巨虧銀行FOF解困記：玩轉(zhuǎn)分級(jí)基金

　　這是一個(gè)陽(yáng)光難以照到的陰暗角落，沒有新生的喜訊，只有陸續(xù)發(fā)布的終結(jié)訊息。

　　2011年初至今，A股再次經(jīng)歷動(dòng)蕩，上證指數(shù)從2808點(diǎn)下跌到2661點(diǎn)觸底反彈，上漲到3067點(diǎn)之后，轉(zhuǎn)眼掉頭下跌，截至6月23日收盤已經(jīng)下跌到低于指數(shù)年初的水平。

　　對(duì)于早已聲名狼藉的銀行FOF來說，這顯然不是一個(gè)好消息。

本刊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，14只尚且在運(yùn)行中的銀行FOF產(chǎn)品中，有4只自去年底以來跌幅超過10%，而由嘉實(shí)基金擔(dān)任投資顧問、北京銀行發(fā)行的人民幣2年期基金精選計(jì)劃竟然神奇地攫取了超過10%的正收益。

　　過山車

　　這款代號(hào)為7184號(hào)“基金寶”的產(chǎn)品，從3年多前成立到今時(shí)，其命運(yùn)就頗多戲劇性。

　　公開資料顯示，7184號(hào)“基金寶”成立于2007年10月11日，幾乎是A股的最巔峰之刻，2007年10月11日到2008年10月16日這1年多的時(shí)間里，7184號(hào)“基金寶”的凈值下跌到0.6380，跌幅36.20%，在此期間基金指數(shù)下跌47%。

　　最悲慘時(shí)期凈值曾一度沉淪到接近6毛，但此后幾經(jīng)浮沉，該產(chǎn)品凈值終于在今年一度重上1元大關(guān)。

　　然而，7184號(hào)“基金寶”凈值的再次升騰，靠的并不是所謂的選基寶典或秘笈。

　　根據(jù)較早前公布的報(bào)告顯示，該產(chǎn)品最初的持倉(cāng)對(duì)象主要是封閉型基金：2008年6月25日、2008年8月31日和2008年10月31日時(shí)，該產(chǎn)品的基金倉(cāng)位分別是68%、65.89%和75.99%——毫無(wú)疑問，并不保守的倉(cāng)位水平是導(dǎo)致7184號(hào)基金寶產(chǎn)品凈值較快淪陷最主要推手。

　　甚至，在2009年這樣的復(fù)蘇行情下，7184號(hào)“基金寶”也并沒有抓住足夠的勃發(fā)機(jī)會(huì)，2008年年底7184號(hào)基金寶的凈值達(dá)到了0.8931，較之其在2008年10月的最低點(diǎn)高了40%。但相對(duì)于同期基金指數(shù)從2436點(diǎn)上漲到4766點(diǎn)(漲幅達(dá)到95.63%)的漲幅而言，不過了了。

　　2010年，7184號(hào)“基金寶”凈值小幅上漲，到年底時(shí)的凈值已經(jīng)回升到0.9263。

　　分級(jí)基金之力

　　然而，7184號(hào)“基金寶”的翻身仗卻在滿目蕭索的2011年完成：2010年12月2日，該產(chǎn)品凈值為0.9149，之后經(jīng)歷了一番波動(dòng)之后快速上漲，到3月3日已經(jīng)達(dá)到了1.0028。但是之后又出現(xiàn)了一定的下滑到5月26日凈值跌至0.9715，但是相對(duì)于同期股指跌幅而言幾乎是可以忽略不計(jì)的損失。

　　對(duì)于基金來說來說節(jié)奏和選股是關(guān)鍵，對(duì)于FOF也不例外。從近半年的表現(xiàn)來看，7184號(hào)“基金寶”的節(jié)奏的把握相當(dāng)?shù)某晒?，從圖2的凈值走勢(shì)就可以看到，該產(chǎn)品股市大跌的時(shí)候下跌較少，而在股市上漲的時(shí)候也能跟得上節(jié)奏。

　　耐人尋味的是，作為FOF產(chǎn)品中的一員，7184號(hào)“基金寶”的投資對(duì)象公募基金今年表現(xiàn)并不出色：截至5月31日，389只偏股型基金僅有6只產(chǎn)品在2011年是正收益的，其中表現(xiàn)最好的鵬華價(jià)值收益為5.21%。

　　換言之，幫助7184號(hào)“基金寶”成就其2011年業(yè)績(jī)神話的另有其人。

　　7184號(hào)“基金寶”2月初發(fā)布的1月份的投資報(bào)告表示，前三周明顯下跌，下探2661點(diǎn)后，最后一周出現(xiàn)回升，跌幅有所收窄，全月下跌0.62%。……我們認(rèn)為目前市場(chǎng)已經(jīng)在接近最差的時(shí)刻了……2月份市場(chǎng)可能會(huì)在通脹壓力下再次下跌，但我們認(rèn)為下跌空間已經(jīng)不大，而上漲的機(jī)會(huì)則較多，短期資金利率回落、通脹見頂后環(huán)比回落等都可能出現(xiàn)，這將為市場(chǎng)帶來上漲動(dòng)力。”

　　在操作上，該報(bào)告表示，在市場(chǎng)呈震蕩走勢(shì)的情景下，進(jìn)行高拋低吸是較好的投資策略，在市場(chǎng)出現(xiàn)向下調(diào)整時(shí)期逐步加倉(cāng)，品種上選擇了部分指數(shù)型杠桿性基金和折價(jià)率較高的封閉式基金。

　　從1月底的持倉(cāng)來看，7184號(hào)“基金寶”1月末的倉(cāng)位達(dá)到了76.70%，而持倉(cāng)的基金則以分級(jí)基金為主，包括銀華銳進(jìn)、同慶B、雙禧B和瑞福進(jìn)取比例分別為18.51%、16.70%、13.69%和2.77%。同時(shí)該產(chǎn)品還持有一些50ETF(5.93%)和基金鴻陽(yáng)(3.53%)這樣的ETF和封基，其余的15.57%為北京銀行3月期債券，1月底的倉(cāng)位超過了75%。

　　毫無(wú)疑問的一點(diǎn)是，在這期間A股市場(chǎng)的小陽(yáng)春，在分級(jí)基金的杠桿撬動(dòng)下，7184號(hào)“基金寶”收獲到了更熱烈的陽(yáng)光：期間，上證A股小漲約6%，而7184號(hào)“基金寶”所持有的銀華銳進(jìn)和雙禧B等分級(jí)機(jī)基金的期間漲幅都超過10%！

　　令人驚嘆的是，到了3月底，7184號(hào)“基金寶”的倉(cāng)位就已經(jīng)降至29.58%，其中19.76%是北京銀行三月期債券，僅有9.82%是雙禧B。而始于4月中旬的A股下跌，對(duì)于但是僅持有一只雙禧B，倉(cāng)位不足10%的7184號(hào)“基金寶”而言已經(jīng)不會(huì)受到太大的沖擊。

　　另一個(gè)值得注意的信息是，7184號(hào)“基金寶”的投資報(bào)告中并未有強(qiáng)調(diào)所謂的“價(jià)值投資”，反而是一再?gòu)?qiáng)調(diào)要高拋低吸，“利用指數(shù)基金靈活調(diào)整倉(cāng)位，進(jìn)行波段操作，實(shí)現(xiàn)了較高的超額收益”。
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　　一樁失敗的保守治療案例 深發(fā)展FOF展期再陷巨虧

　　并不是每一次墜落都有再次冉冉升空的機(jī)會(huì)。

　　幾乎與7184號(hào)“基金寶”同時(shí)間成立的深發(fā)展旗下“聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年2號(hào)精選基金”(以下簡(jiǎn)稱“聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年2號(hào)”)產(chǎn)品，到今年5月23日，尚且是大盤暴跌之上半場(chǎng)時(shí)，同樣在經(jīng)歷3年半余的波折之后，目前的凈值僅為0.5956，令其成立以來的絕對(duì)虧損幅度已超過40%，成為所有銀行FOF產(chǎn)品之中凈值最低的一只。

　　展期再虧損

　　事實(shí)上，聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年2號(hào)最初計(jì)劃中的存續(xù)期間只有僅僅1年，之所以三年半后仍艱難度日，乃是展期之結(jié)果。

　　然而，時(shí)間未必一定可以換來空間。

　　從今年市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，上證指數(shù)從2808點(diǎn)下跌到2661點(diǎn)觸底反彈，再上漲到3067點(diǎn)之后再次大幅下跌，到6月20日更是下跌到2610點(diǎn)附近，已經(jīng)低于指數(shù)年初的最低值。而在期間公募基金能夠賺錢的已經(jīng)是鳳毛麟角。

　　換言之，對(duì)于聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年2號(hào)這一類的銀行FOF而言，在這種糟糕的市況下提前結(jié)束反而可以避免再次虧損的可能。

　　一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)是，聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年2號(hào)當(dāng)下的凈值相比其在2008年10月中下旬聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年2號(hào)原定的到期日巨虧43.87%的水平而言，根本未有任何實(shí)質(zhì)性改善。而相對(duì)于該產(chǎn)品在去年12月24日時(shí)0.6699的凈值而言，跌幅幾近10%，令其再次被打回到最糟糕的原點(diǎn)。

　　就在A股暴跌序幕即將拉開的前夕，聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年2號(hào)在其4月24日和5月24日公布的報(bào)告分別表示“市場(chǎng)將繼續(xù)維持震蕩，但波段性、政策性的機(jī)會(huì)仍然存在”、“通脹以及遏制通脹的緊縮政策使A股市場(chǎng)難有趨勢(shì)性行情”，而該產(chǎn)品的股票基金投資倉(cāng)位則分別為75.56%和82.12%。

　　相比聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年2號(hào)而言，聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年3號(hào)的選擇顯得極為明智。

　　2010年12月，聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年3號(hào)到期，彼時(shí)的虧損幅度也高達(dá)18.43%，作為補(bǔ)償，深發(fā)展為聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年3號(hào)的客戶提供了一款為期半年的到期承接人民幣理財(cái)產(chǎn)品，已于今年6月9日到期年化收益為5%。上海財(cái)匯數(shù)據(jù)顯示，同期發(fā)行的半年期銀行理財(cái)除了利率較高的澳元產(chǎn)品以外，人民幣產(chǎn)品利率大多在3%左右，顯然，深發(fā)展當(dāng)時(shí)所給出的收益明顯高出市場(chǎng)平均水平。

　　除此而外，除了上述兩款不同程度虧損的產(chǎn)品之外，深發(fā)展聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃的第一只產(chǎn)品聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年1號(hào)，由華泰證券擔(dān)任投資顧問，在2007年7月-2009年8月的兩年時(shí)間里，實(shí)現(xiàn)了2.61%的小額收益。

　　有意思的是，不同于其他銀行FOF產(chǎn)品大多與境內(nèi)大型的券商或基金公司聯(lián)袂“演出”的手法，深發(fā)展在上述產(chǎn)品按月公布相關(guān)的投資報(bào)告中，幾乎從未提及由何人擔(dān)任相關(guān)的投資顧問。尤其是聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年2號(hào)和3號(hào)產(chǎn)品，深發(fā)展的理財(cái)產(chǎn)品說明書中只是表示，是該行“與國(guó)內(nèi)實(shí)力投資機(jī)構(gòu)精心設(shè)計(jì)、專業(yè)管理的理財(cái)產(chǎn)品”。

　　不過，早期的媒體報(bào)道曾稱，深發(fā)展的這款創(chuàng)新產(chǎn)品是“借助上海國(guó)聯(lián)投資有限公司的雄厚研究實(shí)力”。

　　私募排排網(wǎng)的私募基金資料里面顯示該公司曾在2006年7月和2008年12月名為上投-F-6002和上信-E-3601的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，但是完全沒有凈值、公告等相關(guān)信息。而我們也未找到上海國(guó)聯(lián)投資有限公司的網(wǎng)站，工商資料顯示該公司成立于2003年，注冊(cè)資本3000萬(wàn)元，業(yè)務(wù)范圍是實(shí)業(yè)投資、企業(yè)購(gòu)并、資產(chǎn)受托管理、投資咨詢及上述相關(guān)業(yè)務(wù)的咨詢服務(wù)(涉及許可經(jīng)營(yíng)的憑許可證經(jīng)營(yíng))，法人代表為魏志城。

　　值得一提的是，作為銀行理財(cái)產(chǎn)品的“爛尾樓”，去年年底開始出現(xiàn)有大幅虧損的銀行FOF產(chǎn)品被放棄的先例。

　　1月28日，華夏銀行的網(wǎng)站上發(fā)布的《創(chuàng)盈7號(hào)產(chǎn)品到期兌付公告》表示，2008年1月31日成立的“華夏理財(cái)—人民幣創(chuàng)盈7號(hào)”(以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)盈7號(hào)”)信托理財(cái)產(chǎn)品，于2011年1月27日到期，該產(chǎn)品當(dāng)日單位凈值僅0.554元，客戶最終的損失高達(dá)44.6%，一舉創(chuàng)下了銀行FOF有史以來的最高虧損記錄。

　　平安救贖

　　如今與深發(fā)展已經(jīng)即將合二為一的平安銀行，也遭遇過銀行FOF的陣痛。

　　公開資料顯示，截至5月31日，平安盈豐0708基金優(yōu)選、盈豐0712基金優(yōu)選、安盈0808基金優(yōu)選凈值當(dāng)前凈值分別為0.6985、0.6628和0.7734，虧損幅度都超過了20%。

　　與聚財(cái)寶鴻運(yùn)計(jì)劃07年2號(hào)命運(yùn)不同的是，上述迄今為止仍然處于深跌區(qū)地三款產(chǎn)品，在最近半年(截至5月31日)的糟糕行情中仍然分別上漲3.69%、3.50%和4.29%，令其凈值距離1元的原點(diǎn)不是更遠(yuǎn)而是更近。

　　而在同期，招商銀行的“金葵花”基金優(yōu)選之“博時(shí)策略”，以及工商銀行的2007年第1期基金股票雙重精選目前虧損都超過30%。

　　從最近半年的表現(xiàn)來看，大多數(shù)還在運(yùn)行的銀行FOF也都表現(xiàn)不佳，工商銀行發(fā)行、廣發(fā)基金擔(dān)任投資顧問的2007年第1期基金股票雙重精選凈值相對(duì)去年12月初下跌13.77%，同為工商銀行發(fā)行、易方達(dá)基金擔(dān)任投資顧問的2007年第2期基金股票雙重精選在去年12月凈值為1.0186，但目前僅為0.9006，跌幅也高達(dá)11.58%。

　　然而，不無(wú)戲謔的是，平安銀行旗下的上述三款產(chǎn)品此前也都已經(jīng)歷過兩次的展期，尤其是在其第一次展期時(shí)，這三款產(chǎn)品凈值分別為0.6978、0.6941和0.7924，與當(dāng)前的凈值水平相當(dāng)或略高。

　　另一個(gè)考驗(yàn)是，對(duì)于平安銀行來說，倘若不進(jìn)行再一次的展期，那么留給這幾款產(chǎn)品翻本的時(shí)間可能不多了，公開資料顯示上述3款產(chǎn)品將于2011年9月18日到期，而若要回到1元以上，還需要30%的凈值上漲。