風(fēng)險投資：《阿凡達》的幕后英雄

　　無論是上市前溢價出售，還是上市后在二級市場轉(zhuǎn)讓，風(fēng)險投資的增值和盈利方式主要取決于首次公開發(fā)行并上市。這是緣于企業(yè)的上市將帶來流動性溢價，使得企業(yè)的整體估值上升。

　　浙商證券有限責(zé)任公司副總裁——吳斌：

　　資產(chǎn)流動性與資產(chǎn)價值存在著一定的關(guān)系。舉個例子，我們知道貨幣是流動性最強的一般等價物，可以在國內(nèi)任何商戶進行消費，而某支付公司發(fā)行的購物卡由于只能在其特約商戶消費而存在流動性的局限，因此，同樣面值的貨幣價值就比購物卡高，反之同樣面值的購物卡價值就低于貨幣的價值。當你把100元人民幣存入城市的交通卡時，其實已經(jīng)貶值了，此時你把這張公交卡拿到二級市場轉(zhuǎn)讓，可能只能收回95元了。

　　同樣的，股權(quán)資產(chǎn)也與流動性相關(guān)。企業(yè)上市后，股權(quán)的流動性大大增強，由此也將帶來流動性溢價。股權(quán)分置改革之前，我們有非流通股和流通股的區(qū)分，兩種性質(zhì)的股份“同股不同價”，其主要原因在于，流通股具有流動性溢價。

　　企業(yè)掛牌上市后，股權(quán)的流動性大大增強，資產(chǎn)變現(xiàn)效率也相應(yīng)提高，這種流動性不僅帶來資產(chǎn)價值的提升，而且?guī)砹速Y產(chǎn)價值的重估。事實上，資產(chǎn)證券化后，其估值很大程度上不再按照原先的賬面值或評估值來進行，而由證券市場基于企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)狀況、客戶資源、領(lǐng)導(dǎo)團隊、流動性以及發(fā)展?jié)摿Φ戎T多因素綜合得出，這也是證券市場價格發(fā)現(xiàn)功能所在。

　　證券市場價值重估后形成的股權(quán)價格，相對于企業(yè)未上市前的股權(quán)價格存在或大或小的價差，這種價差不同于二級市場股票價格波動的價差，而是資產(chǎn)證券化導(dǎo)致的估值變化的價差，這也是風(fēng)險投資最看重的盈利點。雖然伴隨被投資企業(yè)由創(chuàng)業(yè)期步入成長期、進而進入成熟期，風(fēng)險投資也能獲得增值，但是獲取資產(chǎn)證券化后價值重估形成的價差，才是風(fēng)險投資的核心追求。

　　中國的風(fēng)險投資起步于20世紀80年代，并在市場經(jīng)濟大潮的歷練中獲得了較大發(fā)展。1985年9月國務(wù)院批準成立中國第一家風(fēng)險投資企業(yè)“中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”之后，一些省市紛紛建立了各具特色的風(fēng)險投資公司，積極開展風(fēng)險投資的實踐活動。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前我國約有各類內(nèi)資風(fēng)險投資公司160家，擁有資金約180億元，風(fēng)險投資管理公司約150家，主要集中在北京、上海、深圳三地。

　　值得注意的是，由于發(fā)展時間較短以及人們認識的不足，風(fēng)險投資行業(yè)也存在一些問題，利用風(fēng)險投資名義進行原始股詐騙的現(xiàn)象也時有出現(xiàn)。

　　上海證券交易所發(fā)行上市部總監(jiān)——巢克儉：

　　原始股詐騙公司和不法中介，通過編造種種美麗的上市謊言（比如海外上市等等），許諾高額的利潤，向投資者兜售各種股票，等到投資者買入這些股票之后，才發(fā)現(xiàn)這些公司業(yè)績很差，甚至根本不存在這樣的公司，而此時詐騙者往往已經(jīng)逃之夭夭了。

　　目前，我國對從事證券中介業(yè)務(wù)采取的是許可制，即必須經(jīng)中國證監(jiān)會批準取得相應(yīng)業(yè)務(wù)資格。未得到批準而以各種投資名義從事代理發(fā)行證券、代理買賣非上市公眾公司股票等都是違法行為，情節(jié)嚴重的構(gòu)成犯罪。

　　2006年7月，上海浦東新區(qū)人民法院對方坤、倪春花和張敏霞等人非法經(jīng)營股權(quán)買賣一案作出一審刑事判決，以非法經(jīng)營罪分別判處三人有期徒刑八年和七年六個月，并各處罰金286萬元。這是國內(nèi)非法買賣原始股股票案件中首例宣判的刑事案件。

　　原始股騙局之所以能夠?qū)覍业檬?，主要原因是中國股市早年曾?jīng)擁有太多的原始股暴利神話，原來的四川紅廟子股票交易市場就曾出現(xiàn)過一夜暴富的例子。在通過原始股迅速致富的幻想驅(qū)使下，不少投資人變得容易上當受騙。

　　風(fēng)險投資是專業(yè)性很強的工作，一方面，它要求投資人有很強的資本運作經(jīng)驗和豐富的行業(yè)知識；另一方面，它要求投資人有很強的信息獲取能力。與二級市場不同，未上市企業(yè)沒有強制的信息披露要求，這加大了真實、準確、完整地獲取風(fēng)險投資對象基本信息的難度。在缺乏能力和信息的前提下，普通投資者很難做出有效的投資決策。

　　由于大多數(shù)普通個人投資者并不適合直接進行風(fēng)險投資，如今他們的身影已經(jīng)淡出一級市場，取而代之的是不斷成長的私募投資公司。

　　在國際市場，風(fēng)險投資不僅滲入人們生活的各個領(lǐng)域，更不斷影響著他們的生活方式。2010年，電影《阿凡達》在全球熱映，賺大錢的并非出品方20世紀福克斯，而是兩家默默無聞的風(fēng)險投資公司Dune Entertainment和Ingenious Media。

　　對于每一部電影而言，市場需求都是未知數(shù)，制片人只能基于經(jīng)驗，憑借對消費者需求的前瞻性把握來創(chuàng)作劇本、配備導(dǎo)演班底和演員陣容，并據(jù)此預(yù)估收入。風(fēng)險投資的加入無疑增強了電影公司的財務(wù)能力，促進了電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　可以說，沒有詹姆斯·卡梅隆，絕對不會有《阿凡達》，但是如果沒有背后的那些私募投資公司，僅僅依賴傳統(tǒng)的所謂六大制片公司，人們也許永遠不會享受到這樣的視聽盛宴。

　　今后十年被認為是中國風(fēng)險投資“由弱到強”、飛速發(fā)展的“黃金十年”，其中的發(fā)展機遇，需要人們用長遠眼光和全球視野來正視。人們在期待，未來十年中國能成為僅次于美國和歐洲的風(fēng)險投資大國。無論是從宏觀經(jīng)濟發(fā)展勢頭、自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略的需要、資本市場的發(fā)展前景，還是從風(fēng)險投資業(yè)自身的發(fā)展態(tài)勢來看，這一期待也許并不是奢望。

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