不擠IPO獨(dú)木橋：新三板和海外均是PE/VC退路

　　除了在A股苦守上市外，業(yè)內(nèi)也建議通過“自愿分流”、健全債券市場和放寬海外上市條件，拓寬企業(yè)的融資渠道和融資方式等，來疏通IP O堰塞湖，化解企業(yè)的A股上市“情結(jié)”，使企業(yè)最終自愿選擇融資手段和市場，而不僅僅去擠A股IPO獨(dú)木橋。

　　相比2家撤銷首發(fā)申請的企業(yè)而言，是800多家依然在苦苦守候排隊(duì)的企業(yè)。IPO堰塞湖如何消除？“核查嚇跑一批，業(yè)績下滑自退一批，新三板吸收一批，海外上市一批，最后剩下個一兩百家，堰塞湖就好解決了。”浙商創(chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人對南都記者介紹說。平安證券投行有關(guān)負(fù)責(zé)人士則對南都記者指出：“解決問題應(yīng)遵循市場化原則，宜疏不宜堵：應(yīng)盡快恢復(fù)正常的新股發(fā)行節(jié)奏。此外，要鼓勵發(fā)行方式創(chuàng)新，同時拓寬擬上市公司的融資渠道，部分尚未成熟或者處于行業(yè)下行周期的排隊(duì)企業(yè)可進(jìn)入"新三板"等其他公開市場。”

　　現(xiàn)有環(huán)境下發(fā)行效果大打折扣

　　新股首發(fā)數(shù)量在2010年暴增到347家之后，2011年和2012年分別只有277家和150家，首發(fā)數(shù)量連續(xù)兩年減少。從上市的歷史走勢和各界預(yù)測看，無論如何，近年股市都無法消化完800余家上市企業(yè)。

　　“按照目前的發(fā)行速度，排隊(duì)企業(yè)需要三年左右才能發(fā)行完畢，巨大的IPO堰塞湖成了各方心中的痛。”對此，方正證券行業(yè)研究員石磊在其研報(bào)中指出。他表示：監(jiān)管部門處于加快審核與暫停審核的循環(huán)之中。新股發(fā)行一直是被詬病的一大問題，很多新股巨大的融資額又對市場信心形成強(qiáng)烈打擊，而發(fā)行上市即陷入爆炒局面，監(jiān)管層不得不多次采取暫停新股發(fā)行的方式暫緩壓力，卻進(jìn)一步加劇了IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量的累積，重啟之后面臨更大的困難。

　　石磊分析認(rèn)為，擬上市企業(yè)處于發(fā)行時機(jī)與業(yè)績下滑的壓力之中。對于擬上市企業(yè)來說，無限期的排隊(duì)無疑加大了成本，對于公司的發(fā)展也不利，同時面臨業(yè)績下滑的風(fēng)險。在市場如此悲觀的形勢下，發(fā)行效果明顯大打折扣，即使過會的企業(yè)勉強(qiáng)發(fā)行，也需要承受股價大幅下跌的壓力。如果在排隊(duì)期間由于最近一年業(yè)績下滑而不達(dá)標(biāo)，則此前為了上市而做的辛苦努力全都白費(fèi)，損失可想而知。證券公司投行部門則也處于繼續(xù)虧損與扭虧為盈的等待之中。

　　業(yè)績亮麗、扶持行業(yè)或優(yōu)先上市

　　對800多家排隊(duì)企業(yè)，哪些企業(yè)最后可能迎接最終的勝利，成功等來IPO重啟上市，業(yè)內(nèi)各有分析。招商證券投資銀行總部總經(jīng)理謝繼軍對南都記者表示：“最終還是按照排隊(duì)順序上市。先過會的公司就先發(fā)。”一些業(yè)內(nèi)人士則傾向于最終會按照業(yè)績和政策扶持度，監(jiān)管層在800多家企業(yè)中，篩選出來一些企業(yè)優(yōu)先上市。

　　“如果重啟，有兩類企業(yè)可能會優(yōu)先上市，第一類是2012年報(bào)業(yè)績亮麗的企業(yè)，這些企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)了增長，上市之后業(yè)績下滑的概率會低一些，這是證監(jiān)會希望看到的情景，而業(yè)績下滑的企業(yè)，即使已經(jīng)通過了發(fā)審委，可能也會拿不到批文。”北大縱橫IPO事業(yè)部合伙人蔡春華對南都記者分析說，“第二類是由大券商保薦的項(xiàng)目，大券商盡職調(diào)查和材料制作的基礎(chǔ)比較扎實(shí)，因而可能會優(yōu)先拿到上市批文。”

　　浙商證券有關(guān)負(fù)責(zé)人士則指出：“上市企業(yè)應(yīng)該和行業(yè)有一定關(guān)系，比如房地產(chǎn)肯定不能優(yōu)先上市，而環(huán)保、農(nóng)業(yè)、高新技術(shù)等上市概率大，也是我們優(yōu)先投資的重點(diǎn)。”

　　而從去年上市的企業(yè)歷史數(shù)據(jù)分析看，沿海地區(qū)、新疆等地以及高新技術(shù)企業(yè)過會上市概率偏大。據(jù)北大縱橫統(tǒng)計(jì)，截至2012年12月31日，擬(已)上市企業(yè)主要分布在東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。其中廣東53家(占比18%)，江蘇38家(占比13%)，北京37家(占比13%)，為省份三甲；其中北京、深圳、上海三個城市分別以37、22、19家IPO企業(yè)占據(jù)前三位。另外，中西部地區(qū)上市企業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，特別是河南、四川、湖南等省份表現(xiàn)尤為突出，與往年相比表現(xiàn)出明顯的上升趨勢；另外，得益于國家對新疆IPO企業(yè)的大力扶植，開啟綠色通道，截至2012年12月31日上會的3家新疆企業(yè)全部過會。此外，擬(已)上市企業(yè)中237家具有高新技術(shù)資質(zhì)，占比82%。

　　多渠道分流疏通A股堰塞湖

　　除了在A股苦守上市外，業(yè)內(nèi)也建議通過“自愿分流”、健全債券市場和放寬海外上市條件，拓寬企業(yè)的融資渠道和融資方式等，來疏通IP O堰塞湖，化解企業(yè)的A股上市“情結(jié)”，使企業(yè)最終自愿選擇融資手段和市場，而不僅僅去擠A股IPO獨(dú)木橋。

　　“如果不能在A股上市，根據(jù)我的了解，很多不能上市的企業(yè)，會選擇被上市公司并購的方式，現(xiàn)金+換股收購是比較常見的方法。”深圳太和公司投資總監(jiān)王亮分析說。

　　平安證券投行有關(guān)負(fù)責(zé)人士則對南都記者分析，應(yīng)該在合法合規(guī)的條件下，鼓勵發(fā)行方式的創(chuàng)新，在發(fā)行市場建立起真正意義上的優(yōu)勝劣汰競爭機(jī)制；另一方面，拓寬擬上市公司的融資渠道，增加更多類似“中小企業(yè)私募債”的創(chuàng)新企業(yè)融資品種，使已經(jīng)成熟的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能盡快進(jìn)入市場，而部分尚未成熟或者處于行業(yè)下行周期的排隊(duì)企業(yè)采用其他創(chuàng)新融資途徑維持企業(yè)發(fā)展并繼續(xù)培育觀察或者進(jìn)入“新三板”等其他公開市場。

　　“股債結(jié)合的方式解決"堰塞湖"問題，在目前市場對債券需求規(guī)模較大的情況下，擬上市公司可以先通過發(fā)行私募債券的方式提前對接資本市場，解決融資問題，同時為了增強(qiáng)企業(yè)債券吸引力，賦予債券投資者一定的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，相當(dāng)于變相的券商自主配售，促進(jìn)資本市場有效性提升。”對解決問題的具體方案，平安證券投行有關(guān)負(fù)責(zé)人士則對南都記者詳細(xì)解釋說，“這樣，一方面?zhèn)鶛?quán)融資的方式能夠讓擬上市企業(yè)更加審慎融資，增強(qiáng)資金利用效率，促使企業(yè)有更大的責(zé)任和動力去把企業(yè)經(jīng)營得更好，另一方面"債轉(zhuǎn)股"也能進(jìn)一步降低投資人對于擬上市企業(yè)的投資風(fēng)險，有利于債券銷售和券商自主配售的實(shí)施，更容易為市場所接受。另外，H股分流也作為一項(xiàng)重要方式：證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》，進(jìn)一步放寬了境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行和上市條件，簡化審核程序，預(yù)計(jì)相關(guān)規(guī)定取消后，目前的800多家公司絕大部分符合去香港上市的條件，將對A股市場大量擁堵的待審企業(yè)起到重要的分流作用。”

　　“很多一次過會被否或者自己撤回材料的企業(yè)，都會考慮二次上會，特別是背后有基金入股的企業(yè)，上市的壓力會更大。”北大縱橫IPO事業(yè)部合伙人蔡春華分析說，“如果不能在A股上市，也可考慮海外上市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港、美國證券市場。此外，新三板市場在逐漸擴(kuò)容，相信在不久的將來，會對全國各地開放，并且不限于高新技術(shù)企業(yè)。另外，區(qū)域股權(quán)交易中心也在不斷成立和完善，對企業(yè)也是一種選擇。”采寫：南都記者梁永建南方開元滬深300ETF發(fā)行

　　南方指數(shù)基金縱貫線再添新成員，由南方開元轉(zhuǎn)型而成的南方開元滬深300ETF基金2月25日正式發(fā)行。發(fā)行期間投資者可通過南方基金公司的直銷中心和代銷機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行購買。

　　據(jù)悉，該基金采取被動式指數(shù)化投資，通過嚴(yán)格的投資紀(jì)律約束和數(shù)量化的風(fēng)險管理，力爭控制跟蹤誤差到最小，實(shí)現(xiàn)對滬深300指數(shù)的有效跟蹤，從而為投資者提供一個通過投資滬深300指數(shù)分享中國經(jīng)濟(jì)中長期增長的有效投資工具。

　　隨著南方開元滬深300ETF的發(fā)行，南方基金公司旗下囊括了包括中證500ETF在內(nèi)的兩大跨市場ETF產(chǎn)品。該公司在指數(shù)投資方面實(shí)力不俗，目前旗下共有10只指數(shù)基金，形成了包括滬深300、中證500、深成指、上證380、小康產(chǎn)業(yè)指數(shù)在內(nèi)的“指數(shù)縱貫線”系列產(chǎn)品，成為管理指數(shù)型基金數(shù)量最多、經(jīng)驗(yàn)最豐富的基金公司之一。

　　“在工具化時代背景下，ETF產(chǎn)品越來越受到投資者的認(rèn)可。”業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，以南方開元滬深300ETF為代表的跨市場ETF產(chǎn)品，其投資價值尤為明顯。