投行兩極分化：華利安關(guān)注私有化與跨境并購

在高盛、摩根士丹利、花旗、瑞銀、瑞士信貸、巴克萊、中金公司(CICC)等大型投行紛紛裁員減薪的同時(shí)，獲益于2010年多德-弗蘭克(Dodd-Frank)改革給較大競爭對(duì)手帶來的更嚴(yán)格監(jiān)管，專注與財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)的中型精品投行，憑借私募融資、兼并收購、財(cái)務(wù)重整和估值咨詢等服務(wù)的專長逆勢(shì)突破，招兵買馬。

富瑞亞洲積極擴(kuò)張

2012年11月，華爾街現(xiàn)存規(guī)模最大的經(jīng)紀(jì)自營商、中型投行富瑞金融集團(tuán)(Jefferies Group Inc.)與Leucadia National Corp.合并，從而在投資者對(duì)投資銀行的資金來源及商業(yè)模式愈加擔(dān)憂之際找到了一個(gè)財(cái)力雄厚的新東家。此次收購使富瑞得以擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，并補(bǔ)充資本金。富瑞金融董事長兼CEO里奇•漢德勒(Rich Handler)不僅保留原職務(wù)，還出任Leucadia CEO。

在亞太地區(qū)，富瑞也在積極擴(kuò)張：該行聘請(qǐng)?jiān)K格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)中國區(qū)主席兼CEO劉小俞為富瑞亞洲主席、全球投資銀行副主席。劉小俞曾任摩根大通中國區(qū)副主席、中國金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)主席，以及雷曼兄弟(Lehman Brothers)、里昂證券(CLSA)的中國投行業(yè)務(wù)主管等職。

跟隨劉小俞從蘇格蘭皇家銀行加入富瑞的銀行家還有朱慶、周曉，分別出任富瑞亞洲投行部電力與公用設(shè)施業(yè)務(wù)主管、資深中國業(yè)務(wù)拓展主管。同時(shí)，富瑞分別聘請(qǐng)來自麥格理資本(Macquarie Capital)和工銀國際(ICBC International)的Danny Wong、Richard Yang為亞洲股票資本市場部主管、亞洲投行部消費(fèi)品與健康醫(yī)療業(yè)務(wù)聯(lián)席主管。至此，富瑞的亞洲投行業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)規(guī)模超過30人，其中包括9位董事總經(jīng)理。

華利安關(guān)注私有化與跨境并購

華利安諾基(Houlihan Lokey)創(chuàng)建至今已有40多年，擁有超過850名專業(yè)人士并專注于并購交易。華利安曾參與雷曼兄弟、通用汽車、世界通信等經(jīng)典破產(chǎn)案，主要為客戶提供并購、財(cái)務(wù)重整、資本市場融資及估值等業(yè)務(wù)，專注于10億美元左右的中型交易，被湯森路透(Thomson Reuters)推選為過去10年全球排名第一的財(cái)務(wù)重組與并購公平性意見顧問。

目前，華利安在香港有一個(gè)10多人的團(tuán)隊(duì)，北京有5個(gè)人，華利安北京高級(jí)副總裁梁偉光表示，精品投行團(tuán)隊(duì)不會(huì)有大投行那么大的團(tuán)隊(duì)，不會(huì)什么都做。目前，華利安的私有化項(xiàng)目做得較多。在中概股私有化交易浪潮中，其客戶名單還包括康鵬化學(xué)、千方集團(tuán)、WSP控股、諾康生物、勞倫斯珠寶和永業(yè)國際等。

華利安中國區(qū)總裁陳為民指出，跨境并購雖然利潤要高一些，但成功率低，為此他60%的時(shí)間花在了爭取跨境并購案上。私有化項(xiàng)目，掙得少，但成功率高，多是標(biāo)準(zhǔn)化的程序，陳為民鼓勵(lì)團(tuán)隊(duì)多做。

在跨境并購中，投行大多傾向于做賣方顧問，因?yàn)槌晒Φ母怕蚀?買方是多方的，而且可以反悔。陳為民說：“并購業(yè)務(wù)仍比較難做，耗費(fèi)人力和精力，成本較大，一旦項(xiàng)目做不成，壓力反而特別大。”跨境并購看起來賺的錢多，但團(tuán)隊(duì)投入與差旅支出也大，對(duì)于精品投行來說，中國業(yè)務(wù)現(xiàn)在仍處于建立市場聲譽(yù)的早期階段。

林肯國際進(jìn)駐中國

2013年1月，全球性中型市場并購顧問林肯國際(Lincoln International)宣布其北京分公司成立，標(biāo)志著該公司已完整布局全球GDP排名前九的國家。林肯國際專注于中型市場的并購顧問、債務(wù)融資、私募和重組顧問服務(wù)，并提供公平意見、估值和養(yǎng)老金咨詢服務(wù)。

憑借在北美、歐洲、日本、俄羅斯和南美非?；钴S的中型市場上豐富的并購實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，林肯國際最近兩年每年完成超過100項(xiàng)交易，其中大多數(shù)項(xiàng)目金額在3億美元以內(nèi)。該公司專注于為并購項(xiàng)目中的賣方尋求買家，最近也頻繁為非中國企業(yè)賣家尋找中國企業(yè)買家。作為跨國并購顧問，林肯國際近年完成和中國有關(guān)的項(xiàng)目包括2009年9月上海電氣收購高斯國際，2010年6月萬向集團(tuán)收購Tedrive位于德國迪倫的傳動(dòng)業(yè)務(wù)，2011年4月北京海納川汽車部件收購荷蘭英納法集團(tuán)。

林肯國際主席Jim Lawson預(yù)計(jì)，未來幾年中國企業(yè)的跨境中型并購數(shù)量將日益增多。為此，林肯國際聘請(qǐng)?jiān)Ω康だ驴偨?jīng)理、摩根士丹利華鑫證券副總經(jīng)理兼投資銀行部主管張書銘出任林肯中國董事總經(jīng)理兼CEO，他擁有豐富的中國和海外并購交易經(jīng)驗(yàn)。

清科集團(tuán)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2012年中國企業(yè)海外平均并購額為3.39億美元，這意味著3億美元上下的項(xiàng)目是海外并購的主流。不過對(duì)于企業(yè)來說，要想尋找類似金額的海外項(xiàng)目頗為困難。林肯中國CEO張書銘指出，對(duì)于摩根士丹利或者高盛等外資大行來說，3億美元以下項(xiàng)目很少參與。在國內(nèi)，能獲得海外待售企業(yè)信息的投行大多來源于華爾街。若他們不做中小規(guī)模的市場，則意味著國內(nèi)市場信息存在不足。

張書銘表示，雖然近來中國經(jīng)濟(jì)增長遭遇挑戰(zhàn)，但林肯國際認(rèn)為現(xiàn)在的中國企業(yè)才有能力去海外并購。前幾年國內(nèi)企業(yè)大多處于高速成長期，大家都在想怎樣把國內(nèi)市場做好，對(duì)國外興趣不足。而今國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，市場趨于穩(wěn)定，企業(yè)的財(cái)富也積累到一定程度。企業(yè)要想再進(jìn)一步發(fā)展，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和行業(yè)整合需要借助外部的力量——從海外購買品牌、技術(shù)應(yīng)該成為突破發(fā)展瓶頸的選擇之一。