高盛太保增發(fā)的算計：3大主權(quán)財富基金殺手锏

成功助力太保增發(fā)，高盛提前出手了原本用在人保的殺手锏：引入三大主權(quán)財富基金。

9月9日，中國太平洋保險集團(tuán)股份有限公司(601601.SH,02601.HK)(下稱“太保”)一紙公告披露，向三大主權(quán)財富基金新加坡政府投資有限公司(GIC)、挪威中央銀行、阿聯(lián)酋阿布扎比投資局定向增發(fā)85億元，令市場倍感意外。

“作為償付能力最為充足的上市保險公司，太保并無融資需求，內(nèi)含價值增厚與新業(yè)務(wù)價值稀釋對估值的影響基本相當(dāng)。”各大券商紛紛質(zhì)疑，太保融資的理由是什么?在中國參與定向增發(fā)的上市公司中，能夠吸引到上述3家主權(quán)財富基金同時投資的情形極為少見。

對于本次交易的獨家財務(wù)顧問高盛(亞洲)有限責(zé)任公司(下稱“高盛”)來說，答案卻是道選擇題：其牽頭的上述財團(tuán)是參與太保定向增發(fā)，還是投資人保集團(tuán)的整體上市?高盛最后的選擇是“嫁接”。

人保與太保的拿捏

中國人民保險集團(tuán)股份有限公司(下稱“人保”)IPO是高盛已經(jīng)追逐三年之久的項目。作為2012年中國最大的融資項目，人保擬A+H同步上市，募集不超過60億美元。

然而好事多磨，人保6月底H股上市計劃臨時叫停改期后，延至9月中旬。一位接近人保IPO計劃人士透露，“目前IPO計劃幾乎停滯。”高盛在為人保開列的17家投行承銷商名單中，仍游離于主承銷團(tuán)隊之外。

本刊曾獨家報道，高盛為了贏得主承銷商之位，其殺手锏是以吸引足夠多的基石投資人。

人保給予基石投資者的額度是發(fā)行量的30%，雄心勃勃的高盛通過外電披露，將打包基石投資者份額的1/3。經(jīng)記者證實，其中就包括引入太保的財團(tuán)。

“上述財團(tuán)和高盛并沒有長期合作的協(xié)議，按照主權(quán)財富的運作規(guī)律，上述財團(tuán)定期都會有中國投資的權(quán)重，它們熱衷進(jìn)行穩(wěn)定地長線投資，特別是快到年底前，有盡快將額度投出去的壓力。”

熟悉主權(quán)財富基金運作的投行人士舉例，全球熱衷于基石投資的大型資產(chǎn)管理機構(gòu)并不多，一有投資機會，投行都會撲向這些機構(gòu)目標(biāo)。

比如2010年農(nóng)行A+H同步上市時，高盛作為承銷商之一，成功引入了阿布扎比投資局和GIC，當(dāng)時就趕上上述兩家財團(tuán)快到年底，正好有投資額度要盡快投出，同時因為多年合作的關(guān)系，上述兩家放棄了其他投行的邀約，仍然選擇高盛擔(dān)任其財務(wù)顧問。

顯然快到年底，上述財團(tuán)又把投資的機會留給了高盛。不過這一次，高盛并沒有順利在人保項目上復(fù)制強項，而曾經(jīng)承銷過的太保又牽動了高盛敏感的神經(jīng)。

人保的一再耽擱，讓高盛猶豫。6月底H股聆訊后，3個月的掛牌有效期即將期滿，是否放棄聆訊期限，將IPO計劃整體再延后?

市場的不利傳聞中，如果人保堅持A+H同步上市，按照證監(jiān)會新股發(fā)行政策規(guī)定，新上市項目需要至少一個月的新股預(yù)披露到上發(fā)審會審核的公示期(目前平均三個月)，再算上通過發(fā)審到獲得發(fā)行批文的時間。目前還未被正式接受的人保A股上市申請，或?qū)⑼七t至2013年上市。