi)部是不想在同一行業(yè)做過多投資，宏觀的控制還是有的。

　　主持人：英特爾中國技術(shù)二期基金有沒有一些重點的投資目標(biāo)？

　　張仲：我們在第二期里面比較注重的是移動互聯(lián)網(wǎng)，數(shù)字多媒體等。數(shù)字醫(yī)療，清潔能源，軟件服務(wù)，這幾大塊是我們第二期基金里面比較注重的。

　　主持人：有沒有一些實際的案例。

　　張仲：我們給上海文廣數(shù)字媒體投資了一千兩百萬美金。

　　主持人：您覺得無線互聯(lián)網(wǎng)在中國有哪些機會？中國無線互聯(lián)網(wǎng)基本上是由少數(shù)幾個運營商主導(dǎo)的。

　　張仲：一定要有運營，有運營之后才能有這些應(yīng)用。3G或者是互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也是這樣，先有寬帶，結(jié)合好了以后，后來才有游戲，有網(wǎng)上購物。首先要解決的是一定要使無線互聯(lián)網(wǎng)達到一定數(shù)量的終端，所以先期一定是找運營商做運營。在奧運期間，大家看到很多報道移動互聯(lián)網(wǎng)的試驗、3G的試驗都起來了。我們現(xiàn)在正在找這種類型的機會。

　　主持人：現(xiàn)在有實際的投資合同嗎？

　　張仲：現(xiàn)在還沒有公布。

　　主持人：中國無線互聯(lián)網(wǎng)受到運營商的制約會比較大，像中國移動自己就擁有價格等游戲規(guī)則的制定權(quán)。說到底，中國無線互聯(lián)網(wǎng)是由少數(shù)運營商主導(dǎo)的。

　　張仲：對消費者來說，有競爭，當(dāng)然整體價格會降低。但是無線互聯(lián)網(wǎng)的投資是巨大的，要建網(wǎng)，要有政府行為，政府提供資本建網(wǎng)絡(luò)。

　　主持人：全世界主要電信市場中，好像只有中國還是高度封閉的。

　　張仲：現(xiàn)在還沒有開放。

　　主持人：會改變嗎？

　　張仲：我相信會改變的。

　　主次好人：時間關(guān)系，我們的訪談到此結(jié)束，感謝張總今天和我們一起分享了他的投資經(jīng)歷和英特爾投資的故事。謝謝。

　　張仲：謝謝網(wǎng)友，謝謝搜狐。