900排隊IPO泰山壓頂：PE被逼至絕境 3大自救渠道

IPO暫停數(shù)月有余，排隊企業(yè)累計至近900家。對誰影響最嚴重?顯然，投資企業(yè)85%以上仍靠IPO退出的私募股權投資機構首當其沖。

“杭州一PE清盤，LP只拿回投資資金的40%。”日前《英才》記者從一投資人士處獲悉?？只砰_始在PE行業(yè)蔓延,而這似乎只是開始，有研究機構甚至發(fā)布研究報告稱：在2013年，國內(nèi)90%的PE投資機構會面臨倒閉或轉(zhuǎn)型的危機。

危言聳聽?還是看看IPO的現(xiàn)實狀況吧。

去年美國資本市場只有兩家國內(nèi)企業(yè)IPO，并且上市價格都不甚理想。而國內(nèi)IPO暫停數(shù)月后仍沒有開啟的跡象。與此同時，在2008年左右成立的存續(xù)期通常為5-7年的PE今明兩年陸續(xù)到期，仍以IPO為主要退出渠道的PE似乎被逼到了絕境，留給PE的時日無多。

根據(jù)統(tǒng)計，2008—2012年的5年間，中國VC/PE共投資了約6447家企業(yè)，投資總額約7000億元。與此數(shù)據(jù)形成鮮明對比的是，5年內(nèi)，獲得VC/PE支持的6447家企業(yè)中，僅有610家在境內(nèi)外實現(xiàn)IPO，占比不到9.5%。

這也意味著PE/VC投向企業(yè)的7000億元投資總額中，有約九成即6000億元未能通過IPO實現(xiàn)退出。

兩頭受“堵”

“從去年以來新股上市步伐緩慢，后來甚至停發(fā)，這么一來對PE行業(yè)打擊非常之大。”深圳創(chuàng)投公會秘書長王守仁對《英才》記者坦言。

實際上，2012年二級市場表現(xiàn)并不理想，上市以后破發(fā)的公司也不在少數(shù)，因此即使股權投資機構投資的企業(yè)在這之前已經(jīng)上市，現(xiàn)在能退出，收益率也是比較低的。王守仁直言，大量上市的企業(yè)資源“庫存積壓”在證監(jiān)會，長時間以后，市場發(fā)生變化，企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營也會變化，必然會出現(xiàn)一些企業(yè)不符合上市要求，結果造成了大量的企業(yè)失去了募資機會，因而也失去了持續(xù)高增長的機會。

證監(jiān)會也“不失時機”地發(fā)布了《關于做好首次公開發(fā)行股票公司2012年度財務報告專項檢查工作的通知》，規(guī)定目前正在排隊的800多家IPO企業(yè)的中介機構必須在今年3月31日前遞交自查報告，證監(jiān)會將在自查報告審核基礎上，開展重點抽查工作。

截至2月初，證監(jiān)會“IPO財務核查”風暴正式啟動僅一個月，已有5家主板申請企業(yè)、11家創(chuàng)業(yè)板申請企業(yè)，共計16家企業(yè)終止審查。據(jù)《英才》記者統(tǒng)計，在這16家終止審查的企業(yè)里，至少有山東海力化工、鉅泉光電、大連路明發(fā)光等8家企業(yè)背后有股權投資機構的身影。而這些企業(yè)要想再次申請公開發(fā)行或許將是很“久遠”以后的事了。

禍不單行，在退出嚴重受阻無法獲得收益的同時，PE的再融資也受到影響。“投資人一看股市不好，上市的機會又減少，未來的收益嚴重不確定，所以也就不再投資創(chuàng)投基金了，因而又帶來PE的募資難。”王守仁表示。

1月17日，中國銀監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布“銀監(jiān)會召開2013年全國銀行業(yè)監(jiān)管工作會議”，其中有一條明令銀行業(yè)“嚴禁銷售私募股權基金產(chǎn)品”。這對原本處于募資寒冬中的PE業(yè)無異于“雪上加霜”。很多PE機構在募資時，都有部分需要通過第三方理財機構來進行募集，第三方理財機構中，銀行又占相當部分的比重。

“整體來說PE行業(yè)募資難的問題已經(jīng)出現(xiàn)，前段時間我了解的一家PE原本打算通過銀行的渠道募集資金，結果銀行不允許代理了，只好另想別的辦法。”北京一家PE管理者對《英才》記者說道。

被投企業(yè)IPO無門，投資回收受困，再融資也深受影響。一些私募股權投資基金開始各顯其能，另辟蹊徑。

路徑一 借尸還魂

在目前市場狀況下，直接IPO退出非常不易，而借殼上市就成為很多PE機構動心思的方向。

“一般來說，殼公司具有這樣一些特征：所處行業(yè)大多為夕陽產(chǎn)業(yè)，業(yè)務增長緩慢，盈利水平微薄甚至虧損;公司的股權結構較為單一，以利于對其進行收購控股。”北京一家國有背景的PE負責人告訴《英才》記者，從2011年運作第一個項目香港曲線上市告捷后，其又在運作更多項目登陸港股市場。

此國有背景PE，成立十余年來已累計投資數(shù)十個項目。截至去年，其股東沒有追加投資，賬上可投資金所剩無幾，因此，借助一個上市公司作為融資平臺進行資產(chǎn)重組，實現(xiàn)手中項目間接上市不失為可行選擇。上述PE負責人曾供職于香港的幾家金融機構，運作過不少香港上市公司資產(chǎn)重組案，因此幾經(jīng)挑選，他在港股市場找到一個已淪為“仙股”的殼公司，并通過控股公司取得了這家上市公司的控制權。