“隱形創(chuàng)投”迎IPO豐收年 主營業(yè)務(wù)深陷泥沼

　　2010年注定是各類PE群體們的狂歡年。

　　根據(jù)普華永道的數(shù)據(jù)，2010年滬深股市IPO共計349宗，融資總額達到4783億元，比2009年（1879億元）增加155%。

　　隨著IPO創(chuàng)新高，各類股權(quán)投資群體崛地而起，而2009年下半年刮起的創(chuàng)業(yè)板東風(fēng)，更是給它們提供了一條快速便捷的創(chuàng)富直通車。

　　相比遭受高頻率曝光的券商直投部門，躲在主業(yè)掩護下的“隱形”創(chuàng)投上市公司則相對低調(diào)地迎來了收獲之年。

　　根據(jù)記者統(tǒng)計，截至2010年12月，A股中持有創(chuàng)投公司股權(quán)的上市公司已經(jīng)達到58家。而電廣傳媒、張江高科等已經(jīng)享受到PE投資碩果的公司們，更開始擴大創(chuàng)投業(yè)務(wù)，以千萬熱情投身到這股波濤洶涌的股權(quán)投資大軍之中。

　　然而，一面是海水，一面是火焰。

　　浮華背后，這些依靠創(chuàng)投概念而在資本市場上風(fēng)生水起的上市公司們，往往有著一份并不光鮮的主營業(yè)務(wù)成績單。

　　在饕餮過第一輪的投資成果后，面臨著越來越熱的IPO股權(quán)投資市場，上市公司們深深依賴的創(chuàng)投副業(yè)又能否助其在主營的泥沼中持續(xù)力挽狂瀾？

　　達晨系PE：電廣傳媒的煉金師

　　在58家持有創(chuàng)投公司股權(quán)的上市公司中，最富奇跡色彩的當屬位居楚地的電廣傳媒。

　　電廣傳媒隸屬于湖南廣播影視集團。主營業(yè)務(wù)為策劃、設(shè)計、制作、代理、發(fā)布國內(nèi)外各類廣告；影視節(jié)目制作、發(fā)行和銷售；電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)及信息傳播服務(wù)，音像制品出版發(fā)行，但主營業(yè)務(wù)一直收益不佳。

　　2009年，電廣傳媒營業(yè)總收入達到41.75億元，其中營業(yè)總支出就已經(jīng)達到了43.67億元，毛利潤為-1.92億元。若不是有2.22億元的投資收益救急，公司去年業(yè)績就已出現(xiàn)虧損。

　　而幫助公司扭轉(zhuǎn)業(yè)績的獨家法寶，就是在創(chuàng)投界小有名氣的達晨系三駕馬車——深圳市達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱達晨創(chuàng)投）、深圳市達晨財信創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（下稱達晨財信）和深圳達晨財智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（下稱達晨財智）。其中，達晨創(chuàng)投是電廣傳媒的全資子公司，而達晨創(chuàng)投又分別持有達晨財信36.8%的股權(quán)和達晨財智55%的股權(quán)。

　　受益創(chuàng)業(yè)板，達晨系PE投資碩果累累。目前達晨系三駕馬車共有10單PE投資開花結(jié)果。

　　其中7家是創(chuàng)業(yè)板公司。其分別持有億偉鋰能195.9514萬股、愛爾眼科300萬股和網(wǎng)宿科技515.97萬股，藍色光標345萬股，太陽鳥762.94萬股、晨光生物250萬股，數(shù)碼視訊175萬股。

　　其他三家分別是中小板公司，分別持有和而泰840萬股、主板公司中南傳媒3000萬股和納斯達克公司金凰珠寶（KGJI）。

　　另外還持有恒泰艾普石375.528萬股和拓爾思信息257.13萬股，兩者目前也已成功過會。

　　上述投資中，持股數(shù)額最多的要數(shù)中南傳媒，2009年7月中南傳媒進行上市前最后一輪非公開增發(fā)，達晨創(chuàng)投以每股2.3元的價格，火速出動6900萬元購入3000萬股。若以中南傳媒1月5日收盤價11.94元計算，則達晨創(chuàng)投所持市值已經(jīng)達到3.58億元，不到一年半時間，其投資收益就達到5.19倍。

　　而在上述公司中，單在2010年這一年A股上市的就有7家，另外還包括登陸納斯達克市場的金凰珠寶。

　　以2010年12月30日收盤價計算，達晨系PE持有的2010年上市的7家A股上市公司市值總計為11.7億元，而其投資成本僅為1.97億元。據(jù)此計算，達晨系PE的收益已達12.71億元，是其投資成本的6.48倍。而參股達晨系PE的電廣傳媒自然也受益匪淺。

　　母憑子貴：副業(yè)變身盈利馬車

　　事實上，資本市場向來不乏主業(yè)不景氣又手握巨額資金的上市公司，近年來其中一些上市公司另辟蹊徑，將視野放向了股權(quán)投資。而2010年IPO的密集發(fā)行，使得這批隱形創(chuàng)投公司的股權(quán)投資業(yè)務(wù)逐漸開花結(jié)果。而PE投資帶來的巨額收益逐漸成為公司業(yè)績的半壁江山。

　　記者注意到，相比同行業(yè)水電上市公司因季節(jié)性干旱業(yè)績受損走勢萎靡，錢江水利2010年下半年上漲66.05%走勢鶴立雞群。財報顯示，錢江水利前三季度凈利潤達到1.04億元，同比增長465.89以上，其中投資凈收益達到1.78億元。

　　公司半年報稱，其聯(lián)營企業(yè)天堂硅谷獲取的投資收益占公司凈利潤比重已經(jīng)達到72.59%。

　　而天堂硅谷投資的亞廈股份、鼎龍股份、金剛玻璃均已于2010年上半年上市，其持有市值與原始投資相比較已經(jīng)有了十多倍的增長。
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　　廣發(fā)證券謝軍指出，錢江水電目前持有天堂硅谷27.9%的股份。截至2010年9月，天堂硅谷已發(fā)起設(shè)立各類基金29只，注冊資本達30億元。控股及參股企業(yè)59家，其中13家已上市， 管理資產(chǎn)超過60億元人民幣，未來錢江水電創(chuàng)投業(yè)務(wù)將逐漸步入收獲期。

　　10月12日，星河生物沖擊創(chuàng)業(yè)板成功，憑借控股子公司參股的御銀股份也將隨之受益。

　　2009年4月，御銀股份全資子公司御新軟件以3元/股認購星河生物500萬股，投資成本為1500萬元。

　　而以星河生物2010年12月30日55.06元的收盤價計算，御銀股份間接持有的股票市值提升至2.75億元，是其最初投資成本的18倍多。

　　而德美化工也憑借股權(quán)投資收獲連連。其2007年參股天原集團4705萬股，后者于2010年4月中小板上市；此外，德美化工持股750萬股的奧克股份也于今年5月登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　二者的上市令德美化工出現(xiàn)大額賬面浮盈，公司業(yè)績極有可能于2011年爆發(fā)。

　　而頭頂“中國創(chuàng)投第一股”殊榮的中路股份盡管主營并未有任何起色，但持有51%股份的控股子公司上海頂勢參股投資的數(shù)字政通（SZ,300075）已于今年4月27日在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。上海頂勢以1125萬元的成本持有158.17萬股，按1月5日股價54元計算，持股市值約為8541.18萬元，則中路股份享有的權(quán)益約3782.25萬元，平攤至每股也有0.13元，已接近其去年全年0.16元的每股收益。

　　而中路股份手中還持有另一只秘密武器。

　　在中路股份持有股權(quán)的十余家擬上市公司中，“北京神霧”特別引人注目，其擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的節(jié)能專利技術(shù)——蓄熱式燒嘴技術(shù)已在全國廣泛應(yīng)用。公司官方網(wǎng)頁稱，截至2009年底，北京神霧共完成國內(nèi)外節(jié)能減排總承包項目達300多個，已完成的項目平均節(jié)能30%以上，每年可為國家節(jié)約能源折合標煤1000萬噸以上，減排二氧化碳2500萬噸以上。

　　市場盛傳，北京神霧日前已經(jīng)完成年內(nèi)將完成股份制改造，若一切順利，2011年初將上報上市材料，開始向創(chuàng)業(yè)板“沖刺”。而中路股份董秘袁志堅也表示“目前北京神霧正在進行改制，最快2011年將能走完上市程序。”

　　據(jù)媒體報道，中路股份公告披露，中路股份全資子公司中路實業(yè)在北京神霧的投資成本為6500萬元，占其股權(quán)10.83%，是其目前最大一單股權(quán)投資。

　　鳳凰涅槃：轉(zhuǎn)型創(chuàng)投公司

　　除了依靠投資副業(yè)實現(xiàn)母憑子貴外，更有上市公司由于看好股權(quán)投資市場的廣闊前景，紛紛收購或者成立創(chuàng)投公司，完成了主營業(yè)務(wù)的華麗轉(zhuǎn)型。

　　2010年年初，魯信高新向控股股東魯信集團非公開發(fā)行股份，用于購買其擁有的高新投100%的股權(quán)，其主營業(yè)務(wù)也變更為以創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)為主，兼顧磨料磨具的生產(chǎn)銷售。由此，魯信高新正式變身為創(chuàng)投股。

　　隨著今年IPO上市狂潮襲來，魯信高新的創(chuàng)投業(yè)務(wù)也相繼開花結(jié)果。其子公司高新投參股的新北洋、寶莫股份已在深交所掛牌上市，其中高新投持有新北洋1901.62萬股、寶莫生物1600萬股；高新投全資子公司魯信投資持有新北洋50萬股股份和寶莫生物100萬股。僅上述兩筆投資，魯信高新合計間接持有的股權(quán)市值就達到13.99億元，賬面浮盈約為13.56億元。另外，高新投參股的宏藝科技、圣陽股份、龍力科技、通裕重工的IPO申請也于年內(nèi)陸續(xù)獲得證監(jiān)會受理。

　　受益于此，2010年前三季度，魯信高新凈利潤達到2.04億元，同比上漲126.24%，而其全資子公司高新投上半年就實現(xiàn)投資收益1.09億元，同比增長161.52%。

　　值得注意的是，盡管IPO的加速使上述創(chuàng)投類上市公司依靠PE投資賺得瓢盆滿溢， 但完全依靠股權(quán)投資獲利的隱患也日益漸顯。

　　鑒于股權(quán)投資的巨額賬面收益，越來越多的PE機構(gòu)涌入PRE-IPO市場，使得投資成本不斷增大，可投的項目不斷受到擠壓。一方面是不斷被蠶食的股權(quán)投資市場，一方面是PE獲利比重對公司業(yè)績貢獻的不斷增大。以主營城市供水和水力發(fā)電的錢江水利為例，2009年公司凈利潤為5375.26萬元，其中投資收益3369萬元，占比六成以上。

　　記者注意到，近兩年不少公司依靠在股權(quán)投資方面獲得豐厚賬面，業(yè)績得到很大改觀。其中不乏像魯信高新和電廣傳媒這樣，依靠專職創(chuàng)投子公司獲利的上市公司，但也存在一些依靠運氣，偶然撞到項目的企業(yè)。對于后者來說，完全將盈利重心放在充滿風(fēng)險的創(chuàng)投業(yè)務(wù)上，無疑風(fēng)險巨大。