神州數(shù)碼：用資本布局未來

　　文 / 本刊記者 紀(jì) 亮

　　“折騰”了十年之后，孫藹彬臉上的笑容格外輕松。

　　在過去的十年中，他掌控的臺灣最大ERP企業(yè)鼎捷電腦，為了與神州數(shù)碼實(shí)現(xiàn)合作、拓展大陸市場，放棄了一次香港上市計(jì)劃、經(jīng)歷了兩次更名、進(jìn)行了三次股權(quán)變更，還不得不在2008年1月，以一家運(yùn)營良好的健康企業(yè)的身份，從臺灣證券市場退市。

　　但這一切終于修成了“正果”。2010年10月19日，孫藹彬與神州數(shù)碼董事局主席郭為的手又一次握到了一起。這一天，神州數(shù)碼和鼎捷集團(tuán)共同宣布，前者將成為后者最大獨(dú)立法人股東，持股30%，業(yè)界盛傳神州數(shù)碼為此將支付超過一億美元的轉(zhuǎn)讓金。新成立的鼎捷集團(tuán)，將立足大陸市場，開始全新的ERP戰(zhàn)略布局。

　　十年“地道戰(zhàn)”

　　郭孫二人輕松的笑容背后，卻是兩家企業(yè)為謀求合作所堅(jiān)持了十年的資本“地道戰(zhàn)”。

　　上一次兩人一起公開露面，還要追溯到2001年年底。2000年神州數(shù)碼剛從聯(lián)想分拆出來，第二年就與鼎新電腦(鼎捷前身)成立了合資公司神州數(shù)碼管理系統(tǒng)有限公司，合力進(jìn)攻國內(nèi)ERP市場。

　　據(jù)公開資料顯示：自2001年起，二者在業(yè)務(wù)以及資本上有過多次合作，雙方成立合資子公司，后神州數(shù)碼撤資，合資子公司神州數(shù)碼管理系統(tǒng)有限公司更名為鼎捷軟件。隨后，神州數(shù)碼由與鼎捷軟件的資本合作轉(zhuǎn)為與其母公司鼎捷集團(tuán)進(jìn)行合作，并在兩年間將其持有的股份增至30%，已成為后者最大的單一股東。

　　“我們以在神州數(shù)碼ERP的40%股權(quán)，置換成鼎捷集團(tuán)6%的股權(quán)。更名并非是神州數(shù)碼剝離ERP業(yè)務(wù)，相反神州數(shù)碼對鼎捷集團(tuán)的未來發(fā)展充滿信心?！惫鶠閷Α吨型夤芾怼啡缡钦f。

　　但是合作的過程卻并不順利，有時(shí)候甚至無法將問題擺上談判桌。

　　在最初股權(quán)構(gòu)架下，合資公司既是神州數(shù)碼的子公司，也是鼎捷的子公司，而神州數(shù)碼在香港上市，鼎捷卻是臺灣的上市公司，兩岸法規(guī)政策不盡相同，甚至無法進(jìn)行基本的資金往來。

　　對此，孫藹彬回憶道：“在臺灣，上市公司有很多規(guī)定，下市的過程不比上市容易，中間經(jīng)歷了非常多的波折，但一路合作下來，我和郭為都非常信任對方?！被谶@種信任，郭為和孫藹彬商定：合資公司第一大股東鼎新電腦先在臺灣下市，下市后與大陸合資公司合并成立鼎捷集團(tuán)。先前，神州數(shù)碼回購合資公司40%股權(quán)，等鼎捷集團(tuán)合并完成后，神州數(shù)碼再增持鼎捷集團(tuán)，然后再運(yùn)作鼎捷集團(tuán)獨(dú)立上市。

　　回顧走過的十年合作之路，滿頭白發(fā)的孫藹彬?qū)Α吨型夤芾怼分毖裕骸斑@一切的目的，就是為了讓神州數(shù)碼成為我們的股東?！?/p>

　　遭遇了許多的政策瓶頸，但這并不妨礙神州數(shù)碼最后成功入股鼎捷，充分反映出了郭為對于資本運(yùn)作手法的熟稔。

　　野心初露

　　雖然鼎捷于臺灣退市，但郭為顯然不是個肯吃虧的人。神州數(shù)碼隨即便跟進(jìn)臺灣市場，顯示出其勃勃雄心。

　　2010年10月4日，神州數(shù)碼宣布正式提出發(fā)行臺灣存托憑證申請，這是大陸企業(yè)登陸臺灣資本市場的必經(jīng)之路。僅僅50天之后，神州數(shù)碼控股有限公司臺灣存托憑證(TDR)正式在臺灣證交所上市掛牌，并且順利募集資金近80億元新臺幣，是臺灣股市2010年度以來最大規(guī)模的TDR。

　　究竟是為合作伙伴“復(fù)仇”，還是有更深遠(yuǎn)的目的，只有郭為自己心知肚明，但是其隨后的高調(diào)言論，卻讓人窺視到神州數(shù)碼的野心。

　　值得注意的是，郭為的資本擴(kuò)張計(jì)劃顯然不僅止步于鼎捷以及神州數(shù)碼股票在臺灣上市，在香港市場摸爬滾打多年之后，郭的目光開始瞄向A股。早在2010年7月，郭就對外稱，神州數(shù)碼的IT服務(wù)業(yè)務(wù)A股上市的條件已經(jīng)具備，不過將綜合考慮H股股東利益、A股市場情況再決定分拆上市時(shí)機(jī)。而此時(shí)與鼎捷軟件重新構(gòu)架了在大陸合資公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，鼎捷很可能成為郭為試水A股市場的先行者。

　　“上市是我們非常明確的目標(biāo)之一，最近對上市做了詳細(xì)地規(guī)劃，但現(xiàn)在還是一個不能說的秘密?！彪m然鼎捷集團(tuán)董事會秘書林連興仍然保持神秘，但種種端倪已經(jīng)將郭為的計(jì)劃顯露無疑：拒絕香港市場、總部落戶上海、神州數(shù)碼變身最大股東……這一切似乎都是在為登陸A股做鋪墊。

　　同時(shí)登陸兩岸三地的證券市場，郭為的胃口著實(shí)不??！

　　效仿英特爾？

　　但這些仍然不是全部。

　　從聯(lián)想分拆后自起爐灶，郭為就希望能夠早日擺脫IT分銷商的身份，向服務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　2001/2002財(cái)年，神州數(shù)碼分銷業(yè)務(wù)的毛利約為7%，而2008/2009財(cái)年僅為4%。對神州數(shù)碼來說，穩(wěn)定分銷業(yè)務(wù)的同時(shí)，“布新”變得越來越緊迫。而“布新”早在從聯(lián)想分拆出來后就開始啟動，2004年，神州數(shù)碼把IT服務(wù)定位成未來的發(fā)展方向。

　　但神州數(shù)碼旋即遭遇了轉(zhuǎn)型的陣痛。在香港股市的糟糕表現(xiàn)，讓整個管理層都陷入了苦惱之中?！拔覀儗π蝿莨烙?jì)得太樂觀，轉(zhuǎn)型不是那么容易的事情。”郭為不止一次對媒體如是說。神州數(shù)碼內(nèi)部曾有份報(bào)告，承認(rèn)當(dāng)時(shí)整個轉(zhuǎn)型是“摸著石頭過河”。

　　顯然，只有戰(zhàn)略，神州數(shù)碼并無法讓自己走出泥潭。郭為說：“我覺得神州數(shù)碼的發(fā)展，實(shí)際上有它不足的地方，以今天神州數(shù)碼的成長速度來看，單純利用利潤評判企業(yè)的成長遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，我們必須在資本市場進(jìn)行融資?！?/p>

　　由此，郭為開始尋求資本方式，拯救神州數(shù)碼。

　　在過去10年中，郭為進(jìn)行了多種資本運(yùn)作嘗試，神州數(shù)碼通過一系列的合資與合作，已經(jīng)在電信、金融、政府以及企業(yè)等諸多領(lǐng)域落下了棋子，為未來鋪好了道路。盡管郭為常說自己還是資本運(yùn)作的初學(xué)者，但其高屋建瓴的眼光與判斷，卻讓今天的神州數(shù)碼受益匪淺。

　　用十年的時(shí)間入股鼎捷，僅僅是神州數(shù)碼布局的一個縮影而已。而郭為心中，真正要打造的，是一個有競爭力的囊括IT服務(wù)各個領(lǐng)域的企業(yè)航母。

　　“收購是企業(yè)發(fā)展的一種手段而不是目的，神州數(shù)碼必要時(shí)也會用這種手段?！睂ξ磥淼膽?zhàn)略，郭為這樣表示。

　　郭為要走資本運(yùn)作路線已經(jīng)很明顯，但郭為的投資還是主要圍繞IT服務(wù)業(yè)務(wù)開展，一方面促進(jìn)主業(yè)的發(fā)展，另一方面也通過投資獲得更高的回報(bào)。通過合作，進(jìn)一步挖掘有潛力的公司進(jìn)行投資或收購。這樣的安排對于郭為來講是進(jìn)可攻、退可守：如果找到的合作伙伴很有價(jià)值就直接收購，將來再獨(dú)立上市或被其他公司并購取得高回報(bào)；如果通過合作后發(fā)現(xiàn)價(jià)值不大，合資的方式也能將損失降到最低。

　　其實(shí)，郭為的這一思路與英特爾投資部的思路很像，始終圍繞主業(yè)進(jìn)行投資。一位IT業(yè)內(nèi)人士向《中外管理》分析道：作為一家偉大的IT企業(yè)，英特爾投資的方向很有限，全是跟英特爾相關(guān)的業(yè)務(wù)?！斑@才是最聰明的做法?！?/p>

　　數(shù)據(jù)最能說明問題，據(jù)年報(bào)顯示，2009年，神州數(shù)碼實(shí)現(xiàn)營收501.78億港元，同比增長18.55%；凈利潤達(dá)8.24億港元，同比增長28.57%。更為難得的是，公司盈利增長已經(jīng)連續(xù)4年超過20%，連續(xù)7年超過行業(yè)平均水平。

　　就連一向苛刻的摩根大通，2010年也兩次重申神州數(shù)碼(00861.HK)的價(jià)值。該行認(rèn)為：神州數(shù)碼于科技解決方案及服務(wù)擁有獨(dú)特位置，加上其盈利見改善，展望未來將會再一次調(diào)整評級，給予神州數(shù)碼“增持”評級。

　　并購，大企業(yè)必經(jīng)之路

　　圍繞主業(yè)的相關(guān)多元化資本布局，這正是郭為的成功秘訣。

　　中國收購與兼并研究中心秘書長高巖在接受《中外管理》采訪時(shí)指出：對于中國企業(yè)，在缺乏足夠文化積淀、人才儲備的情況下，遠(yuǎn)離主業(yè)的盲目出招只能自亂陣腳。投資，目的是盈利；資本運(yùn)作，為的是最優(yōu)配置。任何盲目的行為，都將變成企業(yè)的負(fù)擔(dān)。“神州數(shù)碼顯然深諳此道，郭為的并購方式讓企業(yè)的能量得到了最大釋放?！?/p>

　　而外資投行的專家對于郭為的資本運(yùn)作之道也非常認(rèn)可。“幾乎沒有一個大型企業(yè)不是通過并購方式成長起來的，尤其是在時(shí)下復(fù)雜變化的經(jīng)濟(jì)形勢面前，資產(chǎn)聯(lián)營、兼并、收購、參股、控股等資本手段已經(jīng)成為軟件企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、快速占領(lǐng)市場、做大做強(qiáng)的一條捷徑?！泵绹f通投資銀行董事長徐明對《中外管理》進(jìn)一步解釋道，“一家企業(yè)是否有投資價(jià)值、能否持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，其投資能力是考量的重要標(biāo)準(zhǔn)。”

　　在徐明看來，企業(yè)的投資行為有兩種：單純?yōu)榱擞耐顿Y，可以為企業(yè)帶來現(xiàn)金收益以及漂亮的資產(chǎn)報(bào)表，是專業(yè)的投行、基金干的事情；而圍繞自身主業(yè)所進(jìn)行的戰(zhàn)略性投資兼并，則是企業(yè)修煉內(nèi)功、提升競爭力的必經(jīng)之路。基于企業(yè)良好的現(xiàn)金流體系基礎(chǔ)之上的資本運(yùn)作，不僅可以達(dá)到把雞蛋放進(jìn)多個籃子的抗風(fēng)險(xiǎn)目的，同時(shí)能夠在清晰戰(zhàn)略布局下進(jìn)行相關(guān)多元化擴(kuò)張，更利于企業(yè)家打造偉大的企業(yè)航母，成就卓越的管理。管理

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