賽富入股匯源“對(duì)獎(jiǎng)”團(tuán)隊(duì) 彰顯VC投資PE化

　　相關(guān)報(bào)道：達(dá)能向賽富亞洲轉(zhuǎn)讓約23%匯源果汁股份

　　7月29日，匯源果汁（1886 HK）昨晚發(fā)布公告稱，賽富亞洲投資管理有限公司（Saif Partner下稱賽富基金）以每股6港元的價(jià)格接手達(dá)能所持有的公司22.98％的股份，整個(gè)交易設(shè)計(jì)金額達(dá)22.24億港元（約為2億歐元），收購價(jià)格相對(duì)于昨日匯源果汁收盤價(jià)溢價(jià)10％。

　　與管理團(tuán)隊(duì)“對(duì)獎(jiǎng)”

　　這是賽富基金在今年上半年完成12.75億美元第四期基金融資之后首次PE投資，也是賽富管理的近40億美元資金中最大的一筆交易。

　　賽富基金創(chuàng)始合伙人閻焱表示，選擇此次合作是基于軟銀賽富對(duì)匯源三重價(jià)值的認(rèn)可，一是對(duì)朱新禮先生及其管理團(tuán)隊(duì)的信任，二是對(duì)中國果汁行業(yè)發(fā)展前景充滿信心，三是看好中國消費(fèi)市場(chǎng)未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　值得注意的是，賽富基金同時(shí)宣布與匯源果汁集團(tuán)簽訂了一份“員工現(xiàn)金收益計(jì)劃”，將其購買部分股份帶來的凈現(xiàn)金收益用于激勵(lì)匯源管理層和員工。相對(duì)于和管理層的對(duì)賭協(xié)議而言，這一約定可以稱為是與管理團(tuán)隊(duì)的“對(duì)獎(jiǎng)”，如果業(yè)績達(dá)到預(yù)期，匯源管理團(tuán)隊(duì)有望分得更多的收益，而達(dá)不到約定的目標(biāo)，管理團(tuán)隊(duì)也不會(huì)受罰。

　　據(jù)悉，此次軟銀賽富與匯源簽訂的“員工現(xiàn)金收益計(jì)劃”中規(guī)定，在匯源業(yè)績?cè)鲩L高于行業(yè)增長的情況下，將其購買股份的7％－7.5％帶來的凈現(xiàn)金收益用于激勵(lì)匯源管理層和員工。如果該計(jì)劃真正實(shí)施，匯源管理層和員工將會(huì)獲得1億期權(quán)的巨額激勵(lì)。

　　彰顯VC投資PE化

　　賽富基金之前以做VC成功出名，也是國內(nèi)最老牌的VC基金之一，曾成功投資了盛大網(wǎng)絡(luò)（NASDAQ：SNDA）、完美時(shí)空（NASDAQ：PWRD）、中國數(shù)字電視（NYSE：STV）、ATA（NASDAQ：ATAI）、怡亞通（SZ 002183）、神州數(shù)碼（HKEX：0861）、摩比天線（HKEX：0947）、雷士照明（HKEX：2222）、銀聯(lián)商務(wù)、旭美薯業(yè)、凡客誠品等公司。尤其是投資盛大和完美時(shí)空，使賽富基金賺的盆滿鉑溢，也奠定了其在中國風(fēng)險(xiǎn)投資界的地位。

　　公開資料顯示，賽富基金于今年上半年完成了第四支美元基金的募集，規(guī)模為12.75億美元，這也創(chuàng)造了國內(nèi)GP單支基金規(guī)模最大的紀(jì)錄。

　　但也正是如此巨大的基金規(guī)模要求賽富必須投資較大的項(xiàng)目，如果一直進(jìn)行兩三千萬美元的小案子投資勢(shì)必太慢，團(tuán)隊(duì)精力也難以顧及。其實(shí)這么大的基金募集規(guī)模也促使賽富基金向PE轉(zhuǎn)型，通常來講

　　PE投資的規(guī)模較大，而VC投資的企業(yè)相對(duì)較小。

　　在成熟的歐美市場(chǎng)，VC和PE的界限相對(duì)明顯，VC專注做創(chuàng)新型、高成長的中小公司投資，而PE則對(duì)成熟型大項(xiàng)目投資，從對(duì)投資團(tuán)隊(duì)的技能要求上來看，VC更多考驗(yàn)投資人的眼光和對(duì)行業(yè)的認(rèn)識(shí)和理解水平，而PE更多的要求投資人利用財(cái)務(wù)知識(shí)和工具。

　　業(yè)內(nèi)看法不一

　　對(duì)于國內(nèi)這種VC的PE化業(yè)界看法不一。

　　著名本土投行漢理資本董事長錢學(xué)鋒認(rèn)為，這說明新興市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)較多，VC也會(huì)去做大的項(xiàng)目投資，而PE也會(huì)做有潛力的小項(xiàng)目的投資。另外，對(duì)于賽富投資如此大的PE項(xiàng)目，他表示，這也說明了基金的投資壓力。

　　而也有不愿透露姓名的投行人士向騰訊財(cái)經(jīng)表示，“這說明國內(nèi)的投資市場(chǎng)很亂。”在他看來，VC和PE應(yīng)該各自專注于自己的領(lǐng)域，做自己擅長的事情。

　　對(duì)于賽富基金而言，這并非其首次PE投資，2007年8月，該基金牽頭，聯(lián)合弘毅投資和IDG VC對(duì)神州數(shù)碼進(jìn)行重組，重組后自己成為神州數(shù)碼最大的股東，并且?guī)椭怨鶠闉槭椎墓芾韴F(tuán)隊(duì)持股9.28％，等于使神州數(shù)碼MBO。

　　分析認(rèn)為，基于以上兩筆投資，賽富未來很可能效仿鼎暉一樣分為鼎暉PE和鼎暉創(chuàng)投兩部分，因?yàn)?#8220;畢竟VC投資和PE投資需要的知識(shí)能力不一樣。”

　　受賽富基金入股的影響，截至發(fā)稿，匯源果汁今天上漲7.75％，達(dá)到5.84港元。