泰豐資本中國策:雙層結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)投資者 尋找縫隙

　　一家慣于產(chǎn)業(yè)運(yùn)營的基金如何在中國行事?

　　對于泰豐資本中國區(qū)總裁石博來說，從倫敦到中國之路可能并不是很難的抉擇。從花旗銀行跳槽至泰豐資本時(shí)，他就已經(jīng)預(yù)見到了這個(gè)結(jié)果。就在加入泰豐資本的那年，他回到了中國，開始為泰豐進(jìn)入中國“打前站”。

　　自2011年8月泰豐正式進(jìn)入中國，石博已經(jīng)在中國待了一年多，他便順理成章地?fù)?dān)任了泰豐中國區(qū)的總裁。這家完成交易總值達(dá)450億歐元資產(chǎn)的歐洲產(chǎn)業(yè)基金，在全世界范圍內(nèi)赫赫有名。但與他的同行凱雷、TPG、KKR相比，進(jìn)入中國的腳步顯然要慢得多。

　　不過，這些先行者在中國的步伐也不是那么順利。在中國獨(dú)特的商業(yè)環(huán)境下，外資產(chǎn)業(yè)基金更加容易陷入大企業(yè)投不進(jìn)以及重重審批等泥潭。面對這個(gè)迥異于歐洲的投資土壤，泰豐資本要如何選擇?

　　雙層結(jié)構(gòu)

　　成立于1994年的泰豐資本發(fā)展歷程并不算太長，但其投資獨(dú)具風(fēng)格。創(chuàng)始人葛涵思(Guy Hands)首先在野村證券內(nèi)部創(chuàng)立Principal Finance Group(PFG)，2002年P(guān)FG 從野村證券脫離出來，成立泰豐資本獨(dú)立運(yùn)營。

　　泰豐資本的含義即為“堅(jiān)實(shí)的大地”，其投資標(biāo)的亦集中于重資產(chǎn)行業(yè)。在歐洲及澳大利亞，其最著名的投資案例分別是垃圾電廠、高速公路、連片住宅及農(nóng)場。在葛涵思看來，泰豐資本最重要的策略是“通過投后運(yùn)營來讓企業(yè)獲得價(jià)值上的增長”。

　　“我們每報(bào)一個(gè)項(xiàng)目，總部問的最多的都是，我們能為改善這個(gè)企業(yè)帶來什么價(jià)值，”石博說，“那種以搭車為目的pre-ipo式投資不是我們所看重的。”

　　因此，石對泰豐所投企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)與國內(nèi)大部分基金大相徑庭，事實(shí)上，他提出的三大標(biāo)準(zhǔn)是：企業(yè)進(jìn)入成熟期，甚至利潤開始放緩;規(guī)模在10億歐元以上級別;在戰(zhàn)略和運(yùn)營上有明顯的可改進(jìn)之處。

　　這是歐美市場慣常的PE基金操作手法。通過并購掌控大企業(yè)，進(jìn)行雷厲風(fēng)行的裁員減支戰(zhàn)略調(diào)整、改善運(yùn)營策略和資產(chǎn)優(yōu)化，以便把企業(yè)賣出更好的價(jià)格。

　　不過這種策略在國內(nèi)并不合適。石坦承，國內(nèi)這樣以10億歐元為規(guī)模的公司投資機(jī)會(huì)非常少見，公司管理依然處于奮斗“一代”，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成歐洲那種資產(chǎn)運(yùn)營的氣氛。即使有，他們也可能更多地傾向于國有背景的產(chǎn)業(yè)基金。

　　因此，泰豐在全球運(yùn)營中選擇了雙層結(jié)構(gòu)的方式，即泰豐資本由旗下基金投資二級子公司，在這個(gè)層面需要保持絕對控股，但在二級子公司投資三級子公司時(shí)則放寬絕對控股的硬性要求。

　　這種架構(gòu)相比策略基金的好處在于，二級子公司擁有足夠多的專業(yè)人員，使得其在收購三級子公司時(shí)更帶有專業(yè)性，二級跟三級子公司的協(xié)同效應(yīng)亦十分明顯。

　　目前泰豐已經(jīng)形成數(shù)十家二級子公司，六大平臺(tái)，分別定位為新能源、房地產(chǎn)等不同領(lǐng)域。泰豐投資的三級子公司也會(huì)集中在這六大平臺(tái)的定位范圍內(nèi)。

　　不過二級子公司雖然擁有專業(yè)的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，但不可能具有非常高的投資能力。因此，泰豐也在總部層面擁有分散于各地的分支機(jī)構(gòu)，專門負(fù)責(zé)發(fā)現(xiàn)好的項(xiàng)目。

　　以泰豐中國為例，泰豐中國負(fù)責(zé)在中國發(fā)掘符合投資標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，并上報(bào)泰豐資本總部。而總部決策投資之后，則交由旗下相關(guān)的二級子公司具體執(zhí)行。

　　目前泰豐資本自2011年8月以來在國內(nèi)正式投資的兩個(gè)企業(yè)，即分別通過泰豐資本二級子公司澳大利亞第二大牛肉生產(chǎn)商澳牛集團(tuán)(CPC)以及二級子公司英國最大的可再生能源能供應(yīng)商英菲能源集團(tuán)(Infinis Limited)投資。

　　這種獨(dú)特的投資結(jié)構(gòu)使得泰豐資本并不像傳統(tǒng)的PE基金那樣人員精干，反而更像一個(gè)集投融資于一體的綜合企業(yè)。