搶鮮的摳門創(chuàng)投

　　文|本刊記者 何春梅 出處|《英才》雜志2011年7月刊

　　投資圈里曾有同行調(diào)侃，像薛軍那么“摳”的人都投的項(xiàng)目，跟投一般都沒有問題。在喜歡炫耀“投得快”的投資圈，似乎“摳”并不是一個(gè)“流行詞”。

　　“私募股權(quán)投資這個(gè)名字起得非常好，關(guān)鍵就在于這個(gè)‘私’字。投資機(jī)構(gòu)之間差距的拉開，重點(diǎn)也是在‘私’字上面下的功夫深不深。能不能把那些非專業(yè)人士，甚至專業(yè)人士看不到的看出來，投資的效率和成功率就會(huì)高很多?！眴⒌蟿?chuàng)投董事總經(jīng)理薛軍向《英才》記者坦言，相對很多投資機(jī)構(gòu)而言，啟迪創(chuàng)投看一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)間會(huì)比較長。

　　啟迪創(chuàng)投前身是清華科技園孵化器公司和技術(shù)資產(chǎn)經(jīng)營公司，主要從事創(chuàng)業(yè)投資及孵化工作。2002年，薛軍加入啟迪創(chuàng)投，并一直堅(jiān)持專注于早期投資。

　　也正因如此，在當(dāng)前創(chuàng)投項(xiàng)目爭奪激烈的市場環(huán)境下，薛軍并不太擔(dān)心啟迪找不到真正有價(jià)值且能保持價(jià)值較長時(shí)間的項(xiàng)目。“我們所有的投資都是在一定的前提下做的，如果認(rèn)為其10年才能漲價(jià)，就不會(huì)用2年就賺錢的眼光去考量它?！?/p>

　　事實(shí)上，久耕于早期投資領(lǐng)域的啟迪創(chuàng)投已經(jīng)完成對幾十家創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資。2010年，啟迪創(chuàng)投投資的海蘭信（300065. S Z）、數(shù)碼視訊（300079. S Z）、世紀(jì)瑞爾（300150. S Z）等企業(yè)紛紛登陸創(chuàng)業(yè)板，在薛軍看來，啟迪創(chuàng)投已經(jīng)進(jìn)入了收獲期。

　　“清華”系創(chuàng)投

　　可能沒有哪一個(gè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)像啟迪創(chuàng)投一樣有著鮮明的特色與傾向。比如，背靠中國知名學(xué)府清華大學(xué)，啟迪創(chuàng)投的項(xiàng)目來源大多也是清華校友創(chuàng)辦的企業(yè)，而其投資團(tuán)隊(duì)，包括薛軍本人基本又都是清華人。

　　清華背景的確給了薛軍不少便利和資源。清華科技園在西北、東北、華北、環(huán)渤海、長三角、珠三角、中南等地區(qū)建有分園，在一定程度上也保證了啟迪創(chuàng)投項(xiàng)目地域來源的多樣性。

　　這些項(xiàng)目一般質(zhì)量較高，且背景相同容易接近，最為重要的是，在做盡職調(diào)查的時(shí)候，要了解清華相關(guān)項(xiàng)目的背景也比較容易，成本更低。

　　早期投資很大程度上在于投資人對于技術(shù)的理解是否到位，每個(gè)投資人的背景、知識和周邊的環(huán)境不同，對技術(shù)的理解也不同，這則是啟迪投資另一個(gè)優(yōu)勢。

　　“我們不敢說自己是對技術(shù)理解最深的那個(gè)團(tuán)隊(duì)，但我們都是學(xué)工科的清華大學(xué)畢業(yè)生。”薛軍認(rèn)為，偏早期的風(fēng)險(xiǎn)投資，投資人懂得金融資本不再是決定因素，因?yàn)樵缙诘钠髽I(yè)離資本運(yùn)作還比較遠(yuǎn)，而擁有較強(qiáng)的技術(shù)理解力，才是關(guān)鍵指標(biāo)。

　　“中間分”更重要

　　大多數(shù)投資人都樂于將投資視作一門藝術(shù)，是很“個(gè)人”的事情。一個(gè)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)格形成，很大程度上表現(xiàn)為“最后拍板人”的風(fēng)格，而這種基于直覺和經(jīng)驗(yàn)的判斷力，很難共享和傳承。

　　但在薛軍看來，專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，除了應(yīng)該有系統(tǒng)的項(xiàng)目篩選方法之外，還應(yīng)該有一套知識共享的管理體系。“專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)不在于總能投到最好的項(xiàng)目，而是在去掉一個(gè)最高分和一個(gè)最低分之后，能夠投到中間分的項(xiàng)目。所以，不能拿最高分的標(biāo)準(zhǔn)去找項(xiàng)目?！?/p>

　　啟迪創(chuàng)投有一套自己的管理系統(tǒng)，在這套系統(tǒng)里，記錄著啟迪創(chuàng)投十年來投資過、調(diào)研過甚至被否掉的所有項(xiàng)目，包括當(dāng)時(shí)項(xiàng)目由誰負(fù)責(zé)、為何被否、爭論的點(diǎn)是什么等等情況。這些積累讓啟迪創(chuàng)投在其接下來的投資中受益頗豐。

　　讓很多同業(yè)羨慕的是，啟迪投資的合伙人團(tuán)隊(duì)十年來非常穩(wěn)定，這在“鐵打的投資圈、流水的投資人”領(lǐng)域里實(shí)屬不易。

　　“我們的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)共同做了十年投資，從來沒有變過，這種默契在我們看一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候就能體現(xiàn)出來，我們彼此之間的平衡、權(quán)衡和說服，不再需要很多時(shí)間去磨合。包括跟我們合作的律師、會(huì)計(jì)師等，都已經(jīng)形成了一種長期合作的關(guān)系，也都有了默契?！?/p>

　　穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)讓啟迪創(chuàng)投能夠“系統(tǒng)性地選投好項(xiàng)目”，并且長期關(guān)注投資目標(biāo)的價(jià)值。對于投資機(jī)構(gòu)來說，好的項(xiàng)目可遇不可求，偶爾撞到一兩個(gè)好項(xiàng)目并不代表會(huì)總是這么好運(yùn)，要想能夠不斷地、長期地選擇好的項(xiàng)目進(jìn)行投資，且其投資的方法和結(jié)果可以用數(shù)據(jù)來統(tǒng)計(jì)，則需要非常專業(yè)的眼光和悟性，這樣的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，市場上屈指可數(shù)。

　　有了過去十年的積累，薛軍覺得，“能不能一眼看到一個(gè)公司是否可能站在行業(yè)的最高點(diǎn)或者價(jià)值鏈的關(guān)鍵點(diǎn)，或者能填補(bǔ)價(jià)值鏈的空白，這才是關(guān)鍵。”

　　不過，技術(shù)和市場的發(fā)展變化越來越快，讓薛軍感覺有些跟不上了。而經(jīng)驗(yàn)越來越多，對某一個(gè)具體行業(yè)了解越來越細(xì)之后，反而有些越來越不敢做了?！巴顿Y看對人很重要，我們現(xiàn)在對人的判斷膽子越來越大，對市場和技術(shù)的判斷膽子卻越來越小了?！?/p>

　　投資觀點(diǎn)

　　今后十年仍看IT

　　信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等，只要是有創(chuàng)新出現(xiàn)的行業(yè)，我們都關(guān)注，不管是技術(shù)創(chuàng)新還是商業(yè)模式創(chuàng)新。

　　不過，單從風(fēng)險(xiǎn)投資來講，它只是一種投資的工具，一種金融工具不是放之四海而皆準(zhǔn)的。只有這個(gè)項(xiàng)目有高成長性，才適合風(fēng)險(xiǎn)投資去做，IT行業(yè)就是風(fēng)險(xiǎn)投資最適合投的領(lǐng)域。風(fēng)險(xiǎn)投資這十年來的發(fā)展，就是得益于過去十年IT行業(yè)的高速發(fā)展，今后也是。今后十年好的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，也會(huì)出在和IT有關(guān)的行業(yè)當(dāng)中，包括IT與其他行業(yè)的結(jié)合，包括IT跨行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)合等等。

　　生物醫(yī)藥行業(yè)我們雖然看好，但是不適合風(fēng)險(xiǎn)投資。因?yàn)槠渫顿Y周期長，金額大，風(fēng)險(xiǎn)非常高。

　　做投資的都知道看人很重要，但是怎么看人不走眼更重要。個(gè)人的性格、過去的經(jīng)歷，包括他的家庭，有沒有女朋友、為什么不結(jié)婚？結(jié)婚后是否有小孩？都能看出一個(gè)人對社會(huì)、對事物、對他人的一種態(tài)度。

　　除了他的商業(yè)能力外，還要把所有信息聚合起來分析，比如他如果騙過你，就可能騙我，也可能騙其他人。我們看一個(gè)項(xiàng)目花時(shí)間很長，會(huì)充分了解這個(gè)項(xiàng)目的各個(gè)細(xì)節(jié)，我們希望把我們的工作做得細(xì)一點(diǎn)，該花的時(shí)間一定要花。(薛軍）