世界金融格局將改變

　　在此次美國金融危機中，貝爾斯登、雷曼、美林這樣的頂級投行都紛紛倒閉，這似乎讓人們發(fā)問，誰還可以生存下來？

　　就在幾個月前，雷曼的CEO 迪克·富爾德、高盛CEO 勞埃德·布蘭克費因和摩根士丹利CEO 約翰·麥克都說，最壞的時候已經(jīng)過去了?，F(xiàn)在我們才知道最壞的日子并沒有過去。在這樣的競爭性市場中，只有風(fēng)險管理嚴謹?shù)墓静拍苌?。投行的模式也將發(fā)生根本的變化。

　　到本月19日，聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)關(guān)閉西弗吉尼亞州的Ameribank，美國已有12家商業(yè)銀行倒閉，而2007年只有3家，2005年、2006年都沒有。美國聯(lián)邦存款保險公司FDIC報告說，在第二季度末有117家銀行進入了“有問題名單”，而一季度末是90家。我們還不知道第三季度的數(shù)字，不過很可能會更高。當然，不是所有的名單上的銀行都會倒閉，但是這的確反映了當前市場的金融風(fēng)暴之嚴峻。

　　由于美國絕大多數(shù)商業(yè)銀行是由FDIC擔(dān)保, 我們不得不問一問美國存款保險制度能否承受今后更多金融機構(gòu)的破產(chǎn)？FDIC本身會不會崩潰？我們知道美國存款保險制度是在大蕭條中誕生的。為度過這一個預(yù)料中的銀行倒閉風(fēng)潮，F(xiàn)DIC已經(jīng)表示它可能需要從美國財政部借錢。上一次FDIC從財政部借錢是在有上千家銀行倒閉的上世紀90年代初?？梢韵胂驠DIC日子將如履薄冰，不過我認為它將繼續(xù)存在，因為它在美國經(jīng)濟中的使命太重要了，無法被舍棄?！　≡诮鹑谑袌鰧用?，最值得擔(dān)心的是信用違約掉期(CDS)市場。打個比方, CDS市場就像一個信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。CDS中的每一“方”就像一個系統(tǒng)的數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)庫之間相互依賴,有網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系。如果一個小數(shù)據(jù)庫倒掉了，整個系統(tǒng)還會存在， 但如果更多數(shù)據(jù)庫或一個大的數(shù)據(jù)庫不工作了，整個系統(tǒng)將癱瘓。我們知道在系統(tǒng)中信息流動的速度很快。

　　在金融市場也是一樣，一旦CDS中的一“方”倒閉，將馬上影響到其他的公司，最終，如果沒有施救行為的話，整個系統(tǒng)將被擊垮?，F(xiàn)在的CDS市場有62萬億美元之巨。赫赫有名的美國國際集團(AIG) 就是這個系統(tǒng)的一位重要成員。

　　回顧來看，這次金融危機暴露出美國金融系統(tǒng)嚴重地忽視了風(fēng)險管理。房地產(chǎn)市場的衰退其實不是此次風(fēng)暴的根本問題，而只是一個導(dǎo)火索。當市場良好時，過分利用杠桿投資原理可以1報10，當市場不好時，過分利用杠桿將造成資不抵債。

　　金融機構(gòu)和金融市場的危機發(fā)展到這個地步，將是對美國政府和美聯(lián)儲能力的嚴峻考驗。金融市場已變得非常復(fù)雜。救市如同下棋，每一招對全局都有影響。

　　美聯(lián)儲會有怎樣救市的手段？我想這連美聯(lián)儲本身也不清楚。上周一，美聯(lián)儲還堅稱不會出手救AIG，但是上周二計劃就變了，我們不知道下一步會怎樣。不過我們確信，美聯(lián)儲不會放手不管，還會有一些舉措出臺。但危機到這個地步，美聯(lián)儲本身的救市能力非常有限，它的主要手段將還是局限于債券。

　　如果市場長期低迷不振，美聯(lián)儲因救市而置換得到壞賬型資產(chǎn)將沖擊其自身的資產(chǎn)負債表，并危及其自身的信用評級。

　　金融市場還在進一步演變?，F(xiàn)在和將來都不會存在一個完美的途徑能夠拯救每一次金融危機。救市的能力將在實踐中摸索，也因危機的不同而改變。我確信監(jiān)管將有很多改變，下一次金融危機將與這次不同。我們雖然最終會度過這次危機，但是我們面臨一系列改革和監(jiān)管變化。世界金融系統(tǒng)的格局、體制將改變。在中短時期內(nèi)，金融業(yè)不會回到2006年的高峰時期。（作者為瑞士信貸抵押交易總監(jiān)）