資本這些事兒：10％成功率足夠 不認(rèn)同一窩蜂

　　丁?。?0％的投資成功率已足夠

　　工作經(jīng)歷：原亞信CEO

　　口述｜金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金董事總經(jīng)理丁健

　　從個人的興趣和性格特點來說，我一直覺得自己更適合做投資，而非實業(yè)。因為我比較喜歡做戰(zhàn)略、風(fēng)險控制、邏輯分析，而不是處理日常運(yùn)營方面的工作。

　　其實，早在1997年還在亞信的時候，我就差一點跟別人合伙做基金。那一次，協(xié)議都簽了、律師也找好了，只是恰逢田溯寧去了網(wǎng)通，我不得不臨時接手做亞信的CEO，一接好幾年。直到2004年，我才有機(jī)會出來做投資，創(chuàng)辦了金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金，主要做高科技方面的早期投資。

　　現(xiàn)在想起來，如果1997年直接去做投資，其效果會和做了幾年創(chuàng)業(yè)公司C E O之后再做投資，有很大差別。尤其是針對早期投資，有過實業(yè)經(jīng)驗的投資人，相對那些只做過財務(wù)投資的V C，會有很大優(yōu)勢。

　　要知道，對一個初創(chuàng)企業(yè)的判斷，取決于投資人對這個行業(yè)的理解有多深。對于那些初創(chuàng)公司，幾乎可以百分之百地肯定，會發(fā)生各種各樣的問題。尤其在中國，問題會更多。因為幾乎所有的中國創(chuàng)業(yè)者，都是第一次創(chuàng)業(yè)，這就像一個人下海，一邊學(xué)游泳一邊實踐游泳，這是一件很恐怖的事。而如果投資者是一個會游泳、并有豐富游泳經(jīng)驗的人，就能給創(chuàng)業(yè)者很多有用的指點。

　　就我來說，我對創(chuàng)業(yè)者的指點是被動式的，就像教小孩子走路，不能扶著他，也不能搬他的腳，這樣他永遠(yuǎn)學(xué)不會。我認(rèn)為，對于一個投資人來說，最合適的做法是：當(dāng)創(chuàng)業(yè)者有需要的時候，你一定在旁邊；而當(dāng)他不需要的時候，你就不要越俎代庖。

　　但另一方面，實業(yè)經(jīng)驗也有它的弊端。因為人性中存在一個普遍問題：對自己不擅長的東西會覺得特別難，而對自己擅長的東西，就會覺得特別容易，有時候甚至?xí)虼硕雎燥L(fēng)險。比如，我曾經(jīng)試圖幫助一家原先在傳統(tǒng)領(lǐng)域做得很好的公司向互聯(lián)網(wǎng)、新媒體方面轉(zhuǎn)型。對我們這些做IT出身的人，會覺得這種轉(zhuǎn)變很容易、不過就是一個平臺轉(zhuǎn)換的問題。但是，對于一家沒有互聯(lián)網(wǎng)基因的公司來說，這種轉(zhuǎn)變確實非常困難。這次的失敗遭遇提醒我，要加大對項目風(fēng)險值的評估。

　　做實業(yè)，最重要的是對機(jī)會的把握，一旦發(fā)現(xiàn)了一個機(jī)會，就要義無反顧地追下去、做到底；而做投資，每天都要面對很多機(jī)會，更加需要的是風(fēng)險控制、是對風(fēng)險回報比的科學(xué)把控。

　　創(chuàng)業(yè)的成功率很低，最多10％左右，一不小心就成了分母，成為分子的可能性很小；而投資，如果你能有10％的成功率，已經(jīng)非常了不起了，因為這10％就能給你帶來十倍、百倍的回報。

　　就像拼圖，做實業(yè)的人，可能一開始什么都沒看清楚，只找到一個圖塊，覺得自己有興趣、有能力，就開始動工了，邊拼邊找其他的圖塊，想到哪兒做到哪兒。而做投資的思路卻不能這樣，你一定是先看好所有的一大堆圖塊，做到心里有數(shù)：必須的資源是不是足夠？它們是不是能有效地組合到一起？可能還缺幾塊？那幾塊通過什么渠道才能找到？雖然錢能買到很多東西，但也有一些東西可能是錢買不到的，你一定要想好解決方法。

　　VC（Venture Capital），顧名思義，應(yīng)該是高風(fēng)險的早期投資，但在中國，大部分基金都愿意做后期，因為前期的風(fēng)險太大，不好把控。特別是一些管理人是財務(wù)出身、沒有太多行業(yè)背景的基金，很難對早期風(fēng)險有很好的把握。而做后期，數(shù)字資料很充分、模型很清晰，有一定財務(wù)經(jīng)驗的人做起來都比較容易。坦率地說，由于中國目前處于高速發(fā)展期，太多的錢想進(jìn)入中國，合格的基金經(jīng)理又太少，這使得在這個行業(yè)里濫竽充數(shù)，相對容易一些。

　　汪建國：不認(rèn)同一窩蜂做投資

　　工作經(jīng)歷：五星電器創(chuàng)始人

　　口述｜五星投資董事長汪建國

　　當(dāng)年退出五星電器時，繼續(xù)做實業(yè)、還是轉(zhuǎn)身做投資，我都考慮過。后來因為接觸了一些投資界人士，就決定去嘗試做投資。

　　目前，我的投資分為兩塊。一塊是把錢直接交給基金去投資，比如云鋒基金。我信任他們，把錢交給他們能省很多精力。另一塊，由我自己投一些實業(yè)企業(yè)。在這塊，我的做法比較特別，算是比天使還早的投資吧——不是人家給我商業(yè)計劃書我再做決定，而是我自己發(fā)現(xiàn)市場、有了一個基本成型的商業(yè)計劃，去找團(tuán)隊來做。也就是說，在我做投資之前，這些項目和團(tuán)隊都是不存在的。比如孩子王、好想家，都是我根據(jù)從前做連鎖時積累的經(jīng)驗，發(fā)掘的細(xì)分市場。
[page]

　　做實業(yè)，需要的是專業(yè)和專注；而做投資，你并不一定要在某方面有很深的研究，但一定要有快速學(xué)習(xí)的能力。近幾年來，市場不斷細(xì)分，新興產(chǎn)業(yè)此起彼伏，如果每個領(lǐng)域都跟風(fēng)去做一家企業(yè)，很難、也幾乎沒有可能，但如果是采用投資的形式，就能夠參與進(jìn)去，并且能對新興產(chǎn)業(yè)起到助推作用。

　　比如我投資的一個連鎖琴行，其實它原先的商業(yè)模式和市場定位都不錯，但發(fā)展不快，我進(jìn)去之后，它的發(fā)展速度立刻加快很多。當(dāng)然一方面是資本的催化作用，但更重要的，是我運(yùn)用多年做連鎖的經(jīng)驗，幫助他們理解了連鎖的本質(zhì)。連鎖的本質(zhì)是什么？是專業(yè)化分工、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)、規(guī)?；?jīng)營。這其中，速度和布局很重要。

　　財務(wù)出身的人，喜歡看報表、看數(shù)字、看走勢，這些東西往往是比較表面的；而做過實業(yè)的人會發(fā)現(xiàn)，有些企業(yè)各方面數(shù)字看起來都很好，但企業(yè)文化有問題，這樣的企業(yè)不會有多大前途。我自己就有過這方面的切身教訓(xùn)。曾經(jīng)有一個我自己很喜歡的項目，行業(yè)很好，前期業(yè)績的各項數(shù)據(jù)看起來都不錯，我正準(zhǔn)備投的時候，有一個朋友提醒我說，那個公司的第一股東并不想把事業(yè)做大，他僅僅是滿足于賺錢。后來果然如此，那個股東在不久之后移民了，他的企業(yè)也很快被別人超越了。

　　當(dāng)然，并不是說財務(wù)不重要，看項目應(yīng)該從盡量多的角度去看。在這方面，云鋒基金這樣的組織很有優(yōu)勢，比如我和虞鋒同時看一個項目，兩個人從不同的側(cè)面看，有時候得出的結(jié)論不一樣，但在大家討論之后，我們往往能夠更深刻地發(fā)現(xiàn)其價值所在。

　　做投資需要沉淀，需要不斷積累經(jīng)驗和教訓(xùn)。對于剛轉(zhuǎn)入這行的人，有時候不一定能看準(zhǔn)。所以我現(xiàn)在看項目，一定要找投資界的大佬、專家跟我一起看，給我建議。這里面并沒有誰高誰低的問題，只是看事情角度不同而已。

　　資本和實業(yè)，應(yīng)該是一個有機(jī)的互動，不要把它們隔開。這幾年做投資的人多了，但是機(jī)會還是大于挑戰(zhàn)，因為上市公司增加很快，這是一個資本催生的年代。不過，大家一窩蜂地做投資，我個人其實并不是很認(rèn)同。實業(yè)還是要有人做的。如果我再年輕20年，我還會繼續(xù)做實業(yè)。

　　鮑岳橋：我能“揀漏”

　　工作經(jīng)歷：原聯(lián)眾CEO

　　口述｜天使投資人鮑岳橋

　　事實上，早在2006年，我就對聯(lián)眾CEO的工作感到疲憊了。2004年，聯(lián)眾被韓國NHN公司收購。從某種程度上，被聘為CEO的我，成了職業(yè)經(jīng)理人。那時候的工作令我頭疼，管理上、人事上的事情很多，我從這份工作里找不到成就感，也不喜歡這樣的生活。2006年，合約到期。我正式卸下聯(lián)眾C E O的擔(dān)子，只在公司保留了一個董事的職位。

　　其實，離開聯(lián)眾之前，我就想過轉(zhuǎn)行做投資，而且，一直以來，我的商業(yè)目標(biāo)就是做天使投資。天使投資介入的時段比VC還要早，風(fēng)險也比VC大得多，一旦成功，回報也很豐厚。天使投資投的都是初始創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，往往還是草臺班子，不需要那么多錢，至多上百萬。我覺得，像我這樣有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的人，才更明白創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的“命門”在哪里。

　　我的資金不過幾千萬，錢大部分是自己的。所以從找項目，到了解項目，到最后決定投與不投，全憑我的個人感覺。我沒有固定的辦公場所，投了哪家公司，就去哪里辦公。和朋友交流，約人談項目，就找個比較安靜的咖啡館。也有人找我去做某個基金的LP（基金投資人），但是我不太想去。事實上，一只基金也是一個公司，決定什么事情要開會，投一個項目要投票。像我做的這種“拍腦袋”的決定，根本不可能有。

　　這幾年，我投了幾個項目，總體而言，成功的比失敗的多。自認(rèn)為做的比較成功的企業(yè)，是谷數(shù)科技。這個項目是2007年底，我剛剛改行不久投的，項目是投資圈的朋友介紹的。他告訴我，谷數(shù)科技主要是做高端存儲設(shè)備的企業(yè)。當(dāng)時，他們很缺錢，還沒有營收，只有一堆借款。但是，我經(jīng)過一個多月的考慮，就決定投資，用200萬獲得了10％左右的股份。2010年，他們已經(jīng)有幾千萬的利潤了。2011年，其盈利可能會達(dá)到兩個億?，F(xiàn)在，公司的現(xiàn)金流很好。這個項目我沒有投入太多心力，但是，最終回報很不錯。

　　天使投資和VC、PE區(qū)別很大。很多VC都是金融背景出身，他們根據(jù)數(shù)據(jù)下結(jié)論，工作有固定的流程，這套流程使他們不會犯太嚴(yán)重的錯誤，但是他們也不可能“揀漏”。而我們沒有這套流程，做決定很快。此外，人人都說，投項目就是投人。但我覺得，人是最不容易看清楚的。所以，我投項目，還是投模式。只不過，很多時候，模式對了，人未必能把它做好。對于我投資的大部分公司，我很少參與日常的經(jīng)營，那樣我就變成創(chuàng)業(yè)者，變成公司老板了，那種情況很危險。

　　現(xiàn)在，我做事情有激情，有成就感。唯一的缺憾是，一個項目成功之后，我的成就感比直接創(chuàng)業(yè)少很多。