華爾街加注做空中概股 中企赴美融資大門(mén)收窄

　　越來(lái)越多人開(kāi)始加入查諾斯(Jim Chanos)的陣營(yíng)，一夜間，“做空中國(guó)”似乎成了華爾街最重要的投資主題之一。

　　2010年初，因做空安然而揚(yáng)名的查諾斯還顯得有些形單影只。這位華爾街最有名的空頭大師公開(kāi)看空中國(guó)，稱(chēng)中國(guó)的房產(chǎn)泡沫超過(guò)迪拜1000倍。

　　查諾斯做空的理由是，寬松的信貸和瘋狂的投資制造了房?jī)r(jià)和其他資產(chǎn)的巨大泡沫。他們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高度依賴(lài)政府導(dǎo)向并非優(yōu)勢(shì)，會(huì)滋生腐敗和造成資金錯(cuò)誤配置。

　　到2010年夏天，以混水研究公司(Muddy Waters)為代表，越來(lái)越多的美國(guó)投資者開(kāi)始加入查諾斯的陣營(yíng)，但許多人選擇的另外一條路徑是，做空涉嫌財(cái)務(wù)造假的中國(guó)概念股。

　　當(dāng)最初有幾家公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假丑聞時(shí)，納斯達(dá)克國(guó)際上市主管麥柯奕(Robert McCooey)反復(fù)對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，造假中國(guó)公司只是個(gè)別情況，不能代表中國(guó)概念股整體。

　　但之后越來(lái)越多的中國(guó)公司造假丑聞傳出，做多中國(guó)概念股的投資者大多虧損慘重。不過(guò)事態(tài)后來(lái)的發(fā)展幾乎出乎所有人意料。

　　管理著360億美元資產(chǎn)的對(duì)沖基金巨頭鮑爾森(John Paulson)將2%的資產(chǎn)投入了加拿大中國(guó)上市公司嘉漢林業(yè)的股票中，成為該公司第一大股東。嘉漢林業(yè)6月2日被混水研究公司指為造假，其股價(jià)自那時(shí)起下跌約80%，鮑爾森虧損超過(guò)5億美元。

　　過(guò)去幾年，鮑爾森管理的對(duì)沖基金贏利數(shù)百億美元，他本人大有取代巴菲特成為投資界新的風(fēng)向標(biāo)之勢(shì)，沒(méi)有人想到他也栽在了中國(guó)公司身上。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，截至今年6月10日，鮑爾森的旗艦基金已經(jīng)下跌了20%。

　　華爾街加注做空 中企赴美融資大門(mén)收窄

　　更多人做空中國(guó)概念股

　　紐約一家對(duì)沖基金經(jīng)理告訴本報(bào)記者，過(guò)去一年投資中國(guó)股票唯一賺錢(qián)方式就是做空。

　　他最近參加了奧本海默的中國(guó)投資年會(huì)，“本來(lái)想去看看有沒(méi)有公司是打假打錯(cuò)了，很多公司市盈率都只有兩三倍了”，但他最終的收獲是，依然有越來(lái)越多的同行加入做空陣營(yíng)。

　　據(jù)Data Explorer數(shù)據(jù)，2011年以來(lái)，做空在美國(guó)上市的80家中國(guó)公司的空倉(cāng)倉(cāng)位比例，已經(jīng)從年初的3.99%，上升到6月13日的5.92%，明顯高于標(biāo)普500指數(shù)的做空倉(cāng)位，后者比例只有2.5%。

　　投資者做空的方式之一是買(mǎi)入看跌期權(quán)，據(jù)Schaeffer`s投資調(diào)研公司數(shù)據(jù)，過(guò)去10天內(nèi)，交易活躍的iShares FTSE/Xinhua China 25指數(shù)基金中，投資者買(mǎi)入看跌期權(quán)是買(mǎi)入看漲期權(quán)的2.37倍，即看跌期權(quán)的買(mǎi)入占70.3%的比例，高于去年的64%。

　　再以個(gè)股嘉漢林業(yè)為例，Data Explorers的數(shù)據(jù)顯示，去年底做空嘉漢林業(yè)的空頭倉(cāng)位是13%，今年5月初是17%，6月3日是35%。而目前嘉漢林業(yè)流通在外的股票有27%是基于空方的貸款，對(duì)應(yīng)著“90%可以借到的股票供應(yīng)”。

　　這意味著現(xiàn)在要做空嘉漢林業(yè)極度困難，因?yàn)橐呀璨坏劫u(mài)空的股票。

　　如今自查諾斯公開(kāi)做空中國(guó)房地產(chǎn)已經(jīng)一年有余，他后悔自己沒(méi)有把握住做空中國(guó)概念股造假丑聞的機(jī)會(huì)。

　　最近一次出現(xiàn)在彭博財(cái)經(jīng)電視臺(tái)時(shí)，查諾斯說(shuō)，“所有這些(反向并購(gòu)中國(guó))公司的財(cái)報(bào)看起來(lái)都有些奇怪。我們真希望能夠借到所有股票(來(lái)做空)。”

　　
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　　查諾斯的后悔

　　但更讓查諾斯后悔的是，他覺(jué)得自己去年賣(mài)空中國(guó)房地產(chǎn)賭注下小了，“中國(guó)房產(chǎn)商資產(chǎn)負(fù)債表上土地太多，就像當(dāng)年美國(guó)房市崩盤(pán)前一樣”。

　　查諾斯最近派他的研究團(tuán)隊(duì)去中國(guó)實(shí)地考察，是這些研究人員回紐約后告訴他，做空中國(guó)房地產(chǎn)的賭注可能下得還不夠大。

　　由于中國(guó)大陸市場(chǎng)難以做空，投資者經(jīng)常只能對(duì)香港和紐約離岸上市的中國(guó)大陸公司下手。

　　一種流行的觀點(diǎn)是，如果中國(guó)的房產(chǎn)泡沫破裂，就會(huì)拉低香港上市的地產(chǎn)公司股價(jià)。Data Explorers公司數(shù)據(jù)顯示，香港證交所十只最受歡迎的做空股票中就有三只是地產(chǎn)公司股。

　　6月15日，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的評(píng)級(jí)前景由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，并預(yù)計(jì)未來(lái)6-12個(gè)月中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)有10%左右降幅。

　　標(biāo)普認(rèn)為，信貸收緊及嚴(yán)厲的調(diào)控政策，都會(huì)加劇中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷。

　　該機(jī)構(gòu)信用分析師符蓓稱(chēng)，“限購(gòu)令從一線城市范圍擴(kuò)大，銷(xiāo)售將面臨很大壓力。同時(shí)還面臨政策及政策執(zhí)行，資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等，各方面的政策影響都是負(fù)面的。”她并稱(chēng)未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)中國(guó)房產(chǎn)行業(yè)可能會(huì)迎來(lái)更多負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)。

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪在4月份已經(jīng)因類(lèi)似原因下調(diào)過(guò)中國(guó)房地產(chǎn)評(píng)級(jí)前景。而惠譽(yù)則表示，在創(chuàng)紀(jì)錄的銀行貸款及高漲的房地產(chǎn)價(jià)格余波中，中國(guó)在2013年中期以前爆發(fā)金融危機(jī)的可能性是60%。

　　除房地產(chǎn)外，華爾街做空中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的另一種方式是做空大宗商品公司，惠譽(yù)的一份報(bào)告稱(chēng)，如果中國(guó)今年的增長(zhǎng)從預(yù)測(cè)的10%降至5%，全球商品價(jià)格可能猛跌20%，許多西方的大型自然資源公司股價(jià)將下跌。同理還可以做空澳元，因?yàn)榘拇罄麃喌脑牧现饕枪?yīng)給中國(guó)的。

　　6月14日，全球大宗商品巨頭嘉能可在其上市后的首份財(cái)報(bào)中發(fā)出警告，因價(jià)格高漲和中國(guó)政府控制通脹的行為，中國(guó)對(duì)大宗商品的需求將放緩。

　　
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　　中國(guó)公司赴美融資大門(mén)“開(kāi)始關(guān)閉”

　　華爾街做空中國(guó)房地產(chǎn)的規(guī)模有多大，會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，這些都難以評(píng)估。但他們做空涉嫌造假的中國(guó)概念股，其影響已經(jīng)非常明顯。

　　用優(yōu)酷網(wǎng)CEO古永鏘的話(huà)來(lái)說(shuō)，因部分中國(guó)上市公司的誠(chéng)信危機(jī)，“中國(guó)概念股持續(xù)在華爾街股市遇冷，中國(guó)公司融資上市的大門(mén)開(kāi)始出現(xiàn)關(guān)閉趨勢(shì)。”

　　6月9日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)在其網(wǎng)站發(fā)布了一份長(zhǎng)達(dá)6頁(yè)的公告，警告投資者投資反向并購(gòu)公司所面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　公告中列出的違法公司幾乎都來(lái)自中國(guó)，SEC特別提醒：“請(qǐng)記住，博客，社交網(wǎng)站，甚至是公司自己網(wǎng)站上披露的信息，很可能是不準(zhǔn)確的，有時(shí)甚至是蓄意誤導(dǎo)。”

　　6月13日，SEC再發(fā)兩份禁止令，阻止兩家中國(guó)公司及其股東出售股票，因?yàn)樗麄兙磁镀洫?dú)立審計(jì)方在質(zhì)疑其財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)確性后辭職的消息。

　　兩家公司名叫照明電器(AMEX.CIL)和盛世巨龍(AMEX.CDM)，他們的股票交易自2011年3月已經(jīng)停盤(pán)，目前正等待美交所出摘牌決定。

　　實(shí)際上，受造假丑聞拖累的不僅僅是中國(guó)概念股的股票融資，中國(guó)公司在香港市場(chǎng)發(fā)售人民幣債券也受到全球投資者質(zhì)疑。而發(fā)展人民幣債券市場(chǎng)是中國(guó)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的重心之一。在嘉漢林業(yè)(Sino-Forest)涉嫌作假丑聞曝光后，本周人民幣離岸債券市場(chǎng)新債發(fā)售突然停滯。

　　中信銀行國(guó)際司庫(kù)陳鏡沐在最近的金融亞洲會(huì)議上說(shuō)，“全世界任何帶China或者Sino字樣的債券都會(huì)讓投資者三思，那些現(xiàn)在還指望便宜融資的發(fā)債人要開(kāi)始調(diào)整他們的預(yù)期了。”

　　對(duì)于那些中國(guó)房地產(chǎn)公司來(lái)說(shuō)，他們則面臨著雙重打擊。匯豐環(huán)球研究中國(guó)研究部主管張之明告訴本報(bào)記者，中國(guó)的房地產(chǎn)商因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)的融資渠道都被堵死，它愿意付出平均兩位數(shù)的利息去香港等地發(fā)行美元債券融資。

　　目前嘉漢林業(yè)2014年到期的美元債券收益率已飆升至27%。對(duì)于這些中國(guó)地產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，他們通過(guò)這種方式融資的成本也將大大增加。

　　前述紐約對(duì)沖基金經(jīng)理說(shuō)，“賣(mài)空者的目的很直接，就是要賺錢(qián)”，不少人都把問(wèn)題歸咎于華爾街賣(mài)空，這并不是解決之道。